Mã hóa kỹ thuật số chứng khoán: Mở ra động lực tăng lên mới cho thị trường tiền điện tử
Một, Giới thiệu và bối cảnh
Trong năm qua, mã hóa kỹ thuật số tài sản thế giới thực (RWA) đã phát triển từ một chủ đề bên lề của công nghệ tài chính thành xu hướng chính trong thị trường tiền điện tử. Stablecoin được ứng dụng rộng rãi trong lĩnh vực thanh toán và thanh toán bù trừ, các sản phẩm trái phiếu và chứng khoán trên chuỗi tăng lên nhanh chóng, biến "tài sản truyền thống lên chuỗi" từ tầm nhìn thành hiện thực. Trong đó, mã hóa cổ phiếu "cổ phiếu lên chuỗi" của thị trường chứng khoán Mỹ trở thành một trong những lĩnh vực gây tranh cãi và tiềm năng nhất. Nó không chỉ cải cách tính thanh khoản và hiệu quả giao dịch của thị trường chứng khoán truyền thống mà còn thách thức giới hạn quản lý, mở ra không gian chênh lệch giá giữa các thị trường. Đối với ngành công nghiệp tiền điện tử, đây có thể là một bước nhảy vọt liên thế hệ để đưa hàng ngàn tỷ tài sản vào chuỗi; đối với tài chính truyền thống, đây là một cuộc đột phá công nghệ không có giấy phép, vừa mang lại cách mạng về hiệu suất, vừa đặt ra xung đột về quản trị.
Hai, tình trạng thị trường và con đường chính
Mặc dù "mã hóa kỹ thuật số" đã trở thành một câu chuyện quan trọng trong ngành công nghiệp mã hóa, nhưng sự tiến triển thực tế của mã hóa cổ phiếu vẫn còn chậm, với sự phân hóa rõ rệt về lộ trình. Khác với tài sản tiêu chuẩn, mã hóa cổ phiếu liên quan đến sự thuộc sở hữu pháp lý phức tạp hơn, thời gian giao dịch, quyền biểu quyết và thiết kế cơ chế chia cổ tức, dẫn đến sự khác biệt đáng kể trong lộ trình tuân thủ, cấu trúc tài chính và việc thực hiện trên chuỗi của các sản phẩm hiện có.
Một số dự án chính có những đặc điểm riêng biệt:
Backed Finance thông qua việc hợp tác với các tổ chức lưu ký được quản lý, đã ra mắt nhiều Token ERC-20 phản ánh cổ phiếu và ETF thực tế, cố gắng thiết lập "cầu trung gian chứng khoán trên chuỗi". Tuy nhiên, TVL và khối lượng giao dịch của sản phẩm vẫn còn nhỏ, đối mặt với những thách thức như cơ chế rút tiền không chắc chắn, sự kết nối không đủ với hệ sinh thái DeFi.
Robinhood chọn phát hành các Token chứng khoán phái sinh được quản lý tại EU, bản chất là công cụ theo dõi giá chứ không phải là bản đồ chứng khoán thực. Thiết kế này giảm thiểu xung đột về quy định, nhưng hy sinh tính thuần khiết trên chuỗi, thời gian giao dịch vẫn bị hạn chế.
Hệ sinh thái xStocks do Kraken và đối tác phát triển dựa trên Solana, mở cửa cho thị trường toàn cầu không phải Mỹ. Điểm nổi bật nhất của nó là thuộc tính giao dịch "DeFi hóa", bao gồm giao dịch 24/7, thanh toán T+0, hoán đổi trên chuỗi và các chức năng khác. Điều này đại diện cho "tầm nhìn tối thượng" của cổ phiếu mã hóa, nhưng hiện tại phạm vi người dùng bị hạn chế, thanh khoản vẫn chưa tạo ra hiệu ứng quy mô.
Tổng thể mà nói, mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu vẫn đang ở giai đoạn thử nghiệm ban đầu. Sự phát triển trong tương lai phụ thuộc vào: 1) thu hút nhiều người tham gia có tính thanh khoản thực sự; 2) tích hợp vào các tình huống ứng dụng DeFi phong phú hơn; 3) quy định dần dần làm rõ ranh giới, mở rộng phạm vi dịch vụ. Trước khi các con đường này hòa hợp, mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu giống như một thí nghiệm tài chính có tiềm năng lớn, chứ không phải là động cơ tăng trưởng ngắn hạn.
Ba, cơ chế tuân thủ và khả năng thực thi
Quy định luôn là vấn đề then chốt còn bỏ ngỏ trong việc mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu. Là một tài sản tài chính được quản lý chặt chẽ, việc phát hành, giao dịch, lưu ký và thanh toán cổ phiếu đều phải tuân theo luật pháp của khu vực tài phán. Việc tái cấu trúc chứng khoán thành tài sản trên chuỗi không chỉ cần giải quyết vấn đề ánh xạ công nghệ, mà còn phải kết nối với các lộ trình tuân thủ rõ ràng và có thể thực thi.
Các dự án khác nhau đã áp dụng các chiến lược khác nhau:
Backed Finance chọn con đường gần gũi nhất với việc phát hành chứng khoán truyền thống, bản chất của Token là chứng khoán có hạn chế được Thụy Sĩ công nhận. Cách này tuân thủ quy định và ổn định, nhưng lưu thông bị hạn chế, khó đạt được giao dịch tự do và kết hợp DeFi.
Robinhood áp dụng một cách đóng gói tuân thủ tinh vi hơn, định nghĩa sản phẩm là "sản phẩm phái sinh chứng khoán" theo khuôn khổ MiFID II của EU. Điều này tránh trách nhiệm sở hữu trực tiếp, nhưng sản phẩm thiếu tính lập trình và tính mở.
Kraken và xStocks thì áp dụng con đường xám "tự trị trên chuỗi + người dùng không phải Mỹ toàn cầu" một cách mạnh mẽ hơn, lợi dụng điều khoản miễn trừ của luật pháp Thụy Sĩ để mở giao dịch. Điều này giữ lại tính chất tự do lưu thông trên chuỗi, nhưng phụ thuộc rất nhiều vào việc tách biệt công nghệ người dùng Mỹ, có nguy cơ bị quản lý tiềm ẩn.
Tổng thể mà nói, hiện tại không có dự án nào đạt được sự tuân thủ toàn cầu thực sự, chủ yếu là "khai thác chênh lệch khu vực + thao tác lỗ hổng pháp lý". Sự đột phá trong tương lai cần: 1) thống nhất nhận thức về quy định và thiết lập kênh miễn trừ; 2) cơ sở hạ tầng chuỗi hỗ trợ nguyên bản cho các mô-đun tuân thủ; 3) sự phối hợp của các bên tham gia tổ chức, đặc biệt là các trung gian tài chính.
Cơ chế tuân thủ không phải là vấn đề phụ, mà là chìa khóa quyết định thành bại của việc mã hóa cổ phiếu. Dự án cần tìm ra con đường trung gian khả thi giữa thực tế quy định và lý tưởng trên chuỗi.
Bốn, Phân tích thị trường và Triển vọng tương lai
Tổng lượng RWA trên toàn cầu khoảng 17.8 tỷ USD, tài sản chứng khoán chỉ 15.43 triệu USD, chiếm 0.09%. Tuy nhiên, mã hóa kỹ thuật số chứng khoán đã tăng hơn 3 lần trong nửa năm, từ 50 triệu USD vào tháng 7 năm 2024 lên 150 triệu USD vào tháng 3 năm 2025.
Cổ phiếu mã hóa kỹ thuật số lý thuyết có lợi thế cấu trúc: ánh xạ tài sản thực có giá trị cao lên chuỗi, nâng cao hiệu quả giao dịch thông qua hợp đồng thông minh. Tuy nhiên, trên thực tế vẫn đối mặt với các thách thức như thiếu hụt thanh khoản, chi phí giáo dục người dùng cao, và sự không chắc chắn về quy định, vẫn chưa hình thành các dự án đầu ngành tiêu chuẩn hóa.
Động lực tăng trưởng trong tương lai có thể đến từ: 1) stablecoin cung cấp nền tảng cho việc thanh toán giao dịch; 2) sự trưởng thành của các giao thức DeFi mang lại khả năng kết hợp; 3) sự bùng nổ của hệ sinh thái L2 và chuỗi ứng dụng cung cấp phương tiện mới; 4) sự hội nhập sâu hơn giữa thị trường vốn toàn cầu và thị trường tiền điện tử.
Mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu có thể đang ở "điểm khởi đầu bị đánh giá thấp". Các dự án tiềm năng trong tương lai rất có thể là "nền tảng tích hợp tuân thủ" kết hợp quản lý tài sản, giao dịch, kiểm tra KYC, danh mục trên chuỗi và thanh toán ngoài chuỗi, trở thành "lớp tương thích Web3" của hệ thống tài chính toàn cầu.
Năm, Kết luận và Đề xuất
Chứng khoán mã hóa kỹ thuật số đang trải qua giai đoạn "công nghệ dẫn đầu, quy định chậm trễ, thị trường chờ đợi". Việc nó chưa bùng nổ không phải vì không đủ "tốt", mà là vì vẫn chưa đủ "trưởng thành" và "có thể sử dụng". Nhưng tình hình đang thay đổi: sự chấp nhận của thị trường vốn truyền thống đang tăng lên, hệ sinh thái mã hóa đang chuyển hướng sang xây dựng cấu trúc, tạo cơ hội cho mã hóa kỹ thuật số chứng khoán.
Đối với những người làm trong ngành, tôi có một số lời khuyên:
Thiết kế lộ trình tuân thủ là ưu tiên hàng đầu
Tích cực kết nối với các giao thức DeFi, thúc đẩy việc triển khai các sản phẩm kết hợp.
Chú trọng giáo dục người dùng và bao bì sản phẩm, giảm bớt rào cản sử dụng
Chủ động tham gia đối thoại chính sách, thúc đẩy tiêu chuẩn ngành và hộp cát quy định
Về lâu dài, mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu có thể trở thành "trụ cột thứ ba" của tài chính trên chuỗi, là hướng đầu tư dài hạn đáng giá trong 3-5 năm. Nếu vòng thị trường tăng giá tiếp theo dựa trên "kinh tế thực tế trên chuỗi", việc lên chuỗi cổ phiếu có thể là điểm đột phá quan trọng.
Đề xuất cho nhà đầu tư và các tổ chức:
Chú ý đến việc ra mắt sản phẩm trong ngắn hạn, TVL, cơ chế làm thị trường, dữ liệu trên chuỗi, động thái quản lý.
Đánh giá giữa kỳ về các chỉ số hỗ trợ DeFi, chi phí vốn, hiệu quả thanh khoản, v.v.
Chú ý lâu dài đến việc mở cửa cho người dùng Mỹ, thực hiện T+0, xu hướng phân phối lại vốn
Tóm lại, mã hóa cổ phiếu Mỹ là một thí nghiệm quan trọng trong sự thay đổi cấu trúc của thị trường tiền điện tử. Nếu có thể đạt được sự kết hợp giữa quy định mở, độ sâu trên chuỗi và đổi mới cơ chế, có thể trở thành động lực chính thúc đẩy làn sóng tăng lên tiếp theo.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu: Liên kết TradFi với thị trường tiền điện tử, động lực tăng lên mới.
Mã hóa kỹ thuật số chứng khoán: Mở ra động lực tăng lên mới cho thị trường tiền điện tử
Một, Giới thiệu và bối cảnh
Trong năm qua, mã hóa kỹ thuật số tài sản thế giới thực (RWA) đã phát triển từ một chủ đề bên lề của công nghệ tài chính thành xu hướng chính trong thị trường tiền điện tử. Stablecoin được ứng dụng rộng rãi trong lĩnh vực thanh toán và thanh toán bù trừ, các sản phẩm trái phiếu và chứng khoán trên chuỗi tăng lên nhanh chóng, biến "tài sản truyền thống lên chuỗi" từ tầm nhìn thành hiện thực. Trong đó, mã hóa cổ phiếu "cổ phiếu lên chuỗi" của thị trường chứng khoán Mỹ trở thành một trong những lĩnh vực gây tranh cãi và tiềm năng nhất. Nó không chỉ cải cách tính thanh khoản và hiệu quả giao dịch của thị trường chứng khoán truyền thống mà còn thách thức giới hạn quản lý, mở ra không gian chênh lệch giá giữa các thị trường. Đối với ngành công nghiệp tiền điện tử, đây có thể là một bước nhảy vọt liên thế hệ để đưa hàng ngàn tỷ tài sản vào chuỗi; đối với tài chính truyền thống, đây là một cuộc đột phá công nghệ không có giấy phép, vừa mang lại cách mạng về hiệu suất, vừa đặt ra xung đột về quản trị.
Hai, tình trạng thị trường và con đường chính
Mặc dù "mã hóa kỹ thuật số" đã trở thành một câu chuyện quan trọng trong ngành công nghiệp mã hóa, nhưng sự tiến triển thực tế của mã hóa cổ phiếu vẫn còn chậm, với sự phân hóa rõ rệt về lộ trình. Khác với tài sản tiêu chuẩn, mã hóa cổ phiếu liên quan đến sự thuộc sở hữu pháp lý phức tạp hơn, thời gian giao dịch, quyền biểu quyết và thiết kế cơ chế chia cổ tức, dẫn đến sự khác biệt đáng kể trong lộ trình tuân thủ, cấu trúc tài chính và việc thực hiện trên chuỗi của các sản phẩm hiện có.
Một số dự án chính có những đặc điểm riêng biệt:
Backed Finance thông qua việc hợp tác với các tổ chức lưu ký được quản lý, đã ra mắt nhiều Token ERC-20 phản ánh cổ phiếu và ETF thực tế, cố gắng thiết lập "cầu trung gian chứng khoán trên chuỗi". Tuy nhiên, TVL và khối lượng giao dịch của sản phẩm vẫn còn nhỏ, đối mặt với những thách thức như cơ chế rút tiền không chắc chắn, sự kết nối không đủ với hệ sinh thái DeFi.
Robinhood chọn phát hành các Token chứng khoán phái sinh được quản lý tại EU, bản chất là công cụ theo dõi giá chứ không phải là bản đồ chứng khoán thực. Thiết kế này giảm thiểu xung đột về quy định, nhưng hy sinh tính thuần khiết trên chuỗi, thời gian giao dịch vẫn bị hạn chế.
Hệ sinh thái xStocks do Kraken và đối tác phát triển dựa trên Solana, mở cửa cho thị trường toàn cầu không phải Mỹ. Điểm nổi bật nhất của nó là thuộc tính giao dịch "DeFi hóa", bao gồm giao dịch 24/7, thanh toán T+0, hoán đổi trên chuỗi và các chức năng khác. Điều này đại diện cho "tầm nhìn tối thượng" của cổ phiếu mã hóa, nhưng hiện tại phạm vi người dùng bị hạn chế, thanh khoản vẫn chưa tạo ra hiệu ứng quy mô.
Tổng thể mà nói, mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu vẫn đang ở giai đoạn thử nghiệm ban đầu. Sự phát triển trong tương lai phụ thuộc vào: 1) thu hút nhiều người tham gia có tính thanh khoản thực sự; 2) tích hợp vào các tình huống ứng dụng DeFi phong phú hơn; 3) quy định dần dần làm rõ ranh giới, mở rộng phạm vi dịch vụ. Trước khi các con đường này hòa hợp, mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu giống như một thí nghiệm tài chính có tiềm năng lớn, chứ không phải là động cơ tăng trưởng ngắn hạn.
Ba, cơ chế tuân thủ và khả năng thực thi
Quy định luôn là vấn đề then chốt còn bỏ ngỏ trong việc mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu. Là một tài sản tài chính được quản lý chặt chẽ, việc phát hành, giao dịch, lưu ký và thanh toán cổ phiếu đều phải tuân theo luật pháp của khu vực tài phán. Việc tái cấu trúc chứng khoán thành tài sản trên chuỗi không chỉ cần giải quyết vấn đề ánh xạ công nghệ, mà còn phải kết nối với các lộ trình tuân thủ rõ ràng và có thể thực thi.
Các dự án khác nhau đã áp dụng các chiến lược khác nhau:
Backed Finance chọn con đường gần gũi nhất với việc phát hành chứng khoán truyền thống, bản chất của Token là chứng khoán có hạn chế được Thụy Sĩ công nhận. Cách này tuân thủ quy định và ổn định, nhưng lưu thông bị hạn chế, khó đạt được giao dịch tự do và kết hợp DeFi.
Robinhood áp dụng một cách đóng gói tuân thủ tinh vi hơn, định nghĩa sản phẩm là "sản phẩm phái sinh chứng khoán" theo khuôn khổ MiFID II của EU. Điều này tránh trách nhiệm sở hữu trực tiếp, nhưng sản phẩm thiếu tính lập trình và tính mở.
Kraken và xStocks thì áp dụng con đường xám "tự trị trên chuỗi + người dùng không phải Mỹ toàn cầu" một cách mạnh mẽ hơn, lợi dụng điều khoản miễn trừ của luật pháp Thụy Sĩ để mở giao dịch. Điều này giữ lại tính chất tự do lưu thông trên chuỗi, nhưng phụ thuộc rất nhiều vào việc tách biệt công nghệ người dùng Mỹ, có nguy cơ bị quản lý tiềm ẩn.
Tổng thể mà nói, hiện tại không có dự án nào đạt được sự tuân thủ toàn cầu thực sự, chủ yếu là "khai thác chênh lệch khu vực + thao tác lỗ hổng pháp lý". Sự đột phá trong tương lai cần: 1) thống nhất nhận thức về quy định và thiết lập kênh miễn trừ; 2) cơ sở hạ tầng chuỗi hỗ trợ nguyên bản cho các mô-đun tuân thủ; 3) sự phối hợp của các bên tham gia tổ chức, đặc biệt là các trung gian tài chính.
Cơ chế tuân thủ không phải là vấn đề phụ, mà là chìa khóa quyết định thành bại của việc mã hóa cổ phiếu. Dự án cần tìm ra con đường trung gian khả thi giữa thực tế quy định và lý tưởng trên chuỗi.
Bốn, Phân tích thị trường và Triển vọng tương lai
Tổng lượng RWA trên toàn cầu khoảng 17.8 tỷ USD, tài sản chứng khoán chỉ 15.43 triệu USD, chiếm 0.09%. Tuy nhiên, mã hóa kỹ thuật số chứng khoán đã tăng hơn 3 lần trong nửa năm, từ 50 triệu USD vào tháng 7 năm 2024 lên 150 triệu USD vào tháng 3 năm 2025.
Cổ phiếu mã hóa kỹ thuật số lý thuyết có lợi thế cấu trúc: ánh xạ tài sản thực có giá trị cao lên chuỗi, nâng cao hiệu quả giao dịch thông qua hợp đồng thông minh. Tuy nhiên, trên thực tế vẫn đối mặt với các thách thức như thiếu hụt thanh khoản, chi phí giáo dục người dùng cao, và sự không chắc chắn về quy định, vẫn chưa hình thành các dự án đầu ngành tiêu chuẩn hóa.
Động lực tăng trưởng trong tương lai có thể đến từ: 1) stablecoin cung cấp nền tảng cho việc thanh toán giao dịch; 2) sự trưởng thành của các giao thức DeFi mang lại khả năng kết hợp; 3) sự bùng nổ của hệ sinh thái L2 và chuỗi ứng dụng cung cấp phương tiện mới; 4) sự hội nhập sâu hơn giữa thị trường vốn toàn cầu và thị trường tiền điện tử.
Mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu có thể đang ở "điểm khởi đầu bị đánh giá thấp". Các dự án tiềm năng trong tương lai rất có thể là "nền tảng tích hợp tuân thủ" kết hợp quản lý tài sản, giao dịch, kiểm tra KYC, danh mục trên chuỗi và thanh toán ngoài chuỗi, trở thành "lớp tương thích Web3" của hệ thống tài chính toàn cầu.
Năm, Kết luận và Đề xuất
Chứng khoán mã hóa kỹ thuật số đang trải qua giai đoạn "công nghệ dẫn đầu, quy định chậm trễ, thị trường chờ đợi". Việc nó chưa bùng nổ không phải vì không đủ "tốt", mà là vì vẫn chưa đủ "trưởng thành" và "có thể sử dụng". Nhưng tình hình đang thay đổi: sự chấp nhận của thị trường vốn truyền thống đang tăng lên, hệ sinh thái mã hóa đang chuyển hướng sang xây dựng cấu trúc, tạo cơ hội cho mã hóa kỹ thuật số chứng khoán.
Đối với những người làm trong ngành, tôi có một số lời khuyên:
Về lâu dài, mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu có thể trở thành "trụ cột thứ ba" của tài chính trên chuỗi, là hướng đầu tư dài hạn đáng giá trong 3-5 năm. Nếu vòng thị trường tăng giá tiếp theo dựa trên "kinh tế thực tế trên chuỗi", việc lên chuỗi cổ phiếu có thể là điểm đột phá quan trọng.
Đề xuất cho nhà đầu tư và các tổ chức:
Tóm lại, mã hóa cổ phiếu Mỹ là một thí nghiệm quan trọng trong sự thay đổi cấu trúc của thị trường tiền điện tử. Nếu có thể đạt được sự kết hợp giữa quy định mở, độ sâu trên chuỗi và đổi mới cơ chế, có thể trở thành động lực chính thúc đẩy làn sóng tăng lên tiếp theo.