加密貨幣借貸平台Ledn發行了1.88億美元的資產支持債券，該債券由比特幣抵押貸款擔保，這在結構性信貸市場中尚屬首次。該交易包括一個投資級別的分段，並且在風險管理方面高度依賴自動化比特幣清算。
加密貨幣借貸平台Ledn進入結構性金融領域，發行了由比特幣擔保的消費貸款支持的1.88億美元債券，這是資產支持證券（ABS）市場中的首次此類細分產品。
該交易由一個超過5400筆貸款的資產池作為抵押，借款人以比特幣作為抵押品。根據標普全球評級的一份報告，這些貸款的加權平均利率為11.8%。
風險管理依賴自動化。Ledn使用一個算法清算引擎，當貸款價值比（LTV）超過閾值時，會出售比特幣抵押品。標普指出，二月初比特幣價格急劇下跌，迫使公司清算了大量原本用於該交易的貸款。所有清算都在81.4%的LTV上限以下執行，保持整體抵押品包的價值在2億美元，同時增加了資金帳戶中的現金。
標普的評估重點在於違約行為、強制出售期間的回收率以及借款人集中度。由於Ledn主要以比特幣抵押品作為擔保，而非借款人信用狀況，傳統的消費貸款指標提供的資訊有限。
在最嚴重的“A”壓力情境下，標普模型假設100%的違約率。對於評級為BBB-的A級分段，採用79%的違約率和68%的回收預期。結構性保障措施包括超額抵押、提前償付觸發條件，以及由債券餘額的5%資金支持的流動性儲備。
該交易設有兩個分段，其中一個獲得投資級別，並以比基準利率高出335個基點的利差定價。Jefferies Financial Group Inc.擔任唯一結構設計方和簿記管理人。標普還指出，Ledn的清算引擎在七年內已完成7493筆貸款，未出現本金損失。從2027年起，續貸的貸款將需要支付現金利息，這一措施旨在緩解流動性壓力。
然而，比特幣的波動性仍是核心風險。當價格快速下跌時，清算通常在市場壓力較大的情況下進行，執行滑點可能侵蝕回收價值。對投資者而言，這筆交易既是里程碑，也提醒大家加密貨幣抵押信貸的生死存亡取決於價格的穩定性。
Ledn發行了由超過5400筆比特幣抵押的消費貸款支持的資產支持證券，這是首例與加密貨幣相關的ABS交易。
保護措施包括超額抵押、自動比特幣清算（低於81.4%的LTV）、提前償付觸發條件，以及5%的流動性儲備。
標普全球評級分析並評定了該交易，Jefferies Financial Group Inc.擔任唯一結構設計方和簿記管理人。
主要風險是比特幣價格的波動，可能引發保證金驅動的違約，並在市場下跌或流動性不足時強制清算，從而降低回收價值。
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