Robinhood: Từ thiên đường bán lẻ đến kẻ khuấy động tài chính

Vào ngày 30 tháng 6 năm 2025, giá cổ phiếu Robinhood đã tăng vọt hơn 12% trong phiên giao dịch, đạt mức cao kỷ lục. Sự cuồng nhiệt của thị trường xuất phát từ một loạt thông tin quan trọng được công bố tại Cannes: ra mắt sản phẩm token hóa cổ phiếu, tự xây dựng blockchain Layer 2 dựa trên Arbitrum, cung cấp hợp đồng vĩnh viễn cho người dùng EU, v.v. Điều này đánh dấu một sự thay đổi căn bản trong nhận thức của thị trường về Robinhood — không còn chỉ là "Ứng dụng giao dịch bán lẻ" phục vụ cho giới trẻ, mà đang cố gắng trở thành một "kẻ phá vỡ cơ sở hạ tầng tài chính" tiềm năng.

Bài viết này sẽ phân tích sự tiến hóa của mô hình kinh doanh, logic của chiến lược cốt lõi của Robinhood từ ba khía cạnh "hôm qua, hôm nay, ngày mai" và suy diễn ảnh hưởng của nó đến thị trường ngành trong tương lai.

Một, hôm qua: từ "không hoa hồng" đến "đa dạng hóa" sự phát triển hoang dã và cơn đau chuyển mình

1. Khởi nghiệp ban đầu và định vị người dùng

Robinhood được thành lập bởi hai người sáng lập có nền tảng vật lý và toán học từ Đại học Stanford. Sứ mệnh của họ là "dân chủ hóa tài chính", nhằm cung cấp cho những người bình thường cơ hội đầu tư giống như các tổ chức. Ý tưởng này đã vang vọng sau cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008, khi sự không tin tưởng của thế hệ thiên niên kỷ đối với các ngân hàng lớn gia tăng.

Họ đã nắm bắt được làn sóng internet di động, vào năm 2014 đã cho ra mắt ứng dụng được thiết kế riêng cho thiết bị di động. Hai đổi mới đột phá của nó là:

• Giao dịch không hoa hồng: Phá vỡ mô hình thu phí truyền thống của các công ty chứng khoán, giảm đáng kể rào cản đầu tư.
• Trải nghiệm người dùng tối ưu: Thiết kế giao diện đơn giản đến mức "gây nghiện", biến các giao dịch tài chính phức tạp thành trò chơi, thu hút đông đảo người trẻ không có kinh nghiệm đầu tư.

2. Xây dựng và tranh cãi về mô hình kinh doanh cốt lõi

"Không hoa hồng" đứng sau là mô hình doanh thu đa dạng được Robinhood xây dựng cẩn thận, trong đó đại diện cho điều đó và cũng gây tranh cãi nhất chính là PFOF( thanh toán luồng đơn hàng ).

Robinhood không ngừng mở rộng quy mô kinh doanh, đã xây dựng ba trụ cột thu nhập.

• Hoạt động giao dịch: Mở rộng từ giao dịch chứng khoán sang quyền chọn và tiền điện tử.
• Thu nhập lãi: Thông qua dịch vụ cho vay ký quỹ và quản lý tiền mặt.
• Dịch vụ đăng ký: Ra mắt dịch vụ đăng ký Robinhood Gold.

3. Nỗi đau trưởng thành: Khủng hoảng và suy ngẫm

Quá trình phát triển của Robinhood tràn ngập các sự kiện khủng hoảng:

• Khủng hoảng công nghệ và quản lý rủi ro: Vào tháng 3 năm 2020, nền tảng đã ngừng hoạt động trong suốt cả ngày, dẫn đến vụ kiện tập thể của người dùng.
• Sự kiện GME và khủng hoảng lòng tin: Vào đầu năm 2021, sự kiện GameStop là bước ngoặt trong danh tiếng của nó.
• Áp lực quản lý liên tục: từ tiền phạt của FINRA đến cuộc điều tra của SEC.

Các cuộc khủng hoảng này đã phơi bày điểm yếu của Robinhood: nền tảng công nghệ không ổn định, thiếu sót trong cơ chế quản lý rủi ro, và xung đột tiềm ẩn giữa mô hình kinh doanh và lợi ích của người dùng. Những cơn đau này đã buộc Robinhood phải tìm kiếm câu chuyện tăng trưởng mới và hướng đi chiến lược.

Hai, hôm nay: All in Crypto——Tham vọng chiến lược và logic kinh doanh của Robinhood

1. Điểm cốt lõi của sự chuyển hướng chiến lược: Tại sao lại là RWA và token hóa cổ phiếu?

Robinhood sẽ đặt cược vào RWA và công nghệ tiền điện tử trong tương lai, dựa trên động lực tài chính sâu sắc và các cân nhắc chiến lược.

Tài chính điều khiển: Doanh nghiệp tiền điện tử đã trở thành lĩnh vực có tỷ suất lợi nhuận cao nhất của Robinhood. Vào quý 1 năm 2025, giao dịch tiền điện tử đã đóng góp 252 triệu đô la doanh thu, chiếm 43% tổng doanh thu giao dịch, lần đầu tiên vượt qua tùy chọn trở thành nguồn doanh thu giao dịch lớn nhất.

Nâng cấp kể chuyện: từ một "bán lẻ" gây tranh cãi trở thành "cây cầu kết nối tài chính truyền thống với thế giới chuỗi". Điều này không chỉ có thể hiệu quả thoát khỏi bóng ma quản lý của PFOF và nhãn chu kỳ của "cổ phiếu Meme", mà còn nhằm thâm nhập vào một thị trường trị giá hàng nghìn tỷ lớn hơn nhiều so với hoạt động kinh doanh hiện tại.

Mục tiêu cốt lõi: lật đổ cơ sở hạ tầng tài chính truyền thống, đạt được giao dịch 24/7, thanh toán gần như ngay lập tức, phân chia quyền sở hữu vô hạn, nâng cao tính thanh khoản, tự động hóa tuân thủ, v.v.

2. "Chiến lược ba trong một": Làm thế nào để đạt được mục tiêu?

Robinhood đã thực hiện một bộ "Tam vị nhất thể" chiến lược kết hợp, từ tầng ứng dụng xuống tầng hạ tầng.

• Token hóa cổ phiếu: Ra mắt token cổ phiếu Mỹ trên thị trường EU, tiến hành giáo dục thị trường và xác thực công nghệ.
• Xây dựng chuỗi công khai L2 tự xây: Chuỗi công khai Layer 2 được tối ưu hóa cho RWA dựa trên công nghệ Arbitrum Orbit.
• Nền tảng hóa: Thông qua việc mua lại và phát hành sản phẩm, xây dựng "nền tảng đầu tư toàn năng được thúc đẩy bởi tiền điện tử".

3. Phân tích so sánh: Robinhood vs. Coinbase & nhà môi giới truyền thống

vs. Coinbase:

• Sự khác biệt về đường dẫn: Coinbase là "sàn giao dịch trên chuỗi", Robinhood là "nhà môi giới trên chuỗi".
• So sánh lợi thế: Lợi thế của Coinbase nằm ở nền tảng trong ngành tiền điện tử, độ tuân thủ sâu và cơ sở khách hàng tổ chức. Lợi thế của Robinhood nằm ở cơ sở người dùng bán lẻ khổng lồ, trải nghiệm sản phẩm tuyệt vời và chiến lược RWA tập trung hơn.

vs. nhà môi giới truyền thống:

• Sự khác biệt về mô hình: Các công ty chứng khoán truyền thống chủ yếu phục vụ khách hàng có giá trị tài sản cao và các tổ chức, trong khi Robinhood phục vụ những nhà giao dịch bán lẻ trẻ tuổi hơn và năng động hơn.
• So sánh dữ liệu: Robinhood đã vượt qua Schwab về số lượng tài khoản với hơn 2/3, nhưng tài sản trung bình mỗi tài khoản chỉ khoảng 2% so với công ty sau. Về tốc độ tăng trưởng doanh thu giao dịch, Robinhood đã vượt xa các công ty chứng khoán truyền thống.

Ba, Ngày mai: "Cổng vào đầu tiên" để tái cấu trúc trật tự tài chính? Cơ hội và rủi ro cùng tồn tại

1. Ảnh hưởng tiềm năng đến cấu trúc thị trường tài chính

• Ép giảm tính thanh khoản của đồng coin giả: Khi các nhà đầu tư có thể giao dịch token cổ phiếu blue-chip trên nền tảng hợp pháp và tiện lợi, nhu cầu đối với các đồng coin giả rủi ro cao có thể bị chuyển hướng đáng kể.
• Tái cấu trúc quy tắc giao dịch cổ phiếu: Giao dịch 24/7 sẽ phá vỡ các hạn chế của sàn giao dịch truyền thống, ảnh hưởng đến phân bổ thanh khoản toàn cầu và cơ chế khám phá giá.
• Tăng tốc sự tham gia của các ông lớn TradFi: Kế hoạch của Robinhood sẽ làm xáo trộn toàn bộ ngành tài chính truyền thống, kích hoạt một vòng đua vũ trang công nghệ tài chính mới.

2. Cơ hội và tái cấu trúc định giá của Robinhood

• Trở thành "cửa ngõ" RWA đầu tiên: Có tiềm năng trở thành trung tâm kết nối hàng triệu tỷ đô la tài sản thế giới thực với hệ sinh thái tiền điện tử.
• Điểm neo giá trị thay đổi: không còn là một công ty môi giới mang tính chu kỳ đơn thuần chịu ảnh hưởng bởi khối lượng giao dịch và lãi suất, mà là một công ty tổng hợp có cả thuộc tính SaaS, công nghệ tài chính và cơ sở hạ tầng.

3. Rủi ro và thách thức không thể tránh khỏi

• Sự không chắc chắn về quy định: Làm thế nào để xác định thuộc tính pháp lý của token RWA, đáp ứng các quy tắc lưu ký tài sản số, v.v.
• Rủi ro thực hiện và cạnh tranh: Các kế hoạch xây dựng chuỗi công khai L2, tích hợp mua lại, mở rộng toàn cầu, v.v. kiểm tra khả năng thực hiện.
• Sự yếu kém nội tại của mô hình kinh doanh: Cấu trúc thu nhập trong ngắn hạn vẫn phụ thuộc cao vào hoạt động giao dịch có độ biến động cao.

Tóm tắt

Robinhood đang thực hiện một cuộc cược lớn với công nghệ RWA và tiền điện tử, cố gắng từ biên giới của hệ thống tài chính tiến vào trung tâm, trở thành "nhà thiết kế thể chế" và "nhà cung cấp cơ sở hạ tầng" tại giao điểm của trật tự tài chính cũ và mới. Nó nhằm vào việc tái cấu trúc toàn bộ hệ thống phát hành, giao dịch và thanh toán tài sản. Thành công hay thất bại của cuộc cách mạng này không chỉ quyết định số phận của Robinhood mà còn ảnh hưởng đến lộ trình phát triển của thị trường tài chính toàn cầu trong mười năm tới. Robinhood đã trở thành một "bản vẽ phái sinh" để quan sát hình thái tài chính tương lai.