Nghiên cứu sâu về mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu: Mở ra đường cong tăng trưởng thứ hai của thị trường tiền điện tử
Giới thiệu và bối cảnh
Trong năm qua, mã hóa tài sản thế giới thực (RWA) đã từ một câu chuyện bên lề của công nghệ tài chính tiến vào tầm nhìn chính thống của thị trường tiền điện tử. Việc sử dụng rộng rãi stablecoin trong lĩnh vực thanh toán và thanh lý, cùng với sự tăng trưởng nhanh chóng của trái phiếu trên chuỗi và các sản phẩm tương tự, đã khiến "mã hóa tài sản truyền thống" từ một lý tưởng trở thành một thí nghiệm thực tế. Trong xu thế này, mã hóa chứng khoán được gọi là "chứng khoán Mỹ trên chuỗi" đã trở thành một trong những lĩnh vực gây tranh cãi nhất nhưng cũng đầy tiềm năng. Nó không chỉ cố gắng cải cách tính thanh khoản và hiệu quả giao dịch của thị trường chứng khoán truyền thống, mà còn thách thức ranh giới quản lý và mở ra không gian chênh lệch giá giữa các thị trường. Đối với ngành công nghiệp tiền điện tử, điều này có thể là một bước nhảy vọt lớn trong việc đưa tài sản trị giá hàng nghìn tỷ đô la vào thế giới trên chuỗi; đối với tài chính truyền thống, đây giống như một cuộc đột phá công nghệ không có giấy phép, vừa mang lại cuộc cách mạng về hiệu quả, vừa gieo rắc xung đột về quản trị.
Tình trạng thị trường và lộ trình chính
Mặc dù "mã hóa kỹ thuật số" đã trở thành một câu chuyện quan trọng trong ngành công nghiệp tiền điện tử trong trung và dài hạn, nhưng việc triển khai đối với tài sản cụ thể như "cổ phiếu" vẫn diễn ra chậm chạp và có sự phân hóa rõ rệt về con đường. Khác với các tài sản tiêu chuẩn hóa như trái phiếu chính phủ, giấy tờ ngắn hạn, và vàng, việc mã hóa cổ phiếu liên quan đến những vấn đề pháp lý phức tạp hơn, thời gian giao dịch, thiết kế quyền bỏ phiếu và cơ chế phân phối cổ tức, dẫn đến việc hiện nay có một số sản phẩm trên thị trường có sự khác biệt đáng kể về con đường tuân thủ, cấu trúc tài chính và cách thức thực hiện trên chuỗi.
Backed Finance thông qua việc hợp tác với các tổ chức lưu ký chứng khoán được quản lý, đã ra mắt một loạt các Token ERC-20 có tài sản cơ sở là cổ phiếu và ETF thực tế, cố gắng xây dựng "cây cầu trung gian cho chứng khoán trên chuỗi". Tuy nhiên, khối lượng giao dịch và tính thanh khoản của các sản phẩm này vẫn còn thấp, phản ánh sự không chắc chắn của người dùng sớm về cơ chế đổi lại cũng như các vấn đề kết nối không đủ trong hệ sinh thái DeFi.
Robinhood đã áp dụng một cách tiếp cận bảo thủ hơn nhưng có hệ thống hơn, trong việc ra mắt các sản phẩm phái sinh cổ phiếu mã hóa kỹ thuật số được quản lý trong Liên minh Châu Âu. Những mã hóa này về bản chất là công cụ theo dõi giá chứ không phải là bản đồ của cổ phiếu thực, tương tự như hợp đồng chênh lệch truyền thống CFD(. Thiết kế này giảm thiểu xung đột quản lý và độ phức tạp trong việc lưu ký, đạt được một giải pháp "không phải chứng khoán nhưng có thể giao dịch".
Hệ sinh thái xStocks do Kraken và đối tác ra mắt cung cấp một hướng đi khác. Giải pháp này dựa trên Solana, thông qua cách thức tuân thủ cấu trúc để tránh sự quản lý của Mỹ, nhắm đến thị trường toàn cầu không phải Mỹ. Đặc điểm nổi bật của xStocks là thuộc tính giao dịch "DeFi hóa": giao dịch 24/7, thanh toán T+0, hoán đổi trên chuỗi và cố gắng tích hợp với DEX trong hệ sinh thái Solana.
Ba con đường khác nhau này phản ánh sự đa dạng và chưa trưởng thành của thị trường mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu. Giữa tính tuân thủ, bản đồ tài sản và nhu cầu người dùng, hiện tại chưa có một giải pháp nào có thể bao trùm toàn diện, cuối cùng vẫn cần phải thông qua kiểm nghiệm của thị trường để sàng lọc ra mô hình tốt nhất.
Cơ chế tuân thủ và khả năng thực hiện
Quy định luôn là thách thức cốt lõi trong lĩnh vực mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu. Là một trong những tài sản tài chính được quản lý chặt chẽ nhất, việc phát hành, giao dịch, lưu ký và thanh toán cổ phiếu đều bị ràng buộc nghiêm ngặt. Việc tái cấu trúc chứng khoán dưới dạng "tài sản trên chuỗi" không chỉ cần giải quyết vấn đề ánh xạ kỹ thuật, mà còn phải thiết lập một lộ trình tuân thủ rõ ràng và khả thi.
Backed Finance đã áp dụng phương pháp gần nhất với logic phát hành chứng khoán truyền thống, định vị Token của mình là chứng khoán có hạn chế được công nhận bởi cơ quan quản lý Thụy Sĩ. Mặc dù cách tiếp cận này tương đối vững chắc về mặt tuân thủ, nhưng nó cũng mang lại vấn đề về tính lưu thông hạn chế và khả năng kết hợp không đủ với các hệ thống DeFi.
Robinhood đã khéo léo tránh được trách nhiệm pháp lý liên quan đến việc nắm giữ cổ phiếu trực tiếp bằng cách đóng gói sản phẩm dưới dạng "các sản phẩm phái sinh chứng khoán" theo khuôn khổ MiFID II của EU. Thiết kế này có độ chắc chắn tuân thủ cao, nhưng tài sản bản thân thiếu tính lập trình và tính mở.
Kraken và xStocks đã áp dụng cách xử lý tuân thủ mang tính quyết liệt hơn, tận dụng các điều khoản miễn trừ trong luật pháp Thụy Sĩ để mở giao dịch sản phẩm ra thị trường toàn cầu không phải Mỹ. Cách tiếp cận này giữ lại tính chất tự do lưu thông của Token trên chuỗi, nhưng cũng đối mặt với những rủi ro về quy định tiềm ẩn.
Hiện tại, các dự án về mã hóa chứng khoán vẫn chưa đạt được sự tuân thủ toàn cầu thật sự, mà chủ yếu là một chiến lược "khoảng cách khu vực + khai thác lỗ hổng pháp lý". Sự phân mảnh quản lý toàn cầu đã tạo ra một khoảng trống lớn cho việc khai thác quy định, dẫn đến việc mã hóa chứng khoán rơi vào tình trạng "tuân thủ khu vực, vùng xám toàn cầu".
Để việc mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu trong tương lai đạt được quy mô, cần có những bước đột phá trong ba lĩnh vực sau:
Nhận thức về quản lý thống nhất và thiết lập kênh miễn trừ
Hạ tầng chuỗi hỗ trợ bản địa cho các mô-đun hợp quy định
Sự tham gia của các tổ chức, đặc biệt là sự hợp tác của các ngân hàng lưu ký, công ty kiểm toán và các nhà môi giới.
Phân tích thị trường và triển vọng tương lai
Tổng lượng RWA trên toàn cầu được đưa lên chuỗi khoảng 17,8 tỷ USD, trong đó tài sản thuộc loại cổ phiếu chỉ chiếm 0,09%, khoảng 15,43 triệu USD. Tuy nhiên, cổ phiếu mã hóa đã tăng lên hơn 3 lần trong vòng 6 tháng qua, từ 50 triệu USD vào tháng 7 năm 2024 lên khoảng 150 triệu USD vào tháng 3 năm 2025.
![Báo cáo nghiên cứu độ sâu mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu: Mở đầu cho đường tăng trưởng thứ hai của thị trường bò])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-fd633dc578a48ccf32c281c787020690.webp(
Giá trị cơ bản của mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu nằm ở việc kết nối thị trường thực với thị trường trên chuỗi, nhưng nhu cầu gia tăng thực sự đến từ ba nhóm người dùng:
Hy vọng tham gia vào thị trường chứng khoán toàn cầu với rào cản thấp hơn cho nhà đầu tư nhỏ lẻ
Tìm kiếm sự di chuyển tài sản xuyên biên giới, tránh quản lý vốn của cá nhân có giá trị tài sản cao và nguồn vốn xám
Các giao thức DeFi nhằm mục tiêu chênh lệch giá và lợi suất cấu trúc với nhà tạo lập thị trường
Tuy nhiên, hiện tại ba nhóm này vẫn chưa tham gia nhiều, phản ánh rằng thị trường vẫn đang ở giai đoạn đầu.
Điểm chuyển mình trong tương lai có thể xuất hiện cùng với một vài xu hướng quan trọng:
Sự trỗi dậy của stablecoin đã cung cấp một nền tảng tiền tệ vững chắc cho việc giao dịch cổ phiếu mã hóa kỹ thuật số.
Sự trưởng thành của các giao thức DeFi đã nâng cao khả năng kết hợp "tài sản truyền thống trên chuỗi"
Sự bùng nổ của L2 và hệ sinh thái chuỗi ứng dụng đã cung cấp nhiều lựa chọn "nơi ở trên chuỗi" cho cổ phiếu Token
Thị trường vốn toàn cầu và thị trường tiền điện tử tiếp tục hợp nhất, thúc đẩy nhu cầu phân bổ tài sản trên chuỗi của các tổ chức.
Mặc dù trong ngắn hạn, mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu vẫn phải đối mặt với các thách thức như thiếu hụt tính thanh khoản, chi phí giáo dục người dùng cao và lộ trình tuân thủ không chắc chắn, nhưng về lâu dài, nó có thể trở thành một phần cốt lõi của thị trường vốn trên chuỗi, trở thành cầu nối quan trọng kết nối tài chính truyền thống với thế giới mã hóa.
Kết luận và đề xuất
Chứng khoán mã hóa kỹ thuật số đại diện cho một sự kêu gọi tập thể về "tự do hóa dòng vốn" và "cải cách cơ sở hạ tầng tài chính". Trong ngắn hạn, nó vẫn sẽ phải đối mặt với những thách thức về quy định, nhận thức và niềm tin; nhưng trong dài hạn, nó có thể trở thành "trụ cột thứ ba" sau stablecoin và trái phiếu quốc gia trên chuỗi.
Lời khuyên dành cho những người làm trong ngành:
Đặt "thiết kế lộ trình tuân thủ" là ưu tiên hàng đầu
Tích cực kết nối với các giao thức DeFi, thúc đẩy sản phẩm kết hợp ra thị trường
Chú trọng giáo dục người dùng và bao bì sản phẩm, giảm bớt rào cản sử dụng
Tăng cường tham gia chính sách và đối thoại quản lý, thúc đẩy hình thành tiêu chuẩn ngành
Lời khuyên cho nhà đầu tư và tổ chức:
Ngắn hạn: Chú ý đến việc ra mắt sản phẩm, TVL, cơ chế tạo thị trường, dữ liệu giao dịch trên chuỗi và động thái quản lý.
Trung hạn: Đánh giá các chỉ số như hỗ trợ DeFi của nền tảng, chi phí vốn và hiệu quả thanh khoản.
Dài hạn: Chú ý đến việc người dùng Mỹ mở quyền giao dịch, con đường tích hợp T+0 với cơ chế tuân thủ, cũng như xu hướng phân bổ lại vốn trên chuỗi.
Tóm lại, mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu Mỹ là một thử nghiệm quan trọng trong sự biến đổi cấu trúc của thị trường tiền điện tử. Nếu có thể đạt được sự kết hợp giữa tuân thủ mở, độ sâu trên chuỗi và đổi mới cơ chế, nó có thể trở thành động lực chính thúc đẩy làn sóng tăng lên tiếp theo của thị trường tiền điện tử.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
13 thích
Phần thưởng
13
4
Chia sẻ
Bình luận
0/400
MetaMaximalist
· 16giờ trước
cuối cùng... các tổ chức đang bắt đầu nhận ra những gì chúng tôi đã rao giảng từ năm 2017, thật lòng mà nói. hiệu ứng mạng sẽ thật điên rồ ở đây, không nói dối.
Xem bản gốcTrả lời0
FlashLoanPrince
· 16giờ trước
Công ty chứng khoán còn muốn vắt kiệt đồ ngốc của tôi thế nào
Xem bản gốcTrả lời0
rekt_but_resilient
· 16giờ trước
Quản lý không thể chạy nhanh hơn tốc độ lên chuỗi.
Chứng khoán mã hóa kỹ thuật số: liên kết động cơ tăng lên mới giữa truyền thống và thị trường tiền điện tử
Nghiên cứu sâu về mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu: Mở ra đường cong tăng trưởng thứ hai của thị trường tiền điện tử
Giới thiệu và bối cảnh
Trong năm qua, mã hóa tài sản thế giới thực (RWA) đã từ một câu chuyện bên lề của công nghệ tài chính tiến vào tầm nhìn chính thống của thị trường tiền điện tử. Việc sử dụng rộng rãi stablecoin trong lĩnh vực thanh toán và thanh lý, cùng với sự tăng trưởng nhanh chóng của trái phiếu trên chuỗi và các sản phẩm tương tự, đã khiến "mã hóa tài sản truyền thống" từ một lý tưởng trở thành một thí nghiệm thực tế. Trong xu thế này, mã hóa chứng khoán được gọi là "chứng khoán Mỹ trên chuỗi" đã trở thành một trong những lĩnh vực gây tranh cãi nhất nhưng cũng đầy tiềm năng. Nó không chỉ cố gắng cải cách tính thanh khoản và hiệu quả giao dịch của thị trường chứng khoán truyền thống, mà còn thách thức ranh giới quản lý và mở ra không gian chênh lệch giá giữa các thị trường. Đối với ngành công nghiệp tiền điện tử, điều này có thể là một bước nhảy vọt lớn trong việc đưa tài sản trị giá hàng nghìn tỷ đô la vào thế giới trên chuỗi; đối với tài chính truyền thống, đây giống như một cuộc đột phá công nghệ không có giấy phép, vừa mang lại cuộc cách mạng về hiệu quả, vừa gieo rắc xung đột về quản trị.
Tình trạng thị trường và lộ trình chính
Mặc dù "mã hóa kỹ thuật số" đã trở thành một câu chuyện quan trọng trong ngành công nghiệp tiền điện tử trong trung và dài hạn, nhưng việc triển khai đối với tài sản cụ thể như "cổ phiếu" vẫn diễn ra chậm chạp và có sự phân hóa rõ rệt về con đường. Khác với các tài sản tiêu chuẩn hóa như trái phiếu chính phủ, giấy tờ ngắn hạn, và vàng, việc mã hóa cổ phiếu liên quan đến những vấn đề pháp lý phức tạp hơn, thời gian giao dịch, thiết kế quyền bỏ phiếu và cơ chế phân phối cổ tức, dẫn đến việc hiện nay có một số sản phẩm trên thị trường có sự khác biệt đáng kể về con đường tuân thủ, cấu trúc tài chính và cách thức thực hiện trên chuỗi.
Backed Finance thông qua việc hợp tác với các tổ chức lưu ký chứng khoán được quản lý, đã ra mắt một loạt các Token ERC-20 có tài sản cơ sở là cổ phiếu và ETF thực tế, cố gắng xây dựng "cây cầu trung gian cho chứng khoán trên chuỗi". Tuy nhiên, khối lượng giao dịch và tính thanh khoản của các sản phẩm này vẫn còn thấp, phản ánh sự không chắc chắn của người dùng sớm về cơ chế đổi lại cũng như các vấn đề kết nối không đủ trong hệ sinh thái DeFi.
Robinhood đã áp dụng một cách tiếp cận bảo thủ hơn nhưng có hệ thống hơn, trong việc ra mắt các sản phẩm phái sinh cổ phiếu mã hóa kỹ thuật số được quản lý trong Liên minh Châu Âu. Những mã hóa này về bản chất là công cụ theo dõi giá chứ không phải là bản đồ của cổ phiếu thực, tương tự như hợp đồng chênh lệch truyền thống CFD(. Thiết kế này giảm thiểu xung đột quản lý và độ phức tạp trong việc lưu ký, đạt được một giải pháp "không phải chứng khoán nhưng có thể giao dịch".
Hệ sinh thái xStocks do Kraken và đối tác ra mắt cung cấp một hướng đi khác. Giải pháp này dựa trên Solana, thông qua cách thức tuân thủ cấu trúc để tránh sự quản lý của Mỹ, nhắm đến thị trường toàn cầu không phải Mỹ. Đặc điểm nổi bật của xStocks là thuộc tính giao dịch "DeFi hóa": giao dịch 24/7, thanh toán T+0, hoán đổi trên chuỗi và cố gắng tích hợp với DEX trong hệ sinh thái Solana.
Ba con đường khác nhau này phản ánh sự đa dạng và chưa trưởng thành của thị trường mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu. Giữa tính tuân thủ, bản đồ tài sản và nhu cầu người dùng, hiện tại chưa có một giải pháp nào có thể bao trùm toàn diện, cuối cùng vẫn cần phải thông qua kiểm nghiệm của thị trường để sàng lọc ra mô hình tốt nhất.
Cơ chế tuân thủ và khả năng thực hiện
Quy định luôn là thách thức cốt lõi trong lĩnh vực mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu. Là một trong những tài sản tài chính được quản lý chặt chẽ nhất, việc phát hành, giao dịch, lưu ký và thanh toán cổ phiếu đều bị ràng buộc nghiêm ngặt. Việc tái cấu trúc chứng khoán dưới dạng "tài sản trên chuỗi" không chỉ cần giải quyết vấn đề ánh xạ kỹ thuật, mà còn phải thiết lập một lộ trình tuân thủ rõ ràng và khả thi.
Backed Finance đã áp dụng phương pháp gần nhất với logic phát hành chứng khoán truyền thống, định vị Token của mình là chứng khoán có hạn chế được công nhận bởi cơ quan quản lý Thụy Sĩ. Mặc dù cách tiếp cận này tương đối vững chắc về mặt tuân thủ, nhưng nó cũng mang lại vấn đề về tính lưu thông hạn chế và khả năng kết hợp không đủ với các hệ thống DeFi.
Robinhood đã khéo léo tránh được trách nhiệm pháp lý liên quan đến việc nắm giữ cổ phiếu trực tiếp bằng cách đóng gói sản phẩm dưới dạng "các sản phẩm phái sinh chứng khoán" theo khuôn khổ MiFID II của EU. Thiết kế này có độ chắc chắn tuân thủ cao, nhưng tài sản bản thân thiếu tính lập trình và tính mở.
Kraken và xStocks đã áp dụng cách xử lý tuân thủ mang tính quyết liệt hơn, tận dụng các điều khoản miễn trừ trong luật pháp Thụy Sĩ để mở giao dịch sản phẩm ra thị trường toàn cầu không phải Mỹ. Cách tiếp cận này giữ lại tính chất tự do lưu thông của Token trên chuỗi, nhưng cũng đối mặt với những rủi ro về quy định tiềm ẩn.
Hiện tại, các dự án về mã hóa chứng khoán vẫn chưa đạt được sự tuân thủ toàn cầu thật sự, mà chủ yếu là một chiến lược "khoảng cách khu vực + khai thác lỗ hổng pháp lý". Sự phân mảnh quản lý toàn cầu đã tạo ra một khoảng trống lớn cho việc khai thác quy định, dẫn đến việc mã hóa chứng khoán rơi vào tình trạng "tuân thủ khu vực, vùng xám toàn cầu".
Để việc mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu trong tương lai đạt được quy mô, cần có những bước đột phá trong ba lĩnh vực sau:
Phân tích thị trường và triển vọng tương lai
Tổng lượng RWA trên toàn cầu được đưa lên chuỗi khoảng 17,8 tỷ USD, trong đó tài sản thuộc loại cổ phiếu chỉ chiếm 0,09%, khoảng 15,43 triệu USD. Tuy nhiên, cổ phiếu mã hóa đã tăng lên hơn 3 lần trong vòng 6 tháng qua, từ 50 triệu USD vào tháng 7 năm 2024 lên khoảng 150 triệu USD vào tháng 3 năm 2025.
![Báo cáo nghiên cứu độ sâu mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu: Mở đầu cho đường tăng trưởng thứ hai của thị trường bò])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-fd633dc578a48ccf32c281c787020690.webp(
Giá trị cơ bản của mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu nằm ở việc kết nối thị trường thực với thị trường trên chuỗi, nhưng nhu cầu gia tăng thực sự đến từ ba nhóm người dùng:
Tuy nhiên, hiện tại ba nhóm này vẫn chưa tham gia nhiều, phản ánh rằng thị trường vẫn đang ở giai đoạn đầu.
Điểm chuyển mình trong tương lai có thể xuất hiện cùng với một vài xu hướng quan trọng:
Mặc dù trong ngắn hạn, mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu vẫn phải đối mặt với các thách thức như thiếu hụt tính thanh khoản, chi phí giáo dục người dùng cao và lộ trình tuân thủ không chắc chắn, nhưng về lâu dài, nó có thể trở thành một phần cốt lõi của thị trường vốn trên chuỗi, trở thành cầu nối quan trọng kết nối tài chính truyền thống với thế giới mã hóa.
Kết luận và đề xuất
Chứng khoán mã hóa kỹ thuật số đại diện cho một sự kêu gọi tập thể về "tự do hóa dòng vốn" và "cải cách cơ sở hạ tầng tài chính". Trong ngắn hạn, nó vẫn sẽ phải đối mặt với những thách thức về quy định, nhận thức và niềm tin; nhưng trong dài hạn, nó có thể trở thành "trụ cột thứ ba" sau stablecoin và trái phiếu quốc gia trên chuỗi.
Lời khuyên dành cho những người làm trong ngành:
Lời khuyên cho nhà đầu tư và tổ chức:
Tóm lại, mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu Mỹ là một thử nghiệm quan trọng trong sự biến đổi cấu trúc của thị trường tiền điện tử. Nếu có thể đạt được sự kết hợp giữa tuân thủ mở, độ sâu trên chuỗi và đổi mới cơ chế, nó có thể trở thành động lực chính thúc đẩy làn sóng tăng lên tiếp theo của thị trường tiền điện tử.