Điểm lại các chính sách quản lý tiền điện tử của Mỹ: Tiến trình lập pháp về tiền điện tử đã đi đến bước nào?

Viết bài: Glendon, Techub News

Trong năm qua, ngành công nghiệp tiền điện tử đã phát triển nhanh chóng, chính sách điều chỉnh của Mỹ mở cửa và hoàn thiện rõ ràng không còn nghi ngờ gì là động lực chính của xu thế này. Đồng thời, đây cũng là yếu tố quan trọng khiến thị trường dự đoán năm tới ngành sẽ bước vào chu kỳ tăng trưởng lần nữa.

Hôm qua, Chủ tịch Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC) Paul Atkins tại Hội nghị Chính sách Hiệp hội Blockchain ở Washington đã phát biểu: 「Chương trình hay vẫn còn ở phía sau, tới năm sau, tất cả các hạt giống chúng ta gieo trồng sẽ nảy mầm, khi đó chúng ta sẽ thu hoạch trái ngọt.」Lời này của Paul Atkins ngụ ý rằng, bắt đầu năm mới, Mỹ sẽ nhanh chóng thúc đẩy các chương trình chính về quản lý tiền điện tử. Ngoài ra, ông còn đề cập đến một trong những nhiệm vụ hàng đầu sẽ là thúc đẩy khung pháp luật về «Miễn trừ sáng tạo» (Innovation Exemption) liên quan đến các dự án tiền điện tử và công nghệ tài chính.

«Miễn trừ sáng tạo» là một trong những chính sách trọng tâm của chương trình «Dự án Crypto» của SEC, nhằm cung cấp linh hoạt trong quản lý cho các dự án tiền điện tử và blockchain, giảm chi phí tuân thủ, cho phép thử nghiệm và ra mắt sản phẩm mới dưới các điều kiện giám sát mà không cần phải tuân thủ ngay lập tức yêu cầu đăng ký chứng khoán đầy đủ, từ đó thúc đẩy quá trình phê duyệt các sản phẩm tiền điện tử nhanh hơn. Chính sách này dự kiến có hiệu lực chính thức từ tháng 1 năm 2026, đánh dấu sự chuyển đổi của mô hình quản lý tiền điện tử của Mỹ từ «quản lý thực thi» sang mô hình hỗ trợ đổi mới sáng tạo hơn.

Ngoài ra, ông còn đề cập đến dự án «Pháp luật phân loại token» và các dự luật về cấu trúc thị trường tiền điện tử, vậy trong năm nay, Mỹ đã ra mắt những dự luật nào và còn những chính sách nào đang chờ đợi thông qua? Bài viết sẽ tổng hợp toàn diện về vấn đề này.

Các chính sách quản lý tiền điện tử của Mỹ đang tiến hóa, đang định hình lại thị trường

Ngay khi Donald Trump tái đắc cử tổng thống Mỹ, tương lai của ngành tiền điện tử đã bước vào một bước ngoặt quan trọng. Đầu năm, Nhà Trắng phát hành Lệnh hành pháp «Tăng cường vị thế của Mỹ trong lĩnh vực công nghệ tài chính số», bãi bỏ chính sách tiền điện tử thời Biden, rõ ràng «bảo vệ và thúc đẩy hoạt động kinh doanh cá nhân về tiền điện tử», đồng thời yêu cầu cung cấp «hỗ trợ pháp lý trung lập về công nghệ để phát triển tiền điện tử». Lệnh này còn thành lập Nhóm Công tác Thị trường Tài sản Số của Tổng thống, đồng thời cấm thành lập đồng tiền số của Ngân hàng Trung ương (CBDC), chính thức xác định hướng đi cho chính sách tiền điện tử liên bang sau này.

Dự luật GENIUS: Khung quản lý ổn định tiền điện tử liên bang đầu tiên

Ngày 4 tháng 2, Thượng viện Mỹ đề xuất «Dự luật hướng dẫn và xây dựng luật sáng tạo quốc gia về stablecoin của Mỹ» (GENIUS Law), nhằm xây dựng hệ thống tuân thủ cho stablecoin từ các khía cạnh như định nghĩa, đối tượng phát hành, dự trữ và minh bạch. Ngày 18 tháng 7, Donald Trump chính thức ký ban hành dự luật này tại Nhà Trắng, đánh dấu lần đầu tiên Mỹ xác lập khung quản lý stablecoin dưới dạng luật liên bang.

Việc thông qua dự luật GENIUS không còn nghi ngờ là một cột mốc quan trọng trong quản lý tiền điện tử và phát triển tài chính số của Mỹ, biểu thị sự thay đổi căn bản trong cách tiếp cận đối với stablecoin: từ «quản lý mơ hồ» trước đây sang chủ động xây dựng quy tắc và đón nhận đổi mới sáng tạo. Dự luật không chỉ cung cấp «lộ trình tuân thủ» cho thị trường stablecoin mà còn tạo «đường đua rõ ràng» cho các nhà sáng tạo.

Sau đó, ngành công nghiệp tiền điện tử đã bước vào giai đoạn phát triển nhanh trong vòng bốn tháng, nhiều tổ chức Wall Street tham gia đầu tư, các lĩnh vực ETF và DAT nóng lên chưa từng có, thị trường tiền điện tử chính thức bước vào «kỷ nguyên tổ chức». Trong giai đoạn này, Bitcoin và Ethereum cũng lần lượt lập đỉnh lịch sử với 126.000 USD và 4956 USD dưới ảnh hưởng sâu rộng của các chính sách này.

«Dự trữ Bitcoin chiến lược»: Từ lệnh hành pháp đến thực tiễn pháp lý địa phương

Ngày 6 tháng 3, Donald Trump ký ban hành lệnh hành pháp công bố «Dự trữ Bitcoin chiến lược» và «Kho dự trữ tài sản số», trong đó rõ ràng đưa khoảng 200.000 Bitcoin bị chính phủ tịch thu qua thủ tục pháp lý và phạt hành chính vào dự trữ, đồng thời khảo sát chiến lược tăng giữ Bitcoin dựa trên ngân sách trung lập. Trên nền tảng này, hiện tại đã có hơn 18 tiểu bang của Mỹ đề xuất dự luật liên quan đến «Chiến lược dự trữ Bitcoin».

Ngày 7 tháng 5, New Hampshire chính thức ký ban hành HB 302, trở thành tiểu bang đầu tiên trong toàn quốc thông qua luật «Dự trữ Bitcoin chiến lược». Tiếp đó, Arizona cũng nhanh chóng theo sau, thông qua dự luật liên quan về dự trữ Bitcoin. Ngày 21 tháng 6, Texas chính thức ký ban hành «Luật dự trữ BTC» (SB 21), trở thành tiểu bang thứ ba thiết lập dự trữ Bitcoin, và cuối tháng 11 bắt đầu thực hiện kế hoạch dự trữ Bitcoin, bỏ ra 5 triệu USD mua vào IBIT thuộc về BlackRock. Trong khi hầu hết các tiểu bang khác vẫn giữ thái độ thận trọng, Texas dẫn đầu phá vỡ thế bế tắc, thắp lên «ngọn lửa» dẫn dắt tiến trình dự trữ Bitcoin.

Chương trình «Dự án tiền điện tử» của SEC: Cách mạng trong quản lý, xác định rõ thuộc tính token

Ngày 31 tháng 7, Chủ tịch SEC Paul Atkins bắt đầu sáng kiến «Dự án Crypto» (Project Crypto). Chương trình này bao gồm nhiều đổi mới về chính sách, trọng tâm chính là hiện đại hóa quản lý, phân loại token, giới hạn quyền quản lý phi tập trung, nhằm định hình lại logic quản lý tài sản số của Mỹ, cập nhật quy định chứng khoán và thúc đẩy «di chuyển toàn bộ thị trường tài chính Mỹ lên blockchain», để hiện đại hóa khung quản lý chứng khoán Mỹ.

Atkins từng nhấn mạnh, SEC cần thừa nhận giới hạn thẩm quyền của chính mình, tránh «quản lý quá mức gây cản trở đổi mới», nên chủ động xây dựng quy tắc, ban hành hướng dẫn giải thích, các biện pháp miễn trừ, để xây dựng tiêu chuẩn «tùy biến» phù hợp cho thị trường tài sản số. Vào giữa tháng 11, Atkins còn đề xuất chi tiết thực thi của «Dự án Crypto» và khung pháp luật «Pháp luật phân loại token», nhằm rõ ràng phân biệt những loại tiền điện tử thuộc chứng khoán.

Khung phân loại này dựa trên thử nghiệm Howey. Thử nghiệm Howey là tiêu chuẩn pháp lý để xác định xem một giao dịch có phải là «hợp đồng đầu tư» (tức chứng khoán) hay không, lần này kế hoạch đã có những cải tiến. Theo đó, hợp đồng đầu tư không phải là «danh hiệu vĩnh viễn», nếu token từng là hợp đồng đầu tư, «tính chất chứng khoán» của nó có thể chấm dứt theo sự trưởng thành của mạng lưới, triển khai mã, phân tán quyền kiểm soát. Logic này dựa trên «giả thuyết trưởng thành», nghĩa là khi mạng lưới phát triển, chức năng xác lập và quản trị phân tán, token có thể tự nhiên mất đi tính chất chứng khoán.

Tuy nhiên, khung phân loại token hiện vẫn trong giai đoạn đề xuất, chưa chính thức thông qua. Hiện tại, SEC đã bắt đầu các công tác phối hợp như soạn thảo quy tắc, mở bình luận công khai, nhưng chính sách vẫn cần SEC xác định rõ chi tiết và thúc đẩy thực thi. Ngoài ra, chính sách «Miễn trừ sáng tạo» kể trên cũng sẽ đi vào thực thi vào đầu năm sau.

Chương trình «Thúc đẩy tiền điện tử» của CFTC: Tiến trình vững chắc theo giai đoạn

Ngày 31 tháng 7, Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Mỹ (CFTC), Quyền Chủ tịch Caroline D. Pham công bố kế hoạch «Thúc đẩy tiền điện tử» (Crypto Sprint) kéo dài 12 tháng, nhằm thực hiện chính sách theo từng giai đoạn, xây dựng khung quản lý tài sản số hoàn chỉnh. Kế hoạch gồm ba phần chính: thứ nhất, cho phép các sàn giao dịch hợp đồng tương lai đăng ký của CFTC (thị trường hợp đồng chỉ định, v.v.) giao dịch hợp đồng tài sản số thực; thứ hai, sử dụng tài sản thế chấp token hóa (bao gồm stablecoin) trong thị trường phái sinh; thứ ba, ban hành quy tắc sửa đổi về các quy định liên quan đến tài sản thế chấp, ký quỹ, thanh toán bù trừ, báo cáo và lưu trữ hồ sơ, để hỗ trợ thị trường sử dụng công nghệ blockchain và hạ tầng thị trường (bao gồm token hóa).

Biện pháp đầu tiên của kế hoạch đã chính thức được thực hiện trong tháng này. Ngày 4 tháng 12, CFTC Mỹ đã phê duyệt các nền tảng được quản lý mở giao dịch các sản phẩm tài sản số thực, trong đó nền tảng phái sinh tiền điện tử Bitnomial sẽ đi đầu mở thị trường hợp đồng mua bán có đòn bẩy.

Ngoài ra, về chính sách «Sử dụng tài sản thế chấp token hóa trong thị trường phái sinh», CFTC dự kiến sẽ ban hành hướng dẫn trước cuối năm và chính thức ban hành vào đầu năm tới. Đáng chú ý, tuần này, CFTC đã khởi động một dự án thí điểm cho phép một số tài sản như Bitcoin, Ethereum, USDC, làm tài sản thế chấp trong thị trường phái sinh Mỹ. Dự án này là một phần trong nỗ lực xây dựng quy tắc sử dụng tài sản token hóa (bao gồm cả token hóa trái phiếu Mỹ và các tài sản thực khác).

Luật «CLARITY»: Thiết kế «tổng thể» về cấu trúc thị trường tiền điện tử

So với các chính sách đã thực thi hoặc từng phần thực hiện, chính sách được thị trường chờ đợi nhất hiện nay chính là «Luật rõ ràng về thị trường tài sản số» (CLARITY Law), tức luật về cấu trúc thị trường tiền điện tử.

«Luật CLARITY» do Chủ tịch Ủy ban Dịch vụ Tài chính Hạ viện Mỹ, nghị sĩ đảng Cộng hòa Arkansas French Hill đề xuất ngày 29 tháng 5, là dự luật khung pháp lý do Quốc hội Mỹ dành riêng cho thị trường tài sản số. Nó tập trung vào phân loại tài sản số, phân chia trách nhiệm quản lý, quy tắc tiếp cận thị trường, nhằm xác lập rõ ràng logic quản lý «cấu trúc» của thị trường tiền điện tử.

Trong xây dựng khung quản lý, dự luật này đầu tiên phân rõ các loại tài sản số và quyền hạn quản lý. Token chứng khoán (như token huy động vốn) thuộc quản lý của SEC, phải tuân thủ quy định đăng ký và công bố thông tin của luật chứng khoán; còn các hàng hóa số như Bitcoin, Ethereum, các loại tiền điện tử chính, sẽ thuộc CFTC quản lý. Đồng thời, dự luật cũng xác định rõ phạm vi quản lý: SEC chịu trách nhiệm đăng ký token chứng khoán và thực thi chống gian lận, CFTC quản lý thị trường hàng hóa số và phái sinh, bắt buộc các sàn giao dịch, môi giới đăng ký, đồng thời cách ly tiền của khách hàng. Dự luật này dự kiến sẽ làm rõ ranh giới trách nhiệm theo mô hình «phân công hai cơ quan», nhằm xóa bỏ hoàn toàn sự mơ hồ trong quản lý tài sản số.

Không chỉ vậy, dự luật còn phân chia các tài sản số thành các loại như hàng hóa số, stablecoin, v.v., để xây dựng các quy tắc quản lý phù hợp cho từng loại, hình thành «quản lý phân loại» trong thị trường. Ngoài ra, còn đưa ra các cơ chế miễn trừ cho DeFi và hạ tầng, thiết lập cơ chế xác nhận độ «chín muồi» của blockchain. Những sáng kiến đổi mới này vừa bảo vệ lợi ích nhà đầu tư toàn diện, vừa trừng phạt nghiêm khắc các hành vi gian lận, đồng thời cũng dành không gian miễn trừ và nghiên cứu cho ngành công nghiệp sáng tạo.

Dự luật «CLARITY» có ý nghĩa vô cùng quan trọng đối với ngành công nghiệp tiền điện tử, có thể coi là tương đương với ảnh hưởng sâu rộng của Luật Chứng khoán năm 1933 đối với thị trường vốn Mỹ. Khi dự luật này được thông qua, nó sẽ trở thành một «dấu mốc» pháp lý mang tính «lịch sử» của ngành.

Về dự kiến thực thi dự luật này, Paul Atkins từng tiết lộ trong cuộc phỏng vấn trực tiếp với Fox News rằng, «Dự luật CLARITY» sắp được thông qua, sẽ mang lại sự rõ ràng cần thiết về quản lý cho ngành tiền điện tử. Thứ Ba, Thượng nghị sĩ Kirsten Gillibrand của Đảng Dân chủ New York và Thượng nghị sĩ Cynthia Lummis của Đảng Cộng hòa Wyoming cũng phát biểu tại Hội nghị Chính sách Hiệp hội Blockchain rằng, «Các cuộc đàm phán về dự luật tiền điện tử giữa Đảng Dân chủ và Cộng hòa đã tiến triển đều đặn, cuộc họp song phương đầu tiên tuần trước rất suôn sẻ, không có yếu tố nào cản trở quá trình thông qua dự luật.»

Lummis còn nói thêm rằng, dự luật cấu trúc thị trường tiền điện tử của Thượng nghị sĩ Mỹ dự kiến sẽ công bố vào cuối tuần này, và tuần tới sẽ tổ chức họp nghe và sửa đổi dự luật, sau đó tiến hành bỏ phiếu.

Theo Bloomberg, CEO của Ngân hàng Mỹ Brian Moynihan, CEO của Citigroup Jane Fraser và CEO của Wells Fargo Charlie Scharf dự kiến sẽ gặp các Thượng nghị sĩ hai đảng vào ngày 11 tháng 12 để thảo luận về luật cấu trúc thị trường tiền điện tử sẽ sớm được trình bày để bỏ phiếu. Các chủ đề chính của cuộc họp bao gồm phản đối việc cho phép stablecoin trả lãi, vị thế cạnh tranh của ngân hàng trong lĩnh vực tiền điện tử, và ngăn chặn hoạt động phi pháp của tài sản số. Những tiến triển tích cực này đều cho thấy, luật dự kiến có thể đã bước vào giai đoạn cuối cùng, ngành công nghiệp tiền điện tử đang đứng trước một bước ngoặt quan trọng.

Tổng kết

Việc nhiều dự luật và chính sách về tiền điện tử của Mỹ tiến triển vững chắc và sắp đi vào thực thi rõ ràng sẽ loại bỏ nhiều trở ngại trong đổi mới ngành, đồng thời chỉ rõ hướng đi rõ ràng, thúc đẩy thị trường phát triển theo hướng ngày càng có trật tự và thịnh vượng hơn.

Như lời Chủ tịch SEC Paul Atkins trong cuộc phỏng vấn trực tiếp với Fox News đã nói: 「Cùng với sự phát triển của tài sản số, thị trường số và token hóa, dự kiến toàn bộ thị trường tài chính Mỹ sẽ lên blockchain trong vòng hai năm tới.」 Xu hướng này không chỉ cung cấp cho ngành tiền điện tử một con đường rõ ràng để phát triển hợp pháp, mà còn thúc đẩy sự hội nhập sâu sắc giữa tài chính truyền thống và công nghệ sáng tạo, định hình lại cấu trúc hệ sinh thái tài chính toàn cầu. Trong xu thế này, ngành tiền điện tử năm tới còn có khả năng bước vào một «mùa hè» mới.