Bậc thầy vĩ mô PTJ phân tích logic đầu tư Bitcoin, BTC trở thành neo an toàn mới trong bối cảnh khủng hoảng nợ.

Giải thích logic đầu tư Bitcoin từ góc độ vĩ mô

Nỗi mâu thuẫn trong bối cảnh tài chính hiện tại là: rủi ro xuất phát từ sự hiểu lầm tập thể về "an toàn", chứ không phải bản thân rủi ro. Paul Tudor Jones (PTJ) đã chỉ ra vào tháng 10 năm 2024 rằng, "tất cả các con đường đều dẫn đến lạm phát", điều này không phải là sở thích của thị trường mà là sự lựa chọn tất yếu của hệ thống. Trong tầm nhìn vĩ mô của ông, BTC không còn là mô hình lý tưởng cho tiền tệ tương lai, mà là phản ứng bản năng của thị trường vốn đối với "thoát khỏi hệ thống tín dụng" trong bối cảnh sự sụp đổ của trật tự vĩ mô hiện tại, là việc tái cấu trúc tài sản mà các nhà đầu tư toàn cầu tìm kiếm như một neo trú ẩn mới sau sự sụp đổ của niềm tin vào trái phiếu chính phủ.

PTJ không phải là một người cuồng nhiệt về tiền điện tử. Anh ta xem xét BTC từ góc độ của một nhà quản lý quỹ phòng hộ vĩ mô, với tư cách là một nhà quản lý rủi ro hệ thống. Trong mắt anh, BTC là sự tiến hóa của một loại tài sản, là phản ứng căng thẳng của vốn xuất hiện tự nhiên sau sự suy giảm uy tín của tiền pháp định, sự gia tăng tiền hóa nợ, và sự thất bại của công cụ ngân hàng trung ương. Sự khan hiếm, thuộc tính không phải chủ quyền và khả năng kiểm toán minh bạch của nó tạo thành "biên giới tiền tệ" mới. Anh ấy nói: "Đây là thứ duy nhất mà nhân loại không thể điều chỉnh nguồn cung, vì vậy tôi kiên quyết giữ nó."

Quan điểm cấu hình này dựa trên một bộ khung vĩ mô hoàn chỉnh: bẫy nợ, ảo tưởng kinh tế, đàn áp tài chính và chủ nghĩa lạm phát dài hạn. PTJ cho rằng, hệ thống này đang đẩy tài sản tài chính truyền thống vào vùng giá không hiệu quả, trong khi BTC, vàng và tài sản cổ phần chất lượng cao đang hình thành một "tam giác vĩ mô" thế hệ mới để đối phó với thâm hụt ngân sách, cạn kiệt tín dụng và sự sụp đổ của niềm tin chủ quyền.

Bẫy nợ và ảo tưởng kinh tế: Mất cân bằng tài chính là dòng chảy chính của thế giới hiện nay

PTJ nhấn mạnh rằng, Mỹ hiện đang đối mặt không phải là một cuộc khủng hoảng chu kỳ, mà là một cuộc khủng hoảng tài chính cấu trúc. Chính phủ đã "tiêu trước tương lai" trong thời gian dài dưới áp lực của lãi suất thấp và chính sách tài khóa nới lỏng, đẩy nợ lên mức không thể thoát ra bằng các công cụ tài chính thông thường. Ông chỉ ra:

"Nếu chúng ta không nghiêm túc về vấn đề chi tiêu, chúng ta sẽ sớm phá sản."

Các chỉ số chính bao gồm:

  • Tổng nợ của chính phủ liên bang vượt quá 35 triệu tỷ đô la, khoảng 127% GDP
  • Ngân sách thâm hụt hàng năm trên 2 nghìn tỷ USD, tồn tại liên tục trong thời bình
  • Doanh thu thuế hàng năm chỉ 50000 tỷ USD, tỷ lệ nợ trên thu nhập gần 7:1
  • Trong 30 năm tới, chi phí lãi suất sẽ vượt quá chi tiêu quốc phòng
  • Đến năm 2050, nợ liên bang của Hoa Kỳ có thể đạt 180-200% GDP

PTJ gọi tình huống này là "bẫy nợ": lãi suất tăng làm gia tăng gánh nặng lãi suất cho chính phủ; lãi suất giảm củng cố kỳ vọng lạm phát, nhu cầu trái phiếu giảm, chi phí huy động vốn cuối cùng sẽ tăng trở lại. Logic của bẫy là mỗi lựa chọn chính sách đều sai lầm.

Nghiêm trọng hơn là "sự tiếp diễn ảo tưởng" ở cấp độ thể chế. PTJ mượn từ "kayfabe", chỉ ra rằng hiện tại có "tính biểu diễn" giữa chính sách tài chính và tiền tệ của Hoa Kỳ:

"Có một thỏa thuận ngầm giữa các chính trị gia, thị trường và công chúng, giả vờ rằng tình hình tài chính là bền vững... mặc dù ai cũng biết sự thật không phải như vậy."

Cấu trúc từ chối này khiến cho thị trường tích lũy sự bất ổn hệ thống dưới bề mặt bình tĩnh. Một khi có cơ chế kích hoạt xuất hiện (như thất bại trong đấu giá trái phiếu, hạ cấp xếp hạng tín dụng, lạm phát bất ngờ tăng trở lại), điều này có thể biến thành "thời khắc Minsky của trái phiếu": sự nới lỏng kéo dài và ảo tưởng duy trì đột ngột kết thúc, thị trường định giá lại rủi ro, dẫn đến lợi suất tăng vọt và giá trái phiếu sụp đổ. PTJ đã nhiều lần cảnh báo về "logic bước ngoặt" này:

"Cuộc khủng hoảng tài chính đã âm thầm hình thành trong nhiều năm, nhưng chỉ cần vài tuần để bùng phát."

Vấn đề hiện tại của thị trường không phải là "liệu có sụp đổ hay không", mà là khi nào nhận thức sẽ thay đổi đột ngột. Chỉ cần "kayfabe kinh tế" còn tiếp diễn, thị trường sẽ không chủ động định giá lại. Nhưng khi màn trình diễn này bị buộc phải kết thúc, nhà đầu tư sẽ điều chỉnh lại danh mục đầu tư một cách mạnh mẽ trong ngắn hạn, rời bỏ những tài sản phụ thuộc vào tín dụng chủ quyền, trong đó trái phiếu Mỹ sẽ là mục tiêu hàng đầu, và BTC có thể trở thành một trong những nơi trú ẩn.

Sự đảo ngược niềm tin vào trái phiếu: "Lợi suất - Tự do - Rủi ro" của trái phiếu Mỹ

Trong vài thập kỷ qua, tri thức về danh mục đầu tư là phân bổ một tỷ lệ nhất định trái phiếu chính phủ dài hạn như tài sản "không rủi ro" để phòng ngừa sự sụt giảm của thị trường chứng khoán, suy thoái kinh tế và rủi ro hệ thống. Nhưng trong khuôn khổ vĩ mô của PTJ, logic này đang bị đảo ngược. Ông đã công khai tuyên bố vào cuối năm 2024:

"Tôi không muốn nắm giữ bất kỳ tài sản thu nhập cố định nào."

Ông giải thích rằng, trái phiếu chính phủ Mỹ dài hạn đang trải qua một cuộc khủng hoảng hệ thống "mất giá".

"Giá của chúng hoàn toàn sai. Cục Dự trữ Liên bang sẽ duy trì lãi suất ngắn hạn quá thấp trong thời gian dài. Nhưng ở đầu dài, thị trường sẽ phản kháng. Các nghĩa sĩ sẽ trở lại."

"义警" mà PTJ đề cập đến là "债券义警", tức là nhóm nhà đầu tư chủ động chống lại sự mở rộng tài chính của chính phủ, bán tháo trái phiếu và đẩy lãi suất lên cao. Vào tháng 10 năm 2023, lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm đã từng vượt qua 5%, thị trường thể hiện sự hoài nghi về tính bền vững tài chính. PTJ cho rằng đây chỉ là một buổi diễn tập, điểm chuyển mình thực sự vẫn chưa đến.

Ông mô tả những người nắm giữ trái phiếu dài hạn hiện tại là "những kẻ bị mắc kẹt trong ảo giác tín dụng":

"Trái phiếu chính phủ về mặt danh nghĩa có thể vẫn không có rủi ro, nhưng chắc chắn sẽ mất sức mua. Vì vậy, chúng không phải là không có rủi ro, mà là rủi ro không có lợi nhuận."

Ông nhấn mạnh rằng phán đoán này không phải là cái nhìn tiêu cực chiến thuật ngắn hạn, mà là một yếu tố loại trừ trong phân bổ cấu trúc dài hạn. "Không có lợi tức cố định" không phải để kiếm lợi từ chênh lệch hoặc tránh biến động, mà xuất phát từ sự phủ nhận về tín dụng và logic định giá của toàn bộ loại tài sản trái phiếu. Trong thời đại mà thâm hụt ngân sách không thể thu hẹp, chính sách tiền tệ không còn độc lập, và ngân hàng trung ương nhượng bộ trong việc tài trợ chủ quyền, bản chất của trái phiếu là sự tin tưởng vào ý chí của chính phủ. Nếu niềm tin này bị lung lay do lạm phát cao và tài chính mất kiểm soát, trái phiếu sẽ không còn là "đá nặng" mà trở thành bom hẹn giờ.

PTJ đã đưa ra một khung giao dịch lãi suất cấu trúc: giao dịch làm dốc đường cong lợi suất. Ý tưởng của nó là:

  • Xu hướng tăng: Dự kiến Cục Dự trữ Liên bang sẽ giảm lãi suất mạnh trong vòng 12 tháng tới để hỗ trợ kích thích tài khóa.
  • Xu hướng giảm giá dài hạn: Xu hướng dài hạn sẽ tiếp tục gia tăng do lo ngại của thị trường về lạm phát trong tương lai, thâm hụt, và tính ổn định tài chính.
  • Tổng mở rộng kết hợp: cược đường cong chuyển từ "đảo ngược" sang "bình thường" dốc, báo hiệu sự đảo ngược lớn trong logic định giá rủi ro thị trường trái phiếu.

Đánh giá sâu hơn là: trong khuôn khổ phân bổ tài sản vĩ mô, định nghĩa về "sự an toàn" đang được tái cấu trúc. Tài sản trú ẩn trước đây - trái phiếu Mỹ - đã không còn an toàn dưới bối cảnh tài chính chi phối; trong khi đó, BTC, nhờ vào khả năng kháng kiểm duyệt, tính không tín dụng và sự khan hiếm của nó, đang dần được thị trường đưa vào làm "tài sản trú ẩn mới" trong danh mục đầu tư.

Đánh giá lại logic của BTC: từ "tiền tệ biên" đến "điểm neo vĩ mô"

PTJ đã công khai lần đầu vào năm 2020 rằng ông sẽ tăng cường nắm giữ BTC, điều này đã thu hút sự chú ý lớn từ phố Wall truyền thống. Ông gọi nó là "con ngựa nhanh nhất trong cuộc đua", ngụ ý rằng BTC là tài sản phản ứng linh hoạt nhất trước sự nới lỏng tiền tệ toàn cầu và kỳ vọng lạm phát. Đến năm 2024-2025, ông không còn coi BTC chỉ là tài sản rủi ro mạnh nhất, mà xem nó như một công cụ "phòng ngừa hệ thống", là vị thế cần thiết để đối phó với rủi ro chính sách không kiểm soát và khủng hoảng con đường tài chính không thể đảo ngược.

Quan điểm cốt lõi của anh ấy xoay quanh năm khía cạnh sau:

1. Tính khan hiếm là thuộc tính tiền tệ cốt lõi của Bitcoin

"Đây là thứ duy nhất mà loài người không thể điều chỉnh nguồn cung."

Theo PTJ, giới hạn 21 triệu BTC là một hình thức kỷ luật tiền tệ cực đoan, là sự phản kháng căn bản đối với việc "mở rộng bảng cân đối" tùy ý của ngân hàng trung ương. Khác với vàng, con đường phát hành BTC hoàn toàn có thể dự đoán và hoàn toàn có thể kiểm toán, tính minh bạch trên chuỗi gần như loại bỏ "không gian thao tác tiền tệ". Trong bối cảnh "lạm phát tiền tệ quy mô lớn" trở thành điều bình thường, sự khan hiếm này chính nó đã là một hình thức phòng ngừa.

2. Động lực cung và cầu tồn tại "sự sai lệch giá trị"

"Bitcoin có 66% đặc tính lưu giữ giá trị của vàng, nhưng giá trị thị trường chỉ bằng 1/60. Điều này cho tôi biết giá của Bitcoin có vấn đề."

Đây là mô hình định giá mà ông đã đưa ra vào năm 2020, đến năm 2025, ông đã cập nhật khung này: mức độ chấp nhận thị trường của BTC đã vượt qua các chỉ số ban đầu, việc phê duyệt ETF, mua vào từ các tổ chức, và sự rõ ràng trong quy định đều tăng mạnh; trong khi đó, hiệu dụng biên của giá vàng đang giảm dần. Do đó, vào cuối năm 2024, ông đã tuyên bố rõ ràng: "Nếu bây giờ phải chọn một công cụ chống lạm phát, tôi sẽ chọn Bitcoin chứ không phải vàng."

3. Biến động cao ≠ rủi ro cao, chìa khóa nằm ở "phân bổ trọng số biến động"

PTJ một lần nữa nhấn mạnh, rủi ro của BTC không nằm ở "nó sẽ dao động", mà nằm ở việc các nhà đầu tư không thể đo lường và phân bổ một cách thích hợp:

"Biến động của Bitcoin gấp 5 lần vàng, vì vậy bạn cần cấu hình theo cách khác."

Ông chỉ ra rằng: trong danh mục đầu tư của các tổ chức, BTC nên được phân bổ với tỷ lệ 1/5 của vàng. Chẳng hạn, nếu tỷ lệ vàng là 5%, thì BTC nên ở khoảng 1% và được xây dựng thông qua các công cụ như ETF hoặc hợp đồng tương lai có quy định. Đây không phải là đầu cơ chiến thuật, mà là cách xử lý tiêu chuẩn đối với tài sản có biến động cao trong ngân sách rủi ro.

4. Sự chấp nhận mang tính thể chế đang tăng tốc sự phổ biến của Bitcoin

Công ty Tudor Investment Corp. mà PTJ thuộc về đã công bố trong tài liệu 13F quý 3 năm 2024 rằng họ nắm giữ hơn 4,4 triệu cổ phiếu IBIT (BlackRock Bitcoin ETF), với giá trị thị trường trên 230 triệu USD, tăng hơn 4 lần so với quý trước. Hành động này không chỉ thể hiện sự phán đoán cá nhân mà còn là tín hiệu tiên phong về việc các quỹ tổ chức tham gia vào việc phân bổ BTC thông qua các kênh tuân thủ.

5. BTC là một mỏ neo cấu hình phản đối "chủ quyền tiền tệ"

"Bitcoin nên xuất hiện trong mọi danh mục đầu tư."

Ông không còn hiểu BTC như một "tài sản tấn công", mà xem nó như một công cụ phòng ngừa cấu trúc, là tài sản phi chính trị duy nhất trong bối cảnh thu hẹp tài chính vô vọng, nợ công hóa sâu sắc và quá trình giảm giá tín dụng chủ quyền. Tài sản này sẽ không thể tránh khỏi việc xuất hiện trong "danh mục phòng vệ lạm phát" của các tổ chức lớn, và vị thế của nó sẽ dần dần gần với vàng, cổ phiếu công nghệ chất lượng cao và các tài sản trú ẩn có thanh khoản cao khác.

"Tốc độ thoát" và nguyên tắc cấu hình: Tái cấu trúc tài sản dưới mô hình phòng ngừa ba chiều

Khi các nhà đầu tư bắt đầu xem xét tài sản từ góc độ "phòng thủ danh mục", điều họ quan tâm không còn là tối đa hóa lợi nhuận, mà là liệu hệ thống có thể vận hành tự đồng nhất khi rủi ro không kiểm soát. Cấu hình BTC của PTJ không tìm kiếm "cược vào giá", mà là xây dựng một khung phòng thủ vĩ mô có thể chịu đựng sự sai lầm chính sách, sự mất trật tự tài chính và tái định giá thị trường. Ông định nghĩa BTC, vàng và cổ phiếu là "bộ ba chống lạm phát":.

"Bitcoin, vàng và cổ phiếu một số kết hợp có thể là danh mục đầu tư tốt nhất của bạn trong việc chống lại lạm phát."

Nhưng bộ ba này không phải là phân quyền hoặc tĩnh, mà là phân bổ động dựa trên độ biến động, định giá và kỳ vọng chính sách. PTJ đã hình thành một bộ nguyên tắc hoạt động hoàn chỉnh trong khuôn khổ này:

1. Cân bằng biến động:

Tỷ lệ phân bổ BTC phải được điều chỉnh theo độ biến động, thường không vượt quá 1/5 tỷ lệ vàng; trong thời kỳ chuyển đổi của chu kỳ mạnh hoặc giai đoạn khủng hoảng thanh khoản, cần phải thực hiện việc hedging bằng quyền chọn cho phần BTC.

2. Cấu hình cấu trúc:

BTC không phải là vị thế chiến thuật, không tăng hoặc giảm do một cuộc họp của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ hay dữ liệu lạm phát của một tháng nào đó; nó là một hàng rào tài sản cơ bản được thiết lập nhằm đối phó với logic "rủi ro tín dụng chủ quyền gia tăng".

3. Hiện thực hóa công cụ:

Ông đã sử dụng IBIT và hợp đồng tương lai Bitcoin CME để né tránh việc quản lý và rào cản tuân thủ; tính thanh khoản và minh bạch của cơ chế này cũng là yếu tố quan trọng để các tổ chức tham gia.

4. Tường lửa thanh khoản:

Ông ấy khuyến khích kiểm soát rủi ro giao dịch cảm xúc trong giai đoạn "tái định giá dữ dội" bằng cách hạn chế giá trị tổn thất BTC trong một ngày, thiết lập cơ chế thoát với mức giảm tối đa để đảm bảo sự ổn định của danh mục đầu tư.

Bộ chiến lược này cuối cùng xây dựng một cấu trúc phòng ngừa rủi ro dựa trên BTC. Và vai trò của BTC trong cấu trúc này, có thể nói không phải là "đối tượng đầu cơ", mà là "bảo hiểm cho hệ thống tiền tệ".

Cấu trúc niềm tin trong tương lai: Từ tài chính chủ quyền đến đồng thuận thuật toán

Logic cấu hình của BTC thực sự nhảy vọt không đến từ xu hướng giá của nó, mà đến từ sự lung lay trong cấu trúc lòng tin vào tiền tệ chủ quyền trên thị trường. Phán đoán cốt lõi của PTJ là hệ thống tiền tệ toàn cầu hiện đang trải qua một "cuộc đảo chính im lặng": chính sách tiền tệ không còn được dẫn dắt bởi ngân hàng trung ương độc lập, mà trở thành công cụ tài chính của cơ quan tài chính, chức năng của tiền tệ từ thước đo giá trị và công cụ lưu trữ, đã trượt sang một loại "máy pha loãng định hướng" cho thâm hụt chính phủ. Trong bối cảnh này, vàng mặc dù có tín dụng lịch sử, nhưng dễ bị ảnh hưởng bởi thuế quan, kiểm soát vốn và hạn chế logistics; trong khi BTC có những lợi thế thể chế như sau:

  1. Tính không chủ quyền: không phụ thuộc vào bất kỳ ngân hàng trung ương nào, chống kiểm duyệt, chống tịch thu
  2. Thanh toán không cần tin cậy: Chuyển giá trị ngang hàng mà không cần người giữ
  3. Tăng trưởng nhu cầu biên: Khi rủi ro chủ quyền gia tăng, nhu cầu của nó không tăng theo cách tuyến tính, mà có cơ chế định giá lại bùng nổ.
  4. Tính nhất quán về thời gian: Dù chính sách vĩ mô, chiến tranh, trừng phạt, B
BTC1.14%
Xem bản gốc
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
  • Phần thưởng
  • 5
  • Chia sẻ
Bình luận
0/400
MEVictimvip
· 6giờ trước
không thể tránh khỏi thị trường tăng btc
Xem bản gốcTrả lời0
LiquiditySurfervip
· 18giờ trước
À ~ lại một game thủ cũ đã ngộ ra về btc.
Xem bản gốcTrả lời0
CommunityWorkervip
· 18giờ trước
Kẻ lừa đảo toàn trang sẽ bị phá hủy, những ai đầu tư ở mức cao sẽ thảm hại.
Xem bản gốcTrả lời0
AirdropHunter9000vip
· 18giờ trước
btc mới là tương lai, vàng bạc thật không còn hấp dẫn nữa.
Xem bản gốcTrả lời0
TokenomicsTrappervip
· 18giờ trước
chỉ là một boomer khác phát hiện btc là lối thoát duy nhất... mất nhiều thời gian thật sự
Xem bản gốcTrả lời0
  • Ghim
Giao dịch tiền điện tử mọi lúc mọi nơi
qrCode
Quét để tải xuống ứng dụng Gate
Cộng đồng
Tiếng Việt
  • 简体中文
  • English
  • Tiếng Việt
  • 繁體中文
  • Español
  • Русский
  • Français (Afrique)
  • Português (Portugal)
  • Bahasa Indonesia
  • 日本語
  • بالعربية
  • Українська
  • Português (Brasil)