內部伸展：新的分析詳細說明了策略如何管理其新型債務工具

一份新的Bitmex研究報告考察了Stretch (STRC)，這是一種新型的策略債務工具，旨在通過根據市場定價調整其月度分紅率來維持價格穩定，提供了關於該產品運作方式及其可能對投資者構成的風險的見解。

Bitmex研究報告質疑策略的STRC債務產品的穩定性聲明

Strategy’s Stretch安全性，列爲STRC，被宣傳爲公司首選永久產品中風險最低的選項，盡管與公司持續的比特幣積累有關，但與短期美國國債進行了比較。

根據名爲“Bit of a Stretch”的報告，Bitmex研究人員詳細說明了STRC的結構，中心是一個可變股息，當債務交易低於其$100 目標價格時，股息可以上升；而當債務交易高於該水平時，股息則會下降，形成一個旨在保持該工具穩定的系統。該債務最近的交易接近面值，表明投資者之間的早期吸引力。

Bitmex Research指出，STRC的機制非常不尋常，因爲沒有其他已知的債務產品會嚴格調整其票息以保持其交易價格的錨定。傳統的浮動利率債務遵循基準利率，而STRC則直接響應其自身的市場估值。

由於通過STRC發行籌集的資金用於購買比特幣而非資助企業運營，研究人員將該工具描述爲Strategy擴展其比特幣 treasury 的非常規方法的新迭代。

“與國債的一個關鍵區別在於，發行STRC所籌集的資金用於購買比特幣，”Bitmex表示。“這是對金融系統的另一種嘗試性攻擊，以購買更多比特幣。”Bitmex的研究部門補充道：

“據我們所知，STRC是一種新穎的產品。沒有其他類似的債務工具。債務工具通常具有固定的票息或可變的票息，其中利息根據經濟中其他利率（如聯邦基金利率）而變化。”

該報告指出了它認爲對持有者最重要的風險：策略可以在其自行決定的情況下，每月將股息率降低最多25個基點，而不考慮STRC的市場表現。在某些情況下，當更廣泛的基準利率下降時，降低幅度可能會更快。在最大的月度降低幅度下，10%的股息可能在短短三年多一點的時間內降至零，實質性地減少投資者的回報。

報告指出：

“我們對上述內容的理解是，MSTR可以自行決定每月降低股息率最多25個基點，無論其他情況如何。STRC價格或更廣泛市場的情況都無關緊要，股息率每月可以降低25個基點。”

Bitmex Research 還強調了未支付的款項如何隨着時間的推移而累積，這可能限制 Strategy 支付其他股票類別的股息的能力，直到未支付的 STRC 餘額得到清償。然而，報告強調，STRC 持有者沒有安全索賠權，如果公司選擇不支付股息，即使欠款累積，仍然不欠股息支付。

關於STRC是否具有龐氏騙局特徵的問題，Bitmex Research得出的結論是，它不符合這一定義，但指出了相似之處：Strategy無法在沒有新資本或比特幣銷售的情況下承擔當前的分紅水平。但逐步降低分紅的靈活性爲公司提供了較長的運營空間，使得這一結構對Strategy非常有利，同時增加了投資者的風險。報告認爲，雖然STRC被宣傳爲可比，但其所承載的風險遠高於短期國債。

最後，Bitmex報告指出，如果情況惡化，Strategy可能會簡單地減少每月紅利，從而使公司支付變得更容易，同時可能導致STRC的價格下跌。研究人員將該設計描述爲對Strategy在結構上有利，暗示如果紅利減少加速，投資者可能面臨最嚴重的後果。

常見問題 ❓

• **什麼是 Stretch (STRC)?**Stretch 是 Strategy 設計的可變利率優先證券，旨在通過調整其每月股息來維持 $100 的交易價格。
• **STRC與傳統債務有什麼不同？**它的紅利率根據自身市場價格變化，而不是跟蹤基準利率。
• **爲什麼Bitmex研究評估STRC？**該評估分析了STRC的穩定機制、分紅規則和投資者風險考慮。
• **報告強調了哪些風險？**Bitmex Research警告說，策略可能會穩步減少分紅，這可能會顯著影響STRC的價值。