Đằng sau khoản gửi DAI lãi suất cao 8% của MakerDAO: Tài sản RWA và chiến lược khuyến mãi tạm thời

Gần đây, MakerDAO đã điều chỉnh lãi suất gửi DAI trong giao thức cho vay Spark Protocol lên 8%, mức lãi suất ổn định vượt quá lãi suất trái phiếu Mỹ này đã thu hút sự theo dõi rộng rãi trên thị trường. Nhiều người không khỏi nghi ngờ, liệu có rủi ro mô hình Ponzi nào đứng sau mức lợi nhuận cao như vậy?

8% "không rủi ro" thu nhập này thực sự đến từ đâu? Nó có bền vững không? Mục đích của MakerDAO khi thực hiện bước đi này là gì? Những câu hỏi này xứng đáng được chúng ta khám phá sâu hơn.

Trên thực tế, việc MakerDAO đưa vào một lượng lớn tài sản thế giới thực (RWA) đã trở thành tâm điểm bàn luận của ngành trong thời gian gần đây. Bằng cách đưa vào các tài sản RWA, MakerDAO hướng đến việc đa dạng hóa các tài sản hỗ trợ phía sau nó và tận dụng lợi nhuận bổ sung lâu dài từ trái phiếu Kho bạc Mỹ để ổn định tỷ giá DAI, tăng tính linh hoạt của lượng phát hành. Đồng thời, điều này cũng giúp giảm sự phụ thuộc của DAI vào một số tài sản nhất định, từ đó giảm thiểu rủi ro điểm đơn.

Theo thống kê của nền tảng dữ liệu, tỷ lệ tài sản RWA trong bảng cân đối kế toán của giao thức MakerDAO đã vượt quá một nửa. Những tài sản RWA sinh lãi này mang lại cho MakerDAO lợi nhuận đáng kể, trong đó phần lớn đến từ trái phiếu chính phủ Mỹ, với lãi suất không rủi ro gần 5%. Đáng chú ý là, những lợi nhuận này cuối cùng sẽ được đưa vào tài khoản của MakerDAO, chứ không phải của người nắm giữ DAI.

Vậy nên, nguồn thu nhập 8% trở nên rõ ràng: Giao thức MakerDAO lấy lợi nhuận lớn từ tài sản sinh lãi RWA, sau đó sử dụng những lợi nhuận này để trả lãi suất 8%. Theo giải thích của người sáng lập MakerDAO, mục đích đặt tỷ lệ lợi suất ở mức 8% là để tăng cường nhu cầu đối với DAI và DSR (Dai Savings Rate), đảm bảo có một nhóm người dùng ngày càng tăng tham gia vào SubDAO và tham gia vào các kế hoạch Endgame khác.

Nói một cách ngắn gọn, động thái này nhằm tăng cường nhu cầu về DAI. Nhiều DAI hơn có nghĩa là nhiều tài sản thế chấp hơn, từ đó có thể mua nhiều tài sản sinh lãi RWA hơn, cuối cùng mang lại nhiều lợi nhuận hơn. Mặt khác, điều này cũng giúp tiến triển kế hoạch Endgame, đó là ý tưởng mà MakerDAO đã xây dựng để đạt được sự phi tập trung hoàn toàn.

Tuy nhiên, liệu tỷ lệ 8% này có bền vững không? Câu trả lời là không. Thực tế, tỷ lệ 8% lần này là một "chương trình khuyến mãi" tạm thời. MakerDAO đã giới thiệu một cơ chế mới: tỷ lệ lãi suất tiền gửi Dai tăng cường (EDSR), đây là phương pháp tạm thời để tăng cường tỷ lệ DSR hiệu quả có sẵn cho người dùng trong giai đoạn đầu khi tỷ lệ sử dụng DSR còn thấp.

Nói một cách đơn giản, đó là khi số lượng người dùng nhận lãi suất trong DSR ban đầu không nhiều, đã sử dụng lãi suất cao một lần để thu hút người dùng. EDSR sẽ được xác định dựa trên DSR và tỷ lệ sử dụng DSR, và sẽ giảm dần theo tỷ lệ sử dụng tăng lên, cho đến khi tỷ lệ sử dụng đủ cao thì cuối cùng sẽ biến mất. EDSR là một cơ chế tạm thời, một lần và đơn chiều, có nghĩa là nó chỉ có thể giảm theo thời gian, ngay cả khi tỷ lệ sử dụng DSR giảm, cũng không thể tăng lên một lần nữa.

Theo lời của người sáng lập MakerDAO, khi tỷ lệ sử dụng DSR đạt 50%, thì lãi suất vượt mức này sẽ biến mất, và MakerDAO sẽ không bao giờ thua lỗ. Nói cách khác, MakerDAO thực sự đang phân bổ một phần doanh thu của giao thức cho những người nắm giữ DAI.

Nói chung, MakerDAO đã thu được lợi nhuận đáng kể bằng cách mua một lượng lớn tài sản RWA, sau đó điều chỉnh lãi suất lên 8%, phân phối một phần lợi nhuận cho các người nắm giữ DAI nhằm tăng nhu cầu và số lượng người dùng DAI. Khi số lượng người dùng nhận lãi đạt đến một quy mô nhất định, lãi suất này sẽ dần dần giảm xuống cho đến khi trở về mức bình thường.