納斯達克強化監管：嚴查上市公司募資囤幣，比特幣持倉巨頭面臨新規考驗

隨着華爾街機構紛紛將資本市場募集的資金投入數字資產財庫策略，納斯達克交易所正迅速加強對這些上市公司加密貨幣持有者的監管力度。據報告，納斯達克已開始要求部分涉及加密資產收購的交易進行股東投票，並推動更嚴格的信息披露，未能合規的公司可能面臨停牌甚至退市風險。此舉正值上市公司募資購幣浪潮高漲之際，今年迄今已有 154 家美國上市公司宣布計劃籌集約 984 億美元用於購買加密貨幣。本文將深入分析監管新規的影響、主要比特幣持倉上市公司的現狀，以及一家比特幣財庫公司爲維持上市地位而進行的合股操作及其引發的市場擔憂。

###納斯達克收緊監管：股東投票與披露要求成新焦點

根據 The Information 的報道，美國納斯達克交易所正在加強對那些籌集資金用於積累加密貨幣的美國上市公司的 監督。報告指出，納斯達克已開始要求部分交易進行股東投票，並推動更多的信息披露。據該報道引用的匿名內部人士稱，未能遵守規定的公司可能會被暫停交易或甚至退市。

這一加強審查的行動背景正值一輪旨在爲企業資產負債表購買數字資產的增發浪潮。根據英國《金融時報》引用加密諮詢公司 Architect Partners 的數據，自 1 月份以來，已有 154 家美國上市公司宣布計劃籌集約 984 億美元用於購買加密貨幣，遠高於 2025 年前 10 家公司籌集的約 336 億美元。

###監管影響與市場應對：交易時間線延長與策略復雜化

更嚴格的規則可能會延長交易時間線並增加不確定性，而此時上市公司正爭相在有利的市場窗口期內確保資金到位。據報道，一些公司還在探索更復雜的結構和代幣策略，以追隨 Strategy 以其比特幣重倉的資產負債表所普及的策略手冊。

Architect Partners 表示，大多數籌集資金購買加密貨幣的發行方都在納斯達克上市，其中包括 Michael Saylor 的比特幣財庫公司 Strategy ( MSTR ) 和 Tom Lee 的以太坊財庫公司 BitMine Immersion 。根據 The Block 的數據儀表板，截至 9 月 4 日，這兩家公司是最大的數字資產財庫 DATs 。

###上市公司比特幣持倉版圖：總價值超千億美元，Strategy 獨佔鰲頭

根據 BTC Treasuries 的數據，上市公司目前總共持有超過 100 萬枚 BTC（1,000,632 BTC） ，價值約 1100 億美元，這凸顯了企業採用在比特幣市場中日益增長的作用。

Strategy（MSTR）以 636,505 BTC 的持有量主導了整個格局，約佔總量的 63.6% ，而前 10 大公司合計持有 863,397 BTC ，佔比近 86% 。其他重要的持有者包括：

• MARA Holdings MARA, 美國 – 50,639 BTC
• XXI CEP, 美國 – 43,514 BTC
• Bitcoin Standard Treasury BSTR, 美國 – 30,021 BTC
• Bullish BLSH, 美國 – 24,000 BTC
• Metaplanet Inc. MTPLF, 日本 – 20,000 BTC
• Riot Platforms RIOT, 美國 – 19,239 BTC
• Trump Media & Technology Group DJT, 美國 – 15,000 BTC
• CleanSpark CLSK, 美國 – 12,703 BTC
• Coinbase Global COIN, 美國 – 11,776 BTC

企業積累比特幣的趨勢於 2020 年由 Strategy 正式開始，2024 年 Metaplanet 跟進，並在 2025 年似乎達到了一個狂熱的拐點。

###市場近期冷卻：比特幣價格與持倉公司股價雙雙回落

此後情況有所冷卻，比特幣主導率緩降至 58% 略上方，比特幣價格在創下超過 124,000 美元的歷史新高後回落至 110,000 美元以下。

Strategy 股價周四再跌 2% ，自 7 月中旬觸及 2025 年峯值以來已下跌約 30% 。Metaplanet 今日再跌 8% ，自 5 月底見頂以來現已跌去約三分之二的市值。

###個案分析：Sequans 宣布合股以維持上市地位

比特幣財庫公司 Sequans Communications 表示將對其美國存托股票 ADSs 進行合股，以維持在紐約證券交易所的上市地位並吸引更大的機構投資者。

在 9 月 4 日的一份聲明中，該公司確認每份 ADS 將很快代表 100 股普通股，而不是之前的 10 股。此調整將於 9 月 17 日生效，這將減少流通在外的 ADS 數量，同時提升每股價格。

通過這樣做，Sequans 旨在滿足 NYSE 的合規要求，並吸引那些只將資金分配給交易價格高於特定門檻的股票的基金。

Sequans 也將此措施與其公司戰略聯繫起來，指出公司仍然致力於其比特幣財庫持有。根據 Bitcoin Treasuries 的數據，Sequans 持有 3,205 BTC ，價值約 3.55 億美元。

盡管有解釋，投資者對合股反應謹慎，截至發稿時該公司股價下跌 5% ，至 0.80 美元。根據 Google Finance 的數據，這延續了長達一年的下跌趨勢，該股自 1 月份以來已下跌超過 75% 。

###比特幣社區擔憂：合股舉措引發拋售疑慮

此舉在比特幣社區內引發了擔憂，X 平台上的知名評論員 Pledditor 認爲，若不採取此措施，Sequans 的股票面臨退市風險。

該分析師表示：“ Sequans 是首家因股價表現不佳而被迫進行合股的比特幣財庫公司……他們是否會成爲第一家拋售其比特幣的公司？”

這一事態發展凸顯了資產負債表上持有比特幣的公司的不同命運。Strategy 在 Michael Saylor 於 2020 年 8 月 採納這一策略後，其股票價值飆升至創紀錄高點。這一成功鼓勵了今年像 Sequans 這樣的幾家小公司採用類似的財庫策略。

然而，分析師警告稱，這類較小公司面臨更大風險，特別是在其核心業務表現不佳的情況下。富蘭克林鄧普頓 Franklin Templeton 最近的一份報告強調了這些挑戰，解釋說如果一家比特幣財庫公司的市價與淨資產價值比率跌破 1 ，新的股票發行就會變得稀釋股權，從而限制公司籌集資金的能力。報告還補充說，下跌的加密價格可能引發一個 自我強化的循環，即公司出售資產以捍衛其股價，進一步打壓市場情緒。

###結語

納斯達克加強監管標志着上市公司將加密貨幣作爲財庫資產的行爲正逐漸被納入傳統金融監管框架，這增加了操作的合規成本和復雜性。盡管 Strategy 的成功案例引發了廣泛的模仿浪潮，但近期市場的冷卻及相關公司股價的大幅回落表明，這種策略並非沒有風險。Sequans 的合股事件更是爲那些基本面較弱、單純依賴比特幣持倉敘事的小公司敲響了警鍾。投資者需更加仔細地甄別公司的核心業務能力與比特幣持倉策略之間的平衡，警惕在市場下行週期中可能出現的“戴維斯雙殺”風險。