MakerDAO đã giới thiệu RWA làm tăng lãi suất gửi DAI lên 8% và tính bền vững bị nghi ngờ

MakerDAO gần đây đã điều chỉnh lãi suất gửi DAI trong giao thức cho vay Spark Protocol lên 8%, mức lãi suất này vượt qua lợi suất của trái phiếu kho bạc Mỹ hiện tại, dẫn đến nghi ngờ về việc có tồn tại mô hình Ponzi đứng sau mức lợi suất cao này.

Nguồn gốc của 8% lợi suất cao này từ đâu? Có bền vững không? MakerDAO có ý định gì với hành động này? Những câu hỏi này đáng để thảo luận sâu.

Gần đây, tài sản thực (RWA) đã trở thành tâm điểm bàn luận trong ngành. MakerDAO đã thu hút sự chú ý lớn do việc đưa vào RWA quy mô lớn, trở thành một trong những đại diện cho các dự án RWA. Mục đích chính của việc MakerDAO đưa vào tài sản RWA là để đa dạng hóa các tài sản hỗ trợ phía sau thông qua tín dụng bên ngoài. Việc sử dụng lợi suất bổ sung lâu dài từ trái phiếu chính phủ Mỹ có thể giúp DAI ổn định tỷ giá, tăng tính linh hoạt trong việc phát hành, và bằng cách thêm các thành phần trái phiếu chính phủ Mỹ vào bảng cân đối kế toán, giảm sự phụ thuộc của DAI vào một số stablecoin, từ đó giảm thiểu rủi ro điểm đơn.

Việc đưa vào một lượng lớn tài sản RWA đã mang lại lợi nhuận bổ sung đáng kể cho MakerDAO. Theo thống kê từ nền tảng phân tích dữ liệu, tài sản RWA đã chiếm hơn một nửa bảng cân đối kế toán của giao thức MakerDAO. Hiện tại, hơn một nửa lợi nhuận của MakerDAO đến từ tài sản sinh lãi RWA, phần lớn là trái phiếu chính phủ Mỹ, cung cấp khoảng 5% lãi suất không rủi ro. Những lợi nhuận này cuối cùng thuộc về MakerDAO, chứ không phải cho người nắm giữ DAI.

Nguồn gốc của 8% lợi nhuận giờ đây đã trở nên rõ ràng: Giao thức MakerDAO thu về một lượng lớn lợi nhuận từ tài sản sinh lãi RWA, sau đó dùng những lợi nhuận này để trả lãi suất 8%. Nhưng tại sao lại phải làm như vậy? Theo giải thích của người sáng lập MakerDAO, việc đặt tỷ lệ lợi nhuận ở mức 8% nhằm tăng cường nhu cầu đối với DAI và lãi suất gửi DAI (DSR), đảm bảo có một cộng đồng người dùng ngày càng phát triển tham gia vào các sub-DAO và tham gia vào các phần của "kế hoạch cuối cùng" khác.

Nói tóm lại, động thái này nhằm nâng cao nhu cầu về DAI. Nhiều DAI hơn có nghĩa là nhiều tài sản đảm bảo hơn, từ đó có thể mua nhiều tài sản RWA sinh lãi hơn, cuối cùng mang lại nhiều lợi nhuận hơn. Mặt khác, điều này cũng thúc đẩy tiến độ của "kế hoạch cuối cùng", kế hoạch mà MakerDAO đề xuất để đạt được sự phi tập trung hoàn toàn.

Tuy nhiên, tỷ lệ lợi tức 8% này có bền vững không? Câu trả lời là không. Thực tế, lãi suất 8% lần này là một "chương trình khuyến mãi" tạm thời. Khi thảo luận về việc tăng lãi suất DSR, một cơ chế mới đã được giới thiệu: lãi suất DAI gửi tiền tăng cường (EDSR). Đây là một phương pháp tạm thời để tăng lãi suất DSR hiệu quả mà người dùng có thể sử dụng trong giai đoạn đầu khi tỷ lệ sử dụng DSR còn thấp.

EDSR sẽ được xác định dựa trên DSR và tỷ lệ sử dụng DSR, và sẽ giảm dần khi tỷ lệ sử dụng tăng lên, cho đến khi hoàn toàn biến mất khi tỷ lệ sử dụng đủ cao. EDSR là một cơ chế tạm thời một lần và một chiều, có nghĩa là nó chỉ có thể giảm theo thời gian, ngay cả khi tỷ lệ sử dụng DSR giảm, cũng không thể tăng trở lại.

Theo lời của người sáng lập, khi tỷ lệ sử dụng DSR đạt 50%, lãi suất vượt mức này sẽ biến mất và MakerDAO sẽ không bị thua lỗ. Thực chất, MakerDAO phân phối một phần doanh thu của giao thức cho những người nắm giữ DAI.

Tổng thể, MakerDAO đã thu được lợi nhuận đáng kể thông qua việc mua một lượng lớn tài sản RWA, sau đó điều chỉnh lãi suất xuống 8%, phân phối một phần lợi nhuận cho những người nắm giữ DAI để tăng nhu cầu và cơ sở người dùng của DAI. Khi số lượng người dùng hưởng lãi suất cao đạt đến một quy mô nhất định, lãi suất này sẽ dần dần giảm xuống và cuối cùng trở về mức bình thường.