TVL 仍然是 DeFi 的預設指標。

它也具有誤導性。
在基本層面：
• TVL 顯示有多少資本存在
• 速度顯示該資本被使用的頻率
一個衡量的是存量。
另一個衡量的是流量。
數據指標
• 總 DeFi TVL：$97B
• 穩定幣供應：$320B (+0.8% 7天內，接近歷史高點)
• 7天去中心化交易所交易量：$37B 跨主要鏈
• 衍生品持倉持續領先於現貨的手續費產生
這不是關於資本規模。
而是關於資本的流動速度。
TVL 的問題
TVL 無法告訴你資本是否在做任何事情。
• 資本看起來可以很大
• 活動仍可能很低
流動性可能閒置，進行農場激勵，並膨脹指標而不產生產出。
因此，TVL 增長，而收入和活動滯後。
• 大部分 TVL 是由激勵驅動
• 資本為了收益而輪換，而非用戶
• 許多池顯示高 TVL 但手續費產生較弱
TVL 可以擴大，而經濟產出卻沒有相應增加。
重要的是資本的流動方式：
1. 存入系統
2. 用於交易或貸款
3. 在多個用例中循環再利用
每個循環都產生手續費。
每次再利用都增加產出，而不需要新增資本。
因此，資本效率 > 資本規模
一個較小的池子，轉手率較高，可以超越一個被動流動性較大的池子。
• $1B 可以閒置在協議中
• $200M 可以在借貸、流動性提供者和衍生品中重複使用
衍生品相對於其 TVL 產生更高的手續費。
它們不是靠持有資本贏得的。
而是靠更快的周轉贏得的。
如果 $100M 周轉50次，那就是 $5B 在經濟活動中的體現。
高速度系統的跡象
• 活躍鏈上，DEX 交易量/TVL 比率常常超過 1×每週
• 一些生態系統的交易量是其穩定幣基數的多倍
• 相同的抵押品在現貨、衍生品和流動性提供中被重複使用
在活躍系統中，資本不會閒置。
它在循環流通。
競爭轉變
協議不再競爭吸引最多資本。
它們競爭的是最大化資本的生產力。
• 多產品環境正成為標準
• 抵押品在現貨、衍生品和借貸中共享
• 資本效率正成為主要優勢
設計正從孤立的資本轉向共享抵押系統。
這增加了速度，而不增加 TVL。
成長開始來自效率，而非資金流入。
我的看法
TVL 顯示資本的所在位置。
速度則顯示資本的流動頻率。