Tài chính phi tập trung Độ sâu nghiên cứu: Bước ngoặt và cơ hội do chính sách quản lý mới mang lại
Một, Giới thiệu: Chính sách mới của SEC và bước ngoặt quan trọng trong quản lý DeFi
Kể từ năm 2018, tài chính phi tập trung (DeFi) đã phát triển nhanh chóng, trở thành trụ cột cốt lõi của hệ thống tài sản tiền điện tử toàn cầu. DeFi cung cấp nhiều chức năng phong phú, bao gồm giao dịch tài sản, cho vay, và sản phẩm phái sinh thông qua các giao thức tài chính mở, không cần giấy phép, dựa vào công nghệ hợp đồng thông minh để tái cấu trúc tài chính truyền thống. Sau "Mùa hè DeFi" năm 2020, tổng giá trị bị khóa của DeFi từng vượt 180 tỷ USD, cho thấy tiềm năng to lớn.
Tuy nhiên, sự mở rộng nhanh chóng cũng đi kèm với những vấn đề như sự mơ hồ về quy định, rủi ro hệ thống. Trước đó, SEC đã áp dụng quy định chặt chẽ đối với ngành công nghiệp tiền điện tử, đưa các giao thức DeFi vào danh sách có thể vi phạm pháp luật. Nhiều dự án đã bị điều tra, ngành công nghiệp rơi vào tình trạng hạn chế công nghệ và thu hẹp vốn.
Quý 2 năm 2025, thái độ quản lý xuất hiện sự chuyển biến lớn. Chủ tịch mới của SEC đã đề xuất khám phá tích cực các con đường quản lý Tài chính phi tập trung, bao gồm việc thiết lập cơ chế miễn trừ đổi mới, thúc đẩy khung quản lý phân loại chức năng, và đưa DAO vào sandbox quản lý. Sự chuyển hướng chính sách này mang đến cơ hội mới cho sự phát triển của Tài chính phi tập trung.
Hai, sự phát triển của con đường quản lý tại Mỹ: từ "mặc định là bất hợp pháp" đến logic chuyển đổi "thích ứng chức năng"
Sự phát triển của việc quản lý DeFi tại Mỹ phản ánh quá trình tuân thủ tài chính đối phó với những thách thức của công nghệ mới. SEC vào đầu đã chủ yếu dựa vào khuôn khổ Howey Test để xác định, coi hầu hết các token DeFi là chứng khoán chưa đăng ký. Từ năm 2021-2022, đã thực hiện các biện pháp thi hành pháp luật nổi bật, điều tra và buộc tội nhiều dự án, hình thành âm điệu quản lý "mặc định là bất hợp pháp".
Tuy nhiên, chiến lược này đã gặp phải thách thức ở cấp độ tư pháp. Nhiều vụ kiện đã phơi bày những hạn chế trong phán đoán quản lý, các cấu trúc mới như DAO cũng khó áp dụng theo luật truyền thống. Dưới sự tích lũy đồng thuận thể chế, SEC đã điều chỉnh chiến lược vào đầu năm 2025, chuyển sang "quản lý thích ứng với chức năng". Chủ tịch mới nhấn mạnh tính trung lập về công nghệ, thiết kế quản lý dựa trên chức năng thực tế của thỏa thuận.
Xét một cách tổng thể, việc quản lý DeFi tại Mỹ đang tiến từ việc áp dụng luật pháp mạnh mẽ ban đầu, sang đàm phán hệ thống, nhận diện chức năng và dẫn dắt rủi ro. Điều này thể hiện sự hiểu biết sâu sắc hơn về sự đa dạng công nghệ, cũng như là những nỗ lực mới của các cơ quan quản lý đối mặt với hệ thống tài chính mở. Cân bằng giữa việc bảo vệ nhà đầu tư, đảm bảo tính ổn định và thúc đẩy đổi mới trong tương lai sẽ là thách thức then chốt.
Ba, ba mã tài sản lớn: Đánh giá lại giá trị dưới logic hệ thống
Với việc các chính sách quản lý mới được thực thi, thị trường bắt đầu đánh giá lại giá trị của các giao thức DeFi. Ba hướng đi trở thành "mật mã tài sản" trong đợt mới.
Cấu trúc trung gian tuân thủ nhận được phần thưởng từ hệ thống. Các dự án cung cấp dịch vụ KYC, AML sẽ trở thành kênh bắt buộc để tuân thủ, hệ thống định giá sẽ chuyển từ công cụ kỹ thuật sang cơ sở hạ tầng thể chế.
Hạ tầng thanh khoản trên chuỗi sẽ lấy lại vị trí chiến lược. Các giao thức giao dịch có tính trung lập và khả năng kết hợp sẽ trở thành lựa chọn hàng đầu cho dòng vốn vào. Các oracle cũng sẽ trở thành những nút trung lập quan trọng.
Các giao thức lợi nhuận nội sinh cao đón chào sự phục hồi tín dụng. Các giao thức dòng tiền ổn định, sau khi có sự rõ ràng trong quản lý, có khả năng trở thành phương tiện dòng tiền trên chuỗi, thu hút việc phân bổ vốn của các tổ chức.
Ba dòng chính này phản ánh sự chuyển đổi của lợi ích nhận thức chính sách sang trọng số trọng lượng định giá thị trường. Các giao thức DeFi đang thiết lập cơ chế định giá hướng tới các tổ chức thông qua doanh thu thực tế, khả năng tuân thủ, tạo tiền đề cho việc tiếp cận hệ thống tài chính truyền thống.
Bốn, Phản hồi thị trường: Từ sự gia tăng TVL đến việc định giá lại tài sản
Chính sách mới của SEC nhanh chóng gây ra phản ứng dây chuyền trên thị trường. Tổng giá trị tài sản khóa của DeFi (TVL) đã tăng trở lại đáng kể, với mức tăng hơn 17% trong một tuần. Nhiều giao thức hàng đầu cùng tăng trưởng giá trị tài sản khóa, hoạt động trên chuỗi cũng phục hồi toàn diện.
Dòng vốn hồi phục đã thúc đẩy việc định giá lại tài sản DeFi. Các token quản trị chính thống tăng từ 25% đến 60% trong vòng một tuần, vượt xa thị trường chung. Thị trường bắt đầu áp dụng các phương pháp định giá dựa trên lợi nhuận của giao thức, TVL và các chỉ số khác, tài sản DeFi đang tiến vào giai đoạn định giá có thể định lượng.
Dữ liệu trên chuỗi cho thấy sự thay đổi trong cấu trúc tài chính. Tỷ lệ ví tổ chức tăng lên, stablecoin chảy vào các giao thức Tài chính phi tập trung. Tài chính phi tập trung một lần nữa giành quyền định giá tài chính, TVL chuyển đổi thành thước đo niềm tin.
Mặc dù tiếng vang nổi bật, nhưng việc định giá lại vẫn ở giai đoạn sơ bộ. Tài chính phi tập trung vẫn phải đối mặt với các vấn đề như thử nghiệm quy định, nhưng tình hình "thu hẹp rủi ro + phục hồi giá trị" đã mở ra không gian cho thị trường trung hạn. Trong tương lai có thể sẽ xuất hiện xu hướng định giá tăng trở lại, đổi mới mô hình token.
Năm, Triển vọng tương lai: Tái cấu trúc thể chế của DeFi và chu kỳ mới
Quy định mới của SEC là bước ngoặt quan trọng trong việc cấu trúc lại DeFi theo hướng thể chế. Trong tương lai, DeFi sẽ trải qua những biến đổi sâu sắc:
Chuyển đổi mô hình thiết kế sang "tuân thủ tích hợp", thực hiện sự hòa nhập giữa công nghệ và pháp luật.
Đa dạng hóa mô hình kinh doanh, mở rộng nguồn thu nhập thông qua RWA.
Tái cấu trúc cơ chế quản trị, kết hợp bỏ phiếu trên chuỗi với khung pháp lý.
Tham gia chủ thể mở rộng, thu hút nhiều vốn tổ chức hơn tham gia.
Sự đổi mới công nghệ tăng tốc, bảo vệ quyền riêng tư, chuỗi chéo và các vấn đề khác trở thành trọng điểm.
Thách thức vẫn còn đó, như tính ổn định của việc thực thi chính sách, chi phí tuân thủ, v.v. Ngành cần phối hợp thúc đẩy việc xây dựng tiêu chuẩn và tự quản, liên tục nâng cao mức độ thể chế hóa.
Sáu, Kết luận
Chính sách mới của SEC mang đến môi trường vừa quy định vừa cơ hội cho Tài chính phi tập trung. Trong tương lai, Tài chính phi tập trung hy vọng sẽ đạt được sự bao trùm tài chính rộng rãi hơn, nhưng vẫn cần nỗ lực trong các lĩnh vực như tuân thủ và an toàn. Cùng với các chính sách có lợi, lĩnh vực Tài chính phi tập trung có thể chứng kiến sự bùng nổ toàn diện, giá trị của các token blue-chip có khả năng được định giá lại. Biên giới tài sản mới của Tài chính phi tập trung chỉ mới bắt đầu.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
10 thích
Phần thưởng
10
4
Chia sẻ
Bình luận
0/400
NFTArtisanHQ
· 13giờ trước
đang suy nghĩ liệu sự chuyển mình quy định này có phản ánh sự chỉ trích thể chế của Duchamp không... nhưng với hợp đồng thông minh
Thời đại DeFi mới: Sự chuyển hướng chính sách của SEC dẫn đến việc định giá lại và cơ hội phát triển
Tài chính phi tập trung Độ sâu nghiên cứu: Bước ngoặt và cơ hội do chính sách quản lý mới mang lại
Một, Giới thiệu: Chính sách mới của SEC và bước ngoặt quan trọng trong quản lý DeFi
Kể từ năm 2018, tài chính phi tập trung (DeFi) đã phát triển nhanh chóng, trở thành trụ cột cốt lõi của hệ thống tài sản tiền điện tử toàn cầu. DeFi cung cấp nhiều chức năng phong phú, bao gồm giao dịch tài sản, cho vay, và sản phẩm phái sinh thông qua các giao thức tài chính mở, không cần giấy phép, dựa vào công nghệ hợp đồng thông minh để tái cấu trúc tài chính truyền thống. Sau "Mùa hè DeFi" năm 2020, tổng giá trị bị khóa của DeFi từng vượt 180 tỷ USD, cho thấy tiềm năng to lớn.
Tuy nhiên, sự mở rộng nhanh chóng cũng đi kèm với những vấn đề như sự mơ hồ về quy định, rủi ro hệ thống. Trước đó, SEC đã áp dụng quy định chặt chẽ đối với ngành công nghiệp tiền điện tử, đưa các giao thức DeFi vào danh sách có thể vi phạm pháp luật. Nhiều dự án đã bị điều tra, ngành công nghiệp rơi vào tình trạng hạn chế công nghệ và thu hẹp vốn.
Quý 2 năm 2025, thái độ quản lý xuất hiện sự chuyển biến lớn. Chủ tịch mới của SEC đã đề xuất khám phá tích cực các con đường quản lý Tài chính phi tập trung, bao gồm việc thiết lập cơ chế miễn trừ đổi mới, thúc đẩy khung quản lý phân loại chức năng, và đưa DAO vào sandbox quản lý. Sự chuyển hướng chính sách này mang đến cơ hội mới cho sự phát triển của Tài chính phi tập trung.
Hai, sự phát triển của con đường quản lý tại Mỹ: từ "mặc định là bất hợp pháp" đến logic chuyển đổi "thích ứng chức năng"
Sự phát triển của việc quản lý DeFi tại Mỹ phản ánh quá trình tuân thủ tài chính đối phó với những thách thức của công nghệ mới. SEC vào đầu đã chủ yếu dựa vào khuôn khổ Howey Test để xác định, coi hầu hết các token DeFi là chứng khoán chưa đăng ký. Từ năm 2021-2022, đã thực hiện các biện pháp thi hành pháp luật nổi bật, điều tra và buộc tội nhiều dự án, hình thành âm điệu quản lý "mặc định là bất hợp pháp".
Tuy nhiên, chiến lược này đã gặp phải thách thức ở cấp độ tư pháp. Nhiều vụ kiện đã phơi bày những hạn chế trong phán đoán quản lý, các cấu trúc mới như DAO cũng khó áp dụng theo luật truyền thống. Dưới sự tích lũy đồng thuận thể chế, SEC đã điều chỉnh chiến lược vào đầu năm 2025, chuyển sang "quản lý thích ứng với chức năng". Chủ tịch mới nhấn mạnh tính trung lập về công nghệ, thiết kế quản lý dựa trên chức năng thực tế của thỏa thuận.
Xét một cách tổng thể, việc quản lý DeFi tại Mỹ đang tiến từ việc áp dụng luật pháp mạnh mẽ ban đầu, sang đàm phán hệ thống, nhận diện chức năng và dẫn dắt rủi ro. Điều này thể hiện sự hiểu biết sâu sắc hơn về sự đa dạng công nghệ, cũng như là những nỗ lực mới của các cơ quan quản lý đối mặt với hệ thống tài chính mở. Cân bằng giữa việc bảo vệ nhà đầu tư, đảm bảo tính ổn định và thúc đẩy đổi mới trong tương lai sẽ là thách thức then chốt.
Ba, ba mã tài sản lớn: Đánh giá lại giá trị dưới logic hệ thống
Với việc các chính sách quản lý mới được thực thi, thị trường bắt đầu đánh giá lại giá trị của các giao thức DeFi. Ba hướng đi trở thành "mật mã tài sản" trong đợt mới.
Cấu trúc trung gian tuân thủ nhận được phần thưởng từ hệ thống. Các dự án cung cấp dịch vụ KYC, AML sẽ trở thành kênh bắt buộc để tuân thủ, hệ thống định giá sẽ chuyển từ công cụ kỹ thuật sang cơ sở hạ tầng thể chế.
Hạ tầng thanh khoản trên chuỗi sẽ lấy lại vị trí chiến lược. Các giao thức giao dịch có tính trung lập và khả năng kết hợp sẽ trở thành lựa chọn hàng đầu cho dòng vốn vào. Các oracle cũng sẽ trở thành những nút trung lập quan trọng.
Các giao thức lợi nhuận nội sinh cao đón chào sự phục hồi tín dụng. Các giao thức dòng tiền ổn định, sau khi có sự rõ ràng trong quản lý, có khả năng trở thành phương tiện dòng tiền trên chuỗi, thu hút việc phân bổ vốn của các tổ chức.
Ba dòng chính này phản ánh sự chuyển đổi của lợi ích nhận thức chính sách sang trọng số trọng lượng định giá thị trường. Các giao thức DeFi đang thiết lập cơ chế định giá hướng tới các tổ chức thông qua doanh thu thực tế, khả năng tuân thủ, tạo tiền đề cho việc tiếp cận hệ thống tài chính truyền thống.
Bốn, Phản hồi thị trường: Từ sự gia tăng TVL đến việc định giá lại tài sản
Chính sách mới của SEC nhanh chóng gây ra phản ứng dây chuyền trên thị trường. Tổng giá trị tài sản khóa của DeFi (TVL) đã tăng trở lại đáng kể, với mức tăng hơn 17% trong một tuần. Nhiều giao thức hàng đầu cùng tăng trưởng giá trị tài sản khóa, hoạt động trên chuỗi cũng phục hồi toàn diện.
Dòng vốn hồi phục đã thúc đẩy việc định giá lại tài sản DeFi. Các token quản trị chính thống tăng từ 25% đến 60% trong vòng một tuần, vượt xa thị trường chung. Thị trường bắt đầu áp dụng các phương pháp định giá dựa trên lợi nhuận của giao thức, TVL và các chỉ số khác, tài sản DeFi đang tiến vào giai đoạn định giá có thể định lượng.
Dữ liệu trên chuỗi cho thấy sự thay đổi trong cấu trúc tài chính. Tỷ lệ ví tổ chức tăng lên, stablecoin chảy vào các giao thức Tài chính phi tập trung. Tài chính phi tập trung một lần nữa giành quyền định giá tài chính, TVL chuyển đổi thành thước đo niềm tin.
Mặc dù tiếng vang nổi bật, nhưng việc định giá lại vẫn ở giai đoạn sơ bộ. Tài chính phi tập trung vẫn phải đối mặt với các vấn đề như thử nghiệm quy định, nhưng tình hình "thu hẹp rủi ro + phục hồi giá trị" đã mở ra không gian cho thị trường trung hạn. Trong tương lai có thể sẽ xuất hiện xu hướng định giá tăng trở lại, đổi mới mô hình token.
Năm, Triển vọng tương lai: Tái cấu trúc thể chế của DeFi và chu kỳ mới
Quy định mới của SEC là bước ngoặt quan trọng trong việc cấu trúc lại DeFi theo hướng thể chế. Trong tương lai, DeFi sẽ trải qua những biến đổi sâu sắc:
Chuyển đổi mô hình thiết kế sang "tuân thủ tích hợp", thực hiện sự hòa nhập giữa công nghệ và pháp luật.
Đa dạng hóa mô hình kinh doanh, mở rộng nguồn thu nhập thông qua RWA.
Tái cấu trúc cơ chế quản trị, kết hợp bỏ phiếu trên chuỗi với khung pháp lý.
Tham gia chủ thể mở rộng, thu hút nhiều vốn tổ chức hơn tham gia.
Sự đổi mới công nghệ tăng tốc, bảo vệ quyền riêng tư, chuỗi chéo và các vấn đề khác trở thành trọng điểm.
Thách thức vẫn còn đó, như tính ổn định của việc thực thi chính sách, chi phí tuân thủ, v.v. Ngành cần phối hợp thúc đẩy việc xây dựng tiêu chuẩn và tự quản, liên tục nâng cao mức độ thể chế hóa.
Sáu, Kết luận
Chính sách mới của SEC mang đến môi trường vừa quy định vừa cơ hội cho Tài chính phi tập trung. Trong tương lai, Tài chính phi tập trung hy vọng sẽ đạt được sự bao trùm tài chính rộng rãi hơn, nhưng vẫn cần nỗ lực trong các lĩnh vực như tuân thủ và an toàn. Cùng với các chính sách có lợi, lĩnh vực Tài chính phi tập trung có thể chứng kiến sự bùng nổ toàn diện, giá trị của các token blue-chip có khả năng được định giá lại. Biên giới tài sản mới của Tài chính phi tập trung chỉ mới bắt đầu.