Phân tích mối quan hệ nhị phân giữa công ty niêm yết và Tài sản tiền điện tử
Lời nói đầu
Việc Trump được bầu làm Tổng thống Mỹ vào năm 2024 sẽ ảnh hưởng lớn đến ngành Tài sản tiền điện tử toàn cầu. Đi kèm theo đó là một loạt chính sách tích cực như dự trữ quốc gia Bitcoin, dự luật về stablecoin, Circle trở thành cổ phiếu stablecoin đầu tiên, v.v. Ngành Tài sản tiền điện tử dần đi đến việc tuân thủ quy định và đón nhận sự quản lý.
Trong khi đó, nhiều công ty niêm yết bắt đầu noi gương Strategy trở thành các nhà đầu tư BTC. Số lượng công ty niêm yết trên toàn cầu lên tới hàng vạn, nhiều công ty đã bị thu hẹp giá trị thị trường nghiêm trọng và thiếu hụt thanh khoản cực kỳ. Bằng cách trở thành các nhà đầu tư, nhiều công ty vỏ bọc đã có được các kênh tài trợ mới để bổ sung thanh khoản. Thậm chí một số công ty không liên quan đến tài sản tiền điện tử hoặc tài chính cũng tham gia vào hàng ngũ các nhà đầu tư, chẳng hạn như nhà sản xuất xe hơi sang trọng của Mỹ ECD đã thu hút 500 triệu USD qua tài trợ cổ phần để trở thành nhà đầu tư Bitcoin.
Tuy nhiên, gần đây, các công ty niêm yết đang có nhiều lựa chọn hơn trong việc tích trữ coin, nhiều token trong Top 100 tài sản tiền điện tử đã được đưa vào danh sách dự bị. Thực tế, nhiều token dự án không phù hợp để nắm giữ lâu dài. Hơn nữa, nhiều token tương đối tập trung, đội ngũ sáng lập có quyền quyết định lớn, khiến cho các thương nhân tích trữ coin khó có thể đóng vai trò quan trọng hơn. Bài viết này sẽ thảo luận chi tiết về mối quan hệ nhị phân giữa các thương nhân tích trữ coin và tài sản tiền điện tử, cũng như những suy nghĩ về tính phi tập trung.
1. Quan điểm của công ty niêm yết về Tài sản tiền điện tử
Không còn nghi ngờ gì nữa, nhu cầu hàng đầu của các công ty niêm yết khi lựa chọn huy động vốn để mua Tài sản tiền điện tử là quản lý giá trị vốn hóa thị trường. Theo dữ liệu từ Coingecko, hiện tại có 34 công ty niêm yết đang nắm giữ BTC. Đồng thời, ban lãnh đạo của nhiều công ty đã chủ động chuyển đổi công ty của họ thành những nhà tích trữ coin như ETH, SOL, HYPE vào năm 2025, nhằm bắt chước con đường thành công của Strategy. Trên thực tế, chiến lược này cũng đã mang lại sự tăng trưởng đáng kể cho giá cổ phiếu của các công ty niêm yết.
Sharplink (NASDAQ:SBET)công ty trước đây chuyên về kinh doanh cá cược thể thao, vào tháng 5 năm 2025 thông báo hoàn thành khoảng 425 triệu USD huy động vốn riêng tư, và sẽ mua vào ETH với số lượng lớn làm tài sản dự trữ chính. Giá cổ phiếu của công ty đã tăng từ 2.97 USD lên 124 USD trong vòng 10 ngày, tăng hơn 40 lần. Công ty đầu tư vào các dự án blockchain giai đoạn đầu Cypherpunk Holdings đã đổi tên thành SOL Strategies (CYFRF) vào tháng 9 năm 2024, từ tên gọi có thể thấy công ty này là phiên bản Strategy của Solana. Giá cổ phiếu của công ty đã tăng từ 0.08 USD lên 4.24 USD trong vòng 3 tháng, tăng hơn 50 lần.
Nhiều công ty niêm yết sẽ chuyển mình thành các nhà đầu tư tích trữ coin và coi đây là phương thuốc thần kỳ để tăng giá cổ phiếu, tài sản tiền điện tử được mua cũng từ BTC mở rộng sang SOL, HYPE, BNB. Thực tế, nhiều công ty mua coin là một hành động theo trào lưu, ban lãnh đạo không hiểu rõ về Tài sản tiền điện tử và thiếu kế hoạch chiến lược dài hạn cho việc mua coin. Chương này sẽ từ góc độ công ty niêm yết, lựa chọn những Tài sản tiền điện tử phù hợp để mua dựa trên nhu cầu khác nhau của họ.
1.1 Bao phủ chi phí tài trợ PoS tài sản tiền điện tử > PoW tài sản tiền điện tử
Công chúng lần đầu tiên có nhận thức phổ biến về sự kiện các công ty niêm yết nắm giữ coin là vào năm 2020, khi công ty Strategy mua một lần hơn 20.000 BTC. CEO của công ty, Michael Saylor, tuyên bố rằng trong tương lai sẽ chỉ mua BTC và sẽ không bao giờ bán ra. Vào thời điểm thị trường tăng trưởng BTC từ năm 2020 đến 2021, độ nổi tiếng của công ty Strategy không ngừng tăng lên, việc mua Tài sản tiền điện tử đã giúp các công ty niêm yết lật ngược tình thế và trở thành một ví dụ điển hình trong hoạt động của thị trường vốn.
Bitcoin là đại diện cho chuỗi công khai PoW (chứng minh công việc), cơ chế của nó là thông qua sức mạnh tính toán của CPU, GPU, ASIC và các chip khác, liên tục thực hiện va chạm băm trong các bể khai thác, cuối cùng hoàn thành việc tạo khối trên chuỗi khối để nhận phần thưởng BTC. Trước khi chiến lược mua BTC, các công ty khai thác Bitcoin như Marathon, Riot, Cleanspark và các công ty khác do hoạt động kinh doanh chính của họ là khai thác BTC thông qua máy khai thác, vì vậy các công ty này có một phần tài sản tiền điện tử chưa bán trên bảng cân đối kế toán.
Đối với các công ty niêm yết, vấn đề của tài sản chuỗi công khai PoW như BTC tương tự như vàng, sau khi mua vào chỉ có thể coi như dự trữ chiến lược, nhưng khó có thể đạt được "tiền sinh ra tiền" bằng các cách khác. Chuỗi công khai PoS thì trao cho mã thông báo nhiều trọng số hơn, việc phê duyệt giao dịch trên chuỗi công khai PoS cần có nút tạo khối, và để trở thành nút cần phải đặt cọc một số lượng mã thông báo quản trị nhất định, số lượng mã thông báo đặt cọc cho các nút mạng Ethereum là cố định 32 ETH, trong khi các nút mạng Solana không có giới hạn số lượng đặt cọc. Người nắm giữ mã thông báo quản trị có thể chia sẻ một tỷ lệ nhất định của phí giao dịch Gas như một phần thưởng (cơ chế chia sẻ khác nhau giữa các chuỗi công khai).
Đối với các công ty niêm yết phụ thuộc vào tài trợ nợ, việc nắm giữ token quản trị của chuỗi công khai PoS và staking token có thể mang lại lợi suất hàng năm từ 2% đến 7%. Phần lợi nhuận này có thể đủ để trang trải chi phí tài trợ nợ của công ty. Ngay cả khi hiệu suất của công ty giảm, các công ty nắm giữ token chuỗi công khai PoS cũng không cần lo lắng về vấn đề trả lãi.
1.2 Công ty niêm yết nên chọn Tài sản tiền điện tử chuỗi công khai PoS như thế nào
So với chiến lược "Mua và Giữ" cho BTC của Strategy, việc lọc và mua token quản trị của PoS blockchain bởi các công ty niêm yết là một hệ thống phức tạp hơn. Một số công ty niêm yết có thể có xu hướng mua tài sản tiền điện tử có độ biến động giá lớn hơn; một số công ty khác có thể có xu hướng mua tài sản tiền điện tử có mức độ phi tập trung cao hơn; cũng có một số công ty niêm yết không thể tự xây dựng nút, do đó cần mua tài sản tiền điện tử có nền tảng thanh khoản staking trưởng thành. Bảng dưới đây sẽ tóm tắt các đặc điểm của các loại token từ nhiều khía cạnh khác nhau, đối với các công ty niêm yết có kế hoạch mua tài sản tiền điện tử, đây là một tài liệu tham khảo toàn diện.
Tỷ suất lợi nhuận từ việc staking có thể được so sánh với tỷ lệ cổ tức của cổ phiếu. Xuất phát từ nhu cầu của các công ty niêm yết, nhu cầu trở thành nhà đầu tư nắm giữ tài sản tiền điện tử PoS chủ yếu được chia thành ba loại: (1) Đạt được lợi nhuận staking cao, vừa phủ được chi phí tài chính vừa có dòng tiền dương vào tài khoản. (2) Đạt được tăng trưởng tài sản cao, thúc đẩy giá cổ phiếu tăng trưởng. (3) Chiếm vị trí cốt lõi trong hệ sinh thái, xây dựng chiến lược xung quanh hệ sinh thái chuỗi công cộng. Nội dung dưới đây sẽ lọc ra các đối tượng phù hợp dựa trên các mục tiêu khác nhau của các công ty niêm yết.
1.2.1 Theo đuổi lợi suất staking cao: Lợi suất staking SOL cao, khối lượng giao dịch của chuỗi công cộng ổn định
Đối với các công ty niêm yết có chi phí phát hành cổ phiếu hoặc trái phiếu cao, tỷ lệ lợi suất cao từ các tài sản tiền điện tử mã hóa có sức hấp dẫn mạnh mẽ. Theo dữ liệu từ Staking Rewards, tỷ lệ lợi nhuận hàng năm trong 7 ngày của các chuỗi công cộng như Polkadot, Cosmos, Celestia đều vượt quá 10%. Nhưng các tài sản tiền điện tử này do tỷ lệ lạm phát cao của chính chúng, khả năng bảo toàn giá trị rất yếu. Ba loại tài sản mã hóa trên đã lần lượt giảm 42%, 36%, 71% trong gần 1 năm qua. Lợi suất từ việc staking không thể bù đắp cho sự giảm giá của coin. Đối với các công ty niêm yết, đây không phải là lựa chọn tối ưu.
So với đó, SOL có mức lợi suất staking cao hơn trong khi giá token đã duy trì xu hướng tăng trong gần 2 năm qua, với mức giảm giá tối đa trong 2 năm là 52%, có độ ổn định khá mạnh. Trong mô hình lợi suất staking của Solana, lợi suất staking của nút = (phần thưởng blockchain + thu nhập MEV + thu nhập Tips) / tổng số lượng staking.
Tại hai đầu của phân số trong công thức, tỷ lệ phần thưởng từ blockchain ở phần tử phân số là cao nhất, trong khi số lượng phần thưởng từ blockchain liên quan đến khối lượng giao dịch của blockchain công khai. Khối lượng giao dịch của blockchain công khai Solana đã duy trì tăng trưởng nhanh chóng trong 5 năm qua, vào tháng 6, khối lượng giao dịch hàng tháng của Solana đạt 2.97 tỷ giao dịch. Ở phần mẫu số, tỷ lệ staking của SOL hiện đã đạt trên 65%, vì vậy sẽ không xảy ra tình trạng số lượng lớn SOL tham gia vào các nút staking dẫn đến việc giảm tỷ suất lợi nhuận. Nhìn chung, phần thưởng staking 7% của các nút mạng Solana tương đối ổn định.
Xét từ góc độ của công ty niêm yết, việc trở thành nhà đầu tư nắm giữ SOL thông qua phát hành cổ phiếu riêng lẻ hoặc huy động vốn bằng trái phiếu và có mô hình kinh doanh nhận được dòng tiền tích cực thông qua việc staking node, bước khó khăn hơn là tự xây dựng node. Node mạng Solana cần một máy chủ có hiệu suất cao làm hỗ trợ phần cứng, cấu hình tối thiểu là bộ xử lý 64 lõi, 256G bộ nhớ và 1T ổ cứng. Ngoài ra, để trở thành node mạng cũng cần có băng thông mạng cao để hỗ trợ. Về phần mềm, để trở thành node Solana cần tải xuống Git, Rust, Docker, việc cấu hình node yêu cầu một số kiến thức về mã.
Như vậy, nếu công ty niêm yết tự xây dựng nút mạng Solana, sẽ cần một ngưỡng kỹ thuật cao. Nếu công ty đánh giá rằng quy trình tự xây dựng nút tương đối phức tạp, công ty niêm yết có thể chọn hai lựa chọn là nền tảng staking thanh khoản hoặc dịch vụ nút RPC.
Jito là một trong những nền tảng staking thanh khoản chính trên mạng Solana hiện nay, với thao tác staking tương đối đơn giản, chỉ cần kết nối ví và nhập số tiền tương ứng để nhận lãi suất hàng năm 7.19% (đến ngày 3 tháng 7 năm 2025). Tuy nhiên, việc sử dụng nền tảng staking sẽ giảm lợi nhuận ở một mức độ nhất định, nền tảng sẽ không hiển thị tỷ lệ cắt giảm trực tiếp. Các nền tảng staking chuyên nghiệp có thể thu được Tips và lợi nhuận MEV biến động cao hơn thông qua staking, trong khi người staking nhận được lãi suất hàng năm cố định.
Đối với các công ty muốn có lợi nhuận vượt trội thông qua Tips và MEV, nhưng lại muốn giảm bớt rào cản xây dựng nút và đầu tư vốn cố định, có thể chọn dịch vụ nút RPC của các nhà cung cấp như Helius. Người dùng thuê máy chủ bare metal của nhà cung cấp, máy chủ bare metal đảm bảo độ trễ tối thiểu (<50ms) và thông lượng cao, đáp ứng nhu cầu hiệu suất cao của trình xác thực Solana. Ngược lại với cách người dùng trên các nền tảng staking như JITO có lợi nhuận cố định và lợi nhuận của nền tảng dao động; các nhà cung cấp như Helius tính phí cố định cho người dùng (các gói khác nhau có mức phí khác nhau), trong khi đó lợi nhuận dao động từ MEV và Tips hoàn toàn thuộc về người dùng.
Tóm lại, ba phương án đều có lợi và hại riêng. Nền tảng staking phù hợp với những nhà đầu tư nhẹ nhàng với số vốn thấp, dịch vụ thuê ngoài nút RPC phù hợp với những nhà đầu tư vừa có mức đầu tư nhất định, trong khi tự xây dựng nút thì phù hợp với những nhà đầu tư có vốn tương đối dồi dào và có khả năng kỹ thuật nhất định. Ngoài ra, việc đầu tư vào SOL cũng có một số rủi ro, mạng Solana tương đối tập trung, trước đây đã xảy ra nhiều sự cố sập mạng chính, những sự kiện này có thể gây ra một số tác động đến giá token.
1.2.2 Theo đuổi sự tăng trưởng giá trị: Cơ chế mua lại phí giao dịch HYPE, giá coin đã đạt được mức tăng gấp 10 lần
Đối với các công ty niêm yết thiếu tính thanh khoản, yêu cầu đầu tiên trong ngắn hạn vẫn là nâng cao giá trị vốn hóa thị trường của cổ phiếu, thông qua việc giảm bớt cổ phiếu và các phương thức khác để duy trì hoạt động bình thường của công ty. Là nhà nắm giữ coin, một trong những cách phổ biến để tăng nhanh giá cổ phiếu là mua các tài sản có tốc độ tăng trưởng cao hoặc định giá cao. HYPE là tài sản tiền điện tử chủ yếu tăng trưởng vốn hóa thị trường trong nửa đầu năm 2025, các công ty niêm yết trở thành nhà nắm giữ HYPE, giá cổ phiếu của họ sẽ gắn liền với giá token HYPE, hoặc có thể đạt được sự tăng trưởng nhanh chóng về giá trị vốn hóa công ty trong ngắn hạn.
So với các blockchain công khai như SUI, TRON, XRP đã có sự tăng trưởng mạnh mẽ về giá trị thị trường trong năm qua, lợi thế của HYPE nằm ở việc quản lý cung cầu token một cách tinh vi, đảm bảo tính khan hiếm của token HYPE. Trong sáu tháng qua, quỹ hỗ trợ Hyperliquid đã tái đầu tư khoảng 97% doanh thu phí Gas vào việc mua lại HYPE, đã tích lũy được giá trị mua lại 9,1 tỷ USD HYPE. Hiện tại, chỉ có 34% tổng cung đang lưu hành, 23,8% token do đội ngũ nắm giữ sẽ bị khóa cho đến năm 2027-2028, trong khi gần 39% token được chỉ định để thưởng cho cộng đồng, sẽ được phân phối dần dần. Do dự án không nhận vốn đầu tư mạo hiểm, không có áp lực bán ra từ bên ngoài, điều này đã tăng cường tiềm năng giá trị lâu dài của HYPE.
Các nút hoạt động của Hyperliquid so với Solana tập trung hơn, toàn bộ mạng chỉ có 21 nút, một phần nào đó giữ cho hoạt động của chuỗi công khai hiệu quả cao. Do đó, ngay cả khi công ty niêm yết mua một lượng lớn HYPE, cũng khó có thể trở thành một trong 21 nút cốt lõi, nền tảng staking chính thức của chuỗi công khai StakedHYPE sẽ trở thành sự lựa chọn cho các nhà đầu cơ để kiếm thêm lợi nhuận thông qua việc staking. Nền tảng này đã thu hút hơn 10 triệu HYPE tham gia staking. So với các chuỗi công khai khác, tỷ lệ lợi nhuận từ staking của HYPE tương đối thấp, trang web Staking Rewards cho thấy tỷ lệ lợi nhuận chỉ là 2.28%.
1.2.3 Theo đuổi cấu trúc sinh thái: ETH có mức độ phi tập trung cao, độ khó phát triển Layer2 thấp
Trong lĩnh vực Tài sản tiền điện tử, sự dư thừa của blockchain công cộng là một hiện tượng rõ ràng. Theo thống kê của Coingecko, hiện tại tổng số blockchain công cộng trên toàn mạng đã vượt quá 200. Thực tế, phần lớn các nhà phát triển sẽ chọn Ethereum, Solana, Sui và các blockchain công cộng chính khác để phát triển sản phẩm, trong khi khối lượng giao dịch của các blockchain công cộng độc lập giảm dần theo từng năm.
Đứng từ góc độ của các công ty niêm yết, một số công ty không còn thỏa mãn với việc chỉ trở thành những người tích trữ coin, mà còn mong muốn thông qua việc tích trữ
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Xu hướng tích trữ coin mới của công ty niêm yết: Phân tích đầu tư từ BTC đến các token PoS SOL, HYPE và ETH
Phân tích mối quan hệ nhị phân giữa công ty niêm yết và Tài sản tiền điện tử
Lời nói đầu
Việc Trump được bầu làm Tổng thống Mỹ vào năm 2024 sẽ ảnh hưởng lớn đến ngành Tài sản tiền điện tử toàn cầu. Đi kèm theo đó là một loạt chính sách tích cực như dự trữ quốc gia Bitcoin, dự luật về stablecoin, Circle trở thành cổ phiếu stablecoin đầu tiên, v.v. Ngành Tài sản tiền điện tử dần đi đến việc tuân thủ quy định và đón nhận sự quản lý.
Trong khi đó, nhiều công ty niêm yết bắt đầu noi gương Strategy trở thành các nhà đầu tư BTC. Số lượng công ty niêm yết trên toàn cầu lên tới hàng vạn, nhiều công ty đã bị thu hẹp giá trị thị trường nghiêm trọng và thiếu hụt thanh khoản cực kỳ. Bằng cách trở thành các nhà đầu tư, nhiều công ty vỏ bọc đã có được các kênh tài trợ mới để bổ sung thanh khoản. Thậm chí một số công ty không liên quan đến tài sản tiền điện tử hoặc tài chính cũng tham gia vào hàng ngũ các nhà đầu tư, chẳng hạn như nhà sản xuất xe hơi sang trọng của Mỹ ECD đã thu hút 500 triệu USD qua tài trợ cổ phần để trở thành nhà đầu tư Bitcoin.
Tuy nhiên, gần đây, các công ty niêm yết đang có nhiều lựa chọn hơn trong việc tích trữ coin, nhiều token trong Top 100 tài sản tiền điện tử đã được đưa vào danh sách dự bị. Thực tế, nhiều token dự án không phù hợp để nắm giữ lâu dài. Hơn nữa, nhiều token tương đối tập trung, đội ngũ sáng lập có quyền quyết định lớn, khiến cho các thương nhân tích trữ coin khó có thể đóng vai trò quan trọng hơn. Bài viết này sẽ thảo luận chi tiết về mối quan hệ nhị phân giữa các thương nhân tích trữ coin và tài sản tiền điện tử, cũng như những suy nghĩ về tính phi tập trung.
1. Quan điểm của công ty niêm yết về Tài sản tiền điện tử
Không còn nghi ngờ gì nữa, nhu cầu hàng đầu của các công ty niêm yết khi lựa chọn huy động vốn để mua Tài sản tiền điện tử là quản lý giá trị vốn hóa thị trường. Theo dữ liệu từ Coingecko, hiện tại có 34 công ty niêm yết đang nắm giữ BTC. Đồng thời, ban lãnh đạo của nhiều công ty đã chủ động chuyển đổi công ty của họ thành những nhà tích trữ coin như ETH, SOL, HYPE vào năm 2025, nhằm bắt chước con đường thành công của Strategy. Trên thực tế, chiến lược này cũng đã mang lại sự tăng trưởng đáng kể cho giá cổ phiếu của các công ty niêm yết.
Sharplink (NASDAQ:SBET)công ty trước đây chuyên về kinh doanh cá cược thể thao, vào tháng 5 năm 2025 thông báo hoàn thành khoảng 425 triệu USD huy động vốn riêng tư, và sẽ mua vào ETH với số lượng lớn làm tài sản dự trữ chính. Giá cổ phiếu của công ty đã tăng từ 2.97 USD lên 124 USD trong vòng 10 ngày, tăng hơn 40 lần. Công ty đầu tư vào các dự án blockchain giai đoạn đầu Cypherpunk Holdings đã đổi tên thành SOL Strategies (CYFRF) vào tháng 9 năm 2024, từ tên gọi có thể thấy công ty này là phiên bản Strategy của Solana. Giá cổ phiếu của công ty đã tăng từ 0.08 USD lên 4.24 USD trong vòng 3 tháng, tăng hơn 50 lần.
Nhiều công ty niêm yết sẽ chuyển mình thành các nhà đầu tư tích trữ coin và coi đây là phương thuốc thần kỳ để tăng giá cổ phiếu, tài sản tiền điện tử được mua cũng từ BTC mở rộng sang SOL, HYPE, BNB. Thực tế, nhiều công ty mua coin là một hành động theo trào lưu, ban lãnh đạo không hiểu rõ về Tài sản tiền điện tử và thiếu kế hoạch chiến lược dài hạn cho việc mua coin. Chương này sẽ từ góc độ công ty niêm yết, lựa chọn những Tài sản tiền điện tử phù hợp để mua dựa trên nhu cầu khác nhau của họ.
1.1 Bao phủ chi phí tài trợ PoS tài sản tiền điện tử > PoW tài sản tiền điện tử
Công chúng lần đầu tiên có nhận thức phổ biến về sự kiện các công ty niêm yết nắm giữ coin là vào năm 2020, khi công ty Strategy mua một lần hơn 20.000 BTC. CEO của công ty, Michael Saylor, tuyên bố rằng trong tương lai sẽ chỉ mua BTC và sẽ không bao giờ bán ra. Vào thời điểm thị trường tăng trưởng BTC từ năm 2020 đến 2021, độ nổi tiếng của công ty Strategy không ngừng tăng lên, việc mua Tài sản tiền điện tử đã giúp các công ty niêm yết lật ngược tình thế và trở thành một ví dụ điển hình trong hoạt động của thị trường vốn.
Bitcoin là đại diện cho chuỗi công khai PoW (chứng minh công việc), cơ chế của nó là thông qua sức mạnh tính toán của CPU, GPU, ASIC và các chip khác, liên tục thực hiện va chạm băm trong các bể khai thác, cuối cùng hoàn thành việc tạo khối trên chuỗi khối để nhận phần thưởng BTC. Trước khi chiến lược mua BTC, các công ty khai thác Bitcoin như Marathon, Riot, Cleanspark và các công ty khác do hoạt động kinh doanh chính của họ là khai thác BTC thông qua máy khai thác, vì vậy các công ty này có một phần tài sản tiền điện tử chưa bán trên bảng cân đối kế toán.
Đối với các công ty niêm yết, vấn đề của tài sản chuỗi công khai PoW như BTC tương tự như vàng, sau khi mua vào chỉ có thể coi như dự trữ chiến lược, nhưng khó có thể đạt được "tiền sinh ra tiền" bằng các cách khác. Chuỗi công khai PoS thì trao cho mã thông báo nhiều trọng số hơn, việc phê duyệt giao dịch trên chuỗi công khai PoS cần có nút tạo khối, và để trở thành nút cần phải đặt cọc một số lượng mã thông báo quản trị nhất định, số lượng mã thông báo đặt cọc cho các nút mạng Ethereum là cố định 32 ETH, trong khi các nút mạng Solana không có giới hạn số lượng đặt cọc. Người nắm giữ mã thông báo quản trị có thể chia sẻ một tỷ lệ nhất định của phí giao dịch Gas như một phần thưởng (cơ chế chia sẻ khác nhau giữa các chuỗi công khai).
Đối với các công ty niêm yết phụ thuộc vào tài trợ nợ, việc nắm giữ token quản trị của chuỗi công khai PoS và staking token có thể mang lại lợi suất hàng năm từ 2% đến 7%. Phần lợi nhuận này có thể đủ để trang trải chi phí tài trợ nợ của công ty. Ngay cả khi hiệu suất của công ty giảm, các công ty nắm giữ token chuỗi công khai PoS cũng không cần lo lắng về vấn đề trả lãi.
1.2 Công ty niêm yết nên chọn Tài sản tiền điện tử chuỗi công khai PoS như thế nào
So với chiến lược "Mua và Giữ" cho BTC của Strategy, việc lọc và mua token quản trị của PoS blockchain bởi các công ty niêm yết là một hệ thống phức tạp hơn. Một số công ty niêm yết có thể có xu hướng mua tài sản tiền điện tử có độ biến động giá lớn hơn; một số công ty khác có thể có xu hướng mua tài sản tiền điện tử có mức độ phi tập trung cao hơn; cũng có một số công ty niêm yết không thể tự xây dựng nút, do đó cần mua tài sản tiền điện tử có nền tảng thanh khoản staking trưởng thành. Bảng dưới đây sẽ tóm tắt các đặc điểm của các loại token từ nhiều khía cạnh khác nhau, đối với các công ty niêm yết có kế hoạch mua tài sản tiền điện tử, đây là một tài liệu tham khảo toàn diện.
Tỷ suất lợi nhuận từ việc staking có thể được so sánh với tỷ lệ cổ tức của cổ phiếu. Xuất phát từ nhu cầu của các công ty niêm yết, nhu cầu trở thành nhà đầu tư nắm giữ tài sản tiền điện tử PoS chủ yếu được chia thành ba loại: (1) Đạt được lợi nhuận staking cao, vừa phủ được chi phí tài chính vừa có dòng tiền dương vào tài khoản. (2) Đạt được tăng trưởng tài sản cao, thúc đẩy giá cổ phiếu tăng trưởng. (3) Chiếm vị trí cốt lõi trong hệ sinh thái, xây dựng chiến lược xung quanh hệ sinh thái chuỗi công cộng. Nội dung dưới đây sẽ lọc ra các đối tượng phù hợp dựa trên các mục tiêu khác nhau của các công ty niêm yết.
1.2.1 Theo đuổi lợi suất staking cao: Lợi suất staking SOL cao, khối lượng giao dịch của chuỗi công cộng ổn định
Đối với các công ty niêm yết có chi phí phát hành cổ phiếu hoặc trái phiếu cao, tỷ lệ lợi suất cao từ các tài sản tiền điện tử mã hóa có sức hấp dẫn mạnh mẽ. Theo dữ liệu từ Staking Rewards, tỷ lệ lợi nhuận hàng năm trong 7 ngày của các chuỗi công cộng như Polkadot, Cosmos, Celestia đều vượt quá 10%. Nhưng các tài sản tiền điện tử này do tỷ lệ lạm phát cao của chính chúng, khả năng bảo toàn giá trị rất yếu. Ba loại tài sản mã hóa trên đã lần lượt giảm 42%, 36%, 71% trong gần 1 năm qua. Lợi suất từ việc staking không thể bù đắp cho sự giảm giá của coin. Đối với các công ty niêm yết, đây không phải là lựa chọn tối ưu.
So với đó, SOL có mức lợi suất staking cao hơn trong khi giá token đã duy trì xu hướng tăng trong gần 2 năm qua, với mức giảm giá tối đa trong 2 năm là 52%, có độ ổn định khá mạnh. Trong mô hình lợi suất staking của Solana, lợi suất staking của nút = (phần thưởng blockchain + thu nhập MEV + thu nhập Tips) / tổng số lượng staking.
Tại hai đầu của phân số trong công thức, tỷ lệ phần thưởng từ blockchain ở phần tử phân số là cao nhất, trong khi số lượng phần thưởng từ blockchain liên quan đến khối lượng giao dịch của blockchain công khai. Khối lượng giao dịch của blockchain công khai Solana đã duy trì tăng trưởng nhanh chóng trong 5 năm qua, vào tháng 6, khối lượng giao dịch hàng tháng của Solana đạt 2.97 tỷ giao dịch. Ở phần mẫu số, tỷ lệ staking của SOL hiện đã đạt trên 65%, vì vậy sẽ không xảy ra tình trạng số lượng lớn SOL tham gia vào các nút staking dẫn đến việc giảm tỷ suất lợi nhuận. Nhìn chung, phần thưởng staking 7% của các nút mạng Solana tương đối ổn định.
Xét từ góc độ của công ty niêm yết, việc trở thành nhà đầu tư nắm giữ SOL thông qua phát hành cổ phiếu riêng lẻ hoặc huy động vốn bằng trái phiếu và có mô hình kinh doanh nhận được dòng tiền tích cực thông qua việc staking node, bước khó khăn hơn là tự xây dựng node. Node mạng Solana cần một máy chủ có hiệu suất cao làm hỗ trợ phần cứng, cấu hình tối thiểu là bộ xử lý 64 lõi, 256G bộ nhớ và 1T ổ cứng. Ngoài ra, để trở thành node mạng cũng cần có băng thông mạng cao để hỗ trợ. Về phần mềm, để trở thành node Solana cần tải xuống Git, Rust, Docker, việc cấu hình node yêu cầu một số kiến thức về mã.
Như vậy, nếu công ty niêm yết tự xây dựng nút mạng Solana, sẽ cần một ngưỡng kỹ thuật cao. Nếu công ty đánh giá rằng quy trình tự xây dựng nút tương đối phức tạp, công ty niêm yết có thể chọn hai lựa chọn là nền tảng staking thanh khoản hoặc dịch vụ nút RPC.
Jito là một trong những nền tảng staking thanh khoản chính trên mạng Solana hiện nay, với thao tác staking tương đối đơn giản, chỉ cần kết nối ví và nhập số tiền tương ứng để nhận lãi suất hàng năm 7.19% (đến ngày 3 tháng 7 năm 2025). Tuy nhiên, việc sử dụng nền tảng staking sẽ giảm lợi nhuận ở một mức độ nhất định, nền tảng sẽ không hiển thị tỷ lệ cắt giảm trực tiếp. Các nền tảng staking chuyên nghiệp có thể thu được Tips và lợi nhuận MEV biến động cao hơn thông qua staking, trong khi người staking nhận được lãi suất hàng năm cố định.
Đối với các công ty muốn có lợi nhuận vượt trội thông qua Tips và MEV, nhưng lại muốn giảm bớt rào cản xây dựng nút và đầu tư vốn cố định, có thể chọn dịch vụ nút RPC của các nhà cung cấp như Helius. Người dùng thuê máy chủ bare metal của nhà cung cấp, máy chủ bare metal đảm bảo độ trễ tối thiểu (<50ms) và thông lượng cao, đáp ứng nhu cầu hiệu suất cao của trình xác thực Solana. Ngược lại với cách người dùng trên các nền tảng staking như JITO có lợi nhuận cố định và lợi nhuận của nền tảng dao động; các nhà cung cấp như Helius tính phí cố định cho người dùng (các gói khác nhau có mức phí khác nhau), trong khi đó lợi nhuận dao động từ MEV và Tips hoàn toàn thuộc về người dùng.
Tóm lại, ba phương án đều có lợi và hại riêng. Nền tảng staking phù hợp với những nhà đầu tư nhẹ nhàng với số vốn thấp, dịch vụ thuê ngoài nút RPC phù hợp với những nhà đầu tư vừa có mức đầu tư nhất định, trong khi tự xây dựng nút thì phù hợp với những nhà đầu tư có vốn tương đối dồi dào và có khả năng kỹ thuật nhất định. Ngoài ra, việc đầu tư vào SOL cũng có một số rủi ro, mạng Solana tương đối tập trung, trước đây đã xảy ra nhiều sự cố sập mạng chính, những sự kiện này có thể gây ra một số tác động đến giá token.
1.2.2 Theo đuổi sự tăng trưởng giá trị: Cơ chế mua lại phí giao dịch HYPE, giá coin đã đạt được mức tăng gấp 10 lần
Đối với các công ty niêm yết thiếu tính thanh khoản, yêu cầu đầu tiên trong ngắn hạn vẫn là nâng cao giá trị vốn hóa thị trường của cổ phiếu, thông qua việc giảm bớt cổ phiếu và các phương thức khác để duy trì hoạt động bình thường của công ty. Là nhà nắm giữ coin, một trong những cách phổ biến để tăng nhanh giá cổ phiếu là mua các tài sản có tốc độ tăng trưởng cao hoặc định giá cao. HYPE là tài sản tiền điện tử chủ yếu tăng trưởng vốn hóa thị trường trong nửa đầu năm 2025, các công ty niêm yết trở thành nhà nắm giữ HYPE, giá cổ phiếu của họ sẽ gắn liền với giá token HYPE, hoặc có thể đạt được sự tăng trưởng nhanh chóng về giá trị vốn hóa công ty trong ngắn hạn.
So với các blockchain công khai như SUI, TRON, XRP đã có sự tăng trưởng mạnh mẽ về giá trị thị trường trong năm qua, lợi thế của HYPE nằm ở việc quản lý cung cầu token một cách tinh vi, đảm bảo tính khan hiếm của token HYPE. Trong sáu tháng qua, quỹ hỗ trợ Hyperliquid đã tái đầu tư khoảng 97% doanh thu phí Gas vào việc mua lại HYPE, đã tích lũy được giá trị mua lại 9,1 tỷ USD HYPE. Hiện tại, chỉ có 34% tổng cung đang lưu hành, 23,8% token do đội ngũ nắm giữ sẽ bị khóa cho đến năm 2027-2028, trong khi gần 39% token được chỉ định để thưởng cho cộng đồng, sẽ được phân phối dần dần. Do dự án không nhận vốn đầu tư mạo hiểm, không có áp lực bán ra từ bên ngoài, điều này đã tăng cường tiềm năng giá trị lâu dài của HYPE.
Các nút hoạt động của Hyperliquid so với Solana tập trung hơn, toàn bộ mạng chỉ có 21 nút, một phần nào đó giữ cho hoạt động của chuỗi công khai hiệu quả cao. Do đó, ngay cả khi công ty niêm yết mua một lượng lớn HYPE, cũng khó có thể trở thành một trong 21 nút cốt lõi, nền tảng staking chính thức của chuỗi công khai StakedHYPE sẽ trở thành sự lựa chọn cho các nhà đầu cơ để kiếm thêm lợi nhuận thông qua việc staking. Nền tảng này đã thu hút hơn 10 triệu HYPE tham gia staking. So với các chuỗi công khai khác, tỷ lệ lợi nhuận từ staking của HYPE tương đối thấp, trang web Staking Rewards cho thấy tỷ lệ lợi nhuận chỉ là 2.28%.
1.2.3 Theo đuổi cấu trúc sinh thái: ETH có mức độ phi tập trung cao, độ khó phát triển Layer2 thấp
Trong lĩnh vực Tài sản tiền điện tử, sự dư thừa của blockchain công cộng là một hiện tượng rõ ràng. Theo thống kê của Coingecko, hiện tại tổng số blockchain công cộng trên toàn mạng đã vượt quá 200. Thực tế, phần lớn các nhà phát triển sẽ chọn Ethereum, Solana, Sui và các blockchain công cộng chính khác để phát triển sản phẩm, trong khi khối lượng giao dịch của các blockchain công cộng độc lập giảm dần theo từng năm.
Đứng từ góc độ của các công ty niêm yết, một số công ty không còn thỏa mãn với việc chỉ trở thành những người tích trữ coin, mà còn mong muốn thông qua việc tích trữ