SEC主席最新演講：以“ACT”戰略重塑市場監管新體系

作者：Paul S. Atkins，來源：SEC官網，翻譯：Shaw 金色財經

美國證券交易委員會（SEC）主席Paul S. Atkins日前在華盛頓經濟俱樂部活動中發表主題演講。Atkins表示，其上任一年来已推動SEC回歸“保護投資者、維護市場秩序及促進資本形成”的核心使命，並批評過去監管規則過度擴張、增加市場摩擦與不確定性。Paul S. Atkins補充稱，SEC正加快為數字資產建立清晰的監管基礎，並與其他監管機構及國會協作推進，同時還提出“A-C-T”戰略，包括推動監管現代化（Advance）、明確監管邊界（Clarify）以及基於基本原則重塑規則體系（Transform），以提升美國市場競爭力並鞏固作為全球投資與商業環境的地位。

以下為Paul S. Atkins演講全文**。**

各位女士、各位先生，早上好。戴維，感謝你熱情的介紹，也感謝你邀請我來到華盛頓經濟俱樂部。今天能與各位相聚，我倍感榮幸，也期待片刻之後與你展開對話。

當然，我還要感謝今天到場的市場參與者、商界領袖，以及政府各部門的同仁。感謝大家蒞臨，也感謝各位在我們共同推進的工作中給予的協作與支持。

在發表幾點感想之前，請允許我按照慣例作出聲明：我在此表達的觀點僅作為主席的個人見解，未必代表美國證券交易委員會（SEC）這一機構或其他委員的立場。

正如戴維在開場致辭中提到的，今天是我任職SEC主席滿一周年的日子。上世紀90年代初，我首次在Richard Breeden主席與Arthur Levitt主席的團隊任職，之後在2000年代擔任委員。這些經歷共同塑造了我履行主席職責的方式，也讓我理解了SEC在整個金融體系中的定位。

這些經歷也讓我得以從一個獨特視角看清一些固有模式：華盛頓往往會阻礙創新與資本形成；層層監管不斷疊加，卻無視其成本與後果；而一旦監管變得複雜，便極少再回歸簡潔。

事實上，多年來，SEC出台的規則數量增速，早已超過了這些規則旨在或宣稱要解決的問題的增速。我們的監管要求範圍不斷擴大，清晰度與有效性卻未能同步提升。委員會逐漸偏離了以經濟重要性為核心指導原則，其累積效應便是：在創業者需要清晰規則的地方製造摩擦，在市場依賴信心的地方製造不確定性。

正是在這樣的背景下，一年前，我在橢圓形辦公室與特朗普總統並肩而立，提出是時候讓SEC結束偏離正軌的狀態了。今天，我很高興地向各位報告：我們做到了。

一年前，我提出必須讓機構回歸國會賦予的核心使命。我們做到了。

我呼籲委員會為數字資產奠定堅實的監管基礎。我們已穩步推進這一進程，並與其他監管機構及國會展開協作。

最重要的是，我敦促SEC的同事們全力確保美國繼續成為全球最優質、最安全的投資與營商之地。我們必將實現這一目標。

簡而言之，一年前我便宣告：SEC迎來了全新的時代。

此言發自肺腑，如今我更有底氣重申這一點。

不過，要理解我們取得的成果之重大，有必要將其置於此前多年監管激進主義的背景下加以審視。

國會賦予SEC三大相輔相成的目標：保護投資者；維護公平、有序、高效的市場；促進資本形成。

這一法定使命，設計清晰、範圍明確。

然而正如我剛才所言，近年來，委員會在這三大核心支柱之外，構建了大量與之脫節的監管義務，導致資訊揭露制度被劫持，服務於投資者利益之外的目標；執法項目事實上成為了規則制定的工具；企業上市之路變得成本高昂、訴訟纏身、政治風險重重，以至於無數創業者選擇保持私有企業身份或赴海外上市，這完全可以理解。

這家肩負著守護全球最頂尖資本市場使命的機構，在很多方面反倒成了市場發展的巨大障礙。

對此，我提出了我們的“A-C-T”戰略，該戰略依托三大各自獨立又相互關聯的支柱：

• A：推動監管框架現代化（Advance）

• C：明確監管管轄邊界（Clarify）

• T：回歸基本原則，重塑SEC規則體系（Transform）

SEC正在推進的每一項舉措——我們提出的每一項規則、發布的每一項解釋、實施的每一項機構改革——基本都至少歸屬於這三大類別之一。

接下來，我將逐一展開說明。

一、推動監管現代化（Advance）

如我所言，推動監管現代化，就是讓監管與現實世界同步，而非停留在諸多規則最初制定時的模樣。畢竟，創新從不會為監管停下腳步。而在機構對加密資產的監管上，未能與時俱進所付出的代價表現得最為明顯。

上一屆政府時期，創新者發現，與SEC的溝通往往很快就會演變為被其調查。

市場已經對這種模式給出了裁決：大量業務轉向了海外監管環境更為寬鬆的司法轄區。整整一代數字資產創新在美國之外誕生，並非因為美國創業者缺乏雄心，也不是因為美國投資者缺乏興趣，而是因為美國監管機構缺乏意願。

因此，在過去一年裡，本屆SEC堅定落實特朗普總統的目標，讓美國成為全球加密資產中心。在本機構加密資產特別工作組出色工作的基礎上，我啟動了“加密貨幣項目”（Project Crypto），推動證券監管規則現代化，助力市場向鏈上轉型。就在最近，我們發布了加密代幣分類標準，將數字資產劃分為五大類別，其中四類不屬於證券，終於給出了市場期待已久的明確指引。我們即將推出我所稱的“創新豁免”機制，為市場參與者提供一個受限框架，使其能夠在委員會制定長期規則的同時，以合規方式推動代幣化證券在鏈上交易。

當然，推動機構框架現代化不僅體現在加密資產領域。我們還推進了共同基金ETF份額結構改革——這一變革有望為納稅人節省數十億美元資金；同時成立了全新的跨境特別工作組，打擊那些試圖利用國際邊界規避、削弱美國投資者保護制度的行為。市場是全球化的，我認為投資者保護也理應如此。

推動監管現代化，還要求我們緊跟資本流向——如今越來越多的資本湧入私募市場，這正是過度嚴苛的監管迫使銀行退出為小型成長型企業融資業務的自然結果。

SEC正密切關注私募信貸填補的融資缺口，以及該領域面臨的新興壓力，包括贖回需求上升、違約率預期走高。我明確表示，該領域的不透明性可能引發問題，估值、透明度與信貸質量至關重要；在評估投資適用性時，必須考慮高費率與低流動性問題；我們與聯邦政府同僚的目標，是讓更多投資者在受託人指導下，憑藉充分資訊與專業指引做出合理決策，並獲得適度保障，從而參與更廣泛、多元化的投資選擇。

二、明確監管管轄邊界（Clarify）

SEC 推動監管規則現代化的成效，取決於我們執行規則時的清晰程度。

數十年來，創新者一直面臨監管碎片化、權限重疊的困境。為此，我與美國商品期貨交易委員會（CFTC）主席Michael S. Selig在上個月簽署了兩機構間具有歷史意義的諒解備忘錄。這份備忘錄統一了關鍵定義，明確了管轄範圍，並在數字資產等共同關注的領域協調監管工作。

我與這兩家機構打交道已有三十年，親眼見證管轄模糊與不合理監管一樣，會扼殺創新。因此，我希望那些迫使雙重註冊企業在不同流程中周旋的日子盡快成為過去。我們將統一監管定義、協調監管行動、促進兩機構間安全的數據共享，把這片長期擱置大量金融產品創新殘骸的監管真空地帶，轉變為創新扎根、蓬勃發展的沃土。

三、重塑規則體系（Transform）

最後，“A-C-T”戰略的第三大支柱，是重塑SEC規則體系——刪減那些徒增市場負擔卻無法惠及投資者的監管要求。

去年夏天，我們撤回了14項備受詬病的規則提案，這標誌著我們正系統性地對整個資訊揭露制度展開回歸基本原則的審查。長期以來，許多最初旨在傳遞資訊的監管要求，反倒成了掩蓋真相的工具。我們偏離了 “重要性” 這一核心準則，從關注理性投資者認為重要的資訊，轉向了監管者感興趣的資訊。

因此，隨著資訊揭露負擔不斷加重，上市公司數量持續減少，也就不足為奇了。1994年我離開SEC工作人員崗位時，美國交易所上市公司超過7800家；一年前我以主席身份回歸時，這一數字下降了約40%。一個驚人的巧合是，如今約40%的美國人未持有美國股票，無緣分享他們助力發展的企業成長成果，也幾乎無法參與這些企業創造的財富分配。

我認為，每一次IPO不僅是企業的里程碑，更是向勞動者與儲蓄者發出的邀請，讓他們共享下一代美國企業的繁榮。願意發出這份邀請的企業越少，能參與其中的美國人就越少。

因此，我已多次表示，我們正努力扭轉上市公司數量急劇下滑的趨勢。實現這一目標的核心，是以重要性為準則，精簡資訊披露要求，實施最低限度的監管。此外，SEC作為資訊披露監管機構，而非價值判斷機構，不應利用規則間接監管本應由各州管轄的事務，也不應在公司治理等議題上偏袒某一方。

展望未來，我迫切希望委員會提出規則，落實我的“讓IPO再次偉大”（Make IPOs Great Again）議程。針對近期提案，我已指示委員會工作人員評估以下方向：

1. 建立監管IPO“綠色通道”，補充國會在《創業企業融資法案》（JOBS Act）中設計的機制；

2. 將目前僅適用於新興及小型企業的監管便利措施，擴大至更多企業；

3. 為幾乎所有上市公司簡化“暫搁註冊”流程，使其能在市場環境理想時快速進入公開市場；

4. 允許企業自主選擇按季度或半年度提交監管文件。

當然，在我們回歸本位、減少不必要干預的同時，也在必須出手的領域果斷行動。在我擔任主席的第一年，我們重新定位了執法工作，聚焦欺詐行為，發起真正能夠化解投資者損害、維護市場完整性的執法行動，而非為博取媒體關注而虛增辦案數量。這一方向調整，也基於我們重新強調追究個人違法者責任的理念，從而強化震懾力度，更好地保護投資者。

今天我所闡述的這些進展，儘管意義重大，但遠非全部，也尚未完全落地。我們在各項法定職責領域取得的進步，標誌著SEC已重新站穩腳跟，以嚴謹與克制並重的姿態穩步前行。

我很高興地向各位報告，我們摒棄了上一屆政府常態化的機構偏離傾向，正依據法定使命重新校準機構定位。與此同時，來年積極的規則制定議程，將在當前這一良好契機下，延續我們已開啟的工作。

事實上，隨著美國建國250周年臨近，我相信我們的資本市場必須繼續彰顯美國的民族品格，在市場深度、活力以及將創新轉化為繁榮的能力上持續領先全球。

這是我們的市場長久以來承載的承諾。如今，在SEC的全新時代，我堅信這一承諾必將繼續兌現。

非常感謝各位今天的聆聽，感謝大家耐心包容。謝謝。