Dan, com todo o respeito. O jogo foi alterado há muito tempo por@1inchquando eles primeiro fizeram uma agregação de alta qualidade e@CoWSwapquando eles pioneiraram o modelo solver. É coisa boa, mas você não é realmente o primeiro nem o segundo.——@CurveFinanças

UniswapX causou um grande impacto, mas também enfrentou controvérsias. A acusação mais contundente foi se UniswapX copiou CoWSwap e 1inch. A conta oficial do Twitter da Curve declarou: 'O jogo foi mudado há muito tempo por'@1inchquando eles fizeram a primeira agregação de alta qualidade e@CoWSwapquando eles pioneiraram o modelo solver. UniswapX é bom, mas não é o primeiro nem o segundo.”

CoWSwap enfatizou sua posição como pioneira no Trading Baseado em Intenção. Então, o que exatamente é CoWSwap? Como ele difere do UniswapX? Por que vozes do mercado acusam o UniswapX de "copiar" o CoWSwap em vez da fusão 1inch?

Com análise detalhada de seus antecedentes, interpretação de mecanismos, desempenho de dados e comparação de 9 diferenças de produtos com UniswapX e fusão de 1 polegada, vamos explorar o que é o CoWSwap, como ele funciona e abordar a controvérsia da "cópia".

Ataques MEV "Roubam" dos Usuários DeFi

Os usuários de DeFi sempre foram vítimas de ataques MEV, como front-running, back-running e ataques de sandwich. O protocolo CoWSwap oferece proteção MEV para minimizar as perdas dos usuários. Antes de mergulhar, vamos entender brevemente o que são os ataques MEV.

Imagine este cenário: Você finalmente tem a oportunidade de negociação perfeita! Você abre Uniswap e, à medida que a transação é concluída, percebe que os tokens recebidos em sua carteira são muito menos do que o esperado. Você abre o explorador de blocos e descobre que alguém manipulou o preço antes de você fazer a compra e vendeu rapidamente depois que você comprou, embolsando a diferença de preço. Sim, você foi vítima de um ataque MEV.

Ataques MEV ocorrem devido à submissão 'assíncrona' de transações para o blockchain. Quando os usuários enviam transações no Ethereum, elas não são adicionadas imediatamente ao próximo bloco. Em vez disso, elas primeiro entram na 'mempool', que é uma coleção de todas as transações pendentes. Em seguida, validadores extraem transações da mempool e as adicionam ao próximo bloco durante o processo de construção. Como a mempool é pública, os pesquisadores têm a oportunidade de pagar aos validadores para ordenar as transações de uma maneira específica, extraindo valor dos usuários por meio de classificação priorizada.

图源:CoWSwap Docs

O Pathfinder da Floresta Negra: Proteção MEV pela CoWSwap

Melhor do que o melhor preço. —— CoWSwap

Embora o nome do CoWSwap pareça relacionado a “vacas”, aqui, CoW significa “Coincidence of Wants”, referindo-se a uma correspondência específica de negociações. Especificamente, “Coincidence of Wants” é um fenômeno econômico onde “duas partes simultaneamente possuem algo que a outra quer, possibilitando a troca direta sem a necessidade de moeda como intermediário.”

No protocolo CoWSwap, os usuários não precisam enviar uma transação para executar uma negociação. Em vez disso, eles precisam enviar uma ordem assinada (ou intenção de transação). A ordem especifica as saídas máxima e mínima que estão dispostos a receber dentro de um período de tempo específico. Os usuários não se importam ou precisam saber como é executado. Em seguida, as ordens assinadas off-chain são entregues aos solvers, que competem para encontrar o melhor caminho de execução quando a ordem se torna válida. O solver vencedor obtém o direito de executar o lote. Isso também significa que os solvers arcam com os custos de gás necessários para executar as ordens, e os usuários não precisam pagar gás em caso de falha na transação (por exemplo, não encontrar um caminho que satisfaça o preço comprometido antes do prazo).

Proteção MEV da CoWSwap:

1. Leilões em Lote

Quando dois ou mais traders trocam criptomoedas sem a necessidade de liquidez on-chain, ocorre uma "coincidência de demanda". CoW permite o empacotamento de pedidos em lotes, resultando em melhorias de eficiência. Isso elimina custos on-chain como taxas de LP, taxas de gás e evita derrapagens e possíveis ataques de MEV.

Segundo Leupold, o líder técnico da CoWSwap, a liquidez de mercado altamente fragmentada causada pela explosão de vários tokens no espaço DeFi requer que os market makers 'intervenham e forneçam liquidez' entre vários pares de tokens. Se as coincidências de demanda puderem ser encontradas em cada bloco, os espaços de liquidez dispersos podem ser reagregados.

2. Solucionadores Off-Chain

Ao ter um terceiro a lidar com pedidos de transação em nome dos usuários, a visibilidade do mempool é ocultada, e todos os riscos de MEV são suportados pelo terceiro. Se o terceiro conseguir encontrar um caminho de execução melhor, o pedido será concluído a um preço melhor. Caso contrário, será executado ao preço cotado mais baixo. Todos os riscos e complexidades de gestão de transações são tratados por solucionadores profissionais.

Os usuários só precisam expressar sua "intenção de transação" sem se preocupar com o processo de execução. O mecanismo do CoWSwap protege os usuários inexperientes que não sabem como se "priorizar" no mempool público. Eles não precisam se preocupar em estar na "floresta escura".

3. Preços de Compensação Unificados

Se duas pessoas negociarem o mesmo ativo no mesmo lote, o protocolo irá impor um único preço para cada lote de tokens. As duas transações serão liquidadas ao “mesmo preço exato” sem o conceito de primeiro a chegar, primeiro a ser servido. Mesmo que um bloco tenha múltiplas transações com o mesmo par de tokens, cada transação receberá um preço diferente dependendo da ordem de transação com o pool. No entanto, o protocolo CoWSwap requer preços de compensação uniformes, portanto, reordenar é sem sentido. De acordo com Leupold, este método elimina “vários MEVs”.

O mecanismo exclusivo da CoWSwap está alinhado de perto com o conceito de Intenção no espaço DEX, mesmo antes de ser formalmente introduzido. No entanto, não é tão conhecido quanto outros agregadores como 1inch. Isso pode ser devido a vários motivos.

Desvantagens do CoWSwap:

1. Não adequado para tokens inativos

Em teoria, esse mecanismo pode apresentar aos usuários preços melhores, mas também pode levar a perdas. Para tokens negociados ativamente, as ordens têm uma alta probabilidade de encontrar "coincidências de demanda" para otimizar os preços. No entanto, para tokens inativos (supondo ETH neste caso), o Solver pode executar a ordem no deslize máximo permitido ou até mesmo exceder o deslize que ocorreria dentro de uma única fonte de liquidez.

2. Taxas de Protocolo Adicionais

Para negociações pequenas com liquidez suficiente, a receita do protocolo da Cow pode resultar em prejuízos para os usuários.

3. Não Suportando Todos os Tokens

CoWSwap não suporta a troca de todos os tokens, apenas tokens que estejam em conformidade com o padrão ERC-20. Além disso, alguns tokens, embora implementando a interface típica ERC20, resultam no destinatário recebendo uma quantia menor do que a quantia de envio especificada ao chamar os métodos transfer e transferFrom. Isso pode causar problemas com a lógica de liquidação do CoWSwap, e assim o $Unibot não suporta a negociação no CoWSwap.

Desempenho de mercado da CoWSwap através de dados

Os ideais são sempre elevados, mas a realidade é difícil. Somente através de dados podemos realmente explorar o desempenho de mercado do CoWSwap. Considerando as vantagens do CoWSwap, analisaremos seu desempenho de mercado sob as perspectivas de desempenho anti-MEV, volume de negociação e participação de mercado.

1. Resistência MEV

Comparado aos ataques de sanduíche que ocorrem na Uniswap e Curve, o CoWSwap reduz significativamente o número de transações atacadas por meio de seu roteamento. Em comparação com 1inch e Matcha, o CoWSwap tem os ataques de sanduíche mais raros e a menor proporção de transações atacadas em 2022.

Relatório de pesquisa da equipe de análise MEV on-chain@EigenPhi

2. Volume de Negociação e Participação de Mercado

CoWSwap ocupa o quarto lugar em termos de volume de negociação, nono em termos de número de usuários e quinto em termos de tamanho médio de negociação entre os agregadores. 1inch é o líder nessas categorias.

https://dune.com/murathan/uniswap-protocol-and-aggregators

Análise comparativa das quotas de mercado do agregador. 1inch domina o mercado com uma quota de aproximadamente 70% com base na sua grande base de utilizadores. A CoWSwap segue com uma quota de mercado de aproximadamente 10%. Atrás deles estão 0xAPI, Match e Paraswap. A quota de mercado da CoWSwap está mostrando uma tendência de crescimento.

https://dune.com/murathan/uniswap-protocol-and-aggregators

O volume mensal de negociação da CoWSwap apresentou flutuações significativas. Em 1º de setembro, o volume total de negociação atingiu $27.4B.

https://dune.com/cowprotocol/cowswap

3. Adoção de DAO

Um terço do volume de negociação da DAO ocorre na CoWSwap. A CoWSwap atende aos requisitos especiais de pedidos das DAOs, como ordens limitadas e TWAPs, Milkman (em 10 de julho, Milkman foi usado pela AAVEDAO para monitorar uma troca de 326,88 wETH e $1.397.184 em $BAL por B-80BAL-20WETH com deslizamento) , que frequentemente exigem negociações grandes e resistentes a MEV. Essa proporção ainda está crescendo e, em agosto, a CoWSwap representou mais da metade (54%) do volume.

https://dune.com/queries/2338370/3828396

4. Balancer Fornece Incentivos

Em 24 de março, a Balancer lançou a proposta [BIP-295] para fornecer um desconto de taxa de ~50-75% para os solucionadores da CoWSwap. CoW ocupa o terceiro lugar em volume de negociação na Balancer, seguindo Uniswap e Curve.

https://dune.com/sixdegree/dex-aggregators-comparision

Controvérsia de “Copiar”

“CoW Swap é o primeiro Agregador DEX que oferece alguma proteção contra MEV”—— Sobre o CoWSwap

CoWSwap, anteriormente conhecido como Gnosis Protocol V1, foi lançado em 2020. Foi o primeiro DEX a fornecer negociação circular por meio de leilões em lote. A fusão UniswapX e 1inch adotaram uma arquitetura semelhante à CoWSwap: assinando pedidos, terceirizando a criação de transações para terceiros e incentivando terceiros a devolver o MEV aos usuários. UniswapX foi acusado de copiar CoWSwap em seu lançamento, e a fusão 1inch foi ironicamente chamada de versão modificada da CoWSwap.

Explore as diferenças entre os três e resuma-as em nove aspectos

1. Nomes de Terceiros

• UniswapX: filler
• CoWSwap:solver
• 1inch fusão: resolvedor

Suas responsabilidades são as mesmas: fornecer soluções para pedidos assinados pelo usuário, agrupados em uma única transação em um bloco.

2. Processo de Execução

• UniswapX: O preenchimento da cotação vencedora tem prioridade por um certo período de tempo, seguido de um leilão holandês.
• CoWSwap: Submete todas as soluções do solucionador para a classificação do Driver. Uma vez que a licitação termina e todas as soluções são submetidas e classificadas, as informações de classificação são anunciadas e a solução mais bem classificada é executada.
• 1inch fusão: O número de resolvers aumenta com o tempo, enquanto o preço decai.

1inch Fusion inicialmente tem apenas 1 resolvedor no primeiro minuto, o que foi criticado por 'resolvedores esperando o preço cair antes de executar', levando a tempos de espera mais longos para o usuário.

Nota: A proposta foi aprovada e o número de resolutores será aumentado para 10.

3. Formação em Lote

“Leopold sustenta que o design do CoW Swap ainda oferece preços melhores porque agrupa negociações em lotes em vez de processá-las individualmente como o UniswapX. Agrupar muitas solicitações de negociações diferentes proporciona uma melhor resistência ao MEV, disse ele.” —— CTO da CowSwap

• CoWSwap: empacota todos os pedidos pendentes na cadeia em um único lote para o leilão holandês, permitindo que os pedidos sejam combinados com CoW.
• UniswapX: os preenchedores processam individualmente um ou mais pedidos via API.

Devido à complexidade das ordens, é difícil determinar se a solução ótima pode ser encontrada dentro de um tempo de bloco no CoWSwap. Pode nem mesmo existir uma solução ótima.

4. Nível de Parametrização de Pedido

• UniswapX: os usuários têm mais liberdade (o que pode trazer mais complexidade) para definir parâmetros, incluindo funções de decaimento de leilão e preços iniciais de leilão holandês.
• CoWSwap e fusão de 1 polegada: Os usuários só precisam fornecer os tokens a serem trocados e a derrapagem. O CoWSwap também permite definir a duração do pedido. \

5. Diferentes Fontes de Liquidez de Terceiros

• UniswapX: Permite que qualquer preenchedor acesse fontes de liquidez, incluindo privadas.
• CoWSwap: CoW e fontes de liquidez externas.
• 1inch fusão: Geralmente grandes market makers.

CoWSwap foca mais em encontrar pedidos equivalentes ao mesmo tempo, enquanto os market makers da 1inch atuam como resolutores e podem optar por executar diretamente. UniswapX também permite que market makers profissionais participem, potencialmente abordando a crítica de "resolutores esperando o preço cair antes de executar" direcionada à 1inch e competindo pela participação de mercado da 1inch.

6. Grau de Descentralização

• UniswapX: Absolutamente sem permissão, permitindo que qualquer pessoa acesse pedidos pendentes através da API e concorra com reatores e outros enchimentos (a menos que os enchimentos sejam especificados pelos usuários).
• CoWSwap: Ser incluído na lista branca criando um pool de $1M USDC/COW ou sendo incluído na lista branca pela Cow DAO com base nos padrões da DAO.
• 1inch fusion: Com base na quantidade de tokens $1INCH apostados e na duração ponderada do staking, selecione os dez principais endereços como o Resolver. O registro é necessário para passar pelo processo de KYC, e deve haver saldo suficiente para cobrir as taxas de transação.

Nota: CoWSwap está atualmente na fase 1 com a autorização do projeto Cow; a fase 2 requer staking de tokens e aprovação de votação DAO; a fase 3 permite que qualquer pessoa se torne um solucionador.

7. Diferentes Fontes de Cotação

• UniswapX: Permite aos preenchedores fazerem cotações (RFQ), o que significa permitir que os preenchedores definam o preço inicial do leilão holandês.
• CoWSwap、1inch fusion:API quotes.

8. UniswapX Usa RFQ e Considera Sistema de Reputação

• UniswapX: permite que as ordens especifiquem um preenchedor para execução dentro de um determinado período de tempo (seguido de um leilão holandês) para incentivar os preenchedores a cotar no sistema de RFQ. Para limitar o abuso dos preenchedores desse direito exclusivo, um sistema de reputação ou punição correspondente pode ser introduzido.
• CoWSwap: recompensa o solucionador com a maior taxa de conclusão uma vez por semana.

9. Uniswap X para Introduzir Funcionalidade de Agregação Cross-Chain (Ainda não Implementada)

• UniswapX: capaz de expandir para suportar transações entre cadeias, onde a troca e a interação entre cadeias são fundidas em uma única ação, sem a necessidade de o trocador interagir diretamente com a ponte para trocar os ativos mantidos na cadeia original pelos ativos necessários na cadeia de destino.
• CoWSwap, fusão 1inch: ainda em discussão.

Conclusão

Em geral, o CoWSwap é um projeto intrigante. Ao terceirizar pedidos para Solvers de terceiros para execução e adotar uma abordagem de execução off-chain e de liquidação e verificação on-chain, o CoWSwap compartilha semelhanças com a filosofia de escalar por meio de soluções de Camada 2. O CoWSwap transforma inteligentemente a negociação em uma vasta economia de trocas, abordando o problema da liquidez fragmentada e utilizando a liquidez on-chain quando as transações peer-to-peer não podem atender à demanda.

Um dos requisitos para implementar o Intent é que qualquer um possa agir como um Solver para melhorar a eficiência por meio da competição. A arquitetura do CoWSwap, sem dúvida, está alinhada a esse conceito. Ao confiar todos os riscos e complexidades de gerenciar transações a Solvers profissionais, os usuários são protegidos de 'caminhar' na floresta escura. Isso é consistente com a filosofia do DODO V3, onde os fundos dos provedores de liquidez são gerenciados por equipes profissionais de market-making, eliminando a necessidade de considerações de estratégia pessoal.

CoWSwap fez progressos significativos na resolução de questões de MEV e está ganhando participação de mercado sob a narrativa de Intent. No entanto, também enfrentou obstáculos, como taxas de protocolo e a falta de suporte para todos os tokens em aplicações em grande escala. Como pioneiros do modelo de solucionador, UniswapX e a fusão 1inch introduziram inovações com base em sua fundação. A 1inch lança resolvers de maneira sequencial, conectando-se com criadores de mercado profissionais, enquanto o sistema RFQ da Uniswap permite que os usuários especifiquem preenchimentos antes de apresentar propostas. Estamos ansiosos para o framework CoWSwap impulsionar mais inovação no espaço agregador de trocas descentralizadas, e esperamos um futuro próspero e excepcional para o CoWSwap.

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