安德魯·康稱湯姆·李的以太坊牛市觀點是'愚蠢的'：關鍵批評及ETH價格影響

Mechanism Capital的聯合創始人Andrew Kang引發了爭論，他將Fundstrat的Tom Lee對以太坊的唱多論點稱爲“對誤解的粗糙混合”，並在2025年9月26日的分析中逐條反駁。Lee對ETH在穩定幣、真實資產（RWAs）和機構採用中的角色的樂觀觀點被拆解，強調了以太坊敘事中的潛在弱點，尤其是在Solana等鏈的競爭下。在9月下探後，ETH的交易價格約爲$4,200，Kang的唱空觀點——呼應了他早前的$1,000預測——可能會影響市場情緒，分析師們質疑ETH是否會保持拉鋸，或在2025年第四季度向下突破。

Andrew Kang 對以太坊批評的概述

康的評論剖析了李對姨太的支持立場，稱其缺乏金融嚴謹性且基於錯誤的類比。該文章於2025年9月26日發表，重提了康在2025年4月對姨太價格跌破$1,000的預測，該預測在價格反彈後遭到嘲笑。盡管承認姨太的優勢，康認爲其增長敘事已經飽和，自2020年以來基本面沒有變化。這一批評正值以太坊面臨來自L2和競爭對手的費用競爭，可能限制其上行空間。在我看來，康的分析突顯了在日益成熟的加密市場中姨太的估值風險。

• 發布日期：2025年9月26日，通過加密分析平台。
• 過去的預測：Kang在2025年4月對姨太$1,000的預測被證明錯誤，導致被嘲笑。
• 核心主題：李的論點被視爲"粗糙的誤解混合。"
• 市場背景：姨太在$4,200，整體九月市場呈現紅色。
• 更廣泛的影響：突顯敘事飽和和競爭壓力。

穩定幣與真實資產的採用：在沒有姨太收益的情況下增長

Kang 反駁了 Lee 的觀點，認爲穩定幣和真實資產的激增將推動 ETH，指出自 2020 年以來 100-1,000 倍的增長並沒有按比例增加費用，因爲效率升級和遷移到像 Solana 這樣的鏈。像 USDT 這樣的高頻資產產生的收入超過了低周轉的真實資產，例如一項 1 億美元的代幣化債券。以太坊的升級減少了燃氣需求，而 L2 和競爭對手則捕獲了交易量，從而稀釋了 ETH 的捕獲。這一點挑戰了與鏈上活動相關的看漲 ETH 價格預測。

• 增長不匹配：穩定幣/實物資產漲100-1,000倍，但以太手續費停滯不前。
• 資產示例：USDT的頻繁交易與低周轉的債券。
• 競賽：Solana、Arbitrum、Tempo 虹吸活動。
• 升級影響：每筆交易費用效率降低。
• 遷移趨勢：Tether 擴展到 Plasma 和穩定鏈。

ETH作爲“數字石油”：沒有唱多信號

雖然同意ETH類似於像石油這樣的商品，Kang認爲沒有漲的暗示，因爲石油價格在沒有長期增長的範圍內波動。Lee的類比未能考慮ETH商品般的定價動態，這並不保證持續的漲。這個批評否定了商品地位作爲ETH採用或估值飆升的催化劑。在宏觀背景下，它與關於ETH在投機之外角色的更廣泛辯論相關聯。

• 類比缺陷：石油的拉鋸歷史反映了姨太的潛力。
• 無增長綁定：商品標籤並不意味着唱多趨勢。
• 歷史對比：油價在幾十年內保持穩定。
• ETH含義：限制敘事驅動的拉升。
• 宏觀連結：與流動性週期相關，而非內在價值。

機構採用與估值神話

Kang 駁斥了 Lee 關於機構購買以太用於質押或安全的想法，指出沒有此類行爲的證據——將其比作銀行不囤積石油。將以太的估值與所有金融基礎設施等同的說法被稱爲對價值捕獲的誤解。Kang 表示，機構將以太視爲風險資產，而非運營資本。這對以太在主流金融中佔據主導地位的道路構成了挑戰。

• 採用證據：對機構 ETH 質押沒有。
• 類比：銀行不會購買石油或保管股份。
• 估值錯誤：姨太不等同於基礎設施公司。
• 風險資產觀點：以太被視爲投機性資產，而非必需品。
• 未來疑慮：限制機構流入敘事。

技術分析與姨太/BTC前景

作爲技術分析的支持者，Kang發現Lee的圖表缺乏說服力，預測ETH將在$1,000-$4,800區間內波動，且偏向唱空。ETH/BTC的趨勢顯示出疲軟，原因在於敘事的疲憊和基本面未變。Kang警告，如果情緒發生變化，可能會出現類似Luna的失敗，強調宏觀流動性在估值中的作用。

• 區間預測：$1,000-$4,800 長期。
• 唱空信號：姨太/比特幣下探。
• 敘事疲勞：自2020年以來基本面靜態。
• 風險比較：可能出現類似於Luna的ETH崩盤。
• 流動性因素：宏觀因素驅動短期價格。

Kang對Lee的姨太唱多案例的駁斥突顯了脆弱性，可能限制了第四季度的漲空間，尤其是在競爭加劇的情況下。隨着姨太在關鍵支撐位，交易者應關注合規平台上對$3,500的下探。