Phân tích toàn diện BTCFi: Từ Lending đến Staking, xây dựng ngân hàng Bitcoin di động của riêng bạn

Khi Bitcoin (BTC) ngày càng củng cố vị thế của mình trên thị trường tài chính, lĩnh vực BTCFi (Tài chính Bitcoin) đang nhanh chóng trở thành tiên phong trong sự đổi mới của tiền điện tử. BTCFi bao gồm một loạt các dịch vụ tài chính dựa trên Bitcoin, bao gồm cho vay, staking, giao dịch và các sản phẩm phái sinh. Bài viết này phân tích sâu về nhiều lĩnh vực chính của BTCFi, khám phá stablecoin, dịch vụ cho vay (Lending), dịch vụ staking (Staking), dịch vụ restaking (Restaking), cũng như sự kết hợp giữa tài chính tập trung và phi tập trung (CeDeFi).

Tổng quan về lĩnh vực BTCfi

BTCFi (Bitcoin tài chính) giống như một ngân hàng Bitcoin di động, là một loạt các hoạt động tài chính xung quanh Bitcoin, bao gồm cho vay Bitcoin, staking, giao dịch, hợp đồng tương lai và các sản phẩm phái sinh khác. Theo dữ liệu từ CryptoCompare và CoinGecko, quy mô thị trường BTCFi năm 2023 đã đạt khoảng 10 tỷ đô la Mỹ. Dựa trên dữ liệu dự đoán từ Defilama, đến năm 2030, thị trường BTCFi sẽ đạt quy mô 1,2 nghìn tỷ đô la Mỹ, con số này bao gồm tổng giá trị khóa (TVL) của Bitcoin trong hệ sinh thái tài chính phi tập trung (DeFi) cũng như quy mô thị trường của các sản phẩm và dịch vụ tài chính liên quan đến Bitcoin.

Trong mười năm qua, thị trường BTCFi đã dần dần thể hiện tiềm năng tăng trưởng đáng kể, thu hút ngày càng nhiều tổ chức tham gia, chẳng hạn như Grayscale, BlackRock và JPMorgan bắt đầu tham gia vào thị trường Bitcoin và BTCFi. Sự tham gia của các nhà đầu tư tổ chức không chỉ mang lại dòng vốn lớn, tăng cường tính thanh khoản và ổn định của thị trường, mà còn nâng cao độ chín muồi và tính quy định của thị trường, mang lại cho thị trường BTCFi mức độ công nhận và tin cậy cao hơn.

Phân khúc BTCFi

1. Stablecoin ổn định

Stablecoin là một loại tiền điện tử được thiết kế để duy trì giá trị ổn định. Chúng thường được liên kết với tiền tệ fiat hoặc các tài sản có giá trị khác để giảm thiểu sự biến động giá. Stablecoin đạt được sự ổn định giá thông qua việc hỗ trợ bằng tài sản dự trữ hoặc điều chỉnh cung bằng thuật toán, được sử dụng rộng rãi trong các tình huống như giao dịch, thanh toán và chuyển tiền xuyên biên giới, cho phép người dùng tận hưởng lợi ích của công nghệ blockchain trong khi tránh được sự biến động mạnh của tiền điện tử truyền thống.

Phân loại stablecoin theo mức độ tập trung và theo loại tài sản thế chấp là hai chiều tương đối trực quan. Trong các stablecoin chính hiện nay, phân loại theo mức độ tập trung có thể chia thành stablecoin tập trung (đại diện bởi USDT, USDC, FDUSD) và stablecoin phi tập trung (đại diện bởi DAI, FRAX, USDe). Phân loại theo loại tài sản thế chấp có thể chia thành thế chấp bằng tiền pháp định/tài sản vật chất, thế chấp bằng tài sản tiền điện tử và thế chấp không đủ.

Theo dữ liệu của DefiLlama vào ngày 14 tháng 7, tổng giá trị thị trường của stablecoin hiện báo là 1623.72 tỷ USD. Xét về giá trị thị trường, USDT và USDC dẫn đầu, trong đó USDT đứng đầu với 69.23% giá trị thị trường của toàn bộ stablecoin. DAI, USDe, FDUSD theo sau, lần lượt đứng ở vị trí 3-5 về giá trị thị trường. Trong khi đó, tất cả các stablecoin còn lại hiện chiếm tỷ lệ nhỏ hơn 0.5% trong tổng giá trị thị trường.

Stablecoin tập trung hầu hết đều được đảm bảo bằng tiền pháp định/tài sản thực, về bản chất là RWA của tiền pháp định/các tài sản thực khác, chẳng hạn như USDT, USDC đều neo 1:1 với đô la Mỹ, PAXG, XAUT neo theo giá vàng. Stablecoin phi tập trung thì thường được đảm bảo bằng tài sản tiền điện tử hoặc không có đảm bảo (hoặc đảm bảo không đủ), DAI và USDe đều là tài sản tiền điện tử được đảm bảo, trong số này lại có thể phân thành đảm bảo bằng số lượng tương đương hoặc đảm bảo vượt mức. Không có đảm bảo (hoặc đảm bảo không đủ) thì thường được gọi là stablecoin thuật toán, với FRAX và UST từng là đại diện. So với stablecoin tập trung, stablecoin phi tập trung có giá trị thị trường không cao, thiết kế có chút phức tạp, đồng thời cũng đã xuất hiện không ít dự án nổi bật. Trong hệ sinh thái BTC, các dự án stablecoin đáng chú ý đều là stablecoin phi tập trung, vì vậy dưới đây sẽ giới thiệu cơ chế của stablecoin phi tập trung.

Cơ chế stablecoin phi tập trung

Tiếp theo, giới thiệu cơ chế CDP (cầm cố thừa) đại diện bởi DAI và cơ chế bảo hiểm hợp đồng đại diện bởi Ethena (cầm cố bằng giá trị tương đương). Ngoài ra, còn có cơ chế stablecoin thuật toán, ở đây không giới thiệu chi tiết.

CDP ( Vị trí nợ được đảm bảo ) đại diện cho vị trí nợ được đảm bảo, là một cơ chế trong hệ thống tài chính phi tập trung để tạo ra stablecoin thông qua việc thế chấp tài sản tiền điện tử, đã được MakerDAO sáng tạo và hiện đã được áp dụng trong nhiều dự án thuộc các loại hình khác nhau như DeFi, NFTFi.

DAI là một loại stablecoin phi tập trung và được thế chấp quá mức do MakerDAO tạo ra, nhằm mục đích duy trì tỷ lệ neo 1:1 với USD. Việc vận hành của DAI phụ thuộc vào hợp đồng thông minh và tổ chức tự trị phi tập trung (DAO) để duy trì sự ổn định của nó. Cơ chế cốt lõi của nó bao gồm thế chấp quá mức, vị thế nợ thế chấp (CDP), cơ chế thanh lý và vai trò của token quản trị MKR.

CDP là một cơ chế quan trọng trong hệ thống MakerDAO, được sử dụng để quản lý và kiểm soát quy trình tạo ra DAI. Trong MakerDAO, CDP hiện được gọi là Vaults, nhưng các chức năng và cơ chế cốt lõi của nó vẫn giữ nguyên. Dưới đây là quy trình hoạt động chi tiết của CDP/Vault:

1. Tạo DAI: Người dùng gửi tài sản tiền điện tử của họ (như ETH) vào hợp đồng thông minh của MakerDAO, tạo ra một CDP/Vault mới, sau đó tạo ra DAI dựa trên tài sản thế chấp. DAI được tạo ra là phần nợ mà người dùng đã vay, tài sản thế chấp đóng vai trò là bảo đảm cho khoản nợ.

2. Cầm cố vượt mức: Để ngăn chặn thanh lý, người dùng phải giữ tỷ lệ cầm cố của CDP/Vault của họ cao hơn tỷ lệ cầm cố tối thiểu do hệ thống thiết lập (ví dụ 150%). Điều này có nghĩa là nếu người dùng vay 100 DAI, họ cần phải khóa ít nhất tài sản thế chấp có giá trị 150 DAI.

3. Hoàn trả/Thanh lý: Người dùng cần hoàn trả DAI đã tạo ra cũng như một khoản phí ổn định nhất định (tính bằng MKR) để chuộc lại tài sản thế chấp của mình. Nếu người dùng không duy trì tỷ lệ thế chấp đủ, tài sản thế chấp của họ sẽ bị thanh lý.

Delta biểu thị tỷ lệ phần trăm thay đổi giá của sản phẩm phái sinh so với giá của tài sản cơ sở. Ví dụ, nếu Delta của một quyền chọn là 0.5, khi giá tài sản cơ sở tăng 1 đô la, giá quyền chọn dự kiến sẽ tăng 0.5 đô la. Vị thế Delta trung lập là một chiến lược đầu tư thông qua việc nắm giữ một số lượng nhất định của tài sản cơ sở và sản phẩm phái sinh, nhằm bù đắp rủi ro biến động giá. Mục tiêu là làm cho tổng giá trị Delta của danh mục đầu tư bằng không, từ đó giữ giá trị vị thế không đổi khi giá tài sản cơ sở dao động. Ví dụ, đối với một lượng ETH giao ngay nhất định, mua hợp đồng vĩnh viễn bán khống ETH có giá trị tương đương.

Ethena thông qua việc phát hành stablecoin USDe đại diện cho giá trị của vị thế Delta trung tính, đã tiến hành token hóa giao dịch arbitrage "Delta trung tính" của ETH. Do đó, stablecoin USDe của họ có hai nguồn lợi nhuận như sau:

• Lợi nhuận staking
• Chênh lệch cơ sở và tỷ lệ phí vốn

Ethena đã đạt được tài sản thế chấp tương đương và lợi nhuận bổ sung thông qua việc phòng ngừa.

Dự án một, Bitsmiley Protocol

Dự án tổng quan:

• Dự án stablecoin gốc đầu tiên trong hệ sinh thái BTC.
• Ngày 14 tháng 12 năm 2023, OKX Ventures đã công bố đầu tư chiến lược vào giao thức stablecoin bitSmiley trên hệ sinh thái BTC, giao thức này cho phép người dùng thế chấp BTC gốc với tỷ lệ vượt mức để mint stablecoin bitUSD trên mạng BTC. Đồng thời, bitSmiley cũng bao gồm các giao thức cho vay và phái sinh, nhằm tạo ra một hệ sinh thái tài chính hoàn toàn mới cho Bitcoin. Trước đó, bitSmiley đã được chọn là một trong những dự án chất lượng trong cuộc thi hackathon BTC do ABCDE và OKX Ventures đồng tổ chức vào tháng 11 năm 2023.
• Ngày 28 tháng 1 năm 2024, công bố hoàn thành vòng huy động vốn token đầu tiên, OKX Ventures và ABCDE dẫn dắt, cùng với CMS Holdings, Satoshi Lab, Foresight Ventures, LK Venture, Silvermine Capital và một số cá nhân từ Delphi Digital và Particle Network tham gia đầu tư. Vào ngày 2 tháng 2, công ty niêm yết tại Hồng Kông, Blue Port Interactive thuộc LK Venture, đã công bố trên nền tảng X rằng họ đã tham gia vòng huy động vốn đầu tiên của bitSmiley thông qua quỹ quản lý đầu tư sinh thái mạng Bitcoin BTC NEXT. Vào ngày 4 tháng 3, KuCoin Ventures đã phát hành tweet thông báo về việc đầu tư chiến lược vào dự án sinh thái DeFi Bitcoin bitSmiley.

Cơ chế hoạt động:

bitSmiley là dự án stablecoin gốc Bitcoin dựa trên framework Fintegra. Nó bao gồm stablecoin bitUSD được thế chấp quá mức phi tập trung và giao thức cho vay không tin cậy gốc (bitLending). bitUSD dựa trên bitRC-20, là phiên bản cải tiến của BRC-20, đồng thời tương thích với BRC-20, bitUSD đã bổ sung các thao tác Mint và Burn để đáp ứng nhu cầu đúc và tiêu hủy stablecoin.

bitSmiley đã ra mắt một giao thức DeFi mới có tên là bitRC-20 vào tháng 1. Tài sản đầu tiên của giao thức này là OG PASS NFT, còn được gọi là bitDisc. bitDisc được chia thành hai cấp độ là thẻ vàng và thẻ đen, thẻ vàng được phân phối cho các OG Bitcoin và các nhà lãnh đạo trong ngành, tổng số người nắm giữ không quá 40. Bắt đầu từ ngày 4 tháng 2, thẻ đen sẽ mở cửa cho công chúng thông qua hoạt động whitelist và hoạt động mint công khai dưới dạng ghi chép BRC-20, gây ra tình trạng tắc nghẽn trên chuỗi. Sau đó, nhóm dự án cho biết sẽ bồi thường cho những ghi chép không thành công.

$bitUSD cơ chế vận hành stablecoin:

Cơ chế hoạt động của $bitUSD tương tự như $DAI, đầu tiên là người dùng thế chấp quá mức, sau đó trên bitSmileyDAO ở L2, sau khi nhận được thông tin từ oracle và thực hiện xác minh đồng thuận, sẽ gửi thông tin Mint bitRC-20 đến mạng chính BTC.

Logic của việc thanh lý và đổi lại cũng tương tự như MakerDAO, thanh lý được thực hiện theo hình thức đấu giá Hà Lan.

Tiến độ dự án & cơ hội tham gia:

bitSmiley sẽ ra mắt Alphanet trên BitLayer vào ngày 1 tháng 5 năm 2024. Trong đó, tỷ lệ giá trị khoản vay tối đa (LTV) là 50%, để ngăn chặn người dùng bị thanh lý, một tỷ lệ LTV tương đối thấp đã được thiết lập. Khi tỷ lệ áp dụng bitUSD tăng lên, nhóm dự án sẽ dần dần tăng LTV.

bitSmiley và cộng đồng Merlin sẽ phát động quỹ trợ cấp khuyến khích thanh khoản độc quyền bắt đầu từ ngày 15 tháng 5 năm 2024, nhằm tăng cường thanh khoản cho bitUSD. Các quy tắc chi tiết như sau:

• bitSmiley sẽ cung cấp tới 3,150,000 $BIT token như phần thưởng cho các thành viên trong cộng đồng Merlin. Phần thưởng sẽ được mở khóa dựa trên hành vi của người dùng trong cộng đồng Merlin. Thời gian mùa đầu tiên: từ ngày 15 tháng 5 năm 2024 đến ngày 15 tháng 8 năm 2024.
• Phương thức thưởng: Việc đúc bitUSD đạt mục tiêu và tăng tính thanh khoản cho bể bitUSD trên bitCow, chi tiết khuyến khích của hai phương thức như hình dưới đây. Tiền thưởng thanh khoản sẽ được phân phối dựa trên số bitPoints mà người dùng nhận được trên chuỗi Merlin, người dùng nhận được càng nhiều điểm, phần thưởng token nhận được càng nhiều.

Dự án hai, Bamk.fi (NUSD)

Tổng quan dự án:

• Giao thức Bamk.fi là nhà phát hành của NUSD (Nakamoto Dollar), NUSD là đô la tổng hợp trên Bitcoin L1. NUSD lưu thông trên BRC 20-5 byte và giao thức Runes (hiện tại cả hai đều tương đương).

Cơ chế hoạt động:

Dự án thiết kế có 2 giai đoạn. Ở giai đoạn 1, NUSD được hỗ trợ với tỷ lệ 1:1 so với USDe, việc nắm giữ NUSD có thể tích lũy BAMK trong mỗi khối (càng sớm sở hữu NUSD, càng có nhiều BAMK). Ở giai đoạn thứ hai, NUSD sẽ hoàn toàn được hỗ trợ bởi vị thế Bitcoin delta trung lập và nhận được lợi nhuận gốc, tức là "trái phiếu Bitcoin", đồng thời mở ra việc đúc và trao đổi dựa trên BTC. Tuy nhiên, hiện tại phương thức đúc được cung cấp trên trang web là đúc 1:1 bằng USDT.

Token dự án được đề cập ở trên, BAMK, có dạng rune, mã rune là BAMK•OF•NAKAMOTO•DOLLAR, được khắc vào ngày 21 tháng 4 năm 2024, với tổng cung tối đa là 21,000,000,000 (210 tỷ). Trong đó, 6.25% tổng cung đã được cấp dưới dạng thưởng cho tất cả người nắm giữ NUSD. Chỉ cần mua NUSD và để trong ví là bạn có thể bắt đầu tích lũy token BAMK. Mỗi khối giữa 844,492 và 886,454 - tổng cộng 41,972 khối sẽ tích lũy 31,250 BAMK, được phân bổ theo tỷ lệ cho người dùng dựa trên số lượng NUSD mà họ nắm giữ.