看不上茅台正不正常？

有人留言說，像茅台這種年收入1000多億，利潤大幾百億的公司看不上，去買一些不賺錢的垃圾，大A的股民真是魔幻。

首先叠個甲，我不是大A的股民，且我從來沒有看不上茅台，我一直都說茅台是一家好公司，品牌護城河也很硬——如果你看過我很多篇寫茅台的文章，不是那種“不捧就是黑”的茅台腦殘粉的話，就可以得出這個結論。

但好公司，很賺錢的公司，不代表你就該以現在的價格購買它，因為投資買的是對未來的預期。我多次說過，我不買茅台一是因為我有很多更好的選擇，二是因為我不會去購買長期必然走向衰落的行業，哪怕這個品牌在這個衰落的賽道上再有競爭力，我也不會買，道理很簡單，錢是有限的，在更好的標的上都不夠分，為什麼要去一個屎賽道裡找金子呢？

很多人一直說，茅台價格越跌越高興，跌得越多，市盈率越低，買了以後未來的股息就越有吸引力——在利率如此低的市場環境下，哪兒去找這麼好的理財產品呢？

可這裡是不是沒有考慮到一個前提，那就是它未來是不是一直能維持這麼高的收入和利潤呢？如果不能，那當下的市盈率是沒有任何參考價值的。因為市盈率是股價/每股收益，對於一家有“幾乎明確上下限市盈率”的消費品公司而言，收益若是減少，股價就是會下跌的，不管你這家公司橫向對比其他公司有多賺錢，都沒有用。

至於它的現金餘額還有1000多億，這很優秀，不說比同行都優秀，就是直接對標整個A股市場，也特別優秀，放在哪家公司都是王炸，但還是這句話，股價是跟它自己的過去和未來比，不是跟同行或者別的股票比，因為它的估值超過1.7萬億。如果整個高端白酒消費場景持續下滑，那它會不會為了維持收入和品牌，而增加成本支出呢？如果是這樣，它的利潤率就會大幅下滑，也就是它沒有那麼“一本萬利”了，那它要麼無法分那麼多紅包，要麼現金餘額就沒那麼多了，這時你還會覺得“它手上有那麼多現金，再跌也有帳上現金作為底部支撐”嗎？

所以回到標題，看不上茅台肯定是有問題的，誰能做出一家這麼優秀的公司？就算茅台現在要復刻一個自己，都是做不到的，因為那是天時地利人和的結果。但承認它的優秀，和不看好這個賽道，以及不買它的股票，是可以同時存在的，我並不認為它跌了就可以買了，只因為它走在一條不那麼有未來的道路上。