加密合規開啓"新 DeFi"時代，RWAFi和穩定幣支付成爲新機會

自 2020 年的 DeFi 夏天以來，自動化做市商、借貸協議、衍生品交易和穩定幣已成爲加密交易領域的核心基礎設施。過去四年間，衆多創業者不斷對這些賽道進行迭代創新，推動項目如 Trader Joe 和 GMX 等達到新的高度。然而，隨着這些產品逐步走向成熟，加密交易賽道的增長開始觸及天花板，新一批頂級項目的誕生變得愈發困難。

2024 年美國大選後，加密行業的合法化和合規化進程有望爲行業帶來全新的發展機遇。傳統金融與 DeFi 的融合正在提速：私人信貸、美國國債以及大宗商品等實物資產從早期的簡單代幣化憑證，逐步演變爲具備資本效率的收益型穩定幣，爲追求穩定回報的加密用戶提供了新的選擇，成爲 DeFi 借貸與交易的新增長引擎。同時，穩定幣在國際貿易中的戰略地位日益顯著，支付賽道的上下遊基礎設施持續繁榮。傳統金融巨頭紛紛加速布局，爲行業注入更多可能性。

在傳統 DeFi 項目之後，新一批加密交易領域的獨角獸正在醞釀。它們將順應監管環境的變化，借助傳統金融的融入和技術創新，開拓全新市場，推動行業邁入"新 DeFi"時代。對於新入場者而言，這意味着不再需要執着於對傳統 DeFi 的微創新，而是着眼於構建符合新環境與需求的突破性產品。

本文將圍繞這一趨勢展開深入分析，探討加密交易賽道新一輪變革中的潛在機會與發展方向，爲行業參與者提供啓發與參考。

本輪週期交易環境的變化

穩定幣合規通過，跨境支付中的採用率不斷提升

美國衆議院金融服務委員會計劃在短期內推出一項穩定幣法案，這標志着美國兩黨在穩定幣立法上的罕見共識。雙方一致認爲，穩定幣不僅能鞏固美元作爲全球儲備貨幣的地位，還已成爲美國國債的重要買家，蘊藏着巨大的經濟潛力。

這一法案或將成爲美國首個通過國會的全面加密貨幣立法，推動傳統銀行、企業和個人廣泛接觸加密錢包、穩定幣以及基於區塊鏈的支付渠道。未來幾年內，穩定幣支付有望普及，成爲繼比特幣 ETF 之後，加密市場的又一次「階躍式發展」。

盡管合規的機構投資者無法直接從穩定幣的升值中獲益，但他們可以通過投資與穩定幣相關的基礎設施獲利。例如，支持大量穩定幣供應的主流區塊鏈以及與穩定幣交互的各類 DeFi 應用都將受益於穩定幣的增長。目前，穩定幣佔區塊鏈交易的比例已從 2020 年的 3% 增至超過 50%。其核心價值在於無縫的跨境支付，這一功能在新興市場增長尤爲迅速。以土耳其爲例，穩定幣交易額佔其 GDP 的 3.7%；而在阿根廷，穩定幣溢價高達 30.5%。創新支付平台通過本地代理和支付系統，以草根化市場策略吸引用戶進入區塊鏈生態，進一步推動穩定幣的普及。

目前，傳統支付渠道處理的跨境 B2B 支付市場規模高達約 40 萬億美元，而全球消費者匯款市場每年產生數千億美元的收入。穩定幣爲這一市場提供了通過加密渠道實現高效跨境支付的新手段，採用率正在快速提升，有望切入並顛覆這部分市場，成爲全球支付格局中的重要力量。

某大型交易平台推出的專爲企業支付設計的穩定幣旨在提升跨境支付的效率、穩定性和透明度，以滿足以美元計價的交易需求。與此同時，一家支付巨頭以 11 億美元收購穩定幣平台，這一交易成爲加密貨幣行業歷史上最大的一筆收購。該平台爲企業提供無縫的法幣與穩定幣之間的轉換，進一步推動了穩定幣在全球支付中的應用。該平台的跨境支付年化處理超過 50 億美元的支付量，且已爲包括知名航天公司在內的高端客戶提供全球資金結算，展示了穩定幣在國際交易中的便捷性和有效性。

此外，一些創新的穩定幣跨境支付平台支持將 USDT 和 USDC 兌換成多種法定貨幣，並可直接匯款到銀行帳戶。通過簡化的入駐流程和即時轉換，這些平台使用戶和企業能夠高效且低成本地進行跨境支付，打破了傳統金融與加密貨幣之間的壁壘。這一創新不僅提供了更快捷、更具成本效益的跨境支付解決方案，還推動了全球資金流動的去中心化和無縫連接。穩定幣正在逐步成爲全球支付的重要組成部分，提升了支付系統的效率和普及度。

對永續合約交易的監管有望放寬

由於永續合約交易的高槓杆屬性容易引發客戶損失，各國監管機構對其合規要求一直相當嚴苛。在包括美國在內的許多司法管轄區，不僅中心化交易所被禁止提供永續合約服務，去中心化永續合約交易所也難逃相同命運。這直接壓縮了去中心化永續合約交易所的市場空間與用戶規模。

然而，隨着川普在大選中全勝，加密行業的合規進程有望加速，去中心化永續合約交易所極有可能迎來發展的春天。近期有兩項標志性事件值得關注：首先，川普任命的加密與 AI 顧問曾投資過該賽道的老牌玩家；其次，美國商品期貨交易委員會有望取代美國證券交易委員會，成爲加密行業的主要監管者。商品期貨交易委員會在比特幣期貨交易的推出中積累了豐富經驗，相較於證券交易委員會，對永續合約交易所的監管態度更爲友好。這些積極信號或將爲永續合約交易所打開新的市場契機，爲其在未來合規框架下的成長創造更有利的條件。

RWA 的穩定收益價值正被加密用戶發現

曾經，高風險高回報的加密市場環境讓 RWA（現實世界資產）的穩定收益一度無人問津。然而，在過去的熊市週期中，RWA 市場卻逆勢增長，其鎖倉價值已從不足百萬美元躍升至如今的千億美元級別。與其他加密資產不同，RWA 的價值波動並不受加密市場情緒左右。這一特徵對於塑造穩健的 DeFi 生態而言至關重要：RWA 不僅能夠有效提升投資組合的多元化程度，更爲各種金融衍生品提供堅實的基礎，從而幫助投資者在劇烈的市場動蕩中對沖風險。

根據相關數據，截至十二月14日，RWA 已擁有 67,187 位持有者，資產發行方數量達到 115 家，總市值高達 1,399 億美元。一些 Web3 巨頭預計，到 2030 年 RWA 市場規模有望擴張至 16 萬億美元。這一潛力巨大的市場格局、以及其穩定收益帶來的投資吸引力，正逐漸成爲 DeFi 生態系統中不可或缺的重要組成部分。

三箭資本暴雷後，加密行業暴露出一個關鍵問題：資產缺乏可持續收益場景。隨着联准会開啓加息進程，全球市場流動性緊縮，定義爲高風險資產的加密貨幣受衝擊尤爲明顯。而與之對比，現實世界資產（如美債）的收益率自 2021 年底以來穩步上升，吸引了市場關注。2022 年至 2023 年，DeFi 收益中值從 6% 降至 2%，低於同期美債無風險收益的 5%，使高淨值投資者對鏈上收益失去興趣。在鏈上收益枯竭的情況下，行業開始轉向 RWA，希望通過引入鏈下的穩定收益重新激發市場活力。

2023 年 8 月，某知名 DeFi 項目在其借貸協議中將存款利率提高至 8%，引發了沉寂已久的 DeFi 市場復蘇。僅一周內，協議的存款額激增近 10 億美元，穩定幣的流通供應量也增加了 8 億美元，創下三個月來的新高。推動這一增長的關鍵因素正是 RWA。數據顯示，2023 年該項目超過 80% 的費用收入來自 RWA。自 2023 年 5 月以來，項目加大了對 RWA 的投資布局，通過多個實體批量購買美國國債，並向多個 RWA 借貸協議部署資金。截至 2023 年 7 月，該項目已擁有接近 25 億美元的 RWA 投資組合，其中超過 10 億美元來自美國國債。

這一成功探索引發了新一輪 RWA 熱潮。在藍籌穩定幣高收益的推動下，DeFi 生態系統迅速做出反應。例如，一些知名 DeFi 項目提議將某些 RWA 相關資產列爲抵押品，進一步拓展了 RWA 在 DeFi 中的應用。同樣，在 2023 年 6 月，一個新公司專注於將債券等現實世界資產引入區塊鏈，爲用戶提供類似現實世界的穩定收益。

RWA 已成爲連接現實資產與鏈上金融的重要橋梁。隨着越來越多創新者探索 RWA 的潛力，DeFi 生態系統逐步找到了一條通向穩定收益和多元化發展的新路徑。

持牌機構上鏈擴大市場規模

今年 3 月，一家大型資產管理公司推出了首個在公共區塊鏈上發行的美債代幣化基金，引發市場關注。該基金爲合格投資者提供了通過美債賺取收益的機會，並率先部署在以太坊區塊鏈，隨後擴展到多個其他區塊鏈。目前，該基金作爲代幣收益憑證，並未具備實際效用，但其標志性發布爲代幣化金融邁出了重要一步。

與此同時，懷俄明州州長宣布，州政府計劃在 2025 年發行與美元掛鉤的穩定幣，並通過美國國庫券和回購協議爲其提供支持。預計該穩定幣將在 2025 年第一季度與交易平台合作上線，這標志着政府層面的穩定幣實驗將成爲市場的新亮點。

在傳統金融領域，一些全球頂尖的資產管理公司正積極探索融入區塊鏈支付與結算體系的多種途徑。除了考慮發行自有穩定幣外，還計劃推出存款代幣，代表區塊鏈上的客戶存款。這些舉措標志着傳統金融機構在數字化轉型方面的積極進展。

一些全球知名銀行也在加速其區塊鏈業務拓展，計劃在 2025 年第一季度