Chủ tịch SEC công bố "Dự đoán hai năm": Liệu thị trường tài chính Mỹ có áp dụng hoàn toàn công nghệ blockchain?

Được viết bởi: Liang Yu

Biên tập: Zhao Yidan

Vào ngày 7 tháng 12 năm 2025, Paul S. Atkins, Chủ tịch Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC), đã đưa ra dự đoán thu hút sự chú ý cao trên thị trường trong một cuộc phỏng vấn với Fox Business News. Ông chỉ ra rằng công nghệ blockchain làm nền tảng cho các loại tiền điện tử như Bitcoin có thể được toàn bộ thị trường tài chính Hoa Kỳ áp dụng rộng rãi trong hai năm tới, được thúc đẩy bởi tài sản kỹ thuật số, số hóa thị trường và mã hóa. Atkins tin rằng token hóa - việc sử dụng các token kỹ thuật số dựa trên blockchain để đại diện cho cổ phiếu và các tài sản khác nhau - sẽ là xu hướng tiếp theo, hứa hẹn những lợi ích đáng kể về tính minh bạch và quản lý rủi ro cho hệ thống tài chính.

Phán quyết hướng tới tương lai này từ cấp cao nhất của quy định nhanh chóng trở thành tâm điểm của các cuộc thảo luận sôi nổi trong cộng đồng tài chính và công nghệ toàn cầu. “Triển vọng hai năm” của chủ tịch SEC là một dự đoán hợp lý dựa trên xu hướng của ngành, hay một tuyên bố chính sách quá lạc quan? Nếu dự đoán này chỉ ra một số sự phát triển công nghệ có thể xảy ra, con đường thực hiện sẽ là gì? Những thách thức cấu trúc không thể tránh khỏi sẽ phải đối mặt là gì? Bài viết này sẽ cố gắng mổ xẻ logic đằng sau dự đoán này và các cuộc thảo luận sâu rộng mà nó có thể kích hoạt dựa trên các sự kiện và số liệu.

1. Động lực cốt lõi: đan xen với nhu cầu hiệu quả, quy định và thanh khoản ngày càng tăng

Nếu thị trường tài chính Mỹ chuyển sang kiến trúc blockchain, động lực cơ bản của nó đến từ sự căng thẳng lớn được hình thành giữa các vấn đề cố hữu của hệ thống tài chính truyền thống và tiềm năng của các công nghệ mới. Ba động lực của cuộc cách mạng hiệu quả, mong muốn quy định và giải phóng thanh khoản đan xen với nhau và cùng nhau tạo thành logic cơ bản của quá trình di chuyển.

Động lực chính là theo đuổi hiệu quả cuối cùng và giảm chi phí. Hệ thống thanh toán bù trừ của thị trường tài chính truyền thống dựa vào đối chiếu phức tạp và các hoạt động thủ công giữa một số lượng lớn các bên trung gian, chậm và tốn kém. Thanh toán gần thời gian thực và các quy trình tự động thông qua các hợp đồng thông minh do công nghệ blockchain mang lại có thể giảm đáng kể chu kỳ giao dịch và giảm đáng kể phí trung gian.

Tăng hiệu quả đang trực tiếp thúc đẩy các yêu cầu pháp lý về tính minh bạch và quản lý rủi ro. Cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008 đã phơi bày sự mờ nhạt và độ trễ pháp lý của hệ thống tài chính. Tính bất biến tự nhiên và khả năng truy xuất nguồn gốc đầy đủ của công nghệ blockchain có thể cung cấp cho các nhà quản lý “quan điểm của Chúa” mà họ mơ ước. Tất cả các giao dịch được ghi lại trên một sổ cái dùng chung, dòng tài sản và thay đổi quyền sở hữu được hiển thị rõ ràng, cung cấp một công cụ chưa từng có để thực hiện giám sát xuyên thấu và giám sát rủi ro hệ thống theo thời gian thực.

Sự kết hợp giữa cải thiện hiệu quả và tính minh bạch về quy định đã giải phóng thêm lực lượng thứ ba - hồi sinh tính thanh khoản của “tài sản không hoạt động” khổng lồ. Trên toàn cầu, một số lượng lớn các tài sản như vốn cổ phần tư nhân, bất động sản, tín dụng tư nhân, v.v. không thể được giao dịch rộng rãi do ngưỡng cao, thủ tục phức tạp và thanh khoản kém. Bằng cách chia các tài sản lớn thành vốn chủ sở hữu kỹ thuật số nhỏ, được tiêu chuẩn hóa, mã hóa có thể giảm đáng kể ngưỡng đầu tư và thu hút các quỹ dài hạn toàn cầu. Vòng phản hồi tích cực giữa ba điều này tạo thành động lực nội sinh cốt lõi cho sự chuyển đổi của thị trường sang các kiến trúc hiệu quả và minh bạch hơn.

2. Triển vọng lộ trình di chuyển: quá trình chuyển đổi phức tạp từ tài sản trên chuỗi sang tái tạo sinh thái

Con đường hiện thực hóa “di chuyển toàn bộ thị trường tài chính sang blockchain” có nhiều khả năng được trình bày dưới dạng một kế hoạch chi tiết “hai bước” dần dần từ địa phương đến toàn bộ, từ cơ bản đến sinh thái. Hai giai đoạn này đầy rẫy sự chuyển đổi phức tạp về công nghệ, luật pháp và hội nhập thị trường.

Giai đoạn đầu tiên là mã hóa toàn bộ lớp tài sản. Có một ngưỡng rõ ràng cho các hoạt động mã hóa thành công. Các tài sản có giá trị tương đối ổn định, quyền sở hữu hợp pháp rõ ràng và trạng thái off-chain có thể xác minh đáng tin cậy sẽ trở thành những người tiên phong trong việc di chuyển. Do đó, quá trình di chuyển bắt đầu với các loại tài sản đáp ứng tốt nhất các điều kiện sau: trước hết, các tài sản tín dụng hàng đầu như trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ và các quỹ thị trường tiền tệ, chẳng hạn như trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ, đã trở thành lựa chọn hàng đầu cho các tổ chức để thử nghiệm do tín dụng quốc gia và giá cả tương đối ổn định. Sau đó là trái phiếu doanh nghiệp và tài sản tín dụng chất lượng cao, sau đó dần mở rộng sang quyền thu nhập bất động sản, hàng hóa,…

Khi tài sản chất lượng cao bắt đầu tồn tại rộng rãi dưới dạng token, nó tự nhiên chuyển sang giai đoạn thứ hai khó khăn hơn: tái cấu trúc cơ sở hạ tầng thị trường trên chuỗi như giao dịch, thanh toán và lưu ký. Câu hỏi cốt lõi là, những tài sản on-chain này sẽ được giao dịch và quản lý thanh khoản ở đâu và như thế nào? Hiện tại, hai mô hình có thể xuất hiện: thứ nhất, các sàn giao dịch chính thống hiện tại thực hiện chuyển đổi công nghệ chuyên sâu để cho phép hệ thống của họ chấp nhận, giao dịch và giải quyết tài sản trên chuỗi. Quá trình này phải đối mặt với những thách thức đáng kể, bao gồm tái cấu trúc công cụ giao dịch cốt lõi để phù hợp với các đặc điểm thanh toán không đồng bộ của blockchain, phát triển các giao diện tuân thủ để tương tác với các hợp đồng thông minh trên chuỗi và xây dựng lại đường ống dữ liệu với các tổ chức lưu ký và thanh toán bù trừ. Thứ hai là sự xuất hiện của một hệ thống giao dịch thay thế mới dựa hoàn toàn trên kiến trúc blockchain.

Mâu thuẫn sâu sắc được phơi bày bởi giai đoạn chuyển tiếp này nằm ở khả năng tương tác. Cơ sở hạ tầng tài chính hiện tại được tập trung và khép kín, và hệ sinh thái blockchain lý tưởng ủng hộ tính mở và khả năng kết hợp. Làm thế nào để tài sản được phát hành trên chuỗi riêng hoặc chuỗi liên minh cụ thể có thể lưu chuyển an toàn và tuân thủ trong hệ sinh thái chuỗi công khai rộng lớn hơn? Cuối cùng, chúng ta có thể thấy một hệ sinh thái tài chính lai: cơ bản là các token tài sản tuân thủ và đáng tin cậy; Tầng giữa là một nền tảng giao dịch trên chuỗi được quản lý và một giao thức DeFi đã được kiểm toán; Cấp trên rất phong phú về các ứng dụng đổi mới tài chính. Việc xây dựng hệ sinh thái này không chỉ là hiện thực hóa công nghệ, mà còn là sự di chuyển tổng thể của khung pháp lý, sự đồng thuận về quy định và thói quen của những người tham gia thị trường.

3. Những thách thức khắc nghiệt: trò chơi tam giác và những tình huống khó xử cụ thể về công nghệ, quy định và lợi ích

Bất kỳ dự đoán nào về một cuộc di cư hoàn toàn trong ngắn hạn đều phải đối mặt với nhiều thách thức nghiêm trọng và cụ thể. Tính khả thi về kỹ thuật, khung pháp lý và các mô hình lợi ích đã được thiết lập tạo thành một “tam giác bất khả thi” vững chắc.

Khả năng mở rộng và trưởng thành của công nghệ là những rào cản đầu tiên. Khối lượng giao dịch hàng năm hiện tại của thị trường trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ lên tới hàng nghìn tỷ đô la và khối lượng giao dịch hàng ngày của thị trường tài chính toàn cầu thậm chí còn cao hơn. Mặc dù các chuỗi công khai chính thống hiện tại đã đạt được những tiến bộ vượt bậc thông qua các giải pháp mở rộng quy mô, nhưng họ vẫn phải đối mặt với những thách thức về thông lượng, tính cuối cùng của giao dịch và phí mạng trong những trường hợp cực đoan khi hỗ trợ các giao dịch tần suất cao, giá trị lớn ở quy mô này. Hơn nữa, các ứng dụng cấp tài chính yêu cầu gần như 100% bảo mật và ổn định, đồng thời các sự cố bảo mật như lỗ hổng hợp đồng thông minh và tấn công cầu nối chuỗi chéo là phổ biến, làm nổi bật việc tôi luyện nghiêm ngặt cơ sở hạ tầng công nghệ trước khi nó trưởng thành.

Sự phân mảnh và không chắc chắn của khung pháp lý là những hạn chế mềm lớn nhất. Quy định toàn cầu hiện tại đối với tài sản mã hóa đang ở trong “vùng mờ”. Tại Hoa Kỳ, SEC và CFTC có tranh chấp về thẩm quyền lâu dài về việc liệu một số tài sản kỹ thuật số nhất định là “chứng khoán” hay “hàng hóa”, dẫn đến khó khăn tuân thủ cho các bên dự án. Thách thức cốt lõi của quy định nằm ở phương pháp luận: làm thế nào để nhúng hiệu quả và không phá hủy các quy tắc hiệu quả như “biết khách hàng của bạn”, chống rửa tiền và quản lý sự phù hợp của nhà đầu tư trong tài chính truyền thống vào môi trường on-chain phi tập trung hoặc bán tập trung dưới dạng “quy định dưới dạng mã”.

Sự phụ thuộc vào con đường và sự kháng cự tái cấu trúc của mô hình lợi ích truyền thống là những thách thức xã hội sâu sắc. Bản chất của sự di cư blockchain trên thị trường tài chính là tổ chức lại các mối quan hệ sản xuất, điều này chắc chắn sẽ chạm đến mô hình kinh doanh và trung tâm lợi nhuận của các trung gian hiện có. Đồng thời, toàn bộ ngành tài chính đã đầu tư chi phí chìm khổng lồ vào các hệ thống hiện có, bao gồm hệ thống phần mềm tùy chỉnh, đội ngũ chuyên nghiệp được đào tạo lâu năm và quy trình kiểm soát rủi ro nội bộ hoàn thiện. Chuyển sang một mô hình hoàn toàn mới có nghĩa là chi phí chuyển đổi cực kỳ cao, đường cong học tập và rủi ro hoạt động không xác định, tạo thành quán tính thể chế mạnh mẽ.

4. Kết luận: Một cuộc cách mạng dần dần không thể đảo ngược nhưng định mệnh

Trở lại với “triển vọng hai năm” được tranh luận sôi nổi của Chủ tịch SEC Paul Atkins. Xem xét những hạn chế thực tế của công nghệ, quy định và lợi ích, việc đạt được sự di chuyển blockchain của “toàn bộ thị trường tài chính Hoa Kỳ” trong vòng hai năm là một thách thức hoạt động gần như bất khả thi. Tuy nhiên, giá trị thực sự của lời tiên tri này nằm ở chỗ nó gửi một tín hiệu chiến lược rõ ràng từ quan điểm của một cơ quan quản lý quan trọng: sự thay đổi mô hình công nghệ cơ bản trên thị trường tài chính đã tăng từ một thử nghiệm công nghệ cận biên thành một trong những lựa chọn trong tương lai để suy nghĩ nghiêm túc tại các cơ quan quản lý hàng đầu và đã được đưa ra một kỳ vọng thời gian khẩn cấp.

Sự thay đổi này có nhiều khả năng mang hình thức của một cuộc cách mạng dần dần, tích hợp và lâu dài đầy thử nghiệm và sai sót. Trong hai năm tới, chúng ta có thể thấy rằng các loại tài sản và quy mô của RWA chất lượng cao như trái phiếu kho bạc được mã hóa và quỹ đầu tư tư nhân tiếp tục mở rộng; Các tổ chức tài chính chính thống đã áp dụng công nghệ blockchain vào quá trình thanh toán và thanh toán nền rộng rãi hơn. Trong hộp cát quy định của các trung tâm tài chính lớn, các thí điểm phạm vi hạn chế hơn liên quan đến việc mã hóa tài sản cốt lõi sẽ được phê duyệt. và, những đột phá trong luật liên bang quan trọng về tài sản kỹ thuật số.

Đồng thời, các con đường điều tiết khác nhau được lựa chọn bởi các nền kinh tế lớn như Trung Quốc, Hoa Kỳ và Châu Âu dựa trên cấu trúc chính trị và kinh tế tương ứng của họ, tình trạng hiện tại của hệ thống tài chính và khả năng chấp nhận rủi ro cung cấp một “nhóm kiểm soát” đa dạng cho thử nghiệm toàn cầu này. Bản thân sự đa dạng hóa này cũng là một nguồn đa dạng hóa rủi ro và khả năng phục hồi trong hệ thống tài chính toàn cầu.

Cuối cùng, bản chất của tài chính là sự trao đổi giá trị và truyền niềm tin qua thời gian và không gian. Là một “cỗ máy tin cậy” mới, sứ mệnh lịch sử của công nghệ blockchain không chỉ đơn giản là thay thế các hệ thống hiện có, mà là cung cấp các giải pháp tin cậy hiệu quả, minh bạch và có thể xác minh hơn cho các mạng kinh tế ngày càng phức tạp và toàn cầu hóa thông qua đảm bảo mật mã, đồng thuận phân tán và khả năng lập trình. Bất kể có bao nhiêu nút thắt kỹ thuật, lỗ hổng pháp lý và trò chơi lợi ích phía trước, đó là một xu hướng không thể đảo ngược đối với hệ thống tài chính để phát triển theo mức độ số hóa, trí thông minh và uy tín cao hơn. Điểm đến của cuộc di cư này có thể không hoàn toàn rõ ràng, nhưng cuộc hành trình chắc chắn đã bắt đầu, và con đường của nó sẽ quanh co, sâu sắc và tiết lộ hơn so với dự đoán ban đầu.

Nguồn của một số thông tin:

“Chủ tịch SEC Hoa Kỳ: Toàn bộ thị trường tài chính Hoa Kỳ có thể được chuyển sang chuỗi trong vòng hai năm”

“Bài phát biểu mới nhất của Chủ tịch SEC Hoa Kỳ: Cải cách các quy tắc quản lý như tiết lộ thông tin IPO để hồi sinh thị trường vốn Hoa Kỳ”

“Chủ tịch SEC Hoa Kỳ: Dự kiến tất cả các thị trường Hoa Kỳ sẽ được chuyển sang hoạt động on-chain trong vòng 2 năm tới”