Người sáng lập MicroStrategy, Michael Saylor, đã trở thành một trong những người ủng hộ BTC thẳng thắn nhất, ông táo bạo tuyên bố: "Không có lựa chọn tốt hơn".
Từ năm 2020 trở lại đây, thông qua công ty niêm yết của mình, Saylor đã mua tổng cộng hơn 30 tỷ USD BTC, với lợi nhuận trên báo cáo đã vượt qua 14 tỷ USD, đưa MicroStrategy trở thành công ty sở hữu nhiều BTC nhất. Chiến lược này đã nhận được sự đánh giá cao từ những người theo chủ nghĩa tối đa hóa Bitcoin, đồng thời cũng dấy lên sự nghi ngờ từ những nhà đầu tư truyền thống.
Tuy nhiên, với việc MicroStrategy tiếp tục huy động hàng tỷ đô la - kế hoạch tăng vốn 42 tỷ đô la trong vòng ba năm tới - với việc đặt cược vào BTC gấp bốn lần, những lo ngại từ bên ngoài cũng đang gia tăng. Liệu điều này có tạo ra một bong bóng lớn khác không? Nếu giá BTC giảm, hành động táo bạo của MicroStrategy sẽ kết thúc như thế nào?
Tiếng vang của ma quỷ giao dịch
Chiến lược BTC của MicroStrategy có điểm tương đồng với một trong những giao dịch nổi tiếng nhất trong ngành mã hóa là 'giao dịch chênh lệch giá GBTC'. Trong giai đoạn đỉnh cao của giao dịch chênh lệch giá này, nhà đầu tư nhận được rủi ro BTC thông qua quỹ tin cậy GBTC, vì giá giao dịch của nó cao hơn giá trị BTC cơ bản mà nắm giữ. Họ vay tiền để đổi lấy cổ phần GBTC và thu lợi từ chênh lệch giá sau khi kỳ hạn khóa kết thúc.
Giao dịch này đã trải qua một sự sụp đổ kịch tính vào năm 2021, khi GBTC chuyển từ lạm phát sang chiết khấu. Các công ty như Three Arrows Capital và BlockFi, liên quan đến việc sử dụng đòn bẩy quá mức hoặc có liên quan đến khách hàng sử dụng đòn bẩy, đã liên tiếp phá sản. Một loạt các cuộc sụp đổ sau đó, bao gồm cả sự phá sản của Genesis, đã làm nổi bật rủi ro của các chiến lược tài chính xây dựng trên nền tảng thị trường yếu đuối.
Hiện nay, những người chỉ trích cảnh báo rằng, MicroStrategy đang đi trên một dây thép tương tự. Nhưng khác với việc sử dụng GBTC với phần thưởng, MicroStrategy đã mở ra một con đường mới cho giao dịch đòn bẩy BTC thông qua cổ phiếu và trái phiếu của chính mình - thực tế là biến công ty thành một đại lý BTC có đòn bẩy.
圖源：PANews一些時期 MicroStrategy 的BTC購買行為
Sự kỳ diệu của trái phiếu chuyển đổi
Nhân tố cốt lõi của chiến lược của MicroStrategy là thu thập vốn thông qua phát hành trái phiếu có thể chuyển đổi và cổ phiếu, hoạt động như sau:
Vay với lãi suất thấp (0%) MicroStrategy cung cấp trái phiếu với lãi suất cực thấp hoặc thậm chí là 0% cho người nắm giữ trái phiếu.
Cung cấp tiềm năng tăng giá cổ phiếu như là lợi suất, holder trái phiếu có thể chuyển đổi trái phiếu thành cổ phiếu của MicroStrategy khi giá cổ phiếu tăng lên. Lợi nhuận tiềm năng này đã thu hút nhiều nhà đầu tư cơ sở bao gồm công ty bảo hiểm lớn nhất Đức Allianz.
Mua thêm Bitcoin để tập hợp vốn, sau đó sử dụng ngay để mua thêm Bitcoin, từ đó đẩy giá cổ phiếu tiếp tục tăng.
Vòng phản hồi này đã chứng kiến cổ phiếu của MicroStrategy hoạt động đáng kinh ngạc, tăng gần 500% chỉ trong năm 2024. Chiến lược này thành công đến mức các nhà đầu tư trái phiếu, bị thu hút bởi sự tăng giá tiềm năng của giá cổ phiếu, sẵn sàng cho công ty vay hàng tỷ đô la với lãi suất 0%.
Đó là một cách hấp dẫn để đặt nó: tại sao phải giải quyết tỷ lệ lợi nhuận thấp trên trái phiếu khi MicroStrategy cung cấp cho bạn cơ hội tăng gấp đôi hoặc thậm chí gấp năm lần khoản đầu tư của bạn? Như Saylor đã nói trong một cuộc gọi nhà đầu tư gần đây, những người nắm giữ trái phiếu đang chạy trốn khỏi một thế giới "lợi nhuận thực âm" để theo đuổi những lợi ích tiềm năng mà BTC có thể mang lại.
Hiện tại, chiến lược của MicroStrategy đang hoạt động rất tốt, sự tăng giá của BTC đã tạo ra một vòng lặp tích cực. Nhưng nếu xu hướng của BTC đảo ngược, điều gì sẽ xảy ra?
MicroStrategy sở hữu gần 387.000 BTC, trị giá khoảng 37 tỷ USD, nhưng giá trị vốn hóa thị trường của công ty đã vượt quá 100 tỷ USD. Giá trị vốn hóa cực kỳ cao này phần lớn phụ thuộc vào giả định rằng giá BTC sẽ tiếp tục tăng. Nếu giá BTC giảm, giá cổ phiếu của công ty này - một cách đặt cược đòn bẩy vào BTC - có thể giảm mạnh.
Cần lưu ý rằng các ETF đòn bẩy gấp đôi như MSTU và MSTX, tập trung vào MicroStrategy, cũng làm gia tăng hơn nữa hành vi đầu cơ trên thị trường dựa trên cơ sở đầu tư BTC của MicroStrategy.
Tất cả những điều này đã thúc đẩy việc mua BTC số lượng lớn. Theo nghiên cứu của Fundstrat, thực tế lượng mua của MicroStrategy đã vượt xa tổng lượng vốn ETF BTC vào đầu tháng này. Nếu thị trường bắt đầu nghi ngờ khả năng của MicroStrategy trong việc đạt được mục tiêu tài trợ 420 tỷ USD, giá BTC có thể giảm, từ đó đe dọa khả năng tài trợ của MicroStrategy. Và một khi tình hình thay đổi, tình hình có thể trở nên tồi tệ nhanh chóng. Tình huống tương tự đã xảy ra khi FTX cố gắng tài trợ khi cần vốn nhất, và khi Terra gặp khó khăn với sự sụp đổ 400 tỷ USD của họ.
Mặc dù Saylor đã nhấn mạnh nhiều lần rằng công ty sẽ không bao giờ bán BTC của mình, nhưng nếu áp lực nợ tăng cao và giá BTC giảm, thì vị trí này có thể khó duy trì.
3、Lịch sử và bài học
Câu chuyện cảnh báo về giao dịch GBTC với phần thưởng vẫn còn rõ ràng trong tâm trí. Khi điều kiện thị trường thay đổi, bong bóng này đã nổ, làm lộ ra sự yếu đuối của chiến lược đòn bẩy. Mặc dù phương pháp của MicroStrategy đã tránh được một số bẫy giao dịch GBTC - ví dụ, nó không phụ thuộc vào cấu trúc quỹ không hiệu quả - nhưng nó vẫn đối mặt với rủi ro cốt lõi: nếu giá BTC giảm, đòn bẩy có thể làm tăng lỗ.
Saylor's steadfast belief in BTC may inspire confidence, but history shows that the market cannot rise indefinitely. Just as in 2023 when Terra collapsed, overconfidence in a 'self-sustaining system' led to a $40 billion loss. If the BTC price falls, MicroStrategy's stock may also face a similar liquidation moment.
Tuy nhiên, với những người tin tưởng rằng Chính phủ Mỹ sẽ theo sau và đưa BTC vào các dự trữ chiến lược của mình, cá cược của MicroStrategy có thể trở thành một trong những khoản đầu tư vĩ đại nhất trong lịch sử - được biết đến ent như một "động thái thiên tài" hoặc một "thất bại thảm hại".
【Tuyên bố từ chối trách nhiệm】 Thị trường có rủi ro và đầu tư cần thận trọng. Bài viết này không phải là lời khuyên đầu tư và người dùng nên xem xét liệu có bất kỳ ý kiến, ý kiến hoặc kết luận nào trong tài liệu này có phù hợp với hoàn cảnh cụ thể của họ hay không. Đầu tư phù hợp với rủi ro của riêng bạn.
Bài viết này được cấp phép tái bản từ: "PANews"
原文作者：Zack Guzman
Bài viết này ban đầu được đăng trên 'thành phố mã hóa': 'Cược BTC với MicroStrategy! Có thể tạo ra đòn bẩy đầu cơ với trái phiếu chuyển đổi, liệu đó có phải là một làn sóng mới hay một bong bóng khác'
Xem bản gốc
Nội dung chỉ mang tính chất tham khảo, không phải là lời chào mời hay đề nghị. Không cung cấp tư vấn về đầu tư, thuế hoặc pháp lý. Xem Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm để biết thêm thông tin về rủi ro.
MicroStrategy đặt cược vào BTC! Trái phiếu chuyển đổi thu hút đầu cơ đòn bẩy, liệu đó có phải là một làn sóng mới hay chỉ là một bong bóng khác
Người sáng lập MicroStrategy, Michael Saylor, đã trở thành một trong những người ủng hộ BTC thẳng thắn nhất, ông táo bạo tuyên bố: "Không có lựa chọn tốt hơn".
Từ năm 2020 trở lại đây, thông qua công ty niêm yết của mình, Saylor đã mua tổng cộng hơn 30 tỷ USD BTC, với lợi nhuận trên báo cáo đã vượt qua 14 tỷ USD, đưa MicroStrategy trở thành công ty sở hữu nhiều BTC nhất. Chiến lược này đã nhận được sự đánh giá cao từ những người theo chủ nghĩa tối đa hóa Bitcoin, đồng thời cũng dấy lên sự nghi ngờ từ những nhà đầu tư truyền thống.
Tuy nhiên, với việc MicroStrategy tiếp tục huy động hàng tỷ đô la - kế hoạch tăng vốn 42 tỷ đô la trong vòng ba năm tới - với việc đặt cược vào BTC gấp bốn lần, những lo ngại từ bên ngoài cũng đang gia tăng. Liệu điều này có tạo ra một bong bóng lớn khác không? Nếu giá BTC giảm, hành động táo bạo của MicroStrategy sẽ kết thúc như thế nào?
Chiến lược BTC của MicroStrategy có điểm tương đồng với một trong những giao dịch nổi tiếng nhất trong ngành mã hóa là 'giao dịch chênh lệch giá GBTC'. Trong giai đoạn đỉnh cao của giao dịch chênh lệch giá này, nhà đầu tư nhận được rủi ro BTC thông qua quỹ tin cậy GBTC, vì giá giao dịch của nó cao hơn giá trị BTC cơ bản mà nắm giữ. Họ vay tiền để đổi lấy cổ phần GBTC và thu lợi từ chênh lệch giá sau khi kỳ hạn khóa kết thúc.
Giao dịch này đã trải qua một sự sụp đổ kịch tính vào năm 2021, khi GBTC chuyển từ lạm phát sang chiết khấu. Các công ty như Three Arrows Capital và BlockFi, liên quan đến việc sử dụng đòn bẩy quá mức hoặc có liên quan đến khách hàng sử dụng đòn bẩy, đã liên tiếp phá sản. Một loạt các cuộc sụp đổ sau đó, bao gồm cả sự phá sản của Genesis, đã làm nổi bật rủi ro của các chiến lược tài chính xây dựng trên nền tảng thị trường yếu đuối.
Hiện nay, những người chỉ trích cảnh báo rằng, MicroStrategy đang đi trên một dây thép tương tự. Nhưng khác với việc sử dụng GBTC với phần thưởng, MicroStrategy đã mở ra một con đường mới cho giao dịch đòn bẩy BTC thông qua cổ phiếu và trái phiếu của chính mình - thực tế là biến công ty thành một đại lý BTC có đòn bẩy.
圖源：PANews一些時期 MicroStrategy 的BTC購買行為
Nhân tố cốt lõi của chiến lược của MicroStrategy là thu thập vốn thông qua phát hành trái phiếu có thể chuyển đổi và cổ phiếu, hoạt động như sau:
Vay với lãi suất thấp (0%) MicroStrategy cung cấp trái phiếu với lãi suất cực thấp hoặc thậm chí là 0% cho người nắm giữ trái phiếu.
Cung cấp tiềm năng tăng giá cổ phiếu như là lợi suất, holder trái phiếu có thể chuyển đổi trái phiếu thành cổ phiếu của MicroStrategy khi giá cổ phiếu tăng lên. Lợi nhuận tiềm năng này đã thu hút nhiều nhà đầu tư cơ sở bao gồm công ty bảo hiểm lớn nhất Đức Allianz.
Mua thêm Bitcoin để tập hợp vốn, sau đó sử dụng ngay để mua thêm Bitcoin, từ đó đẩy giá cổ phiếu tiếp tục tăng.
Vòng phản hồi này đã chứng kiến cổ phiếu của MicroStrategy hoạt động đáng kinh ngạc, tăng gần 500% chỉ trong năm 2024. Chiến lược này thành công đến mức các nhà đầu tư trái phiếu, bị thu hút bởi sự tăng giá tiềm năng của giá cổ phiếu, sẵn sàng cho công ty vay hàng tỷ đô la với lãi suất 0%.
Đó là một cách hấp dẫn để đặt nó: tại sao phải giải quyết tỷ lệ lợi nhuận thấp trên trái phiếu khi MicroStrategy cung cấp cho bạn cơ hội tăng gấp đôi hoặc thậm chí gấp năm lần khoản đầu tư của bạn? Như Saylor đã nói trong một cuộc gọi nhà đầu tư gần đây, những người nắm giữ trái phiếu đang chạy trốn khỏi một thế giới "lợi nhuận thực âm" để theo đuổi những lợi ích tiềm năng mà BTC có thể mang lại.
Hiện tại, chiến lược của MicroStrategy đang hoạt động rất tốt, sự tăng giá của BTC đã tạo ra một vòng lặp tích cực. Nhưng nếu xu hướng của BTC đảo ngược, điều gì sẽ xảy ra?
MicroStrategy sở hữu gần 387.000 BTC, trị giá khoảng 37 tỷ USD, nhưng giá trị vốn hóa thị trường của công ty đã vượt quá 100 tỷ USD. Giá trị vốn hóa cực kỳ cao này phần lớn phụ thuộc vào giả định rằng giá BTC sẽ tiếp tục tăng. Nếu giá BTC giảm, giá cổ phiếu của công ty này - một cách đặt cược đòn bẩy vào BTC - có thể giảm mạnh.
Cần lưu ý rằng các ETF đòn bẩy gấp đôi như MSTU và MSTX, tập trung vào MicroStrategy, cũng làm gia tăng hơn nữa hành vi đầu cơ trên thị trường dựa trên cơ sở đầu tư BTC của MicroStrategy.
Tất cả những điều này đã thúc đẩy việc mua BTC số lượng lớn. Theo nghiên cứu của Fundstrat, thực tế lượng mua của MicroStrategy đã vượt xa tổng lượng vốn ETF BTC vào đầu tháng này. Nếu thị trường bắt đầu nghi ngờ khả năng của MicroStrategy trong việc đạt được mục tiêu tài trợ 420 tỷ USD, giá BTC có thể giảm, từ đó đe dọa khả năng tài trợ của MicroStrategy. Và một khi tình hình thay đổi, tình hình có thể trở nên tồi tệ nhanh chóng. Tình huống tương tự đã xảy ra khi FTX cố gắng tài trợ khi cần vốn nhất, và khi Terra gặp khó khăn với sự sụp đổ 400 tỷ USD của họ.
Mặc dù Saylor đã nhấn mạnh nhiều lần rằng công ty sẽ không bao giờ bán BTC của mình, nhưng nếu áp lực nợ tăng cao và giá BTC giảm, thì vị trí này có thể khó duy trì.
3、Lịch sử và bài học
Câu chuyện cảnh báo về giao dịch GBTC với phần thưởng vẫn còn rõ ràng trong tâm trí. Khi điều kiện thị trường thay đổi, bong bóng này đã nổ, làm lộ ra sự yếu đuối của chiến lược đòn bẩy. Mặc dù phương pháp của MicroStrategy đã tránh được một số bẫy giao dịch GBTC - ví dụ, nó không phụ thuộc vào cấu trúc quỹ không hiệu quả - nhưng nó vẫn đối mặt với rủi ro cốt lõi: nếu giá BTC giảm, đòn bẩy có thể làm tăng lỗ.
Saylor's steadfast belief in BTC may inspire confidence, but history shows that the market cannot rise indefinitely. Just as in 2023 when Terra collapsed, overconfidence in a 'self-sustaining system' led to a $40 billion loss. If the BTC price falls, MicroStrategy's stock may also face a similar liquidation moment.
Tuy nhiên, với những người tin tưởng rằng Chính phủ Mỹ sẽ theo sau và đưa BTC vào các dự trữ chiến lược của mình, cá cược của MicroStrategy có thể trở thành một trong những khoản đầu tư vĩ đại nhất trong lịch sử - được biết đến ent như một "động thái thiên tài" hoặc một "thất bại thảm hại".
【Tuyên bố từ chối trách nhiệm】 Thị trường có rủi ro và đầu tư cần thận trọng. Bài viết này không phải là lời khuyên đầu tư và người dùng nên xem xét liệu có bất kỳ ý kiến, ý kiến hoặc kết luận nào trong tài liệu này có phù hợp với hoàn cảnh cụ thể của họ hay không. Đầu tư phù hợp với rủi ro của riêng bạn.
Bài viết này được cấp phép tái bản từ: "PANews"
原文作者：Zack Guzman
Bài viết này ban đầu được đăng trên 'thành phố mã hóa': 'Cược BTC với MicroStrategy! Có thể tạo ra đòn bẩy đầu cơ với trái phiếu chuyển đổi, liệu đó có phải là một làn sóng mới hay một bong bóng khác'