Bitcoin đạt đỉnh cao mới: Thanh khoản dồi dào và sự định hình của các tổ chức thúc đẩy kép
Bitcoin hôm nay đã vượt qua mốc 112.000 USD, một lần nữa thiết lập mức cao lịch sử. Đằng sau đợt tăng giá này là nhiều yếu tố tác động cùng nhau: đồng đô la tiếp tục suy yếu, thanh khoản toàn cầu dồi dào, và dòng vốn từ các tổ chức gia tăng. Bài viết này sẽ điểm lại những diễn biến gần đây của thị trường, phân tích tác động của xung đột địa chính trị và dữ liệu kinh tế đối với tài sản rủi ro, và khám phá sự thể hiện đặc biệt của Bitcoin trong đợt hồi phục này cũng như xu hướng tương lai.
Tổng quan thị trường tháng Sáu
Vào tháng 6 năm 2025, thị trường chìm trong bóng tối của sự không chắc chắn thương mại, căng thẳng địa chính trị và dữ liệu kinh tế phức tạp. Tuy nhiên, mặc dù môi trường vĩ mô khắc nghiệt, tài sản rủi ro lại phục hồi mạnh mẽ. Chỉ số chứng khoán Mỹ đều tăng điểm, Nasdaq 100 và S&P 500 đều lập kỷ lục mới. Bitcoin trong tháng đã có lúc giảm xuống dưới 100.000 USD, nhưng sau đó đã phục hồi mạnh mẽ, tăng 2,84% trong tháng. So với đó, toàn bộ thị trường tiền điện tử giảm 2,03%, Ethereum biến động mạnh, không đạt hiệu suất như các tài sản chủ yếu khác, ghi nhận mức giảm 2,41%.
Đầu tháng, thị trường nhìn chung lạc quan, các nhà đầu tư có thái độ tích cực đối với dữ liệu vĩ mô và tình hình địa chính trị. Quan hệ thương mại Mỹ-Trung mặc dù có lúc căng thẳng, nhưng sau cuộc gọi giữa các nhà lãnh đạo hai nước đã giảm bớt. Chỉ số PMI sản xuất của Trung Quốc giảm xuống mức thấp nhất trong những năm gần đây, OECD lại hạ dự báo tăng trưởng toàn cầu. Về phía Mỹ, dữ liệu kinh tế có điều tốt điều xấu: số việc làm phi nông nghiệp vượt kỳ vọng, tỷ lệ thất nghiệp ổn định, số người nộp đơn xin trợ cấp thất nghiệp giảm bất ngờ, doanh thu bán lẻ thì có xu hướng giảm. CPI tháng 6 lại thấp hơn kỳ vọng, củng cố quan điểm về việc lạm phát đang hạ nhiệt. Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) tháng 6 của Cục Dự trữ Liên bang giữ nguyên chính sách lần thứ tư liên tiếp, cho biết cần chờ thêm tín hiệu rõ ràng về lạm phát và thị trường việc làm.
Thị trường tiền điện tử đã trải qua nhiều cú sốc ngắn hạn vào tháng 6, bao gồm những cuộc tranh luận công khai về chính sách thuế từ các nhân vật quan trọng, cũng như tình hình địa chính trị tạm thời gia tăng. Trong tuần thứ hai từ cuối tháng 6, sau khi thị trường chịu áp lực, Bitcoin đã phục hồi nhờ cảm xúc thị trường được cải thiện và sự tham gia của các tổ chức tăng lên. Dòng tiền ròng vào Bitcoin ETF trong tháng 6 đã vượt qua 4 tỷ USD. Ethereum thì phải đối mặt với biến động lớn hơn và sự điều chỉnh sâu hơn, lý do cụ thể vẫn chưa rõ ràng. Đồng thời, chiến lược tài sản tiền điện tử đang thu hút sự chú ý, nhiều công ty bắt đầu mở rộng vị thế sang các tài sản phi Bitcoin như ETH, SOL, BNB, cho thấy mức độ chấp nhận của thị trường đối với chiến lược này đang gia tăng.
Địa chính trị đã trở thành tâm điểm vào cuối tháng 6. Vào ngày 13 tháng 6, hai quốc gia đã bùng nổ xung đột quân sự. Mặc dù tình hình đã có lúc leo thang, nhưng phản ứng ban đầu của thị trường vẫn ổn định. Sau khi Mỹ tiến hành không kích vào một quốc gia khác vào ngày 21 tháng 6, giá tài sản tiền điện tử đã giảm mạnh, trong khi thị trường chứng khoán Mỹ vẫn giữ ổn định. Thỏa thuận ngừng bắn được công bố vào ngày 24 tháng 6 đã làm giảm bớt nỗi lo lắng ngắn hạn của thị trường. Mặc dù vẫn có những vụ tấn công lẻ tẻ xảy ra, thị trường tiền điện tử đã dần phục hồi sau khi ngừng bắn, trong khi các tài sản trú ẩn truyền thống như vàng và dầu thô đã giảm, phản ánh lo ngại của thị trường về xung đột lâu dài đã giảm bớt.
Đa dạng hóa ngoài Bitcoin
Một xu hướng bất ngờ vào năm 2025 là các doanh nghiệp nhanh chóng áp dụng chiến lược kho bạc tiền điện tử, đặc biệt là vào tháng 6, xu hướng này đã tăng tốc đáng kể, số lượng doanh nghiệp liên quan gần như tăng gấp đôi. Về khối lượng giao dịch, quy mô mua Bitcoin của các công ty kho bạc tiền điện tử trong tháng 6 đã vượt quá tổng dòng vốn ròng của ETF Bitcoin giao ngay ở Mỹ trong tháng đó là 40 tỷ USD.
Mặc dù Bitcoin và Ethereum vẫn chiếm ưu thế, nhưng ngày càng nhiều doanh nghiệp bắt đầu phân bổ tài sản tiền điện tử rộng rãi hơn, như SOL, BNB, TRX và HYPE, cho thấy xu hướng đa dạng hóa ngoài các đồng tiền chính đang ngày càng gia tăng. Theo dữ liệu, trong số 53 công ty quỹ tiền điện tử đã được xác nhận hiện nay, 36 công ty tập trung vào BTC, 5 công ty phân bổ SOL, 3 công ty phân bổ XRP, 2 công ty lần lượt phân bổ ETH, BNB và HYPE, và còn lại 1 công ty phân bổ TRX, FET, cùng một danh mục đầu tư tiền điện tử tổng hợp.
Xu hướng này dự kiến sẽ tiếp tục, các công ty hiện tại tiếp tục thúc đẩy chiến lược này, thị trường cũng thể hiện sự sẵn sàng cung cấp đủ vốn và hỗ trợ đa dạng hóa tài sản.
Tuy nhiên, thị trường cũng bắt đầu nghi ngờ về chiến lược này, đặc biệt là một số công ty thông qua việc tài trợ bằng nợ để phân bổ tài sản tiền điện tử, gây ra lo ngại về rủi ro đòn bẩy tiềm ẩn. Hiện nay, trái phiếu chuyển đổi không có lãi suất hoặc lãi suất thấp được sử dụng rộng rãi, loại trái phiếu này đến hạn nếu "trong tiền", nhà đầu tư có thể lựa chọn chuyển đổi thành cổ phần công ty. Nhưng nếu "ngoài tiền", công ty sẽ phải hoàn trả gốc và lãi bằng tiền mặt, gây ra lo ngại về thanh khoản và khả năng chi trả. Một số công ty thậm chí không đủ tiền mặt để thanh toán lãi suất.
Trong trường hợp này, công ty thường có bốn lựa chọn đối phó:
Bán tài sản tiền điện tử để huy động vốn, có thể gây áp lực giảm giá lên thị trường, ảnh hưởng đến các công ty tài chính khác nắm giữ tài sản giống nhau;
Phát hành trái phiếu mới để trả nợ cũ, tương đương với tái tài trợ;
Phát hành cổ phiếu mới để huy động vốn, dùng để trả nợ hoặc mua thêm tài sản, phương thức này có rủi ro vỡ nợ thấp.
Nếu giá trị tài sản không đủ để thanh toán nợ, thì có thể xảy ra tình trạng vỡ nợ.
Con đường cuối cùng mà công ty lựa chọn sẽ phụ thuộc vào tình hình thị trường khi đến hạn. Nói chung, công ty chỉ có thể giải quyết vấn đề thông qua việc tái tài trợ khi thị trường cho phép.
So với đó, việc tăng cường tài sản tiền điện tử thông qua việc phát hành cổ phiếu có rủi ro nhỏ hơn, vì không liên quan đến nợ, không tạo ra nghĩa vụ hoàn trả bắt buộc, do đó trong cấu trúc rủi ro tổng thể dễ được thị trường chấp nhận hơn.
Theo báo cáo được phát hành vào ngày 4 tháng 6, lo ngại hiện tại về cấu trúc đòn bẩy trên thị trường có thể đã bị phóng đại. Hầu hết các công ty tài sản Bitcoin phát hành nợ sẽ đáo hạn từ tháng 6 năm 2027 đến tháng 9 năm 2028. Mặc dù ngành công nghiệp tiền điện tử đã từng có rủi ro hệ thống do đòn bẩy cao, nhưng hiện tại, cấu trúc nợ này không tạo ra mối đe dọa cấp bách. Tuy nhiên, cần lưu ý rằng nếu trong tương lai có nhiều công ty áp dụng chiến lược này và phát hành nợ ngắn hạn hơn, rủi ro tiềm ẩn sẽ dần dần tích tụ.
Ngành stablecoin đón nhận bước ngoặt
Tháng 6 năm 2025 sẽ trở thành một bước ngoặt quan trọng trong ngành stablecoin, chủ yếu được thúc đẩy bởi hai sự kiện lớn: một nhà phát hành stablecoin thành công niêm yết, và Thượng viện Hoa Kỳ thông qua một đạo luật, đây là đạo luật toàn diện đầu tiên về stablecoin trong lịch sử Hoa Kỳ.
Là nhà phát hành stablecoin lớn thứ hai toàn cầu, công ty này trở thành công ty stablecoin bản địa đầu tiên niêm yết công khai tại Mỹ, với giá cổ phiếu tăng hơn 6 lần vào tháng 6. Mặc dù mức tăng mạnh như vậy cho thấy giá IPO có thể bị định giá thấp, nhưng điều quan trọng hơn là sự công nhận của nhà đầu tư về vai trò cơ sở hạ tầng trong tương lai của stablecoin đã tăng lên đáng kể.
Vào ngày 25 tháng 6, dự luật này đã được thông qua tại Thượng viện với 68 phiếu thuận và 30 phiếu chống, đánh dấu một bước đột phá sau nhiều tháng bỏ phiếu quy trình và đấu tranh chính trị. Điều này bao gồm thất bại của một cuộc bỏ phiếu quy trình quan trọng vào ngày 8 tháng 5 do sự khác biệt vào phút cuối. Hiện tại, dự luật này đã được chuyển giao cho Hạ viện, có một số nghị sĩ đề xuất kết hợp nó vào một dự luật khác có phạm vi rộng hơn. Tuy nhiên, triển vọng hợp nhất vẫn không rõ ràng, đặc biệt là trong bối cảnh một nhân vật chính trị công khai bày tỏ sự phản đối.
Dưới sự thúc đẩy của quản lý, sự quan tâm của các doanh nghiệp đối với stablecoin ngày càng tăng. Các ông lớn bán lẻ của Mỹ đang xem xét phát hành stablecoin riêng; một gã khổng lồ thanh toán đang mở rộng hỗ trợ hệ sinh thái thông qua việc tích hợp sản phẩm stablecoin của nhiều công ty. Những công ty này không chỉ đua nhau phát hành stablecoin, mà còn hy vọng dẫn đầu về quy mô lưu thông và ứng dụng thực tế. Điểm chú ý của ngành đã chuyển từ "có thể phát hành hay không" sang "có thể triển khai hay không", sự thành công của stablecoin sẽ phụ thuộc vào mức độ thâm nhập của nó vào các tình huống thanh toán thực tế và phạm vi người dùng.
Trên phương diện quốc tế, xu hướng này cũng đang dần lan rộng. Ví dụ, một công ty đã nhận được giấy phép quản lý cho stablecoin của mình tại một khu vực nhất định, trong khi ngân hàng trung ương của một quốc gia cũng đang khám phá việc phát hành stablecoin gắn với đồng tiền quốc gia. Tuy nhiên, hiện tại, sự phát triển của Mỹ đang dẫn đầu.
Stablecoin chỉ là khởi đầu. Chúng đánh dấu giai đoạn đầu tiên đưa tiền pháp định truyền thống vào blockchain, thực hiện việc triển khai hạ tầng nhanh chóng, có khả năng tương tác 24/7. Giai đoạn tiếp theo sẽ tập trung vào việc đưa tài sản tài chính lên chuỗi, đầu tiên là token hóa cổ phiếu.
Một nền tảng giao dịch gần đây đã triển khai chức năng giao dịch mã hoá cho 200 cổ phiếu niêm yết tại châu Âu, trở thành nền tảng thí điểm để kiểm tra nhu cầu của người dùng và chất lượng thực hiện. Một nền tảng khác cũng đang tìm kiếm giấy phép quản lý tương ứng tại Mỹ để thúc đẩy việc ra mắt các sản phẩm tương tự. Những nỗ lực ban đầu này sẽ mở đường cho nhiều sản phẩm tài chính truyền thống lên chuỗi, dự kiến bước tiếp theo sẽ bao gồm các loại tài sản như tín dụng tư nhân và quỹ cấu trúc.
Tác động của xung đột địa chính trị đến thị trường là hạn chế
Cuộc xung đột bùng nổ vào ngày 13 tháng 6 năm 2025 kéo dài 12 ngày, mặc dù đã thu hút sự chú ý của dư luận toàn cầu, nhưng tác động lâu dài đến các tài sản rủi ro là hạn chế. Ở giai đoạn đầu của cuộc xung đột, thị trường tiền điện tử và thị trường chứng khoán phản ứng một cách nhẹ nhàng; nhưng sau khi chính phủ của một quốc gia khởi động hành động quân sự vào ngày 22 tháng 6, giá tài sản tiền điện tử đã giảm mạnh. Với thỏa thuận ngừng bắn được công bố vào ngày 24 tháng 6, giá đã phục hồi nhanh chóng. Mặc dù vào cuối tháng vẫn có những cuộc tấn công bằng tên lửa lẻ tẻ, chiến tranh vẫn chưa chính thức kết thúc, nhưng thị trường tổng thể đã phục hồi trở lại ổn định.
Trong thời gian này, giá Bitcoin đồng thời tăng lên cùng với thị trường chứng khoán Mỹ, không thể hiện thuộc tính phòng ngừa rủi ro. So với sự thể hiện của Bitcoin vào tháng 4 và tháng 5 khi bị coi là tài sản lưu trữ giá trị do thuế thương mại và căng thẳng trên thị trường trái phiếu toàn cầu, lần này có xu hướng logic tài sản rủi ro hơn. Bitcoin hoạt động tốt hơn vàng và toàn bộ thị trường tiền điện tử, một phần có thể được quy cho sự hỗ trợ mạnh mẽ từ các tổ chức, bao gồm dòng vốn hàng tháng vào ETF đạt 4 tỷ USD, các công ty tài chính tiếp tục mua vào, và sự xuất hiện của dấu hiệu mua vào từ chính phủ, cho thấy ảnh hưởng của các cú sốc địa chính trị đối với Bitcoin là tương đối ngắn hạn.
Cuộc xung đột này cũng đã gây ra sự chú ý trở lại của thị trường đối với cơ sở hạ tầng tiền điện tử địa phương của một quốc gia, đặc biệt là ngành khai thác Bitcoin. Theo ước tính năm 2021, khoảng 4,5% tổng lượng khai thác Bitcoin trên toàn cầu diễn ra ở quốc gia này, chủ yếu dựa vào điện giá rẻ được trợ cấp bởi chính phủ thanh toán bằng đồng nội tệ. Trong chu kỳ tăng giá của Bitcoin, cấu trúc này mang lại lợi nhuận đáng kể.
Sau các hoạt động quân sự, có tin đồn rằng một số mỏ của quốc gia này đã bị phá hủy, dẫn đến sự sụt giảm sức mạnh tính toán mạng. Tuy nhiên, sự biến động sức mạnh tính toán trong ngắn hạn thường có khả năng hơn do sự khác biệt về thời gian khối hoặc nhiễu dữ liệu, hiện vẫn chưa có bằng chứng rõ ràng cho thấy cuộc xung đột này đã gây ra thiệt hại hệ thống cho các cơ sở khai thác. Một lời giải thích khả thi khác là đợt sóng nhiệt ở vùng Đông Bắc Mỹ và Trung Tây đã buộc các thợ mỏ tạm thời giảm sản lượng.
Ngoài cơ sở hạ tầng, cuộc xung đột này còn gây ra cuộc thảo luận về vai trò của tiền điện tử trong hệ thống tài chính của quốc gia này. Từ lâu, quốc gia này đã thúc đẩy việc sử dụng tiền điện tử rộng rãi trong lĩnh vực tư nhân và kinh tế xám do lạm phát cao, các lệnh trừng phạt quốc tế và tỷ giá không ổn định đối với đô la Mỹ.
Dữ liệu trong quá khứ cho thấy, trong thời gian lãnh đạo của một tổ chức nào đó bị ám sát vào năm 2024 và trong nhiều lần giao tranh bằng tên lửa, dòng chảy tài sản tiền điện tử của quốc gia này đã tăng rõ rệt.
Bitcoin và một số chuỗi công khai từ lâu đã là mạng lưới blockchain chính được sử dụng ở quốc gia này, đặc biệt là chuỗi sau được dùng để chuyển tiền USDT ổn định. Tuy nhiên, trong vòng xung đột này, giao dịch và khối lượng thanh toán stablecoin trên chuỗi không có sự gia tăng đáng kể, cho thấy mô hình sử dụng tiền điện tử tổng thể không thay đổi do chiến sự, mà hoạt động trên chuỗi của những người nắm giữ ngắn hạn lại có phần giảm sút.
Mặc dù dữ liệu trên chuỗi không hiển thị bất thường đáng kể, nhưng ngành công nghiệp tiền điện tử đã nổi lên một cách tượng trưng trong cuộc xung đột này: sàn giao dịch tiền điện tử lớn nhất của quốc gia đã bị tấn công 9 triệu đô la trong thời gian xảy ra chiến tranh, kẻ tấn công là một tổ chức ủng hộ một quốc gia nào đó và để lại thông tin phản đối một tổ chức thông qua địa chỉ ví. Sàn giao dịch này trước đây đã liên quan đến dòng tiền của các thực thể liên kết với một tổ chức, cuộc tấn công lần này giống như một cuộc chiến tâm lý mạng hơn là một cuộc tấn công nhằm mục đích kiếm lợi.
Quốc gia này là một trong những nước bị mất giá đồng tiền nghiêm trọng nhất thế giới và lâu dài chịu lệnh trừng phạt. Đối với những xã hội như vậy, tài sản mã hóa thực sự đóng vai trò quan trọng trong việc lưu thông tiền tệ xuyên biên giới. Những gì nó thể hiện trong vòng xung đột này về mặt chính trị và mạng lưới, càng chứng tỏ rằng mã hóa đã trở thành một phần của hệ thống tài chính của một số quốc gia.
Các biến số quan trọng tháng 7 sẽ ảnh hưởng đến xu hướng vĩ mô và thị trường
Vào tháng 7 năm 2025, trọng tâm chú ý của thị trường sẽ tập trung vào một số sự kiện then chốt và các chỉ số vĩ mô, có thể ảnh hưởng đến việc định giá tài sản và tổng thể.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Bitcoin đạt đỉnh cao nhờ vào hai động lực: Thanh khoản dồi dào và sự bố trí của các tổ chức.
Bitcoin đạt đỉnh cao mới: Thanh khoản dồi dào và sự định hình của các tổ chức thúc đẩy kép
Bitcoin hôm nay đã vượt qua mốc 112.000 USD, một lần nữa thiết lập mức cao lịch sử. Đằng sau đợt tăng giá này là nhiều yếu tố tác động cùng nhau: đồng đô la tiếp tục suy yếu, thanh khoản toàn cầu dồi dào, và dòng vốn từ các tổ chức gia tăng. Bài viết này sẽ điểm lại những diễn biến gần đây của thị trường, phân tích tác động của xung đột địa chính trị và dữ liệu kinh tế đối với tài sản rủi ro, và khám phá sự thể hiện đặc biệt của Bitcoin trong đợt hồi phục này cũng như xu hướng tương lai.
Tổng quan thị trường tháng Sáu
Vào tháng 6 năm 2025, thị trường chìm trong bóng tối của sự không chắc chắn thương mại, căng thẳng địa chính trị và dữ liệu kinh tế phức tạp. Tuy nhiên, mặc dù môi trường vĩ mô khắc nghiệt, tài sản rủi ro lại phục hồi mạnh mẽ. Chỉ số chứng khoán Mỹ đều tăng điểm, Nasdaq 100 và S&P 500 đều lập kỷ lục mới. Bitcoin trong tháng đã có lúc giảm xuống dưới 100.000 USD, nhưng sau đó đã phục hồi mạnh mẽ, tăng 2,84% trong tháng. So với đó, toàn bộ thị trường tiền điện tử giảm 2,03%, Ethereum biến động mạnh, không đạt hiệu suất như các tài sản chủ yếu khác, ghi nhận mức giảm 2,41%.
Đầu tháng, thị trường nhìn chung lạc quan, các nhà đầu tư có thái độ tích cực đối với dữ liệu vĩ mô và tình hình địa chính trị. Quan hệ thương mại Mỹ-Trung mặc dù có lúc căng thẳng, nhưng sau cuộc gọi giữa các nhà lãnh đạo hai nước đã giảm bớt. Chỉ số PMI sản xuất của Trung Quốc giảm xuống mức thấp nhất trong những năm gần đây, OECD lại hạ dự báo tăng trưởng toàn cầu. Về phía Mỹ, dữ liệu kinh tế có điều tốt điều xấu: số việc làm phi nông nghiệp vượt kỳ vọng, tỷ lệ thất nghiệp ổn định, số người nộp đơn xin trợ cấp thất nghiệp giảm bất ngờ, doanh thu bán lẻ thì có xu hướng giảm. CPI tháng 6 lại thấp hơn kỳ vọng, củng cố quan điểm về việc lạm phát đang hạ nhiệt. Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) tháng 6 của Cục Dự trữ Liên bang giữ nguyên chính sách lần thứ tư liên tiếp, cho biết cần chờ thêm tín hiệu rõ ràng về lạm phát và thị trường việc làm.
Thị trường tiền điện tử đã trải qua nhiều cú sốc ngắn hạn vào tháng 6, bao gồm những cuộc tranh luận công khai về chính sách thuế từ các nhân vật quan trọng, cũng như tình hình địa chính trị tạm thời gia tăng. Trong tuần thứ hai từ cuối tháng 6, sau khi thị trường chịu áp lực, Bitcoin đã phục hồi nhờ cảm xúc thị trường được cải thiện và sự tham gia của các tổ chức tăng lên. Dòng tiền ròng vào Bitcoin ETF trong tháng 6 đã vượt qua 4 tỷ USD. Ethereum thì phải đối mặt với biến động lớn hơn và sự điều chỉnh sâu hơn, lý do cụ thể vẫn chưa rõ ràng. Đồng thời, chiến lược tài sản tiền điện tử đang thu hút sự chú ý, nhiều công ty bắt đầu mở rộng vị thế sang các tài sản phi Bitcoin như ETH, SOL, BNB, cho thấy mức độ chấp nhận của thị trường đối với chiến lược này đang gia tăng.
Địa chính trị đã trở thành tâm điểm vào cuối tháng 6. Vào ngày 13 tháng 6, hai quốc gia đã bùng nổ xung đột quân sự. Mặc dù tình hình đã có lúc leo thang, nhưng phản ứng ban đầu của thị trường vẫn ổn định. Sau khi Mỹ tiến hành không kích vào một quốc gia khác vào ngày 21 tháng 6, giá tài sản tiền điện tử đã giảm mạnh, trong khi thị trường chứng khoán Mỹ vẫn giữ ổn định. Thỏa thuận ngừng bắn được công bố vào ngày 24 tháng 6 đã làm giảm bớt nỗi lo lắng ngắn hạn của thị trường. Mặc dù vẫn có những vụ tấn công lẻ tẻ xảy ra, thị trường tiền điện tử đã dần phục hồi sau khi ngừng bắn, trong khi các tài sản trú ẩn truyền thống như vàng và dầu thô đã giảm, phản ánh lo ngại của thị trường về xung đột lâu dài đã giảm bớt.
Đa dạng hóa ngoài Bitcoin
Một xu hướng bất ngờ vào năm 2025 là các doanh nghiệp nhanh chóng áp dụng chiến lược kho bạc tiền điện tử, đặc biệt là vào tháng 6, xu hướng này đã tăng tốc đáng kể, số lượng doanh nghiệp liên quan gần như tăng gấp đôi. Về khối lượng giao dịch, quy mô mua Bitcoin của các công ty kho bạc tiền điện tử trong tháng 6 đã vượt quá tổng dòng vốn ròng của ETF Bitcoin giao ngay ở Mỹ trong tháng đó là 40 tỷ USD.
Mặc dù Bitcoin và Ethereum vẫn chiếm ưu thế, nhưng ngày càng nhiều doanh nghiệp bắt đầu phân bổ tài sản tiền điện tử rộng rãi hơn, như SOL, BNB, TRX và HYPE, cho thấy xu hướng đa dạng hóa ngoài các đồng tiền chính đang ngày càng gia tăng. Theo dữ liệu, trong số 53 công ty quỹ tiền điện tử đã được xác nhận hiện nay, 36 công ty tập trung vào BTC, 5 công ty phân bổ SOL, 3 công ty phân bổ XRP, 2 công ty lần lượt phân bổ ETH, BNB và HYPE, và còn lại 1 công ty phân bổ TRX, FET, cùng một danh mục đầu tư tiền điện tử tổng hợp.
Xu hướng này dự kiến sẽ tiếp tục, các công ty hiện tại tiếp tục thúc đẩy chiến lược này, thị trường cũng thể hiện sự sẵn sàng cung cấp đủ vốn và hỗ trợ đa dạng hóa tài sản.
Tuy nhiên, thị trường cũng bắt đầu nghi ngờ về chiến lược này, đặc biệt là một số công ty thông qua việc tài trợ bằng nợ để phân bổ tài sản tiền điện tử, gây ra lo ngại về rủi ro đòn bẩy tiềm ẩn. Hiện nay, trái phiếu chuyển đổi không có lãi suất hoặc lãi suất thấp được sử dụng rộng rãi, loại trái phiếu này đến hạn nếu "trong tiền", nhà đầu tư có thể lựa chọn chuyển đổi thành cổ phần công ty. Nhưng nếu "ngoài tiền", công ty sẽ phải hoàn trả gốc và lãi bằng tiền mặt, gây ra lo ngại về thanh khoản và khả năng chi trả. Một số công ty thậm chí không đủ tiền mặt để thanh toán lãi suất.
Trong trường hợp này, công ty thường có bốn lựa chọn đối phó:
Con đường cuối cùng mà công ty lựa chọn sẽ phụ thuộc vào tình hình thị trường khi đến hạn. Nói chung, công ty chỉ có thể giải quyết vấn đề thông qua việc tái tài trợ khi thị trường cho phép.
So với đó, việc tăng cường tài sản tiền điện tử thông qua việc phát hành cổ phiếu có rủi ro nhỏ hơn, vì không liên quan đến nợ, không tạo ra nghĩa vụ hoàn trả bắt buộc, do đó trong cấu trúc rủi ro tổng thể dễ được thị trường chấp nhận hơn.
Theo báo cáo được phát hành vào ngày 4 tháng 6, lo ngại hiện tại về cấu trúc đòn bẩy trên thị trường có thể đã bị phóng đại. Hầu hết các công ty tài sản Bitcoin phát hành nợ sẽ đáo hạn từ tháng 6 năm 2027 đến tháng 9 năm 2028. Mặc dù ngành công nghiệp tiền điện tử đã từng có rủi ro hệ thống do đòn bẩy cao, nhưng hiện tại, cấu trúc nợ này không tạo ra mối đe dọa cấp bách. Tuy nhiên, cần lưu ý rằng nếu trong tương lai có nhiều công ty áp dụng chiến lược này và phát hành nợ ngắn hạn hơn, rủi ro tiềm ẩn sẽ dần dần tích tụ.
Ngành stablecoin đón nhận bước ngoặt
Tháng 6 năm 2025 sẽ trở thành một bước ngoặt quan trọng trong ngành stablecoin, chủ yếu được thúc đẩy bởi hai sự kiện lớn: một nhà phát hành stablecoin thành công niêm yết, và Thượng viện Hoa Kỳ thông qua một đạo luật, đây là đạo luật toàn diện đầu tiên về stablecoin trong lịch sử Hoa Kỳ.
Là nhà phát hành stablecoin lớn thứ hai toàn cầu, công ty này trở thành công ty stablecoin bản địa đầu tiên niêm yết công khai tại Mỹ, với giá cổ phiếu tăng hơn 6 lần vào tháng 6. Mặc dù mức tăng mạnh như vậy cho thấy giá IPO có thể bị định giá thấp, nhưng điều quan trọng hơn là sự công nhận của nhà đầu tư về vai trò cơ sở hạ tầng trong tương lai của stablecoin đã tăng lên đáng kể.
Vào ngày 25 tháng 6, dự luật này đã được thông qua tại Thượng viện với 68 phiếu thuận và 30 phiếu chống, đánh dấu một bước đột phá sau nhiều tháng bỏ phiếu quy trình và đấu tranh chính trị. Điều này bao gồm thất bại của một cuộc bỏ phiếu quy trình quan trọng vào ngày 8 tháng 5 do sự khác biệt vào phút cuối. Hiện tại, dự luật này đã được chuyển giao cho Hạ viện, có một số nghị sĩ đề xuất kết hợp nó vào một dự luật khác có phạm vi rộng hơn. Tuy nhiên, triển vọng hợp nhất vẫn không rõ ràng, đặc biệt là trong bối cảnh một nhân vật chính trị công khai bày tỏ sự phản đối.
Dưới sự thúc đẩy của quản lý, sự quan tâm của các doanh nghiệp đối với stablecoin ngày càng tăng. Các ông lớn bán lẻ của Mỹ đang xem xét phát hành stablecoin riêng; một gã khổng lồ thanh toán đang mở rộng hỗ trợ hệ sinh thái thông qua việc tích hợp sản phẩm stablecoin của nhiều công ty. Những công ty này không chỉ đua nhau phát hành stablecoin, mà còn hy vọng dẫn đầu về quy mô lưu thông và ứng dụng thực tế. Điểm chú ý của ngành đã chuyển từ "có thể phát hành hay không" sang "có thể triển khai hay không", sự thành công của stablecoin sẽ phụ thuộc vào mức độ thâm nhập của nó vào các tình huống thanh toán thực tế và phạm vi người dùng.
Trên phương diện quốc tế, xu hướng này cũng đang dần lan rộng. Ví dụ, một công ty đã nhận được giấy phép quản lý cho stablecoin của mình tại một khu vực nhất định, trong khi ngân hàng trung ương của một quốc gia cũng đang khám phá việc phát hành stablecoin gắn với đồng tiền quốc gia. Tuy nhiên, hiện tại, sự phát triển của Mỹ đang dẫn đầu.
Stablecoin chỉ là khởi đầu. Chúng đánh dấu giai đoạn đầu tiên đưa tiền pháp định truyền thống vào blockchain, thực hiện việc triển khai hạ tầng nhanh chóng, có khả năng tương tác 24/7. Giai đoạn tiếp theo sẽ tập trung vào việc đưa tài sản tài chính lên chuỗi, đầu tiên là token hóa cổ phiếu.
Một nền tảng giao dịch gần đây đã triển khai chức năng giao dịch mã hoá cho 200 cổ phiếu niêm yết tại châu Âu, trở thành nền tảng thí điểm để kiểm tra nhu cầu của người dùng và chất lượng thực hiện. Một nền tảng khác cũng đang tìm kiếm giấy phép quản lý tương ứng tại Mỹ để thúc đẩy việc ra mắt các sản phẩm tương tự. Những nỗ lực ban đầu này sẽ mở đường cho nhiều sản phẩm tài chính truyền thống lên chuỗi, dự kiến bước tiếp theo sẽ bao gồm các loại tài sản như tín dụng tư nhân và quỹ cấu trúc.
Tác động của xung đột địa chính trị đến thị trường là hạn chế
Cuộc xung đột bùng nổ vào ngày 13 tháng 6 năm 2025 kéo dài 12 ngày, mặc dù đã thu hút sự chú ý của dư luận toàn cầu, nhưng tác động lâu dài đến các tài sản rủi ro là hạn chế. Ở giai đoạn đầu của cuộc xung đột, thị trường tiền điện tử và thị trường chứng khoán phản ứng một cách nhẹ nhàng; nhưng sau khi chính phủ của một quốc gia khởi động hành động quân sự vào ngày 22 tháng 6, giá tài sản tiền điện tử đã giảm mạnh. Với thỏa thuận ngừng bắn được công bố vào ngày 24 tháng 6, giá đã phục hồi nhanh chóng. Mặc dù vào cuối tháng vẫn có những cuộc tấn công bằng tên lửa lẻ tẻ, chiến tranh vẫn chưa chính thức kết thúc, nhưng thị trường tổng thể đã phục hồi trở lại ổn định.
Trong thời gian này, giá Bitcoin đồng thời tăng lên cùng với thị trường chứng khoán Mỹ, không thể hiện thuộc tính phòng ngừa rủi ro. So với sự thể hiện của Bitcoin vào tháng 4 và tháng 5 khi bị coi là tài sản lưu trữ giá trị do thuế thương mại và căng thẳng trên thị trường trái phiếu toàn cầu, lần này có xu hướng logic tài sản rủi ro hơn. Bitcoin hoạt động tốt hơn vàng và toàn bộ thị trường tiền điện tử, một phần có thể được quy cho sự hỗ trợ mạnh mẽ từ các tổ chức, bao gồm dòng vốn hàng tháng vào ETF đạt 4 tỷ USD, các công ty tài chính tiếp tục mua vào, và sự xuất hiện của dấu hiệu mua vào từ chính phủ, cho thấy ảnh hưởng của các cú sốc địa chính trị đối với Bitcoin là tương đối ngắn hạn.
Cuộc xung đột này cũng đã gây ra sự chú ý trở lại của thị trường đối với cơ sở hạ tầng tiền điện tử địa phương của một quốc gia, đặc biệt là ngành khai thác Bitcoin. Theo ước tính năm 2021, khoảng 4,5% tổng lượng khai thác Bitcoin trên toàn cầu diễn ra ở quốc gia này, chủ yếu dựa vào điện giá rẻ được trợ cấp bởi chính phủ thanh toán bằng đồng nội tệ. Trong chu kỳ tăng giá của Bitcoin, cấu trúc này mang lại lợi nhuận đáng kể.
Sau các hoạt động quân sự, có tin đồn rằng một số mỏ của quốc gia này đã bị phá hủy, dẫn đến sự sụt giảm sức mạnh tính toán mạng. Tuy nhiên, sự biến động sức mạnh tính toán trong ngắn hạn thường có khả năng hơn do sự khác biệt về thời gian khối hoặc nhiễu dữ liệu, hiện vẫn chưa có bằng chứng rõ ràng cho thấy cuộc xung đột này đã gây ra thiệt hại hệ thống cho các cơ sở khai thác. Một lời giải thích khả thi khác là đợt sóng nhiệt ở vùng Đông Bắc Mỹ và Trung Tây đã buộc các thợ mỏ tạm thời giảm sản lượng.
Ngoài cơ sở hạ tầng, cuộc xung đột này còn gây ra cuộc thảo luận về vai trò của tiền điện tử trong hệ thống tài chính của quốc gia này. Từ lâu, quốc gia này đã thúc đẩy việc sử dụng tiền điện tử rộng rãi trong lĩnh vực tư nhân và kinh tế xám do lạm phát cao, các lệnh trừng phạt quốc tế và tỷ giá không ổn định đối với đô la Mỹ.
Dữ liệu trong quá khứ cho thấy, trong thời gian lãnh đạo của một tổ chức nào đó bị ám sát vào năm 2024 và trong nhiều lần giao tranh bằng tên lửa, dòng chảy tài sản tiền điện tử của quốc gia này đã tăng rõ rệt.
Bitcoin và một số chuỗi công khai từ lâu đã là mạng lưới blockchain chính được sử dụng ở quốc gia này, đặc biệt là chuỗi sau được dùng để chuyển tiền USDT ổn định. Tuy nhiên, trong vòng xung đột này, giao dịch và khối lượng thanh toán stablecoin trên chuỗi không có sự gia tăng đáng kể, cho thấy mô hình sử dụng tiền điện tử tổng thể không thay đổi do chiến sự, mà hoạt động trên chuỗi của những người nắm giữ ngắn hạn lại có phần giảm sút.
Mặc dù dữ liệu trên chuỗi không hiển thị bất thường đáng kể, nhưng ngành công nghiệp tiền điện tử đã nổi lên một cách tượng trưng trong cuộc xung đột này: sàn giao dịch tiền điện tử lớn nhất của quốc gia đã bị tấn công 9 triệu đô la trong thời gian xảy ra chiến tranh, kẻ tấn công là một tổ chức ủng hộ một quốc gia nào đó và để lại thông tin phản đối một tổ chức thông qua địa chỉ ví. Sàn giao dịch này trước đây đã liên quan đến dòng tiền của các thực thể liên kết với một tổ chức, cuộc tấn công lần này giống như một cuộc chiến tâm lý mạng hơn là một cuộc tấn công nhằm mục đích kiếm lợi.
Quốc gia này là một trong những nước bị mất giá đồng tiền nghiêm trọng nhất thế giới và lâu dài chịu lệnh trừng phạt. Đối với những xã hội như vậy, tài sản mã hóa thực sự đóng vai trò quan trọng trong việc lưu thông tiền tệ xuyên biên giới. Những gì nó thể hiện trong vòng xung đột này về mặt chính trị và mạng lưới, càng chứng tỏ rằng mã hóa đã trở thành một phần của hệ thống tài chính của một số quốc gia.
Các biến số quan trọng tháng 7 sẽ ảnh hưởng đến xu hướng vĩ mô và thị trường
Vào tháng 7 năm 2025, trọng tâm chú ý của thị trường sẽ tập trung vào một số sự kiện then chốt và các chỉ số vĩ mô, có thể ảnh hưởng đến việc định giá tài sản và tổng thể.