Tại sao tín dụng tư nhân sẽ mở ra chu kỳ stablecoin tiếp theo?

Nguồn: X, @doganeth_en

Được viết bởi: Dogan

Tổng hợp bởi: Shaw Jinse Finance

Tín dụng thế chấp thấp sẽ dẫn đầu chu kỳ stablecoin tiếp theo vì một số lý do.

Stablecoin đang trong một thị trường tăng giá: chúng giúp các doanh nghiệp truyền thống chuyển tiền nhanh chóng, chi phí thấp và an toàn. Nền tảng của thanh toán không biên giới này được xây dựng dựa trên tiền điện tử, trong khi sự rõ ràng về quy định như Đạo luật Thiên tài và Đạo luật MiCA đã dẫn đến những đột phá nhảy vọt. Ngày nay, các tổ chức lớn đang tham gia, xây dựng stablecoin của riêng họ hoặc tham gia các mạng stablecoin hiện có.

Nhưng đây mới chỉ là khởi đầu. Chúng tôi sẽ mở ra làn sóng phổ biến thứ hai, khi tín dụng thế chấp thấp sẽ xuất hiện. Trong bài viết này, tôi sẽ giải thích lý do tại sao chúng tôi nghĩ rằng tín dụng stablecoin có tài sản thế chấp thấp sẽ là xu hướng lớn tiếp theo.

Cho vay on-chain hiện tại

Hiện tại, chúng ta đã có một ngành cho vay on-chain với tổng giá trị bị khóa gần (TVL) 50 tỷ đô la và 25 tỷ đô la cho vay đang hoạt động. Các giao thức này rất đơn giản để vận hành:

Người cho vay gửi stablecoin;

Người đi vay đảm bảo khoản vay với các tài sản lưu động khác.

Tuy nhiên, thị trường địa chỉ (TAM) của các giao thức cho vay hiện tại tương đối nhỏ so với lĩnh vực tài chính truyền thống. Các giả định của các giao thức này là:

Người dùng sở hữu tài sản on-chain có tính thanh khoản và được chấp nhận bởi các giao thức cho vay;

Người dùng có thể chấp nhận lãi suất thả nổi;

Người dùng sẵn sàng sử dụng tiền điện tử (để giao dịch đòn bẩy hoặc thanh toán thực tế (điều này không phổ biến)).

Ngày nay, những người cho vay stablecoin thường trả lãi suất cao hơn lãi suất thực bằng đồng đô la vì nguồn cung stablecoin trên chuỗi vẫn còn nhỏ so với nhu cầu. Nhưng nhu cầu này đến từ đâu?

Người tìm kiếm đòn bẩy: Mọi người yêu thích đòn bẩy, đó là một trong những lý do tại sao “Perps” đang nổi lên trong không gian tiền điện tử. Họ thường cho vay bằng tài sản của mình để cố gắng mở rộng thu nhập và vị thế của mình. Họ cũng sử dụng đòn bẩy để tăng lợi nhuận.

Những người không muốn bán tài sản nhưng cần chi tiêu: Một số người chỉ muốn giữ tài sản của họ và không muốn bán chúng, nhưng họ cần tiền để trang trải chi phí của mình. Mặc dù nhóm người này tương đối nhỏ nhưng nó rất quan trọng.

Bây giờ mọi người đều hạnh phúc, những người tìm kiếm đòn bẩy trả lãi suất cao cho các nhà cung cấp và các nhà cung cấp kiếm được nhiều hơn lãi suất. Nhưng liệu điều này có tiếp tục khi stablecoin tăng tốc?

Thời kỳ hoàng kim của stablecoin

Citigroup gần đây đã xuất bản một bài báo dự đoán tổng lượng phát hành stablecoin: kịch bản cơ bản là 1,9 nghìn tỷ đô la (dự đoán trước đó là 1,6 nghìn tỷ đô la) và một kịch bản lạc quan là 4 nghìn tỷ đô la (dự báo trước đó là 3,7 nghìn tỷ đô la). Họ tin rằng sẽ có hàng nghìn tỷ stablecoin trên chuỗi vào thời điểm đó. Do đó, sẽ có một số lượng lớn stablecoin nhàn rỗi trong tương lai và không khó để thấy trước rằng chi phí thế chấp sẽ giảm đáng kể. Nhưng trong bối cảnh hiện tại, liệu có đủ lợi nhuận để bù đắp mức lãi suất cao đối với nguồn cung stablecoin lớn như vậy không? Câu trả lời là không.

Đây là lúc tín dụng thế chấp thấp xuất hiện trên thị trường. Bởi vì các khoản thế chấp là an toàn và rủi ro tương đối thấp (rủi ro nợ xấu gần như bằng không nếu giao thức chạy theo thủ tục), nhiều chủ sở hữu stablecoin sẽ sẵn sàng mở rộng tín dụng cho các nhóm rủi ro hơn: các khoản vay dựa trên các yếu tố như điểm tín dụng, dòng tiền trong tương lai, nắm giữ tài sản, v.v. Điều này rất khác so với thị trường cho vay on-chain hiện tại của chúng tôi và rủi ro cao hơn. Ngay cả khi lãi suất cho vay chỉ bằng 20% lãi suất thực tế, nó vẫn sẽ là một thị trường hoàn toàn mới và rộng lớn. Vì vậy, làm thế nào để chúng ta đạt được điều này?

Thị trường tín dụng thế chấp thấp

Trong quá khứ, nhiều giao thức đã thử nghiệm với tín dụng thế chấp thấp; Họ chủ yếu cung cấp tín dụng cho các nhà tạo lập thị trường và nhà đầu tư và nghĩ rằng họ sẽ trả lại. Nhưng thật không may, như các ví dụ về TrueFi, Goldfinch và Maple Finance cho thấy, các giao thức này có thể phá sản và không bao giờ trả nợ. Lý do là: người vay chấp nhận rủi ro quá cao và có được tín dụng không có sẵn ở các thị trường khác; Vấn đề chính là họ sử dụng quá nhiều đòn bẩy và các khoản đầu tư rủi ro cao. Ngoài ra, một số giao thức tập trung vào việc cung cấp tín dụng thế chấp thấp cho người dùng bán lẻ, nhưng chúng cũng thất bại vì các nhà đầu tư bán lẻ tiền điện tử có thói quen xấu là lợi dụng lỗ hổng (ngay cả khi chỉ là 1 đô la) và họ nghĩ rằng đó là quyền của họ. Chúng tôi đã thấy điều này trong các chương trình phần thưởng, tiếp thị liên kết, v.v. Do đó, cần có những cách hiệu quả để thúc đẩy mọi người trả nợ. Vì vậy, điều gì buộc mọi người phải trả nợ?

1. Cắt đứt mối quan hệ với sản phẩm: Các thỏa thuận có thể bắt đầu với một số tiền nhỏ (ví dụ: 10 đô la, 50 đô la hoặc 100 đô la) và sử dụng các phương pháp giống như zkTLS để đảm bảo họ có đủ khả năng trả nợ. Nếu họ không trả nợ, thỏa thuận có thể cấm họ và không bao giờ giải ngân bất kỳ khoản nợ nào nữa. Nghe có vẻ hợp lý, nhưng tôi chắc chắn sẽ luôn có những người lợi dụng tình trạng gia đình của họ để khai thác các lỗ hổng trong hệ thống và không bao giờ trả lại.

Ưu điểm: Hệ thống có thể dễ dàng cung cấp dịch vụ tín dụng cho mọi người trên khắp thế giới mà không bị hạn chế về địa lý. Do đó, việc xây dựng nó tương đối dễ dàng và cũng được pháp luật hiện hành cho phép.

Nhược điểm: Hệ thống cuối cùng có khả năng phá sản, tạo ra một số lượng lớn nợ xấu không thể thu hồi. Và hệ thống này chỉ có thể bắt đầu với một số tiền nhỏ, vì vậy những cá nhân có giá trị ròng cao sẽ không bao giờ sử dụng nó.

2. Đấu giá nợ trên chuỗi: Trước tiên, chúng ta có thể đảm bảo rằng người vay có vốn, điểm tín dụng và/hoặc dòng tiền trong tương lai; Sau đó, nếu người vay vỡ nợ, cơ quan thu hồi nợ sẽ mua khoản nợ từ thỏa thuận thông qua đấu giá trên chuỗi. Để cơ chế này hoạt động hiệu quả, các cơ quan thu hồi nợ phải có khả năng thực hiện các thủ tục pháp lý cần thiết và buộc người vay phải trả nợ. Hệ thống có thể dễ dàng mở rộng quy mô cho những người chơi lớn, bao gồm các cá nhân có giá trị ròng cao, người vay quy mô trung bình và thậm chí cả những người đánh bạc tiền điện tử.

Ưu điểm: Hệ thống giúp dễ dàng đảm bảo rằng mọi người trả nợ vì nó ảnh hưởng đến cuộc sống của họ (tôi không tán thành điều này, nhưng không có cách nào khác trong thế giới tư bản) và dễ dàng tìm thấy những người nộp đơn xin tín dụng cần nhiều tiền.

Nhược điểm: Điều này có nghĩa là chúng không có khả năng mở rộng sang tất cả các thị trường. Họ có thể bắt đầu ở các thị trường nhỏ và sau đó khai thác các lỗ hổng pháp lý trong việc tạo tín dụng. Và ở một số khu vực, hệ thống này có thể yêu cầu phí cấp phép đắt đỏ.

Tôi không nghĩ có một giải pháp nào hiệu quả trong mọi trường hợp. Nhưng đó thực sự là một lựa chọn tốt để xem xét; Tôi cảm thấy đây là một cách hiệu quả để tham gia thị trường và được thị trường công nhận.

Điều gì xảy ra tiếp theo?

Nguồn cung stablecoin đang tăng lên và trong bốn năm qua, nó đã tăng nhanh hơn nhiều so với toàn bộ thị trường tiền điện tử. Do đó, có một kết luận đã được báo trước rằng lợi suất stablecoin sẽ giảm trong vài năm tới. Do đó, tiền điện tử sẽ ngày càng trở thành kênh để các doanh nghiệp có được tín dụng chi phí thấp. Nhưng với bản chất của tiền điện tử, hệ thống không thể hoạt động hoàn toàn không cần sự cho phép vì hệ thống tín dụng có tài sản thế chấp thấp này không được xây dựng trên tiền điện tử. Chúng ta cần nhiều thông tin xác thực có thể xác minh trên chuỗi hơn và các dự án tín dụng tư nhân phải tìm cơ chế phát hành tín dụng hợp pháp và thực thi trả nợ nếu người vay vỡ nợ.

Việc triển khai mô hình này trên toàn cầu là cực kỳ khó khăn và chắc chắn sẽ phá vỡ một số khả năng kết hợp on-chain liền mạch mà chúng ta hiện có. Tuy nhiên, tôi nghĩ rằng sự xuất hiện của rất nhiều thanh khoản stablecoin miễn phí sẽ làm nảy sinh một số kịch bản rõ ràng: các công ty sẽ sử dụng các kênh tiền điện tử chỉ đơn giản là để kiếm thêm thu nhập ngoài trái phiếu kho bạc.