Phân tích sâu về cơ hội và rủi ro của MicroStrategy: Lợi nhuận và thua lỗ cùng nguồn
Tuần trước, chúng ta đã thảo luận về tiềm năng của một nền tảng staking linh hoạt được hưởng lợi từ sự thay đổi trong môi trường quy định, hy vọng có thể giúp mọi người nắm bắt cơ hội giao dịch này. Tuần này có một chủ đề rất thú vị, đó là độ nóng của một công ty nào đó, nhiều chuyên gia trong ngành đã đưa ra những nhận xét về mô hình hoạt động của công ty này. Sau khi tiêu hóa và nghiên cứu sâu hơn, tôi có một số quan điểm riêng, hy vọng sẽ chia sẻ với mọi người.
Tôi cho rằng lý do khiến giá cổ phiếu của công ty tăng là do hiệu ứng "Davis Double Play", thông qua thiết kế kinh doanh mua Bitcoin bằng cách huy động vốn, liên kết sự tăng giá của Bitcoin với lợi nhuận của công ty, và thông qua thiết kế đổi mới kết hợp các kênh huy động vốn từ thị trường tài chính truyền thống để có được đòn bẩy tài chính, giúp công ty có khả năng vượt qua mức tăng lợi nhuận do sự tăng giá của Bitcoin mà công ty nắm giữ, đồng thời với việc mở rộng khối lượng nắm giữ, công ty có quyền định giá Bitcoin nhất định, từ đó củng cố thêm kỳ vọng về sự tăng trưởng lợi nhuận này. Tuy nhiên, rủi ro cũng nằm ở đây, khi thị trường Bitcoin xảy ra biến động hoặc rủi ro đảo chiều, sự tăng trưởng lợi nhuận từ Bitcoin sẽ rơi vào tình trạng đình trệ, đồng thời chịu ảnh hưởng của chi phí hoạt động và áp lực nợ của công ty, khả năng huy động vốn của công ty sẽ bị giảm mạnh, từ đó ảnh hưởng đến kỳ vọng tăng trưởng lợi nhuận. Đến lúc đó, trừ khi có một động lực mới có thể tiếp tục thúc đẩy giá Bitcoin, nếu không, giá cổ phiếu sẽ nhanh chóng thu hẹp mức chênh lệch dương so với lượng Bitcoin nắm giữ, quá trình này cũng được gọi là "Davis Double Kill".
Davis Double Click và Double Kill là gì
"Davis Double Click" thường được dùng để mô tả hiện tượng giá cổ phiếu của doanh nghiệp tăng mạnh do hai yếu tố trong một môi trường kinh tế tốt. Hai yếu tố này là:
Tăng trưởng lợi nhuận công ty: Công ty đã đạt được sự tăng trưởng lợi nhuận mạnh mẽ, hoặc việc tối ưu hóa mô hình kinh doanh, ban quản lý và các khía cạnh khác đã dẫn đến sự gia tăng lợi nhuận.
Mở rộng định giá: Do thị trường có cái nhìn lạc quan hơn về triển vọng của công ty, các nhà đầu tư sẵn sàng trả giá cao hơn cho nó, từ đó thúc đẩy việc tăng giá trị cổ phiếu.
Còn "Davis Double Kill" thì ngược lại, thường được sử dụng để mô tả sự sụt giảm nhanh chóng của giá cổ phiếu dưới tác động chung của hai yếu tố tiêu cực. Hai yếu tố tiêu cực này lần lượt là:
Lợi nhuận của công ty giảm: Khả năng sinh lời của công ty giảm có thể do doanh thu giảm, chi phí tăng, sai lầm trong quản lý và các yếu tố khác, dẫn đến lợi nhuận thấp hơn so với kỳ vọng của thị trường.
Sự thu hẹp định giá: Do lợi nhuận giảm hoặc triển vọng thị trường xấu đi, niềm tin của nhà đầu tư vào tương lai của công ty giảm xuống, dẫn đến tỷ lệ định giá (như tỷ số P/E) giảm và giá cổ phiếu giảm.
Hiệu ứng cộng hưởng này thường xảy ra ở các cổ phiếu tăng trưởng cao, đặc biệt là ở nhiều cổ phiếu công nghệ, vì các nhà đầu tư thường sẵn sàng mong đợi cao hơn cho sự tăng trưởng trong tương lai của các công ty này. Tuy nhiên, những kỳ vọng này thường bị ảnh hưởng bởi nhiều yếu tố chủ quan, vì vậy độ biến động tương ứng cũng rất lớn.
Sự hình thành giá cao và lý do nó trở thành cốt lõi của mô hình kinh doanh
Công ty đã chuyển đổi hoạt động kinh doanh của mình từ phần mềm truyền thống sang việc tài chính mua Bitcoin, dĩ nhiên không loại trừ khả năng trong tương lai có doanh thu quản lý tài sản tương ứng. Điều này có nghĩa là nguồn lợi nhuận của doanh nghiệp này đến từ việc tăng giá trị vốn mà họ thu được từ việc pha loãng cổ phần và phát hành trái phiếu để mua Bitcoin. Cùng với sự tăng giá của Bitcoin, quyền lợi của tất cả các nhà đầu tư sẽ tương ứng lớn lên, các nhà đầu tư do đó sẽ thu lợi, trong điểm này công ty không khác gì so với các quỹ ETF Bitcoin khác.
Sự khác biệt nằm ở khả năng huy động vốn của nó mang lại hiệu ứng đòn bẩy, bởi vì kỳ vọng của nhà đầu tư về sự tăng trưởng lợi nhuận trong tương lai của công ty đến từ lợi ích đòn bẩy mà họ nhận được từ sự gia tăng khả năng huy động vốn. Xét đến việc tổng giá trị vốn hóa thị trường của công ty so với tổng giá trị bitcoin mà họ nắm giữ đang ở trạng thái chênh lệch dương, có nghĩa là tổng giá trị vốn hóa thị trường của công ty cao hơn tổng giá trị bitcoin mà họ nắm giữ. Chỉ cần ở trong trạng thái chênh lệch dương này, bất kể huy động vốn cổ phần hay phát hành trái phiếu chuyển đổi của nó, cùng với nguồn vốn thu được để mua bitcoin, đều sẽ làm tăng thêm quyền lợi mỗi cổ phiếu. Điều này mang lại cho công ty khả năng tăng trưởng lợi nhuận khác biệt với ETF bitcoin.
Vì vậy, đối với CEO của công ty, mức vốn hóa thị trường và mức giá trị bitcoin mà họ nắm giữ là yếu tố cốt lõi cho sự hình thành mô hình kinh doanh của họ, do đó lựa chọn tối ưu của họ là làm thế nào để duy trì mức chênh lệch này trong khi liên tục huy động vốn, tăng thị phần của mình và có được quyền định giá nhiều hơn đối với bitcoin. Việc quyền định giá ngày càng được củng cố sẽ giúp các nhà đầu tư giữ vững niềm tin vào sự tăng trưởng trong tương lai ngay cả khi tỷ lệ giá trên lợi nhuận cao, giúp họ hoàn thành việc huy động vốn.
Tóm lại, bí mật của mô hình kinh doanh của công ty này nằm ở chỗ, sự tăng giá của Bitcoin thúc đẩy lợi nhuận của công ty tăng lên, và xu hướng tăng trưởng của Bitcoin tốt đẹp có nghĩa là xu hướng lợi nhuận của doanh nghiệp cũng tốt đẹp. Dưới sự ủng hộ của "đòn bẩy Davis", mức chênh lệch giá trị tích cực bắt đầu mở rộng, vì vậy thị trường đang đánh cược vào khả năng công ty có thể hoàn thành việc tài trợ tiếp theo với mức định giá tích cực cao đến mức nào.
Rủi ro mà công ty mang lại cho ngành
Rủi ro cốt lõi mà công ty mang đến cho ngành công nghiệp này nằm ở chỗ mô hình kinh doanh này sẽ làm tăng đáng kể sự biến động của giá Bitcoin, hoạt động như một bộ khuếch đại cho sự biến động. Nguyên nhân là do "Đại dịch đôi" và giai đoạn Bitcoin bước vào thời kỳ dao động cao là giai đoạn bắt đầu của toàn bộ hiệu ứng domino.
Khi mức tăng của Bitcoin chậm lại và bước vào giai đoạn dao động, lợi nhuận của công ty không thể tránh khỏi sẽ bắt đầu giảm. Khi sự tăng trưởng của Bitcoin chậm lại, bước vào giai đoạn dao động, lợi nhuận của công ty sẽ liên tục giảm, thậm chí có thể về không, lúc này chi phí hoạt động cố định và chi phí tài chính sẽ càng thu hẹp lợi nhuận của doanh nghiệp, thậm chí ở trong tình trạng thua lỗ. Và tại thời điểm này, sự dao động này sẽ liên tục làm suy yếu niềm tin của thị trường vào sự phát triển giá Bitcoin trong tương lai. Điều này sẽ chuyển thành sự hoài nghi về khả năng huy động vốn của công ty, từ đó làm giảm kỳ vọng về sự tăng trưởng lợi nhuận của nó, dưới sự cộng hưởng của hai yếu tố này, mức chênh lệch dương sẽ nhanh chóng thu hẹp. Để duy trì sự tồn tại của mô hình kinh doanh, CEO phải duy trì trạng thái chênh lệch dương. Do đó, việc bán Bitcoin để thu hồi vốn mua lại cổ phiếu là một hành động cần thiết, và đây chính là thời điểm công ty bắt đầu bán Bitcoin đầu tiên của mình.
Và xem xét lượng nắm giữ của CEO hiện tại, và khi có sự dao động hoặc chu kỳ giảm, tính thanh khoản thường bị thắt chặt, thì khi bắt đầu bán tháo, giá Bitcoin sẽ giảm nhanh chóng. Sự giảm tốc này sẽ làm xấu thêm kỳ vọng của nhà đầu tư về tăng trưởng lợi nhuận của công ty, tỷ lệ chênh lệch sẽ tiếp tục giảm, và điều này buộc họ phải bán Bitcoin để mua lại cổ phiếu, lúc này "Đôi giết Davis" bắt đầu.
Rủi ro của trái phiếu chuyển đổi
Trái phiếu chuyển đổi do công ty phát hành về bản chất là một trái phiếu được cộng thêm quyền chọn mua miễn phí, đến hạn, chủ nợ có thể yêu cầu công ty hoàn lại bằng cổ phiếu tương đương với tỷ lệ chuyển đổi đã thỏa thuận trước đó. Tuy nhiên, điều này cũng bảo vệ công ty, vì công ty có thể chủ động lựa chọn phương thức hoàn trả, bằng tiền mặt, cổ phiếu hoặc sự kết hợp của cả hai, điều này tương đối linh hoạt hơn. Nếu có đủ vốn, thì hoàn trả nhiều tiền mặt hơn để tránh việc pha loãng cổ phần, còn nếu không có đủ vốn, thì có thể trả nhiều cổ phiếu hơn. Hơn nữa, trái phiếu chuyển đổi này không có bảo đảm, vì vậy rủi ro từ việc trả nợ thực sự không lớn. Ngoài ra, công ty cũng được bảo vệ ở đây, đó là nếu tỷ lệ phí vượt quá 130%, công ty cũng có thể lựa chọn hoàn lại bằng tiền mặt theo giá trị gốc, điều này tạo điều kiện cho việc đàm phán gia hạn vay.
Tuy nhiên, việc thực hiện giao dịch Delta hedging thông qua trái phiếu chuyển đổi có thể ảnh hưởng đến giá cổ phiếu. Khi giá công ty giảm, quỹ phòng hộ đứng sau trái phiếu chuyển đổi sẽ bán khống thêm nhiều cổ phiếu của công ty để thực hiện hedging Delta một cách linh hoạt, từ đó làm giảm thêm giá cổ phiếu, điều này sẽ có tác động tiêu cực đến chênh lệch giá, và ảnh hưởng đến toàn bộ mô hình kinh doanh, do đó rủi ro ở phía trái phiếu sẽ được phản hồi trước qua giá cổ phiếu. Tất nhiên, trong xu hướng tăng của công ty, quỹ phòng hộ sẽ mua thêm nhiều cổ phiếu, vì vậy đây cũng là một con dao hai lưỡi.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
14 thích
Phần thưởng
14
6
Chia sẻ
Bình luận
0/400
RunWithRugs
· 07-29 09:46
Đừng đánh cược nữa!
Xem bản gốcTrả lời0
LiquidationWatcher
· 07-27 10:03
Một người nữa chơi đòn bẩy phá sản.
Xem bản gốcTrả lời0
FudVaccinator
· 07-27 10:02
Tôi đã không còn đánh giá cao cách chơi này từ lâu.
Xem bản gốcTrả lời0
MetaverseLandlady
· 07-27 10:01
Chơi thì chơi, nhưng rủi ro phải được kiểm soát.
Xem bản gốcTrả lời0
DataChief
· 07-27 09:41
Chơi như thế này thì sớm muộn gì cũng phải nôn máu.
Con dao hai lưỡi của MicroStrategy: Cơ hội và rủi ro của mô hình chênh lệch giá Bitcoin
Phân tích sâu về cơ hội và rủi ro của MicroStrategy: Lợi nhuận và thua lỗ cùng nguồn
Tuần trước, chúng ta đã thảo luận về tiềm năng của một nền tảng staking linh hoạt được hưởng lợi từ sự thay đổi trong môi trường quy định, hy vọng có thể giúp mọi người nắm bắt cơ hội giao dịch này. Tuần này có một chủ đề rất thú vị, đó là độ nóng của một công ty nào đó, nhiều chuyên gia trong ngành đã đưa ra những nhận xét về mô hình hoạt động của công ty này. Sau khi tiêu hóa và nghiên cứu sâu hơn, tôi có một số quan điểm riêng, hy vọng sẽ chia sẻ với mọi người.
Tôi cho rằng lý do khiến giá cổ phiếu của công ty tăng là do hiệu ứng "Davis Double Play", thông qua thiết kế kinh doanh mua Bitcoin bằng cách huy động vốn, liên kết sự tăng giá của Bitcoin với lợi nhuận của công ty, và thông qua thiết kế đổi mới kết hợp các kênh huy động vốn từ thị trường tài chính truyền thống để có được đòn bẩy tài chính, giúp công ty có khả năng vượt qua mức tăng lợi nhuận do sự tăng giá của Bitcoin mà công ty nắm giữ, đồng thời với việc mở rộng khối lượng nắm giữ, công ty có quyền định giá Bitcoin nhất định, từ đó củng cố thêm kỳ vọng về sự tăng trưởng lợi nhuận này. Tuy nhiên, rủi ro cũng nằm ở đây, khi thị trường Bitcoin xảy ra biến động hoặc rủi ro đảo chiều, sự tăng trưởng lợi nhuận từ Bitcoin sẽ rơi vào tình trạng đình trệ, đồng thời chịu ảnh hưởng của chi phí hoạt động và áp lực nợ của công ty, khả năng huy động vốn của công ty sẽ bị giảm mạnh, từ đó ảnh hưởng đến kỳ vọng tăng trưởng lợi nhuận. Đến lúc đó, trừ khi có một động lực mới có thể tiếp tục thúc đẩy giá Bitcoin, nếu không, giá cổ phiếu sẽ nhanh chóng thu hẹp mức chênh lệch dương so với lượng Bitcoin nắm giữ, quá trình này cũng được gọi là "Davis Double Kill".
Davis Double Click và Double Kill là gì
"Davis Double Click" thường được dùng để mô tả hiện tượng giá cổ phiếu của doanh nghiệp tăng mạnh do hai yếu tố trong một môi trường kinh tế tốt. Hai yếu tố này là:
Tăng trưởng lợi nhuận công ty: Công ty đã đạt được sự tăng trưởng lợi nhuận mạnh mẽ, hoặc việc tối ưu hóa mô hình kinh doanh, ban quản lý và các khía cạnh khác đã dẫn đến sự gia tăng lợi nhuận.
Mở rộng định giá: Do thị trường có cái nhìn lạc quan hơn về triển vọng của công ty, các nhà đầu tư sẵn sàng trả giá cao hơn cho nó, từ đó thúc đẩy việc tăng giá trị cổ phiếu.
Còn "Davis Double Kill" thì ngược lại, thường được sử dụng để mô tả sự sụt giảm nhanh chóng của giá cổ phiếu dưới tác động chung của hai yếu tố tiêu cực. Hai yếu tố tiêu cực này lần lượt là:
Lợi nhuận của công ty giảm: Khả năng sinh lời của công ty giảm có thể do doanh thu giảm, chi phí tăng, sai lầm trong quản lý và các yếu tố khác, dẫn đến lợi nhuận thấp hơn so với kỳ vọng của thị trường.
Sự thu hẹp định giá: Do lợi nhuận giảm hoặc triển vọng thị trường xấu đi, niềm tin của nhà đầu tư vào tương lai của công ty giảm xuống, dẫn đến tỷ lệ định giá (như tỷ số P/E) giảm và giá cổ phiếu giảm.
Hiệu ứng cộng hưởng này thường xảy ra ở các cổ phiếu tăng trưởng cao, đặc biệt là ở nhiều cổ phiếu công nghệ, vì các nhà đầu tư thường sẵn sàng mong đợi cao hơn cho sự tăng trưởng trong tương lai của các công ty này. Tuy nhiên, những kỳ vọng này thường bị ảnh hưởng bởi nhiều yếu tố chủ quan, vì vậy độ biến động tương ứng cũng rất lớn.
Sự hình thành giá cao và lý do nó trở thành cốt lõi của mô hình kinh doanh
Công ty đã chuyển đổi hoạt động kinh doanh của mình từ phần mềm truyền thống sang việc tài chính mua Bitcoin, dĩ nhiên không loại trừ khả năng trong tương lai có doanh thu quản lý tài sản tương ứng. Điều này có nghĩa là nguồn lợi nhuận của doanh nghiệp này đến từ việc tăng giá trị vốn mà họ thu được từ việc pha loãng cổ phần và phát hành trái phiếu để mua Bitcoin. Cùng với sự tăng giá của Bitcoin, quyền lợi của tất cả các nhà đầu tư sẽ tương ứng lớn lên, các nhà đầu tư do đó sẽ thu lợi, trong điểm này công ty không khác gì so với các quỹ ETF Bitcoin khác.
Sự khác biệt nằm ở khả năng huy động vốn của nó mang lại hiệu ứng đòn bẩy, bởi vì kỳ vọng của nhà đầu tư về sự tăng trưởng lợi nhuận trong tương lai của công ty đến từ lợi ích đòn bẩy mà họ nhận được từ sự gia tăng khả năng huy động vốn. Xét đến việc tổng giá trị vốn hóa thị trường của công ty so với tổng giá trị bitcoin mà họ nắm giữ đang ở trạng thái chênh lệch dương, có nghĩa là tổng giá trị vốn hóa thị trường của công ty cao hơn tổng giá trị bitcoin mà họ nắm giữ. Chỉ cần ở trong trạng thái chênh lệch dương này, bất kể huy động vốn cổ phần hay phát hành trái phiếu chuyển đổi của nó, cùng với nguồn vốn thu được để mua bitcoin, đều sẽ làm tăng thêm quyền lợi mỗi cổ phiếu. Điều này mang lại cho công ty khả năng tăng trưởng lợi nhuận khác biệt với ETF bitcoin.
Vì vậy, đối với CEO của công ty, mức vốn hóa thị trường và mức giá trị bitcoin mà họ nắm giữ là yếu tố cốt lõi cho sự hình thành mô hình kinh doanh của họ, do đó lựa chọn tối ưu của họ là làm thế nào để duy trì mức chênh lệch này trong khi liên tục huy động vốn, tăng thị phần của mình và có được quyền định giá nhiều hơn đối với bitcoin. Việc quyền định giá ngày càng được củng cố sẽ giúp các nhà đầu tư giữ vững niềm tin vào sự tăng trưởng trong tương lai ngay cả khi tỷ lệ giá trên lợi nhuận cao, giúp họ hoàn thành việc huy động vốn.
Tóm lại, bí mật của mô hình kinh doanh của công ty này nằm ở chỗ, sự tăng giá của Bitcoin thúc đẩy lợi nhuận của công ty tăng lên, và xu hướng tăng trưởng của Bitcoin tốt đẹp có nghĩa là xu hướng lợi nhuận của doanh nghiệp cũng tốt đẹp. Dưới sự ủng hộ của "đòn bẩy Davis", mức chênh lệch giá trị tích cực bắt đầu mở rộng, vì vậy thị trường đang đánh cược vào khả năng công ty có thể hoàn thành việc tài trợ tiếp theo với mức định giá tích cực cao đến mức nào.
Rủi ro mà công ty mang lại cho ngành
Rủi ro cốt lõi mà công ty mang đến cho ngành công nghiệp này nằm ở chỗ mô hình kinh doanh này sẽ làm tăng đáng kể sự biến động của giá Bitcoin, hoạt động như một bộ khuếch đại cho sự biến động. Nguyên nhân là do "Đại dịch đôi" và giai đoạn Bitcoin bước vào thời kỳ dao động cao là giai đoạn bắt đầu của toàn bộ hiệu ứng domino.
Khi mức tăng của Bitcoin chậm lại và bước vào giai đoạn dao động, lợi nhuận của công ty không thể tránh khỏi sẽ bắt đầu giảm. Khi sự tăng trưởng của Bitcoin chậm lại, bước vào giai đoạn dao động, lợi nhuận của công ty sẽ liên tục giảm, thậm chí có thể về không, lúc này chi phí hoạt động cố định và chi phí tài chính sẽ càng thu hẹp lợi nhuận của doanh nghiệp, thậm chí ở trong tình trạng thua lỗ. Và tại thời điểm này, sự dao động này sẽ liên tục làm suy yếu niềm tin của thị trường vào sự phát triển giá Bitcoin trong tương lai. Điều này sẽ chuyển thành sự hoài nghi về khả năng huy động vốn của công ty, từ đó làm giảm kỳ vọng về sự tăng trưởng lợi nhuận của nó, dưới sự cộng hưởng của hai yếu tố này, mức chênh lệch dương sẽ nhanh chóng thu hẹp. Để duy trì sự tồn tại của mô hình kinh doanh, CEO phải duy trì trạng thái chênh lệch dương. Do đó, việc bán Bitcoin để thu hồi vốn mua lại cổ phiếu là một hành động cần thiết, và đây chính là thời điểm công ty bắt đầu bán Bitcoin đầu tiên của mình.
Và xem xét lượng nắm giữ của CEO hiện tại, và khi có sự dao động hoặc chu kỳ giảm, tính thanh khoản thường bị thắt chặt, thì khi bắt đầu bán tháo, giá Bitcoin sẽ giảm nhanh chóng. Sự giảm tốc này sẽ làm xấu thêm kỳ vọng của nhà đầu tư về tăng trưởng lợi nhuận của công ty, tỷ lệ chênh lệch sẽ tiếp tục giảm, và điều này buộc họ phải bán Bitcoin để mua lại cổ phiếu, lúc này "Đôi giết Davis" bắt đầu.
Rủi ro của trái phiếu chuyển đổi
Trái phiếu chuyển đổi do công ty phát hành về bản chất là một trái phiếu được cộng thêm quyền chọn mua miễn phí, đến hạn, chủ nợ có thể yêu cầu công ty hoàn lại bằng cổ phiếu tương đương với tỷ lệ chuyển đổi đã thỏa thuận trước đó. Tuy nhiên, điều này cũng bảo vệ công ty, vì công ty có thể chủ động lựa chọn phương thức hoàn trả, bằng tiền mặt, cổ phiếu hoặc sự kết hợp của cả hai, điều này tương đối linh hoạt hơn. Nếu có đủ vốn, thì hoàn trả nhiều tiền mặt hơn để tránh việc pha loãng cổ phần, còn nếu không có đủ vốn, thì có thể trả nhiều cổ phiếu hơn. Hơn nữa, trái phiếu chuyển đổi này không có bảo đảm, vì vậy rủi ro từ việc trả nợ thực sự không lớn. Ngoài ra, công ty cũng được bảo vệ ở đây, đó là nếu tỷ lệ phí vượt quá 130%, công ty cũng có thể lựa chọn hoàn lại bằng tiền mặt theo giá trị gốc, điều này tạo điều kiện cho việc đàm phán gia hạn vay.
Tuy nhiên, việc thực hiện giao dịch Delta hedging thông qua trái phiếu chuyển đổi có thể ảnh hưởng đến giá cổ phiếu. Khi giá công ty giảm, quỹ phòng hộ đứng sau trái phiếu chuyển đổi sẽ bán khống thêm nhiều cổ phiếu của công ty để thực hiện hedging Delta một cách linh hoạt, từ đó làm giảm thêm giá cổ phiếu, điều này sẽ có tác động tiêu cực đến chênh lệch giá, và ảnh hưởng đến toàn bộ mô hình kinh doanh, do đó rủi ro ở phía trái phiếu sẽ được phản hồi trước qua giá cổ phiếu. Tất nhiên, trong xu hướng tăng của công ty, quỹ phòng hộ sẽ mua thêm nhiều cổ phiếu, vì vậy đây cũng là một con dao hai lưỡi.