美國CFTC向Polymarket等四平台發出“不作為函”，預測市場監管集體鬆綁

美国商品期货交易委员会（CFTC）于近日向预测市场平台 Polymarket、PredictIt、Gemini 以及 LedgerX 同时发出了“不行动函”，允许它们在满足特定条件下豁免部分严苛的记录保存与数据报告要求。这一集体性的监管松绑信号，标志着长期以来游走在灰色地带的预测市场，正获得美国主流金融监管机构的有限度接纳。结合 Polymarket 正式重返美国、Gemini 获得指定合约市场牌照以及 Coinbase 即将入局等一系列动态，一个受监管的链上预测市场赛道已清晰浮现，这不仅是 DeFi 应用的重大突破，也可能重塑未来人们对信息定价和风险对冲的认知方式。

CFTC “不行动函”深度解读：监管的橄榄枝与红线

美国衍生品市场的最高监管机构 CFTC，本周以一种相对温和但意图明确的方式，为预测市场的发展亮了绿灯。该机构向 Polymarket、PredictIt、Gemini 和 LedgerX/MIAX 四家运营商发布了“不行动函”（No-Action Letters）。这份文件的核心在于，只要这些平台遵守函中列出的其他规定，CFTC 将不会就它们未能满足“某些互换相关的记录保存要求”以及“未能向互换数据存储库报告二元期权交易数据”而采取执法行动。简而言之，监管机构在关键的数据合规环节给予了临时性豁免，为企业扫清了部分运营障碍。

值得注意的是，“不行动函”并非一纸无条件的赦免令。CFTC 在新闻稿中明确强调，此函“仅适用于狭窄的特定情况”，且与过去发给其他处境类似的指定合约市场及衍生品清算组织的信件具有可比性。这一定性至关重要，它表明 CFTC 并非为预测市场创设了一套全新的、宽松的规则，而是将其置于现有的、成熟的衍生品监管框架内进行类比管理。监管机构实质上是在说：“只要你们按照我们认可的、类似其他合规交易所的方式玩，现阶段就不会找你们麻烦。”

函件中设定的条件构成了平台必须严守的“游戏规则”。具体包括：确保所有合约在任何时候都被足额抵押；合约清算必须通过其指定的平台进行；合约执行后所有相关数据必须在平台上公开；以及仍需符合其他特定的互换记录要求。这些条款旨在保障市场的透明度和偿付能力，保护投资者免受平台挪用资金或操纵数据之害。因此，这份“不行动函”更像是监管机构在密切监督下开展的一次“监管沙盒”实验，既给予了创新空间，也划定了不可逾越的安全边界。

群雄逐鹿：Polymarket、Gemini、Coinbase 的赛跑与布局

监管环境的微妙变化，立刻在市场中激起了连锁反应，几家主要玩家的战略动作骤然加速。曾经因 CFTC 执法而被迫迁往海外并缴纳 140 万美元罚款的 Polymarket，上演了“王者归来”的戏码。其重返美国的战略步步为营：先是于 2025 年 7 月收购持牌衍生品交易平台 QCX 打下监管基础，随后在 11 月以 Beta 模式悄然上线，最终在 12 月 4 日正式推出美国版 APP，首先开放体育板块。这一系列操作显示出其合规化决心，而“不行动函”的到来无疑为其美国业务注入了一剂强心针。

另一家加密货币原生交易所 Gemini 的进展同样迅猛。其旗下实体 Gemini Space Station, Inc. 已于 12 月 11 日正式获得 CFTC 的 DCM 牌照，可运营 Gemini Titan 的“指定合约市场”。这意味着 Gemini 不再仅仅是一个交易平台，而是升级为了一个受全面监管的衍生品交易所，其预测市场业务具备了坚实的法律基础。Gemini 透露，该平台未来还可能扩展至加密期货、期权等更广阔的衍生品领域，野心不小。

更不容忽视的，是行业巨头 Coinbase 的入局意向。据彭博社援引知情人士消息，Coinbase 计划在 12 月 17 日的活动中宣布推出自家的预测市场以及代币化股票产品。尽管其产品路线图尚不清晰，但以其庞大的用户基础和品牌影响力，一旦正式进场，必将对整个竞争格局产生颠覆性影响。从 Polymarket 的曲线回归，到 Gemini 的持牌经营，再到 Coinbase 的摩拳擦掌，一场关于“未来信息定价权”的争夺战已经在美国市场悄然打响。

美國預測市場關鍵玩家近期進展時間線

• 2025 年 7 月：Polymarket 收購持牌平台 QCX，為回歸鋪路。
• 2025 年 11 月 13 日：Polymarket 以 Beta 模式在美國重新上線。
• 2025 年 12 月初：CFTC 向 Polymarket、Gemini 等四家平台發出“不行動函”。
• 2025 年 12 月 4 日：Polymarket 美國版 APP 正式推出，首批開放體育市場。
• 2025 年 12 月 11 日：Gemini 獲得 CFTC 的 DCM 牌照，可運營 Gemini Titan 预测市場。
• 2025 年 12 月 17 日（預期）：Coinbase 计划宣布推出其预测市场产品。

預測市場的價值內核：為何能吸引監管與巨頭的目光？

預測市場並非新鮮事物，但其與區塊鏈技術的結合，尤其是在美國監管框架下尋求突破，卻揭示了其深層的金融和社會價值。从本质上看，預測市場是一個通過交易“事件結果合約”來匯集分散信息的平台。參與者用真金白銀為自己的預測下注，最終形成的市場價格，往往能比專家意見或民意調查更精准地反映事件發生的真實概率。這種“群體智慧”的金融化表達，在 2024 年美國大選期間已得到充分驗證，使得該賽道人氣飆升。

對於傳統金融界和監管機構而言，一個合規、透明的預測市場具備多重吸引力。首先，它可以作為一種新型的風險對沖工具。企業可以就原材料價格波動、匯率風險甚至地緣政治事件進行對沖。其次，它能產生極具價值的“前瞻性數據”，這些由市場交易產生的概率數據，對政策制定者、研究機構和商業公司都有重要參考意義。CFTC 的逐步接納，可以看作是對這種“信息市場”公共產品屬性的一種謹慎認可。

從加密貨幣行業的角度出發，預測市場的合法化具有更戰略性的意義。它成功地將一個具有廣泛群眾基礎（涉及體育、政治、娛樂）的應用，從 DeFi 的“小眾自娛”帶向了主流的、受監管的金融市場。這為區塊鏈技術提供了絕佳的“出圈”場景，有望吸引大量非加密原生用戶。通過使用 USDC 等穩定幣進行交易，用戶能無感地體驗到區塊鏈結算的效率和透明，這比單純宣傳比特幣或以太坊的投資屬性，是一種更平滑、更具實用性的市場教育方式。

合規化道路上的挑戰與未來投資展望

儘管曙光已現，但預測市場在美國的全面合規化道路仍布滿荊棘。首要挑戰來自法律定性。預測市場的合約究竟屬於“賭博”、“證券”還是“互換”（Swap）？CFTC 當前通過“不行動函”和 DCM 牌照，似乎傾向於將其納入“事件合約”或“二元期權”範疇進行衍生品監管，但這一定性仍需經受更廣泛的法律考驗。各州對賭博的嚴格禁令，依然是懸在平台頭上的達摩克利斯之劍。

其次，運營風險不容小覷。CFTC 在函件中強調的“足額抵押”和“數據透明”要求，對平台的技術和風控能力提出了極高要求。一旦出現如 2024 年 7 月 LI.FI 那樣因人为失误導致的安全漏洞，不僅會造成用戶資產損失，更可能瞬間摧毀監管機構剛剛建立的脆弱信任。此外，如何防止市場操縱、保證問題設定的中立性、處理爭議性事件（如涉及現任官員的合約），都是平台需要構建完善機制的現實問題。

對於市場參與者而言，這一賽道已顯現出明確的早期投資邏輯。短期來看，擁有先發優勢和合規佈局的 Polymarket、Gemini 是直接受益者，其平台流量和交易量有望隨著市場開放而增長。中期視角下，提供相關基礎設施的服務商，如 oracle、結算層協議、合規技術解決方案提供商，將迎來需求增量。長期而言，預測市場作為“去中心化信息引擎”的潛力一旦被完全釋放，可能與搜索引擎、社交媒體一樣，催生出全新的信息獲取和決策模式，其想象空間遠超當前的“博彩”印象。

CFTC 的一紙“不行動函”，如同推倒的第一張多米諾骨牌，正式啟動了美國預測市場從邊緣走向主流的進程。這不僅是幾家創業公司的勝利，更是加密世界與傳統監管框架在一次具體應用場景中找到“最大公約數”的里程碑。當 Polymarket 的用戶為一場球賽下注，Gemini Titan 的交易者為經濟數據定價時，他們已在無意間參與構建一個更高效、更透明的全球信息市場。監管的謹慎放行與巨頭的競相湧入共同預示：預測市場這場關於“預見未來”的遊戲，其真正的價值，或許才剛剛開始被計價。