Morpho協議在去中心化金融（DeFi）領域中通過獨特的點對點借貸模式實現了創新，其優化器和Blue版本有效提升了資金使用效率。憑藉迅速增長的借貸總價值，Morpho挑戰了傳統金融結構，同時預示着DeFi市場向更高效靈活方向發展的趨勢。

2025年上半年全球宏觀環境與加密市場回顧及下半年展望
一、摘要
2025年上半年，全球宏觀環境持續高度不確定。联准会連續多次暫停降息，反映出貨幣政策進入"觀望拉鋸"階段，而川普政府的關稅加碼與地緣政治衝突升級則進一步撕裂全球風險偏好結構。我們將從五大宏觀維度出發，結合鏈上數據與金融模型，系統評估下半年加密市場的機會與風險，並提出三類核心策略建議，覆蓋比特幣、穩定幣生態、DeFi衍生品賽道。
二、全球宏觀環境回顧（2025上半年）
2025年上半年，全球宏觀經濟格局延續2024年末以來的多重不確定性特徵，在增長乏力、通脹黏性、联准会貨幣政策前景模糊以及地緣政治緊張局勢不斷升級的

Memecoin從最初的戲謔性代幣逐漸發展爲市值千億的資產類別，代表了Web3文化的兩面性。盡管具有反權威和高回報潛力，但短期風險和泡沫亦不可忽視。投資需綜合考慮敘事、社區和市場等多方面因素。

隨着大模型的發展，網路在AI產業鏈中變得至關重要。文章探討了大模型訓練對網路的需求、通信技術的創新方向以及相關的投資機會，同時也提醒了可能面臨的風險。網路需要高速傳輸，低延遲和高可靠性，投資建議聚焦於相關通信技術公司。

2025年2月，區塊鏈市場經歷顯著回調，比特幣穩健表現，而以太坊等公鏈大幅下跌。盡管市場情緒不佳，開發活動仍然活躍。監管政策逐步明朗，但安全事件引發新一輪擔憂。各鏈競爭加劇，未來能否實現穩定與增長期待關注。

近期比特幣突破11.7萬美元，以太坊重返3000美元。美國加徵關稅引發市場波動，分析師普遍看好兩大數字資產的漲趨勢，並預計未來有可能繼續攀升。同時，數字資產政策在香港逐漸明確，多項機構積極參與數字經濟轉型。

哈薩克斯坦積極完善數字資產監管與稅收政策，明確數字資產的定義和稅制，包括對挖礦電力徵稅和企業所得稅。借助阿斯塔納國際金融中心和《數字資產法》，哈國致力於成爲中亞數字金融中心，推動經濟多元化。

去中心化社交利用區塊鏈技術賦予用戶數據主權，但面臨流量不足問題。遊戲作爲社交載體，爲用戶提供互動場景，並通過GameID實現資產互通。多種融合模式，如玩家畫像、跨平台社交工具和NFT互操作遊戲等，展現了社交與遊戲融合的前景，將推動Web3的發展。

FTX與三箭資本的15億美元糾紛揭示了加密行業的不當行爲和風險，舊的金融問題在新領域再次出現。關鍵人物Sam Bankman-Fried和三箭創始人的命運交織，法庭上兩方敘事截然相反，均指控對方不當處理資產。這場紛爭顯示了監管缺失的危害，投資者在追求回報時需保持理性與審慎。

比特幣質押生態快速發展，市場潛力巨大。平台整合跨鏈資產，提升用戶體驗，BTC逐漸成爲生息資產，但伴隨風險增加。行業需建立安全標準，平衡市場壓力，以釋放長期潛力。

文章討論了數據可用性（DA）在區塊鏈中的重要性及其面臨的挑戰，特別是以太坊及其Layer解決方案的成本問題。提出降低成本的途徑、V神的態度變化、不同DA項目的特點及未來展望。預計模塊化區塊鏈將使DA層更加多樣化，可能出現多個主要服務商。

隨着AI代理的成熟，代理商業協議(ACP)通過標準化的“請求-協商-交易-評估”流程，實現了代理間的協作，推動了新的商業模式和價值創造，預計到2035年代理經濟將達萬億美元規模，但仍需解決隱私保護等挑戰。

美國PCE指數年升2.5%，加強了市場對联准会降息的預期。以太坊現貨ETF上市後，交易表現不佳，導致比特幣ETF交易量下降。多位總統候選人表示支持加密貨幣，可能影響未來市場走勢。投資者應關注宏觀經濟與政治動態。

Circle提交IPO招股書，計劃在紐交所上市。公司收入增長但淨利潤下降，儲備收入成核心支柱。IPO目標是籌集資金擴張，並應對監管透明化。成功上市可能爲加密行業開闢傳統融資路徑，吸引投資，同時面臨市場與監管挑戰。

NFT市場現狀與未來發展
當前NFT市場正處於挑戰期,但仍是傳統互聯網用戶進入Web3世界的重要橋梁。
NFT市場面臨的問題
生產型NFT(如GameFi)面臨"增長或消亡"的困境。無節制發行導致通貨膨脹,價值不穩定,最終陷入死亡螺旋。生態過於碎片化,項目彼此割裂,用戶難以深度參與。
集體性NFT(如PFP)因稀缺性形成封閉小圈子,難以實現價值外擴。一個社區往往只有幾千人的假象繁榮。品牌調性受到影響,缺乏良性發展土壤。許多項目靠營銷炒作支撐熱度,缺乏實際應用場景,難以持續。
NFT的獨特價值
與加密貨幣相比,NFT的非金融特性降低了用戶心理門檻。其低流動性反而讓用戶將其視爲更

南塘DAO記事（上篇）：誕生、集結與衝突
2025年3月，我來到安徽省阜陽市三合鎮三星村（原南塘村）進行了爲期一個半月的實地調研。期間，我深度訪談了南塘DAO核心成員、當地農業合作社員工及村民等14位受訪者，並參與了南塘DAO新手計劃、南塘興農合作社日常事務及南塘不知DAO翻譯小組等工作。時間雖短，感慨很多。我既看到當地夥伴將DAO理想付諸實踐的努力探索，也觀察到作爲鄉建DAO領域先行者所面臨的諸多挑戰。這些問題既具有獨特性，也折射出當前DAO發展的一些共性難題。
《南塘DAO記事》系列共分爲七部分。這些文字旨在客觀記錄這片土地上求變者的故事——那束投身鄉建的理想微光、那些實踐中的挫敗與

本文分析了當前加密市場穩定幣的收益模式，包括穩定幣借貸、流動性挖礦、市場中性套利、美債收益RWA項目、期權結構化產品、收益代幣化、一籃子穩定幣收益產品和穩定幣Staking質押收益。合理配置這些產品可實現穩健收益，並應對市場波動。

美國財政部近期對俄羅斯托管服務商Aeza Group施加制裁，因其支持網路犯罪活動，包括勒索軟體和信息竊取。制裁對象包括Aeza Group及其相關公司和高管，旨在打擊提供網路犯罪基礎設施的服務商。制裁行動標志着執法機構的打擊範圍擴展至網路犯罪背後的技術支撐。