百年華爾街與十年區塊鏈：SEC批准股票代幣化試點，百萬億美金資產迎來「正名時刻」

美国證券交易委員會通過一封“不作為函”，正式批准美國存管信託與結算公司啟動一項為期三年的試點，允許其將股票、國債等傳統資產以代幣形式在鏈上托管與結算。這一舉措首次為百萬億美元級別的傳統金融資產通過受監管的預批准區塊鏈網絡進行代幣化打開了大門。此次試點雖有限制，但被視為傳統金融市場向區塊鏈技術遷移的“關鍵一步”，有望彌合傳統金融與數字資產世界之間的鴻溝，並為 RWA 赛道帶來前所未有的機構級流動性基礎。

SEC 重磅放行：不作為函為資產代幣化鋪平道路

美國金融市場的“清結算心臟”——美國存管信託與結算公司，獲得了一項足以載入史冊的許可。美國證券交易委員會向其發出了一封關鍵的“不作為函”，允許其在未來三年內，為預先批准的區塊鏈網絡提供股票、債券等傳統資產的代幣化服務。這份文件的意義在於，SEC 正式表態，不會對 DTCC 在此試點框架內的特定活動採取執法行動，為傳統金融巨頭探索區塊鏈技術掃除了最大的合規不確定性。

所謂“不作為函”，是監管機構基於公司提交的具體事實與方案，給予的一種正式監管寬慰。它並非永久性立法批准，但為像 DTCC 這樣的系統重要性機構在新技術領域的謹慎探索提供了“安全港”。SEC 專員 Hester Peirce 在聲明中指出，儘管該計畫是一個受各種操作限制的試點，但它標誌著市場鏈上化進程中“一个重要的漸進步驟”。這一定調，為整個傳統金融領域的資產代幣化嘗試釋放了積極信號。

此舉的背景是，全球金融機構對區塊鏈技術在提升結算效率、降低成本、實現 7/24 全天候市場運作方面的潛力日益關注。DTCC 的試點，意味着監管機構開始以一種結構化的、可控的方式，接納區塊鏈成為現有金融基礎設施的一部分，而非完全顛覆它。這無疑為其他觀望的巨頭，如納斯達克，注入了一劑強心針。

為何是 DTCC？解讀金融市場的“隱形巨擘”

要理解此次批准的重大意義，必須先認識 DTCC 在金融體系中的核心地位。簡單來說，它是美國乃至全球金融市場的“後台總管”。絕大多數在美國市場交易的股票、債券等證券，其最終的電子記錄和所有權變更，都通過 DTCC 及其子公司美國存管信託公司進行集中托管、清算和結算。據統計，其托管的資產規模高達 100 萬億美元，堪稱全球金融體系的“定盤星”。

因此，由 DTCC 來主導此次資產代幣化試點，具有無可比擬的權威性和系統性影響。DTCC 清算與證券服務全球戰略與市場解決方案負責人 Michael Winnike 強調，鏈上代幣化的資產將擁有與傳統形式“相同的法律權利、相同的股票”。這意味着，投資者通過這項服務持有的代幣化蘋果公司股票，在法律權益上與其在傳統經紀帳戶中持有的股票完全等同。

這一“法律等效性”的承諾至關重要。它解決了資產代幣化領域長期存在的核心疑慮：鏈上憑證是否擁有堅實的法律基礎？DTCC 的參與，實質上是用其自身的信用和中央對手方地位，為鏈上代幣資產進行了“信用背書”。Winnike 進一步指出，新技術將包含與傳統市場相同的控制措施，例如在資產被盜時能夠凍結或強制轉移，這極大地增強了機構參與者的信心。

試點涵蓋哪些資產？揭開百億美金入場路徑

此次試點並非面向所有資產開放，SEC 的授權明確限定於交易活躍的特定證券集合。根據 Winnike 的說明，初始資產池將包括代表美國 1000 家最大上市公司的羅素 1000 指數成分股、跟蹤主要指數的交易所交易基金，以及美國國庫券、債券和票據。

這一選擇體現了監管機構“由易到難、風險可控”的謹慎思路。首先，這些資產本身就具備極高的流動性，市場定價透明，波動相對可控。其次，聚焦於大盤股和國債，能夠最大程度地減少試點對市場穩定性的潛在衝擊，並服務於最廣泛的機構投資者群體。Winnike 表示：“這使我們能夠為市場創造價值，同時從一個預先設定的、高流動性證券池開始。”

試點首批代幣化資產關鍵資訊

涵蓋範圍：羅素 1000 指數成分股、主要指數 ETF、美國國債（國庫券、債券、票據）

試點期限：3 年

法律基礎：SEC “不作為函”

托管與結算方：DTCC

目標上線時間：2025 年下半年

長期願景：將總計 100 万億美元 的托管資產納入區塊鏈

這個清晰的路徑圖顯示，傳統金融巨頭的鏈上化並非一步到位，而是從核心、高流動性的資產類別開始，在取得經驗和監管信任後，再逐步擴展。DTCC 的最終抱負是將整個存托庫，即價值 100 万億美元 的證券，都遷移到區塊鏈上，但這需要 SEC 進一步擴大監管豁免範圍。

從 T+2 到 7/24：代幣化將如何重塑市場生態？

支持者認為，資產代幣化帶來的變革將是深遠的。最直接的改變是交易結算週期。傳統市場遵循 T+2 的交割制度，且僅在工作日運作。而基於區塊鏈的代幣化服務，理論上可以實現接近實時的結算，並且支持 7/24 不間斷的資產轉移。Winnike 指出：“這創造了許多新的效用，它將兩個生態系統結合在一起。”

這種全天候的可操作性，不僅能滿足全球投資者在不同时區的交易需求，還可能催生全新的金融產品和策略。例如，基於代幣化國債的抵押借貸、跨鏈的複合型 DeFi 協議等，將獲得來自傳統世界的、具有明確法律保障的優質基礎資產。這為去中心化金融與中心化金融的真正融合提供了前所未有的“橋梁資產”。

然而，懷疑者亦指出，技術雖新，但金融的核心風險——借貸風險、對手方風險、操作風險——並未改變。要使此類交易成為常態，贏得更多主流機構投資者和全球監管機構的認可仍是必經之路。DTCC 試點的成功與否，關鍵在於能否在提升效率的同時，證明其鏈上系統在安全、合規和災難恢復能力上不遜於甚至優於傳統系統。

不僅是技術升級：傳統金融的“範式轉變”序幕

此次 SEC 的批准，其象徵意義與實質意義同等重要。它標誌著全球最重要的金融監管機構之一，正式認可了區塊鏈技術作為金融基礎設施組成部分的潛在價值。這對於整個加密行業和 RWA 赛道而言，是一個強烈的合法性信號。它表明，合規的、服務於實體經濟的區塊鏈應用，正在獲得主流體系的接納。

對於加密原生領域，這一事件提示我們，下一波巨大的增長敘事很可能來自與傳統世界的深度融合，而非完全的顛覆或隔離。具備明確監管路徑、能夠解決實際效率問題、並能與現有法律框架銜接的項目，將獲得更多關注。同時，這也將加劇傳統金融機構與加密原生企業在人才、技術和商業模式上的競爭與合作。

展望未來，隨著 DTCC 試點在 2025 年下半年啟動，以及納斯達克等機構的後續跟進，一個由受監管的、機構主導的資產代幣化時代正緩緩開啟。這不再是加密貨幣圈的“自娛自樂”，而是百年華爾街面對技術變革的一次主動進化。儘管前路仍有挑戰，但巨輪已然轉向，一場深刻的金融範式轉變，或許就此拉開了序幕。