不丹拋售 2200 万美元比特币！减半后挖矿成本翻倍，产量大幅下滑

不丹拋售 2,200 万美元 BTC，持仓从 13,295 枚腰斩至 5,700 枚，排名降第七。2019 年水电挖矿累计 7.65 亿美元 BTC，但减半后成本翻倍导致产量大幅下滑。比特币本周崩盘，价格一度逼近 70,000 美元大关。

7,595 枚 BTC 拋售背后的成本压力

（来源：Arkham）

来自区块链分析平台 Arkham 的数据显示，不丹转移了 184 个比特币周三，该国从国家储备中转移了价值 1,400 万美元的比特币，加上上周五转移的 100.8 个比特币，价值 830 万美元。阿卡汉表示，这笔价值 2,230 万美元的转账已汇至加密货币做市商 QCP Capital。将资产转移给做市商通常意味着出售，因为他们有助于将这些资产转化为流动性较强的市场资产。

这次抛售使得不丹累计减持约 7,595 枚比特币（从 13,295 降至 5,700）。虽然抛售背后的确切原因尚不清楚，但阿卡姆指出，不丹会定期以约 5,000 万美元的批量出售比特币，最近一次大规模抛售发生在 2025 年 9 月中下旬。这种定期抛售模式显示不丹可能将比特币作为国家收入来源，定期变现以支付政府支出或债务。

阿卡汉指出，这个南亚国家自 2019 年启动比特币挖矿业务以来，已累计了约 7.65 亿美元的比特币，其主要动力来自水力发电。不丹拥有丰富的水力资源，电力成本极低，这使其在比特币挖矿上具有天然优势。政府主导的挖矿业务利用国有水电站的过剩电力，将能源直接转化为比特币资产。

然而，报告指出，自 2024 年比特币减半以来，挖 1 个比特币的成本大约翻了一番，而且不丹现在挖的比特币数量远少于 2023 年的 8,200 个比特币。减半将区块奖励从 6.25 BTC 降至 3.125 BTC，意味着相同算力下的产出减半，单位成本自然翻倍。对于不丹这种依赖挖矿累计比特币的国家，减半的冲击是直接且巨大的。

不丹比特币持仓变化

2024 年 10 月峰值：13,295 BTC

当前持仓：5,700 BTC

减持数量：7,595 BTC（57% 腰斩）

排名变化：从高位降至全球第七

产量从 2023 年的 8,200 枚大幅下滑也值得关注。这种产量崩溃可能有多重原因：减半导致产出减少、挖矿难度上升需要更多算力、设备老化效率下降、或者不丹主动减少挖矿规模以控制成本。无论原因如何，产量下降意味着不丹无法再通过挖矿快速补充被抛售的比特币，其持仓可能持续减少。

从全球第七到继续下滑的风险

Bitcoin Treasuries 的数据显示，不丹在各国比特币持有量排名中已下滑至第七位，落后于美国、中国、英国、乌克兰、萨尔瓦多和阿拉伯联合大公国。这种排名的下滑不仅是数字变化，更是国家战略定位的转变。不丹曾经被视为国家级比特币采用的先驱案例，如今却成为因成本压力被迫减持的警示。

美国作为第一大国家持有者，其比特币主要来自执法没收（如丝绸之路案件）和未来可能建立的战略储备。中国虽然禁止挖矿，但执法机构没收的比特币数量庞大。英国和乌克兰同样主要通过执法获得比特币。萨尔瓦多是唯一将比特币作为法定货币并持续购买的国家。阿联酋则通过吸引加密企业和投资者累计比特币。

不丹的模式在这些国家中较为独特：完全依赖挖矿累计，且挖矿完全由国家主导。这种模式在电力成本低廉和比特币价格高企时极为有效，但在当前环境下面临严峻挑战。若不丹继续以当前速度抛售而产量无法恢复，其持仓可能在一年内降至 3,000 枚以下，排名可能跌出前十。

比特币暴跌 42.8% 加剧挖矿困境

不丹比特币持有量的下降正值比特币价格从去年 10 月创下的 126,080 美元的历史高点下跌 42.8% 至 72,000 美元以下之际，过去三个月的市场情绪也跌至 2022 年年中的水平。受美国政府停摆、唐纳德·川普总统持续的战争和关税威胁以及华盛顿加密货币市场结构立法停滞不前的影响，比特币价格暴跌。

尽管全球流动性接近历史最高水平，但在宏观经济不确定性加剧的情况下，投资者仍在继续从风险资产转向黄金和白银等避险资产。量子计算对比特币安全模型的风险，以及由于更多矿工关闭无利可图的机器而导致比特币网络哈希率降至每秒 1 zetahash 以下，也加剧了最近围绕比特币的各种说法。

对于像不丹这样的国家挖矿项目，比特币价格的暴跌是双重打击。一方面，持仓的市值大幅缩水，13,295 枚在高点时价值得约 16.7 亿美元，如今即使保留全部持仓也仅值约 9.6 亿美元，已经蒸发 7 亿美元。另一方面，挖矿业务从盈利变为亏损或微利，每挖出一枚比特币的成本可能已经接近或超过市场价格。

挖矿成本翻倍的具体体现是：减半后区块奖励减半，相同电力和设备成本下产出减半，单位成本自然翻倍。不丹虽然电力成本低，但设备采购、维护、场地和人员成本仍然存在。当比特币价格从 12 万美元跌至 7 万美元时，这些固定成本占比大幅上升，挤压了利润空间。

Cointelegraph 联络了不丹比特币战略背后的国有实体 Druk Holding and Investments，但没有立即收到回应。这种缺乏官方说明的情况增加了市场的猜测和不确定性。不丹是否会完全退出比特币挖矿，还是仅是暂时减持等待市场回暖，目前尚无定论。

对于全球比特币市场而言，不丹的案例提供了重要启示：国家级比特币挖矿项目并非稳赚不赔。即使拥有廉价电力的天然优势，在减半和价格暴跌的双重冲击下，挖矿经济性仍可能恶化到无法持续的地步。萨尔瓦多采取的购买而非挖矿策略，在当前环境下可能比不丹的挖矿策略更具韧性。