Ngã tư của quy định tiền điện tử ở Hoa Kỳ và Châu Âu: một bãi thử nghiệm hay một bảo tàng?

Được viết bởi: Castle Labs

Tổng hợp bởi: Yangz, Techub News

Vào thời điểm sách trắng của Satoshi Nakamoto, việc khai thác Bitcoin rất đơn giản và bất kỳ người chơi nào có CPU chính thống đều có thể dễ dàng tích lũy tài sản trị giá hàng triệu đô la trong tương lai. Thay vì chơi The Sims trên máy tính tại nhà của bạn, hãy xây dựng một doanh nghiệp gia đình béo bở sẽ cứu các thế hệ tương lai khỏi công việc khó khăn và đạt được lợi tức đầu tư khoảng 250.000 lần.

Tuy nhiên, hầu hết người chơi vẫn nghiện Halo 3 trên Xbox, chỉ có một số ít thanh thiếu niên sử dụng máy tính tại nhà của họ để kiếm được khối tài sản vượt qua những gã khổng lồ công nghệ hiện đại. Napoléon đã tạo ra huyền thoại bằng cách chinh phục Ai Cập và thậm chí cả châu Âu, và bạn chỉ cần nhấp vào “Bắt đầu khai thác”.

Trong 15 năm, Bitcoin đã phát triển thành một tài sản toàn cầu và việc khai thác của nó dựa vào các hoạt động quy mô lớn được hỗ trợ bởi hàng tỷ đô la đầu tư vốn, phần cứng và năng lượng. Mức tiêu thụ điện năng trung bình trên mỗi bitcoin lên đến 900.000 kWh.

Bitcoin đã tạo ra một mô hình mới trái ngược hoàn toàn với thế giới tài chính bị kiểm soát chặt chẽ mà chúng ta lớn lên. Đây có thể là cuộc nổi dậy thực sự đầu tiên chống lại giới tinh hoa sau thất bại của phong trào Chiếm Phố Wall. Đáng chú ý, Bitcoin ra đời chính xác sau cuộc khủng hoảng tài chính lớn của thời Obama – một cuộc khủng hoảng phần lớn bắt nguồn từ sự thông đồng của ngân hàng rủi ro cao kiểu sòng bạc. Đạo luật Sarbanes-Oxley năm 2002 nhằm ngăn chặn sự lặp lại của bong bóng dot-com trong tương lai; Trớ trêu thay, sự sụp đổ tài chính năm 2008 nghiêm trọng hơn nhiều.

Dù Satoshi Nakamoto là ai, phát minh của anh ấy đến đúng lúc, một cuộc kháng cự quyết liệt nhưng có chủ ý dữ dội như một đám cháy rừng, nhắm vào Leviathan mạnh mẽ và có mặt ở khắp mọi nơi.

Trước năm 1933, thị trường chứng khoán Hoa Kỳ về cơ bản không được kiểm soát, chỉ được điều chỉnh bởi “luật Bầu trời xanh” cấp tiểu bang, dẫn đến sự bất đối xứng thông tin đáng kể và sự gia tăng của giao dịch dây chuyền.

Cuộc khủng hoảng thanh khoản năm 1929 đóng vai trò như một bài kiểm tra căng thẳng đè bẹp mô hình này, chứng minh rằng tự điều chỉnh phi tập trung không thể ngăn chặn rủi ro hệ thống (déjà vu?). ）。 Đáp lại, chính phủ Hoa Kỳ đã thực hiện thiết lập lại cứng thông qua Đạo luật Chứng khoán năm 1933 và 1934, thay thế nguyên tắc “trách nhiệm của người mua” (mô hình chấp nhận rủi ro) bằng cơ quan thực thi pháp luật trung ương (SEC) và cơ chế tiết lộ bắt buộc, do đó hài hòa các quy tắc pháp lý của tất cả các tài sản công để hồi sinh khả năng thanh toán của hệ thống… Chúng ta đang chứng kiến quá trình tương tự xuất hiện trở lại trong không gian DeFi.

Cho đến gần đây, tiền điện tử hoạt động như tài sản “ngân hàng ngầm” không cần sự cho phép, hoạt động tương tự như trước năm 1933 nhưng nguy hiểm hơn nhiều lần do hoàn toàn thiếu quy định. Hệ thống, với mã và cường điệu là cơ chế quản trị cốt lõi, không xem xét đầy đủ những rủi ro to lớn do con thú tài chính này gây ra. Các làn sóng phá sản liên tiếp vào năm 2022 giống như các bài kiểm tra căng thẳng của năm 1929, cho thấy phi tập trung không đồng nghĩa với lợi nhuận không giới hạn và tiền bạc; Thay vào đó, nó tạo ra các nút rủi ro có thể nhấn chìm nhiều loại tài sản. Chúng ta đang chứng kiến sự thay đổi trong thời đại từ mô hình kiểu sòng bạc tự do sang loại tài sản tuân thủ bắt buộc - nơi các nhà quản lý đang cố gắng biến tiền điện tử thành một bước ngoặt hình chữ U: các quỹ, tổ chức, cá nhân có giá trị ròng cao và thậm chí các quốc gia có thể giữ chúng như thể chúng được phân bổ bất kỳ tài sản nào miễn là nó hợp pháp, khiến nó phải chịu thuế.

Bài viết này cố gắng làm sáng tỏ nguồn gốc của sự tái sinh thể chế của tiền điện tử - một sự chuyển đổi hiện không thể tránh khỏi. Mục tiêu của chúng tôi là suy ra kết quả tất yếu của xu hướng này và xác định chính xác hình dạng cuối cùng của hệ sinh thái DeFi.

Việc thực hiện khung pháp lý

Trước khi DeFi thực sự bước vào thời kỳ đen tối đầu tiên vào năm 2021, sự phát triển ban đầu của nó được xác định không quá nhiều bằng cách dựa vào luật mới mà là các cơ quan liên bang mở rộng luật hiện hành để phù hợp với tài sản kỹ thuật số. Thật vậy, mọi thứ phải được thực hiện từng bước.

Hành động lớn đầu tiên của liên bang diễn ra vào năm 2013, khi FinCEN ban hành hướng dẫn phân loại “sàn giao dịch” và “nhà cung cấp dịch vụ” tiền điện tử là các công ty dịch vụ tiền tệ, tuân theo Đạo luật Bí mật Ngân hàng và các quy định chống rửa tiền. Chúng ta có thể coi năm 2013 là năm DeFi lần đầu tiên được Phố Wall công nhận, vừa mở đường cho việc thực thi pháp luật vừa đặt nền móng cho sự đàn áp.

Vào năm 2014, IRS tuyên bố rằng tiền ảo được coi là “tài sản” chứ không phải tiền tệ cho mục đích thuế liên bang, làm phức tạp thêm tình hình bằng cách kích hoạt nghĩa vụ thuế thu nhập vốn với mỗi giao dịch. Tại thời điểm này, Bitcoin đã đạt được định nghĩa pháp lý và khả năng bị đánh thuế - khác xa so với ý định ban đầu của nó!

Ở cấp tiểu bang, New York đã giới thiệu BitLicense gây tranh cãi vào năm 2015, khung pháp lý đầu tiên yêu cầu tiết lộ từ các doanh nghiệp tiền điện tử. Cuối cùng, SEC đã kết thúc bữa tiệc với Báo cáo điều tra DAO, xác nhận rằng nhiều token là chứng khoán chưa đăng ký theo bài kiểm tra HoweVision.

Vào năm 2020, Văn phòng Kiểm soát tiền tệ đã mở cửa cho các ngân hàng quốc gia cung cấp dịch vụ lưu ký tài sản tiền điện tử trong một thời gian ngắn, nhưng động thái này sau đó đã bị chính quyền Biden đặt câu hỏi - một thông lệ phổ biến của các tổng thống tiền nhiệm.

Ở phía bên kia Đại Tây Dương, ở Lục địa già, các quy ước cổ xưa tương tự thống trị thế giới tiền điện tử. Bị ảnh hưởng bởi hệ thống pháp luật La Mã cứng nhắc (trái ngược với hệ thống thông luật), đặc tính tự do chống lại cá nhân tương tự thấm nhuần tiềm năng của DeFi trong một nền văn minh thoái lui. Chúng ta phải nhớ rằng Hoa Kỳ về cơ bản là một quốc gia Tin lành; Tinh thần tự chủ này đã định hình Hoa Kỳ, một quốc gia luôn được xác định bởi tinh thần kinh doanh, tự do và tâm lý tiên phong.

Ở châu Âu, Công giáo, luật La Mã và tàn dư của chế độ phong kiến đã làm nảy sinh các nền văn hóa rất khác nhau. Vì vậy, không có gì ngạc nhiên khi các quốc gia cổ đại như Pháp, Anh và Đức đã đi theo những con đường khác nhau. Trong một thế giới coi trọng sự tuân thủ hơn là rủi ro, công nghệ tiền điện tử sẽ bị đàn áp nghiêm trọng.

Do đó, châu Âu thời kỳ đầu được đặc trưng bởi một bộ máy quan liêu phân mảnh hơn là một tầm nhìn thống nhất. Ngành công nghiệp này đã đạt được chiến thắng đầu tiên vào năm 2015 khi Tòa án Công lý Châu Âu (Skatteverket v. Hedqvist) phán quyết rằng các giao dịch Bitcoin được miễn thuế VAT, mang lại tình trạng pháp lý cho tài sản tiền điện tử.

Trước khi có luật thống nhất của EU, các quốc gia đã bị chia rẽ về quy định về tiền điện tử. Pháp (Đạo luật PACTE, một bộ hệ thống pháp lý khủng khiếp) và Đức (giấy phép lưu ký tiền điện tử) đã thiết lập các khuôn khổ quốc gia nghiêm ngặt, trong khi Malta và Thụy Sĩ đang chạy đua để thu hút các doanh nghiệp với quy định hàng đầu.

Kỷ nguyên hỗn loạn này đã kết thúc với việc thực hiện Chỉ thị chống rửa tiền lần thứ năm vào năm 2020, bắt buộc KYC nghiêm ngặt trên toàn EU, loại bỏ hoàn toàn các giao dịch ẩn danh. Nhận thấy rằng 27 bộ quy tắc mâu thuẫn là không bền vững, Ủy ban Châu Âu cuối cùng đã đề xuất Quy định về Thị trường Tài sản Tiền điện tử (MiCA) vào cuối năm 2020, đánh dấu sự kết thúc của kỷ nguyên quy định chắp vá và sự khởi đầu của một chế độ quản lý hài hòa… Trước sự thất vọng của mọi người.

Mô hình tiên tiến của Mỹ

Ồ, blockchain, bạn có thấy rằng khi Donald dọn đường, những gì đã bị giam cầm trong một thời gian dài giờ đã đứng vững về mặt pháp lý không?

Cải cách hệ thống quản lý của Hoa Kỳ không thực sự là một sự tái thiết có hệ thống; Nó chủ yếu được thúc đẩy bởi các nhà lãnh đạo dư luận. Sự thay đổi quyền lực vào năm 2025 mang đến một triết lý mới: chủ nghĩa trọng thương lấn át chủ nghĩa đạo đức.

Việc Trump phát hành đồng meme khét tiếng của mình vào tháng 12/2024 có thể là cao trào hoặc không, nhưng nó cho thấy giới thượng lưu sẵn sàng làm cho không gian tiền điện tử vĩ đại trở lại. Một số giáo hoàng tiền điện tử hiện đang lãnh đạo, luôn hướng tới nhiều tự do và không gian hơn cho những người sáng lập, nhà xây dựng và nhà đầu tư bán lẻ.

Paul Atkins ở vị trí lãnh đạo SEC giống như một sự thay đổi chế độ hơn là một cuộc bổ nhiệm nhân sự. Người tiền nhiệm của nó, Gary Gensler, đã nhìn ngành công nghiệp tiền điện tử với sự thù địch tuyệt đối. Anh ấy đã trở thành cái gai trong sườn của thế hệ chúng ta; Đại học Oxford cũng công bố một bài báo tiết lộ triều đại của Gensler đau đớn như thế nào. Người ta tin rằng chính vì lập trường tích cực của họ mà các nhà lãnh đạo DeFi đã mất nhiều năm cơ hội phát triển, bị cản trở bởi một cơ quan quản lý được cho là lãnh đạo ngành nhưng đã bị ngắt kết nối với nó.

Atkins không chỉ dừng vụ kiện mà còn xin lỗi về nó. Kế hoạch “Dự án tiền điện tử” của ông là một mô hình xoay chuyển quan liêu. “Kế hoạch” nhằm thiết lập một cơ chế tiết lộ thông tin cực kỳ nhàm chán, chuẩn hóa và toàn diện cho phép Phố Wall giao dịch Solana như dầu. Công ty Luật Quốc tế Allen đã tóm tắt kế hoạch như sau:

Thiết lập khung pháp lý rõ ràng cho việc phát hành tài sản tiền điện tử tại Hoa Kỳ

Đảm bảo quyền tự do lựa chọn giữa người giám sát và địa điểm giao dịch

Đón đầu cạnh tranh thị trường và thúc đẩy sự phát triển của “siêu ứng dụng”

Hỗ trợ đổi mới on-chain và tài chính phi tập trung

Miễn trừ đổi mới và khả năng thương mại

Có lẽ sự thay đổi quan trọng nhất đã xảy ra trong Bộ Tài chính. Janet Yellen đã coi stablecoin là một rủi ro hệ thống. Và Scott Bescent - một người đàn ông có ghế quan liêu nhưng đầu óc của quỹ phòng hộ - đã nhìn thấy tất cả những gì họ đang làm: người mua ròng mới duy nhất của trái phiếu kho bạc Mỹ.

Bescent rất thành thạo trong thuật toán phức tạp về thâm hụt của Mỹ. Trong một thế giới mà các ngân hàng trung ương nước ngoài đang chậm lại việc mua trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ, sự thèm muốn của các nhà phát hành stablecoin đối với trái phiếu kho bạc ngắn hạn là một lợi ích vững chắc cho Bộ trưởng Tài chính mới. Trong mắt ông, USDC/USDT không phải là đối thủ cạnh tranh với đồng đô la Mỹ, mà là người tiên phong của đồng đô la Mỹ, mở rộng quyền bá chủ của đồng đô la Mỹ đến các quốc gia hỗn loạn, nơi mọi người thà nắm giữ stablecoin hơn là tiền tệ fiat mất giá.

Một “nhân vật phản diện” khác đã nhàn rỗi là Jamie Dimon, người đã đe dọa sẽ sa thải bất kỳ nhà giao dịch nào chạm vào Bitcoin, nhưng bây giờ đã thực hiện bước ngoặt 180 độ có lợi nhất trong lịch sử tài chính. Hoạt động kinh doanh thế chấp tài sản tiền điện tử của JPMorgan, ra mắt vào năm 2025, là lá cờ trắng mà nó giương lên. Theo một báo cáo của The Block, JPMorgan Chase có kế hoạch cho phép các khách hàng tổ chức sử dụng Bitcoin và Ethereum nắm giữ làm tài sản thế chấp cho các khoản vay vào cuối năm nay, báo hiệu rằng Phố Wall đang đi sâu hơn vào không gian tiền điện tử. Theo Bloomberg, trích dẫn những người quen thuộc với vấn đề này, kế hoạch sẽ có sẵn trên toàn cầu và sẽ dựa vào những người giám sát bên thứ ba để lưu ký tài sản đã đặt cọc. Khi Goldman Sachs và BlackRock bắt đầu ăn vào doanh thu phí lưu ký của JPMorgan, cuộc chiến đã kết thúc. Các ngân hàng không thắng.

Cuối cùng, Cynthia Lummis, người phụ nữ tiền điện tử cô đơn trong Thượng viện, hiện là người ủng hộ trung thành nhất của hệ thống tài sản thế chấp mới ở Hoa Kỳ. Đề xuất của cô về một “dự trữ Bitcoin chiến lược” đã chuyển từ các thuyết âm mưu bên lề sang các phiên điều trần nghiêm túc của ủy ban. Lập luận lớn của cô ấy không thực sự ảnh hưởng đến giá Bitcoin, nhưng những nỗ lực của cô ấy rất chân thành.

Bối cảnh pháp lý của năm 2025 được xác định bởi các vấn đề đã được giải quyết và những vấn đề vẫn chưa được giải quyết một cách nguy hiểm. Sự nhiệt tình của chính phủ hiện tại đối với không gian tiền điện tử cao đến mức các công ty luật hàng đầu đã thiết lập các dịch vụ theo dõi thời gian thực cho các tin tức tiền điện tử mới nhất: chẳng hạn như “U.S. Crypto Policy Tracker” của Latham & Watson, theo dõi những phát triển mới nhất trong việc giới thiệu không mệt mỏi các quy định mới cho DeFi của các cơ quan quản lý. Tuy nhiên, chúng tôi vẫn đang trong giai đoạn thăm dò.

Hiện nay, cuộc tranh luận ở Hoa Kỳ chủ yếu xoay quanh hai hệ thống pháp luật chính:

Đạo luật GENIUS (được thông qua vào tháng 7 năm 2025); Dự luật (tên đầy đủ là “Đạo luật Thành lập và Hướng dẫn Đổi mới Quốc gia Stablecoin của Hoa Kỳ”) đánh dấu việc Washington cuối cùng giải quyết tài sản quan trọng nhất sau Bitcoin - stablecoin. Bằng cách bắt buộc hỗ trợ dự trữ kho bạc 1:1 nghiêm ngặt, nó biến các stablecoin từ rủi ro hệ thống thành các công cụ địa chính trị, tương tự như vàng hoặc dầu. Dự luật về cơ bản cho phép các tổ chức phát hành tư nhân như Circle và Tether, khiến họ trở thành người mua hợp pháp trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ. Đó là một đôi bên cùng có lợi.

Ngược lại, Đạo luật CLARITY vẫn còn xa. Dự luật cấu trúc thị trường, nhằm mục đích cuối cùng làm rõ tranh chấp của SEC và CFTC về định nghĩa chứng khoán và hàng hóa, hiện đang bị mắc kẹt trong Ủy ban Dịch vụ Tài chính Hạ viện. Cho đến khi dự luật được thông qua, các sàn giao dịch sẽ ở một nền tảng trung gian thoải mái nhưng mong manh - hoạt động dựa trên các hướng dẫn quy định tạm thời (mà họ vẫn vậy) thay vì sự đảm bảo vĩnh viễn bằng luật thành văn.

Hiện tại, dự luật đã trở thành một điểm tranh cãi giữa đảng Cộng hòa và đảng Dân chủ, với cả hai đảng dường như sử dụng nó như một vũ khí trong các trò chơi chính trị.

Cuối cùng, việc bãi bỏ Bản tin Kế toán Nhân viên 121 (một quy tắc kế toán kỹ thuật yêu cầu các ngân hàng coi tài sản đang lưu ký là nợ phải trả, ngăn chặn hiệu quả các ngân hàng nắm giữ tiền điện tử) giống như mở cửa lũ, đánh dấu sự khởi đầu của vốn tổ chức (và thậm chí cả quỹ hưu trí!). Cuối cùng, tài sản tiền điện tử có thể được mua mà không sợ bị quy định trả đũa. Tương ứng, các sản phẩm bảo hiểm nhân thọ bằng Bitcoin đã bắt đầu xuất hiện trên thị trường; Tương lai tươi sáng.

Thế giới cũ: Một ác cảm bẩm sinh đối với rủi ro

Vào thời cổ đại, chế độ nô lệ, phong tục và luật pháp thường tràn lan có lợi cho những người có quyền lực và áp bức người dân. - Cicero

Mục đích của một nền văn minh trưởng thành đã sinh ra những thiên tài như Plato, Hegel và thậm chí cả Macron (đùa thôi) là gì nếu những người xây dựng hiện tại của nó bị bóp nghẹt bởi một nhóm quan chức tầm thường, những người chỉ biết cách ngăn chặn người khác sáng tạo?

Cũng giống như nhà thờ đã thiêu sống các nhà khoa học (hoặc đơn giản là thử họ), các cường quốc khu vực ngày nay đã thiết kế các luật phức tạp và tối nghĩa có thể chỉ phục vụ để xua đuổi các doanh nhân. Khoảng cách giữa tinh thần Mỹ sôi động, trẻ trung và nổi loạn và châu Âu phân tán, chùn bước chưa bao giờ lớn hơn thế. Brussels đã có cơ hội thoát khỏi sự cứng nhắc thông thường của nó, nhưng đã chọn nghỉ ngơi trên vòng nguyệt quế của mình.

Quy định về thị trường tài sản tiền điện tử (MiCA), được thực hiện đầy đủ vào cuối năm 2025, là một kiệt tác của ý định quan liêu và là một thảm họa tuyệt đối cho sự đổi mới.

MiCA được tiếp thị cho công chúng như một “khuôn khổ toàn diện”, nhưng ở Brussels, thuật ngữ này thường có nghĩa là “tra tấn toàn diện”. Nó mang lại sự rõ ràng cho ngành, nhưng nó rất rõ ràng. Lỗ hổng cơ bản của MiCA là sự không phù hợp về danh mục: nó quy định các công ty khởi nghiệp như các ngân hàng có chủ quyền. Chi phí tuân thủ cao sẽ dẫn đến thất bại cho các công ty tiền điện tử.

Norton Rose đã xuất bản một bản ghi nhớ giải thích một cách khách quan quy định.

Về mặt cấu trúc, MiCA thực sự là một cơ chế độc quyền: đặt tài sản kỹ thuật số vào các danh mục được quản lý chặt chẽ (mã thông báo tham chiếu tài sản so với mã thông báo tiền điện tử) trong khi tạo gánh nặng cho các nhà cung cấp dịch vụ tài sản tiền điện tử (CAP) với một khuôn khổ tuân thủ nặng nề sao chép chế độ quản lý MiFID II thường được thiết kế cho những gã khổng lồ tài chính.

Theo Chương 3 và 4, quy định áp đặt các yêu cầu dự trữ thanh khoản 1:1 nghiêm ngặt đối với các nhà phát hành stablecoin, cấm hiệu quả các stablecoin thuật toán bằng cách khiến chúng “phá sản” hợp pháp ngay từ đầu (bản thân nó có thể gây ra rủi ro hệ thống đáng kể; Hãy tưởng tượng bị Brussels đặt ngoài vòng pháp luật chỉ sau một đêm? ）。

Ngoài ra, các tổ chức phát hành token “đáng kể” (sART / sEMT khét tiếng) phải đối mặt với quy định ngày càng tăng từ Cơ quan Ngân hàng Châu Âu, bao gồm các yêu cầu về vốn, khiến các công ty khởi nghiệp không khả thi về mặt kinh tế để phát hành các token như vậy. Ngày nay, việc mở một công ty tiền điện tử gần như là không thể nếu không có đội ngũ luật sư hàng đầu và nguồn vốn để phù hợp với các doanh nghiệp tài chính truyền thống.

Đối với các bên trung gian, Chương 5 loại bỏ hoàn toàn khái niệm trao đổi ngoài khơi và đám mây. CASP phải thành lập văn phòng đăng ký tại một quốc gia thành viên, bổ nhiệm một giám đốc thường trú trải qua bài kiểm tra “tính đủ điều kiện” và thực hiện thỏa thuận ký quỹ tách biệt. “Sách trắng” Mục 6 yêu cầu chuyển đổi tài liệu kỹ thuật thành bản cáo bạch ràng buộc, áp đặt trách nhiệm dân sự nghiêm ngặt đối với bất kỳ sự xuyên tạc hoặc thiếu sót quan trọng nào, do đó xuyên thủng bức màn ẩn danh của công ty thường được ngành công nghiệp ấp ủ. Điều này tương đương với việc yêu cầu bạn mở một ngân hàng kỹ thuật số.

Mặc dù quy định đưa ra quyền ưu tiên cho phép CASP được ủy quyền ở một quốc gia thành viên hoạt động trên toàn EEA mà không cần bản địa hóa thêm, nhưng “hài hòa” này (một từ đáng sợ trong luật EU) rất tốn kém. Nó tạo ra một hào pháp lý, nơi chỉ những người chơi tổ chức có vốn cực kỳ tốt mới có thể chi trả chi phí tích hợp AML / CFT, giám sát lạm dụng thị trường và báo cáo thận trọng.

MiCA không chỉ điều chỉnh thị trường tiền điện tử châu Âu, nó chặn quyền truy cập hiệu quả đối với những người tham gia không có nguồn lực pháp lý và tài chính (điều mà những người sáng lập tiền điện tử hầu như luôn thiếu).

Ngoài luật pháp EU, cơ quan quản lý BaFin của Đức đã trở thành một cỗ máy tuân thủ tầm thường, chỉ hiệu quả trong việc xử lý các thủ tục giấy tờ của một ngành công nghiệp ngày càng vi mô. Đồng thời, tham vọng trở thành “trung tâm Web3” hay “quốc gia khởi nghiệp” của châu Âu của Pháp đã gặp khó khăn. Các công ty khởi nghiệp của Pháp không lập trình, họ đang chạy trốn. Họ không thể cạnh tranh với tốc độ thực dụng của Hoa Kỳ hoặc sự đổi mới không ngừng của châu Á, dẫn đến một dòng tài năng khổng lồ đến Dubai, Thái Lan và Zurich.

Nhưng hồi chuông báo tử thực sự là lệnh cấm đối với stablecoin. EU đã cấm hiệu quả các stablecoin không phải đồng euro (chẳng hạn như USDT) với lý do “bảo vệ chủ quyền tiền tệ”, chấm dứt hiệu quả lĩnh vực đáng tin cậy duy nhất trong DeFi. Nền kinh tế tiền điện tử toàn cầu hoạt động dựa trên stablecoin. Bằng cách buộc các nhà giao dịch châu Âu sử dụng “mã thông báo đồng euro” có tính thanh khoản thấp mà không ai bên ngoài khu vực Schengen muốn nắm giữ, Brussels đã tạo ra một cái bẫy thanh khoản.

Ngân hàng Trung ương Châu Âu và Ủy ban Rủi ro Hệ thống Châu Âu đã thúc giục Brussels cấm mô hình “phát hành đa khu vực”, trong đó các công ty stablecoin toàn cầu coi các token được phát hành trong EU và các token được phát hành bên ngoài khu vực có thể hoán đổi cho nhau. ESRB, do Chủ tịch ECB Christine Lagarde làm chủ tịch, cho biết trong một lưu ý rằng sự vội vã của những người nắm giữ ngoài EU để mua lại các token do EU phát hành có thể “khuếch đại rủi ro của một cuộc chạy đua trong khu vực”.

Trong khi đó, Vương quốc Anh muốn giới hạn việc nắm giữ stablecoin riêng lẻ ở mức 20.000 bảng Anh… Altcoin hoàn toàn không được quy định. Chiến lược tránh rủi ro của châu Âu cần được đại tu khẩn cấp trước khi các cơ quan quản lý sụp đổ toàn diện.

Tôi muốn giải thích một cách đơn giản: Châu Âu muốn công dân của mình tiếp tục bị ràng buộc bởi đồng euro, không thể tham gia vào nền kinh tế Mỹ và chạy trốn khỏi sự trì trệ kinh tế, hay nói cách khác là cái chết. Theo báo cáo của Reuters: ECB đã cảnh báo rằng stablecoin có thể hút tiền gửi bán lẻ có giá trị từ các ngân hàng khu vực đồng euro và việc chạy trên bất kỳ stablecoin nào cũng có thể có tác động rộng rãi đến sự ổn định của hệ thống tài chính toàn cầu.

Điều này đơn giản là vô nghĩa!

Mô hình lý tưởng: Thụy Sĩ

Có những quốc gia, không bị cản trở bởi chính trị đảng phái, sự thiếu hiểu biết hoặc luật pháp lỗi thời, đã cố gắng thoát khỏi sự đối lập nhị phân về “quá mức và bất cập” về quy định và tìm ra một cách tiếp cận toàn diện. Thụy Sĩ là một đất nước phi thường.

Khung pháp lý của nó rất đa dạng, nhưng nó hiệu quả và thân thiện, và các nhà cung cấp dịch vụ thực tế và người dùng rất vui khi thấy kết quả:

Đạo luật Giám sát Thị trường Tài chính (FINMASA) là một quy định chung thiết lập Cơ quan Giám sát Thị trường Tài chính Thụy Sĩ như một cơ quan quản lý thống nhất và độc lập của thị trường tài chính Thụy Sĩ bằng cách hợp nhất các cơ quan quản lý ngân hàng, bảo hiểm và chống rửa tiền.

Đạo luật Dịch vụ Tài chính (FinSA) tập trung vào việc bảo vệ nhà đầu tư. Nó tạo ra một “sân chơi bình đẳng” cho các nhà cung cấp dịch vụ tài chính (ngân hàng và các nhà quản lý tài sản độc lập) bằng cách bắt buộc một quy tắc ứng xử nghiêm ngặt, phân loại khách hàng (bán lẻ, chuyên nghiệp, tổ chức) và minh bạch (bảng thông tin cơ bản).

AML là khuôn khổ chính để chống tội phạm tài chính. Nó áp dụng cho tất cả các trung gian tài chính (bao gồm cả các nhà cung cấp dịch vụ tài sản tiền điện tử) và đặt ra các nghĩa vụ cơ bản.

DLT-Law (2021) là một “đạo luật ô dù” sửa đổi 10 luật liên bang, bao gồm Bộ luật Nợ và Đạo luật Thực thi Nợ, để công nhận hợp pháp tài sản tiền điện tử.

Pháp lệnh về nhà cung cấp dịch vụ tài sản ảo thực thi “Quy tắc du lịch” của Lực lượng Đặc nhiệm Hành động Tài chính với thái độ không khoan nhượng (không có ngưỡng tối thiểu).

Điều 305 bis của Bộ luật Hình sự Thụy Sĩ định nghĩa tội rửa tiền.

Tiêu chuẩn CMTA, do Hiệp hội Công nghệ và Thị trường Vốn ban hành, không bắt buộc nhưng đã được ngành công nghiệp áp dụng rộng rãi.

Các cơ quan quản lý bao gồm Quốc hội (ban hành các đạo luật liên bang), Cơ quan Giám sát Thị trường Tài chính Thụy Sĩ (điều chỉnh ngành thông qua các nghị định và thông tư) và các tổ chức tự điều chỉnh do Cơ quan Giám sát Thị trường Tài chính Thụy Sĩ (chẳng hạn như Relai) giám sát, giám sát các nhà quản lý tài sản độc lập và trung gian tiền điện tử. Văn phòng Báo cáo Rửa tiền xem xét các báo cáo hoạt động đáng ngờ (giống như tài chính truyền thống) và chuyển chúng cho các công tố viên.

Do đó, Thung lũng Zug là một nơi lý tưởng cho những người sáng lập tiền điện tử: một khuôn khổ hợp lý không chỉ cho phép họ thực hiện công việc của mình mà còn cho phép họ hoạt động dưới một chiếc ô pháp lý rõ ràng, giúp cả người dùng và ngân hàng sẵn sàng chấp nhận một lượng rủi ro nhỏ.

Tiến lên, nước Mỹ!

Sự đón nhận của Lục địa già đối với không gian tiền điện tử không được thúc đẩy bởi mong muốn đổi mới mà bởi nhu cầu tài chính cấp bách. Kể từ khi Internet Web2 được nhượng lại cho Thung lũng Silicon vào những năm 80, châu Âu đã coi Web3 không phải là một ngành công nghiệp đáng để xây dựng mà là một cơ sở thuế cần thu hoạch, giống như mọi thứ khác.

Sự đàn áp này là cấu trúc và văn hóa. Trong bối cảnh dân số già và hệ thống lương hưu quá tải, EU không thể đủ khả năng chi trả cho một ngành tài chính cạnh tranh không nằm dưới sự kiểm soát của mình. Điều này gợi nhớ đến việc các lãnh chúa phong kiến bỏ tù hoặc giết hại các quý tộc địa phương để tránh cạnh tranh quá mức. Châu Âu có một bản năng khủng khiếp để ngăn chặn sự thay đổi không thể kiểm soát với cái giá phải trả là công dân của mình. Điều này là xa lạ với Hoa Kỳ, vốn phát triển mạnh nhờ cạnh tranh, hung hăng, và thậm chí là một ý chí quyền lực nhất định của Faustian.

MiCA không phải là một khuôn khổ “tăng trưởng”, mà là một bản án tử hình. Nó được thiết kế để đảm bảo rằng nếu công dân châu Âu giao dịch, họ phải được thực hiện trong một mạng lưới giám sát để đảm bảo rằng các quốc gia chia sẻ lợi ích, giống như một quốc vương bóc lột nông dân. Châu Âu về cơ bản đang định vị mình là thuộc địa tiêu dùng xa xỉ của thế giới, một bảo tàng vượt thời gian cho những người Mỹ ngạc nhiên đến để bày tỏ lòng kính trọng đối với một quá khứ không thể hồi sinh.

Các quốc gia như Thụy Sĩ và UAE được giải phóng khỏi xiềng xích của những sai sót lịch sử và cấu trúc. Họ không có hành trang đế quốc duy trì một đồng tiền dự trữ toàn cầu cũng như quán tính quan liêu của một nhóm gồm 27 quốc gia thành viên - một khối được tất cả các quốc gia thành viên coi là yếu. Xuất khẩu niềm tin thông qua Đạo luật Công nghệ Sổ cái Phân tán (Đạo luật DLT), họ thu hút các quỹ nắm giữ tài sản trí tuệ thực tế (Ethereum, Solana, Cardano). Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất đã làm theo; Không có gì ngạc nhiên khi người Pháp đang đổ xô đến Dubai.

Chúng ta đang bước vào kỷ nguyên phổ biến chênh lệch giá theo quy định.

Chúng ta sẽ chứng kiến sự phân mảnh địa lý của ngành công nghiệp tiền điện tử. Phía người tiêu dùng sẽ vẫn ở Hoa Kỳ và Châu Âu, chấp nhận KYC hoàn chỉnh, chịu thuế nặng và hội nhập với các ngân hàng truyền thống. Lớp thỏa thuận sẽ được chuyển đến các khu vực pháp lý hợp lý như Thụy Sĩ, Singapore và UAE. Người dùng sẽ ở khắp nơi trên thế giới, nhưng những người sáng lập, VC, các bên giao thức và nhà phát triển sẽ phải cân nhắc rời khỏi thị trường quê nhà để tìm một nơi tốt hơn để xây dựng.

Số phận của châu Âu là trở thành một bảo tàng tài chính. Nó đang bảo vệ công dân của mình bằng một hệ thống pháp luật đẹp đẽ và sáng bóng, hoàn toàn vô dụng hoặc thậm chí gây tử vong cho người dùng thực tế. Tôi không thể không tự hỏi liệu các nhà kỹ trị ở Brussels đã bao giờ mua Bitcoin hoặc di chuyển một số stablecoin qua các chuỗi hay chưa.

Tài sản tiền điện tử trở thành một loại tài sản vĩ mô là không thể tránh khỏi và Hoa Kỳ sẽ giữ vị trí là thủ đô tài chính toàn cầu. Nó đã đạt được những bước tiến đáng kể trong việc cung cấp bảo hiểm nhân thọ bằng Bitcoin, tài sản thế chấp bằng tiền điện tử, dự trữ tiền điện tử, hỗ trợ đầu tư mạo hiểm vô tận cho bất kỳ ai có ý tưởng và một vùng đất ươm tạo nhà xây dựng sôi động.

lời bạt

Nói chung, “thế giới mới dũng cảm” mà Brussels đang xây dựng giống như một sự chắp vá vụng về, Frankenstein hơn là một khuôn khổ kỹ thuật số mạch lạc. Nó cố gắng ghép một cách vụng về hệ thống tuân thủ ngân hàng của thế kỷ 20 vào một giao thức phi tập trung của thế kỷ 21 và các nhà thiết kế chủ yếu là các kỹ sư không biết gì về tính khí của ECB.

Chúng ta phải tích cực ủng hộ một hệ thống quản lý khác, một hệ thống ưu tiên thực tế hơn kiểm soát hành chính, kẻo chúng ta hoàn toàn bóp nghẹt nền kinh tế vốn đã yếu kém của châu Âu.

Thật không may, không gian tiền điện tử không phải là nạn nhân duy nhất của chứng hoang tưởng rủi ro này. Nó chỉ là mục tiêu mới nhất của bộ máy quan liêu tự mãn được trả lương cao cố thủ trong các hành lang thủ đô, hậu hiện đại nhàm chán. Lý do tại sao giai cấp thống trị này bị giám sát chặt chẽ chính là vì họ thiếu kinh nghiệm thực tế. Họ chưa bao giờ trải qua nỗi đau của KYC tài khoản, hộ chiếu mới hoặc giấy phép kinh doanh; Vì vậy, trong khi có một cái gọi là giới tinh hoa công nghệ đang làm việc ở Brussels, những người sáng lập và người dùng không gian tiền điện tử phải đối phó với một nhóm những người cực kỳ kém cỏi, những người không làm gì ngoài việc tạo ra luật có hại.

Châu Âu phải quay lại và hành động ngay bây giờ. Trong khi EU đang bận rộn bóp nghẹt ngành công nghiệp bằng quan liêu, Mỹ đang tích cực xác định cách “điều chỉnh” DeFi, hướng tới một khuôn khổ có lợi cho tất cả các bên. Tập trung hóa thông qua quy định là điều hiển nhiên: Sự sụp đổ của FTX là một cảnh báo trên tường.

Những nhà đầu tư nắm giữ thua lỗ đang khao khát trả thù; Chúng ta cần thoát khỏi chu kỳ “miền tây hoang dã” hiện tại của meme coin, khai thác cầu nối chuỗi chéo và hỗn loạn quy định. Chúng ta cần một cấu trúc cho phép vốn thực vào một cách an toàn (Sequoia, Bain, BlackRock hoặc Citi đang dẫn đầu) đồng thời bảo vệ người dùng cuối khỏi vốn săn mồi.

Rome không được xây dựng trong một ngày, nhưng thử nghiệm này đã diễn ra trong mười lăm năm, và nền tảng thể chế của nó vẫn chưa thoát ra khỏi vũng lầy. Cửa sổ cơ hội để xây dựng một ngành công nghiệp tiền điện tử đang hoạt động đang nhanh chóng đóng lại; Trong chiến tranh, sự do dự bị đánh bại, và quy định nhanh chóng, dứt khoát và toàn diện phải được thực hiện ở cả hai bờ Đại Tây Dương. Nếu chu kỳ này thực sự kết thúc, bây giờ là thời điểm hoàn hảo để chuộc lại danh tiếng của chúng ta và đền bù cho tất cả các nhà đầu tư nghiêm túc đã bị tổn thương bởi những kẻ xấu trong những năm qua.

Các nhà giao dịch kiệt sức từ năm 2017, 2021 đến năm 2025 yêu cầu tính toán và phán quyết cuối cùng về các vấn đề tiền điện tử; Và quan trọng nhất, tài sản yêu thích của chúng tôi xứng đáng với mức cao nhất mọi thời đại mà chúng xứng đáng.

Hãy hành động!