比特幣“Uptober”魔力能否重現？警惕ETF資金外流下的四季度三大情境

隨着 9 月份以微漲 1% 接近尾聲，比特幣價格在 109,000 美元附近劇烈震蕩，市場情緒焦點轉向歷史上最強勁月份之一的 10 月。歷史數據顯示，比特幣在過去 12 年中有 10 次在 10 月收漲，平均漲幅達 21.89%。然而，當前市場面臨 比特幣和以太坊 ETF 資金單周合計近 17 億美元的大規模淨流出，加之宏觀政策不確定性，使得 第四季度的走勢充滿變數，需要警惕季節性規律與即時基本面之間的矛盾。

歷史規律：數據揭示的“Uptober”現象與驅動邏輯

（來源：CoinGlass）

比特幣市場中流傳的 “Uptober” 絕非空穴來風，而是基於長期歷史數據和季節性投資邏輯的支撐。

· 超高收漲率與強勁漲幅： 自 2013 年以來，比特幣在 10 月份的表現呈現顯著規律性——過去 12 年中有 10 次收漲，平均漲幅高達 21.89%。特別是在 2013 年（+60.79%）、2017 年（+47.81%）和 2021 年（+39.93%）等牛市啓動或加速階段，10 月的表現尤爲突出。

· 季節性邏輯支撐： 這一現象的形成得益於多重邏輯的共振：

1、機構資產重配窗口： 第四季度通常是機構投資者重新配置資金的時點，年末風險偏好上升，利於高波動性資產。

2、減半週期效應： 比特幣減半週期帶來的供應收縮效應，在 2024 年減半後，可能在第四季度集中顯現，與 10 月形成共振。

3、宏觀流動性寬松預期： 聯準會近年在 9 月至 10 月間多次釋放鴿派信號。鑑於 2024 年 9 月降息已落地，市場對 10 月份進一步降息的預期已升至 91.9%，爲風險資產提供了充足的流動性預期。

然而，投資者必須認識到，歷史並非絕對模板。2014 年和 2018 年的 10 月分別錄得 -12.95% 和 -3.83% 的跌幅，這表明 “Uptober” 的實現需要宏觀基本面的積極協同。2025 年 9 月微漲 1% 的收官，動能不足，使 10 月走勢更加依賴即時基本面而非單純的季節性規律。

資金面分歧：ETF 大規模外流與長期持有者韌性

九月最後兩周，比特幣價格從 117,000 美元跌至 108,000 美元附近，跌幅近 8%，期間全網爆倉金額超過 30 億美元，多頭槓杆被大幅清洗。盡管分析認爲這是“健康回調”，但資金流向卻發出了矛盾的信號。

· ETF 資金外流加劇： 比特幣現貨 ETF 連續多日出現淨流出，單周規模高達 9.025 億美元，貝萊德 IBIT 和富達 FBTC 等頭部產品均未能幸免。同時，以太坊 ETF 也面臨嚴峻挑戰，周度流出近 8 億美元，創下推出以來最差紀錄。機構需求的階段性降溫，反映了市場對當前高估值資產的謹慎態度。

· 鏈上數據顯現長期信心： 與 ETF 外流形成對比的是，鏈上數據展現出長期持有者 (HODLer) 的韌性。盡管價格承壓，HODLer 並未出現恐慌性拋售，淨已實現盈虧 (NRPL) 仍保持正值。尤其在 109,500 美元等關鍵支撐位附近，買盤依然活躍，這表明核心投資者對長期稀缺性和減半敘事的信心並未動搖。

這種市場分化清晰地揭示了核心矛盾：短期資金流向受制於宏觀不確定性，而比特幣的稀缺性敘事（機構增持、供應收縮）則是長期支撐。

第四季度博弈：多空力量的驅動與壓制

比特幣第四季度的走向將是宏觀流動性、機構行爲和監管多方力量博弈的結果。

· 利多催化劑

1、聯準會若在 10 月 29 日 FOMC 會議上如期降息，將推動美元走弱。比特幣與美元指數的負相關性已達兩年低點 -0.25，降息週期有利於資金流入加密市場。

2、截至 2025 年 8 月，超過 290 家公司持有價值 1,630 億美元的比特幣，企業需求增速約爲比特幣產量的 4.3 倍。此外，以太坊分叉升級計劃於 2026 年 4 月進行，順利推進將重燃市場對智能合約平台的興趣。

3、技術面若能堅守 109,500 美元支撐，並突破 117,700 美元阻力，可能觸發趨勢反轉，當前走勢與 2017 年牛市啓動前的震蕩洗盤高度相似。

· 風險與壓制因素

1、美國 SEC 對加密交易所合規審查的加強以及對數位資產財庫 (DAT) 模式的調查，可能抑制機構入場節奏。

2、ETF 資金流出的負反饋可能放大拋壓。一旦價格跌破關鍵支撐，恐慌性拋售或導致價格測試 98,000 美元低位。

3、近期 UXLINK、GriffinAI 等項目遭遇駭客攻擊，若安全事件蔓延，可能破壞整體市場信心。

未來路徑推演：三種情境下的市場走向預估

基於當前的復雜變量，比特幣在第四季度可能呈現以下三種情境：

· 樂觀情境（概率 30%）： 聯準會釋放明確鴿派信號，比特幣快速收復 115,000 美元並挑戰歷史高點。機構資金回流 ETF，疊加 “Uptober” 情緒，推動價格向 165,000 美元目標邁進。

· 中性情境（概率 50%）： 多空因素持續拉鋸，比特幣在 100,000 - 120,000 美元區間內寬幅震蕩。市場等待美國降息結果等明確信號，波動率維持高位但趨勢性方向缺失。

· 謹慎情境（概率 20%）： 宏觀數據或監管收緊觸發系統性拋售，比特幣下探 100,000 美元支撐。若跌破該位置，可能進一步測試 98,000 美元（52 周均線），但長期投資者或在此區域加速吸籌。

結語

“Uptober” 是一個具有高歷史概率的事件，但它並非自動實現的日曆魔法，而是市場心理與宏觀基本面交織的產物。2025 年的第四季度，比特幣無疑站在了關鍵的十字路口。九月的震蕩清洗了槓杆，既是風險釋放，也可能爲十月的潛在反彈埋下了伏筆。投資者應密切關注聯準會政策和ETF 資金流向的邊際變化，將季節性規律作爲參考，而非決策的唯一依據。在波動與機遇並存的格局中，保持靈活的策略，是抓住潛在牛市啓動前夜的關鍵。

免責聲明：本文爲新聞資訊，不構成任何投資建議。加密市場波動劇烈，投資者應謹慎決策。