RWA國債代幣市場的新進展：TProtocol V2解決方案分析

當前RWA國債代幣市場存在一些痛點：MakerDAO雖然利率較高，但其投資策略較爲復雜；Ondo雖專注於國債，但面臨KYC繁瑣、門檻高和流動性不足等問題。市場亟需一個資產純淨且對普通用戶友好的國債代幣解決方案。TProtocol V2應運而生，旨在填補這一市場空白。

TProtocol本質上是一個借貸產品。以其支持的Matrixdock池爲例，該池允許使用Matrixdock發行的國債代幣STBT作爲抵押品來借入USDC。USDC存款用戶會收到rUSDP，這是一種類似於AAVE的aUSDC的生息代幣。

該協議的一個顯著特點是STBT借貸的貸款價值比(LTV)高達100.5%。理論上，在極限情況下，利用率可達99.5%，意味着幾乎全部的國債收益可以分配給rUSDP持有者。爲了應對如此高利用率可能帶來的大額提款壓力，協議採用了與借款方進行場外交易的模式，給予Matrixdock一定時間來出售國債償還債務。小額提款則可通過常規提款或在去中心化交易所出售USDP來實現。

TProtocol的主要貢獻在於通過機構抵押借貸的模式，將國債代幣的收益最大化地傳遞給USDC存款用戶，使普通用戶也能享受到國債收益。這一模式有別於Ondo-OUSG或Matrixdoc-STBT等僅面向合格投資者開放的產品，也不同於Ondo最近推出的USDY，後者雖然條件略有放寬，但仍需要KYC和長達兩個月的鑄造週期。

值得注意的是，TProtocol專注於專款專用的產品。例如，STBT的條款明確規定了投資對象爲短期國債和國債逆回購，並承諾定期公布資產報告，同時與某數據服務平台合作提供儲備證明。盡管如此，整體上仍然需要對底層國債資產托管機構保持一定程度的信任。爲了隔離風險，TProtocol計劃針對不同的RWA資產推出獨立的資金池。

在其他方面，TProtocol的設計也頗具創新性。其治理代幣TPS/esTPS的設計類似於某交易平台，存儲時間越長，分紅越高。此外，它還設計了iUSDP/USDP雙層結構，類似於某質押代幣的架構，iUSDP是收益自動累積版本的rUSDP，而USDP則用於在去中心化交易所等場所提供流動性。

這種模式使得TProtocol能夠通過激勵其他協議的方式提高資本效率並增加iUSDP的收益，有望使其收益超過普通國債收益。

目前，RWA領域競爭激烈，MakerDAO佔據了主導地位。然而，作爲一個超額抵押穩定幣，MakerDAO用於購買國債的資產比例是有限的。如果存DAI獲取利息的用戶過多，其利息甚至可能低於國債利率。

總的來說，TProtocol通過機構抵押RWA資產借貸的模式，將純淨的國債代幣收益傳遞給無需KYC的普通用戶。借鑑某質押代幣的設計理念，TProtocol的收益有望超過基礎國債收益，爲RWA市場帶來新的活力和機遇。