比特幣市場結構性轉變：早期鯨魚拋售與機構激進買入博弈，12.5萬美元成BTC價格關鍵阻力

盡管比特幣的“十月漲勢”使價格再創新高，但當前在 125,000 美元以下面臨顯著壓力，主要原因是市場正在經歷一次歷史性的持倉換手。“中本聰時代”的早期鯨魚（OG Whales）正在將手中的比特幣拋售給以 BlackRock 的 IBIT 爲代表的新興機構投資者，後者的積極買入抵消了大部分拋售壓力。這種動態導致市場動能減弱，波動性保持高位。Arthur Hayes 認爲，全球流動性狀況，而非傳統的四年減半週期，才是決定比特幣主要價格走勢的核心驅動力。

鯨魚拋售與機構吸籌：市場結構正在改變

比特幣（BTC）價格在觸及歷史高點附近時動能減弱，背後是兩大羣體間的激烈博弈。

· 動能減弱與價格壓力：雖然比特幣在十月已錄得 7% 的漲幅，但價格未能突破 125,000 美元的關鍵阻力，市場動能有所減退。

（來源：10x Research）

· 持倉轉移：10x Research 的分析師指出，大型機構投資者正在積極積累比特幣，這從近幾周強勁的比特幣 ETF 資金流入（尤其是 BlackRock 的 IBIT）中可見一斑。與此同時，早期採用者（即 OG 鯨魚）正在高位獲利了結。

· 價格拉鋸：目前，OG 鯨魚的獲利拋售速度超過了機構的買入吸收速度，這是價格難以持續漲的主要原因。10x Research 建議，在當前的盤整階段進行有紀律的積累，可能會帶來長期回報。

早期巨鯨的行動：大規模套現與建立空頭頭寸

鏈上數據明確捕捉到早期巨鯨利用高價進行大規模交易和風險對沖的行動。

· 持續的拋售行爲：區塊鏈分析公司 Lookonchain 報告稱，一位“Bitcoin OG”近期已將其比特幣空頭頭寸擴大至 3,600 BTC（價值約 4.38 億美元）。在此前，該錢包在本週早些時候已經拋售了 3,000 BTC（價值 3.639 億美元）。

· 跨幣種套利：上個月，這位投資者曾因將 35,991 BTC（當時價值 43.8 億美元）兌換爲 886,371 ETH（當時價值約 38.8 億美元）而引起轟動。

· 空頭虧損與清算風險：根據 Lookonchain 的數據，該交易員當前的空頭頭寸正面臨約 366 萬美元的未實現虧損，其清算價格位於每 BTC 139,900 美元。

短期流動性風險與長期宏觀驅動力

市場面臨短期波動風險，而長期的牛市前景正被新的宏觀因素所定義。

· $118,000 關鍵清算區：加密分析師 Ted Pillows 強調，在 118,000 美元附近形成了一個關鍵的流動性區域，該價位附近有“數十億的長倉清算”頭寸。他警告稱，若這些頭寸被清算，可能引發一次短期拋售，即“流動性衝刷”（liquidity flush）。

· ETF 資金流向是關鍵：Pillows 認爲，市場下一步方向將主要取決於 ETF 資金流入：如果買家積極介入，比特幣將反轉漲；否則，可能會進一步下跌。

· Hayes：四年週期已失效：BitMEX 聯合創始人 Arthur Hayes 在最新文章中論證，比特幣的傳統四年價格週期（受減半事件驅動）已不再適用。他認爲，主要的 BTC 價格走勢不再由供應衝擊驅動，而是由全球流動性條件的變化驅動。

· 全球流動性擴張支撐牛市：Hayes 指出，隨着联准会降息、川普政府支持新的刺激措施以及中日央行採取寬松政策，全球流動性正在再次擴張。他總結道，資金將變得“更便宜、更充裕”，因此熊市並未迫在眉睫，比特幣的真正市場頂部可能還很遙遠。

結語

比特幣正處於一個關鍵的十字路口：一方面，早期巨鯨的獲利了結帶來了強大的拋售壓力；另一方面，機構投資者的持續、有紀律的積累正在爲市場奠定更堅實的基礎。這場持倉的結構性轉移正在改變比特幣的定價動態。此外，Arthur Hayes 提出的“宏觀流動性驅動論”爲投資者提供了一個更廣闊的視角來評估牛市的持續性，暗示全球貨幣政策的寬松將是長期支撐比特幣價格的關鍵因素。短期內，投資者仍需關注 $118,000 附近的清算風險和 ETF 資金流入的持續性。

市場在兩大力量的拉扯下繼續前行，您認爲機構資金的吸納最終能完全消化早期鯨魚的拋售，並推動比特幣突破歷史新高嗎？