剛剛看到減重藥物的財報表現，真是天壤之別。禮來（Eli Lilly）表現絕對驚人，而諾和諾德（Novo Nordisk）則遭遇現實打臉。

先來談談禮來。第四季銷售額激增43%，每股盈餘成長51%，淨利潤飆升50%。這不僅是成長——是那種令人振奮的爆炸性擴張，讓華爾街都為之興奮。Mounjaro 和 Zepbound 正在創造財富。僅 Mounjaro 全球銷售就達到74億美元，成長110%，美國市場銷售更突破$4 十億美元。Zepbound 也採用類似策略，銷售成長122%，在美國市場超過$4 十億美元。更令人驚訝的是，即使價格略有下滑，他們的毛利率仍然維持在82.5%的高水準。更佳的產品組合和改善的生產成本，遠遠超過了價格下調的影響。這才是真正的盈利擴張。

轉向諾和諾德。當然，他們是現代減重藥市場的開創者——Ozempic 改變了一切。但那早期的先行者優勢？基本上已經不復存在。他們在獲得 FDA 批准口服藥物 Wegovy 上取得了一些勝利，該藥在自費市場已經有約-9223372036854775808億個處方，進展迅速。但隨之而來的是指引的打擊：預計2026年銷售和利潤將下降，由於美國醫療政策轉變，實現價格降低，以及某些市場專利到期。市場對此反應非常不滿。

令人驚訝的是，故事的走向已經完全反轉。諾和諾德或許是這個類別的創始者，但禮來看起來才是真正能在規模上主導這個市場的公司。他們的財報顯示出他們已經更好地掌握了盈利的關鍵公式。華爾街明顯已經選擇了贏家，而這個贏家已不再是發明者，而是執行得更出色的那一方。

這種盈利週期正重塑行業格局。如果你在追蹤製藥或這些減重藥的投資，值得密切關注。