Giới thiệu

Xem xét sự phát triển của các Sàn giao dịch phi tập trung (DEX), họ vẫn khá im lặng trước năm 2020. Tuy nhiên, từ tháng 6 năm 2020, đã có một sự tăng vọt đáng kể về khối lượng giao dịch trong ngành DEX, đến mức bùng nổ. Hiện nay, DEX đã trở thành cơ sở hạ tầng quan trọng nhất trong không gian DeFi, với khối lượng giao dịch hàng ngày lên đến 2 tỷ USD.

Ban đầu, mô hình giao dịch của DEX là sổ lệnh, nhưng nó đã đạt được rất ít lực kéo do thanh khoản hạn chế. Mãi cho đến khi sự gia tăng của Nhà tạo lập thị trường tự động (AMM), khối lượng giao dịch và số lượng người dùng bắt đầu tăng đột biến. Bây giờ, các DEX on-chain chính thống chủ yếu được xây dựng dựa trên cơ chế AMM.

Sự ra đời của AMMs đã là một đổi mới quan trọng đối với DEXs, nhưng nó đi kèm với các rủi ro như mất tức thời và hiệu suất vốn thấp. Các nhà cung cấp thanh khoản thường phải đối mặt với lợi nhuận âm do các rủi ro này. Để bù đắp cho những tổn thất mà các nhà tạo lập thị trường có thể phải đối mặt, các giao thức thường lựa chọn khai thác thanh khoản, cung cấp phần thưởng token đáng kể như động lực cho các nhà cung cấp thanh khoản (LPs).

Trong khi cơ chế này, với sự hấp dẫn từ phần thưởng token phong phú, thu hút các nhà tạo lập thị trường và giải quyết vấn đề khởi đầu lạnh lùng cho các dự án sớm, nó cũng tạo ra những thách thức. Khi token được liên tục phát hành, áp lực bán ngày càng tăng, dẫn đến sự suy giảm giá token. Do đó, các nhà tạo lập thị trường bắt đầu rút lui, dẫn đến việc mất lưu lượng thanh khoản bị khóa trong giao thức. Điều này cuối cùng đẩy dự án vào một vòng xoáy phát triển xuống dốc.

Trong thiết kế cơ chế của mình, Velodrome kết hợp mô hình veToken của Curve và lý thuyết trò chơi (3,3) của Olympus DAO, trở thành sàn giao dịch phi tập trung native lớn nhất trên Optimism về Tổng Giá Trị Khóa (TVL), vượt qua các dự án DeFi đa chuỗi hàng đầu khác trên Optimism, như Uniswap và Curve. Bài viết này sẽ cung cấp một giải thích chi tiết về logic sản phẩm, mô hình kinh tế và tình hình phát triển hiện tại của Velodrome.

Tổng quan về Velodrome

Velodrome là một DEX theo kiểu AMM bản địa được thành lập trên Optimism, được ra mắt bởi nhóm đứng sau veDAO. Nó được điều chỉnh từ Solidly, một dự án được khởi xướng bởi Andre Cronje, với thiết kế token kết hợp mô hình veToken và cơ chế (3,3) của Solidly.

Đội ngũ phát triển bao gồm các thành viên từ các công ty công nghệ blockchain như Optimism và ConsenSys. Vào tháng 1 năm 2022, nhóm của Andre Cronje chính thức ra mắt dự án Sàn giao dịch Solidly dựa trên chuỗi công cộng Fantom. Dự án này kết hợp mô hình kinh tế veToken của Curve và khái niệm lý thuyết trò chơi Olympus (3,3). Cơ chế cơ bản của nó cho phép người dùng đặt cược token Solidly, và bỏ phiếu cho các hồ bơi thanh khoản của nền tảng, và càng cao số phiếu mà một hồ bơi nhận được, càng cao phần thưởng khai thác (token SOLID). Ngoài ra, người dùng đặt cược token của họ được bồi thường cho rủi ro lạm phát. Việc đặt cược token SOLID cho phép người dùng nhận được một phần của token mới phát hành dựa trên tổng lưu hành, từ đó ngăn chặn sự pha loãng quyền biểu quyết do việc phát hành token liên tục. Tuy nhiên, người dùng không đặt cược phải đối mặt với rủi ro giảm giá do việc phát hành token liên tục.

Sự ra mắt của Solidly đã gây ra một cơn sốt trong ngành công nghiệp DeFi, thu hút khoảng 2,6 tỷ USD trong TVL ở giai đoạn đầu. Tuy nhiên, các vấn đề tiếp theo như lỗi giao diện trước, lỗ hổng bảo mật và tắc nghẽn trên chuỗi Fantom, cũng như thông báo của Andre Cronje về việc rời bỏ ngành công nghiệp DeFi, đã gây tổn thương nặng nề cho hệ sinh thái Solidly, dẫn đến việc rời khỏi thị trường. Sau đó, nhóm veDAO đã dời trọng tâm của mình sang hệ sinh thái Optimism và phát triển phiên bản tối ưu của Solidly - Velodrome.

Dự án Velodrome đã chính thức đổi tên và ra mắt vào tháng 4 năm ngoái, kèm theo một lượng token được phát miễn phí. Vào tháng 11 năm ngoái, họ công bố việc khởi động kế hoạch khuyến khích hỗ trợ 4 triệu OP, dự kiến kéo dài từ 6-8 tháng, nhằm khuyến khích thanh khoản và người stake VELO. Nhóm đang nâng cấp công nghệ cốt lõi và sắp ra mắt phiên bản 2.0.

Logic Sản phẩm

Ở cốt lõi của nó, Velodrome là một DEX kiểu AMM, cung cấp cho người dùng chức năng trao đổi tài sản mà không cần thiết kế cơ chế bổ sung. Nền tảng cung cấp hai loại hồ bơi thanh khoản: Hồ bơi ổn định và Hồ bơi Biến thiên. Hồ bơi ổn định được thiết kế đặc biệt cho các tài sản có biến động tối thiểu hoặc không có biến động, sử dụng công thức thanh khoản x³y + y³x = k. Ngược lại, Hồ bơi Biến thiên phục vụ cho các tài sản có biến động giá lớn, sử dụng công thức AMM phổ biến x × y = k. Phí giao dịch cho cả hai loại hồ bơi tài sản là 0,02%, với việc điều chỉnh tối đa lên đến 0,05%.

Công thức sản phẩm không đổi của Uniswap v2, x*y=k, tạo ra một đường cong thanh khoản nơi thanh khoản được phân phối đồng đều, dẫn đến mất mát không vĩnh viễn đáng kể cho người tạo thị trường và hiệu suất vốn thấp. Uniswap v3 sửa đổi mô hình AMM bằng cách giới thiệu khái niệm làm thị trường chủ động. Nó cho phép LP tổng hợp các tài sản trong một phạm vi giá có thể tùy chỉnh, từ đó tăng tính linh hoạt của vị trí thanh khoản. LP chỉ kiếm được doanh thu phí giao dịch khi giá của cặp giao dịch nằm trong một phạm vi cố định. Khi giá vượt quá phạm vi đã chọn, không thể kiếm được lợi nhuận. Thiết kế này tăng cường hiệu suất vốn.

Nguồn ảnh:https://app.velodrome.finance/swap

Ngoài việc tiến hành giao dịch tài sản và trao đổi, người dùng cũng có thể tham gia cơ chế Hối lộ bên ngoài của nền tảng này. Điều này bao gồm việc cung cấp thêm cơ hội tài chính cho các cặp giao dịch được chọn, thu hút nhiều người giữ token VELO hơn để bỏ phiếu, từ đó kiếm được nhiều phần thưởng phát hành token hơn.

Nguồn Ảnh:https://app.velodrome.finance/liquidity

Nguồn Ảnh:https://app.velodrome.finance/bribe/create

Mô hình Token

Curve đã đề xuất mô hình kinh tế veToken để giải quyết các vấn đề trong cơ chế AMM, khuyến khích các nhà cung cấp thanh khoản khóa mã thông báo CRV để đạt được veCRV, giúp tăng phần thưởng khai thác của họ. Số lượng veCRV xác định trọng số biểu quyết được nắm giữ, hướng dẫn nhiều phần thưởng LP hơn cho nhóm thanh khoản ưa thích của họ. Trên cơ sở này, để liên tục kiếm được nhiều phần thưởng LP hơn, các nhà cung cấp thanh khoản sẽ cầm cố các mã thông báo CRV mà họ đã mua lại để tăng quyền biểu quyết của họ. Cơ chế veCRV điều chỉnh lợi ích lâu dài của các nhà cung cấp thanh khoản với nền tảng đồng thời giảm bớt áp lực bán đối với mã thông báo CRV. Tuy nhiên, những hạn chế trong cơ chế này - chẳng hạn như không thể chuyển nhượng của veCRV, lợi thế rõ ràng của người đi đầu trong cạnh tranh veCRV và chi phí cao cho các dự án mới để nắm giữ một lượng lớn CRV cam kết để tăng quyền biểu quyết - đã thúc đẩy các dự án DEX khác tối ưu hóa cho những vấn đề này.

Olympus DAO đề xuất lý thuyết trò chơi (3,3), trong đó quan chức bán OHM cho người dùng dưới giá thị trường dưới dạng trái phiếu. Quan chức nhận tài sản được người dùng thanh toán như USDC và ETH, do đó cho phép nguồn kế toán được bảo đảm bằng tài sản có giá trị và tạo ra OHM để phân phối cho người stake OHM thông qua cơ chế Rebase. Nếu có nhiều người dùng tham gia vào thị trường để mua token OHM, nguồn kế toán sẽ phát hành thêm token OHM bằng cách phân phối chúng cho người stake, tạo ra một vòng lặp phản hồi tích cực của APR cao cho người stake khi giá OHM tiếp tục tăng. Tuy nhiên, điều này dựa trên giả định rằng người dùng thị trường không bán OHM, mà chọn liên tục cam kết token, còn được gọi là “Stake, Stake,” khuyến khích người dùng tham gia liên tục vào việc stake để tận hưởng quyền phát hành liên tục của token OHM và để giảm thiểu rủi ro về suy giảm token.

Tuy nhiên, cơ chế này không thể duy trì trong dài hạn vì một lãi suất APR cao - nghĩa là sự sản xuất một lượng lớn token OHM - có nghĩa là áp lực bán thị trường sau đó rất lớn. Khi người dùng cá voi quyết định rút tiền, một lượng lớn token OHM sẽ được bán, giá sẽ giảm nhanh chóng, sức hấp dẫn của việc có được token OHM bằng cách mua trái phiếu thông qua cơ quan chính thức sẽ giảm, và quỹ sẽ mất sự tăng trưởng vốn của mình. Lúc này, khái niệm (3,3) sẽ bước vào giai đoạn xoắn ốc xuống.

Như chúng ta có thể thấy, từ việc đào LP cơ bản đến việc giới thiệu mô hình veToken và cơ chế sáng tạo (3,3) của OHM, các giao thức DEX đang liên tục cải thiện và sáng tạo mô hình kinh tế của họ để tối ưu hóa thanh khoản trên chuỗi và hiệu quả quản lý, kết hợp nhu cầu song phương của các nhà giao dịch và các bên dự án. Nhưng điều cốt lõi vẫn là phát hành động lực thông qua token.

Velodrome kết hợp mô hình veToken từ Curve và lý thuyết trò chơi (3,3) từ Olympus DAO trong thiết kế cơ chế của mình. Hệ sinh thái của nó bao gồm hai loại token, VELO và veVELO. VELO là token quản trị ERC-20 của giao thức, được thưởng cho các nhà cung cấp thanh khoản. Sau khi khóa VELO, người dùng sẽ nhận được veVELO, một token quản trị dạng NFT ERC-721, cũng được gọi là veNFT. Thời gian khóa (cũng được gọi là thời gian giữ phiếu bỏ phiếu) của token VELO có thể lên đến 4 năm. Càng lâu thời gian khóa, càng cao quyền bỏ phiếu và phần thưởng được nhận bởi veVELO.

Trong Velodrome, LPs nhận phần thưởng phát hành token VELO hàng tuần, trong khi người giữ veVELO nhận phí xử lý giao thức, hối lộ và quyền quản trị. LPs có thể hướng dẫn người giữ veVELO bỏ phiếu trong hồ bơi thanh khoản tương ứng qua cơ chế Hối Lộ để nhận thêm token VELO. Ngược lại, veVELO chỉ có thể nhận thu nhập phí từ hồ bơi thanh khoản mà nó bỏ phiếu, khiến veVELO có xu hướng bỏ phiếu cho hồ bơi thanh khoản có hiệu suất giao dịch tốt hơn, tạo ra một chu kỳ tích cực cho nền tảng.

Nguồn ảnh:https://docs.velodrome.finance/tokenomics

Tổng nguồn cung cấp của token VELO là 400 triệu, trong đó 60% được phân bổ cho cộng đồng; 18% được phân phối cho giao thức; 10% được trao cho nhóm; 6% được phân bổ cho đối tác; Optimism chính thức đã được phân bổ 5%; và hồ bơi thanh khoản ban đầu đã được phân bổ 1%.

Nguồn hình ảnh:https://docs.velodrome.finance/tokenomics

Lượng phát thải hàng tuần hiện tại được cấp cho phần thưởng Nhà cung cấp Thanh khoản (LP) đang giảm, bắt đầu từ 15 triệu VELO (3.75% của nguồn cung ban đầu), và giảm dần với tốc độ 1% mỗi tuần (kỷ nguyên), giảm khoảng 50% mỗi năm. Trong khi đó, người giữ veVELO sẽ nhận veVELO rebase mỗi tuần, tỷ lệ thuận với phần thưởng LP và tỷ lệ cung, từ đó giảm sự pha loãng của quyền biểu quyết.

Lịch Phát Hành Token, Nguồn Ảnh:https://docs.velodrome.finance/tokenomics

Hiện tại có bốn loại phần thưởng trên Velodrome:

1. Phần thưởng Nhà cung cấp thanh khoản (LP) (Phát thải): VELO được phân phối cho các nhà cung cấp thanh khoản. Số VELO được phân bổ cho mỗi pool tỉ lệ thuận với sức ảnh hưởng bỏ phiếu từ cử tri trong mỗi giai đoạn.
2. Phí giao dịch: Phí này được phân bổ cho người bỏ phiếu trong hồ giao dịch, với tỷ lệ phí giao dịch nhận được tỷ lệ với quyền bỏ phiếu.
3. Hối lộ: Ngoài các khoản phí giao dịch, các hồ bơi thanh khoản cũng cho phép việc cung cấp các phần thưởng từ bên ngoài từ bất kỳ ai (được gọi là hối lộ). Những phần thưởng này có thể được yêu cầu sau khi có sự thay đổi thời kỳ (sau 23:59 UTC vào thứ Tư), và tỷ lệ với quyền bỏ phiếu của người bỏ phiếu (veVELO).
4. Rebases: Cấp thêm veVELO và phân phối cho chủ sở hữu veVELO để giảm thiểu sự pha loãng của quyền biểu quyết của họ trên Gate.io.

Thời Gian Thu Thập Phần Thưởng, Nguồn Ảnh:https://docs.velodrome.finance/tokenomics

Tình trạng phát triển

Hiện tại, Tổng giá trị bị khóa (TVL) tại Velodrome ở mức khoảng 21,79 triệu đô la, tạo ra tổng khối lượng giao dịch là 5,8 tỷ đô la. Nguồn cung lưu hành của mã thông báo của nó, VELO, là 949,249,557, với 716,944,915 mã thông báo VELO (veVELO) được đặt cọc, chiếm khoảng 75,52% tổng số.

Đội thiết lập phần thưởng staking hàng tuần, mỗi tuần được xem là một Kỷ nguyên. Mỗi Kỷ nguyên bắt đầu vào lúc 8:00 sáng giờ Bắc Kinh vào thứ Năm, và hiện chúng ta đang ở Kỷ nguyên 52. Trong khi nguồn cung của VELO liên tục được phát hành, VELO mới được đúc chủ yếu để staking. Do đó, tổng thể, tình hình hiện tại về phát hành token và staking được quản lý tốt, không có một lượng lớn phần thưởng token LP trực tiếp nhập vào thị trường, có thể tạo áp lực bán lớn lên token.

Nguồn hình ảnh:https://dune.com/Marcov/VELOdrome-finance

Nhìn vào phân phối của veVELO, hầu hết các dự án và giao thức trong hệ sinh thái Optimism, như Lyra, Synthetix và Beefy, nắm giữ số lượng đáng kể veVELO. Trong số đó, Beefy Finance nắm giữ nhiều nhất veVELO, khoảng 23,38 triệu, và đã tích luỹ veVELO từ Epoch 20. Beefy là một hầm lưu trữ suất suất đa chuỗi. Hầm beVELO của nó giúp người dùng tự động kiếm được phần thưởng VELO và tái đầu tư để có lợi nhuận trong khi thu phí nhất định. Tiếp theo là Optimism chính thức, với khoảng 22 triệu veVELO, chiếm gần 20% quyền biểu quyết.

Nguồn ảnh:https://dune.com/0xkhmer/velodrome-vevelo-leaderboard

Kết luận

Velodrome là một giao thức DEX trong hệ sinh thái Optimism. Nó tích hợp mô hình veToken và khái niệm (3.3), với việc tối ưu hóa xung quanh vấn đề “động lực thanh khoản.” Thiết kế dự án về mô hình kinh tế thể hiện sự đổi mới, và tình hình phát hành và khóa mã thông báo nói chung đều hoạt động tốt, không có áp lực bán mã thông báo nghiêm trọng nào. Hiện tại, hầu hết các dự án và giao thức trong hệ sinh thái Optimism đều đang tích luỹ veVELO, bao gồm Beefy, các quan chức của Optimism, Synthetix, và Lyra Finance, cùng với những dự án khác. Tuy nhiên, trong dài hạn, việc duy trì TVL của nền tảng chỉ dựa vào phần thưởng đào thanh khoản là một thách thức, và cần phải tìm kiếm những bước đột phá mới. Nhóm đã tận tâm phát triển phiên bản 2.0, sẽ trải qua các cải tiến về trải nghiệm người dùng và tối ưu hóa hợp đồng cơ bản.