Circle nộp hồ sơ IPO: Phân tích tài chính, kinh doanh và chiến lược
Vào ngày 1 tháng 4 năm 2025, Circle Internet Financial đã nộp hồ sơ S-1 cho Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ, với kế hoạch niêm yết trên sàn NYSE, mã chứng khoán "CRCL". Công ty này, với đồng tiền ổn định USDC là cốt lõi, trước đó đã cố gắng niêm yết thông qua SPAC vào năm 2022 nhưng không thành công, nay trở lại với dữ liệu tài chính và mục tiêu chiến lược rõ ràng hơn. Bài viết này sẽ phân tích hồ sơ chào bán chứng khoán này, khám phá logic bên trong của Circle và tác động tiềm năng của nó.
Một, Tình hình tài chính của Circle
1.1 Mâu thuẫn giữa tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận giảm
Dữ liệu tài chính của Circle cho thấy tình hình tăng trưởng và áp lực cùng tồn tại. Năm 2024, tổng doanh thu và doanh thu dự trữ đạt 1,676 triệu USD, tăng 16% so với năm trước. Tuy nhiên, lợi nhuận ròng đã giảm từ 268 triệu USD xuống còn 156 triệu USD, giảm 42%.
Tăng trưởng doanh thu chủ yếu được thúc đẩy bởi doanh thu từ dự trữ, đạt 1.661 triệu USD vào năm 2024, chiếm 99% tổng doanh thu. Điều này nhờ vào sự gia tăng đáng kể trong lưu thông USDC - tính đến tháng 3 năm 2025, lưu thông đạt 32 tỷ USD, tăng trưởng 36% so với năm trước. Tuy nhiên, áp lực từ chi phí không thể bị bỏ qua. Chi phí phân phối và giao dịch đã tăng từ 720 triệu USD lên 1.011 triệu USD, tăng 40%, chi phí hoạt động cũng tăng từ 453 triệu USD lên 492 triệu USD, trong đó chi phí hành chính chung từ 100 triệu USD tăng lên 137 triệu USD.
1.2 Phân tích doanh thu dự trữ
Doanh thu dự trữ là trụ cột chính của Circle, đạt 1,661 triệu đô la vào năm 2024, chiếm 99% tổng doanh thu. Phần doanh thu này đến từ lợi tức lãi suất từ việc quản lý tài sản dự trữ USDC. USDC là một stablecoin gắn với đô la Mỹ theo tỷ lệ 1:1, mỗi khi phát hành 1 USDC, có 1 đô la hỗ trợ phía sau. Tính đến tháng 3 năm 2025, lượng lưu thông 32 tỷ đô la có nghĩa là có tài sản dự trữ tương ứng, các tài sản này được đầu tư vào các công cụ có rủi ro thấp, bao gồm trái phiếu chính phủ Mỹ (85% được quản lý bởi một quỹ chuyên dụng của một công ty quản lý tài sản) và tiền mặt (10-20% được lưu trữ tại các ngân hàng quan trọng toàn cầu).
Lấy năm 2024 làm ví dụ, giả sử quy mô dự trữ trung bình là 31 tỷ USD, lãi suất trái phiếu chính phủ theo dữ liệu của Bộ Tài chính Mỹ là 5.35%, lãi suất hàng năm khoảng 1.659 tỷ USD, gần như khớp với con số thực tế là 1.661 tỷ USD. Tuy nhiên, đáng lưu ý là Circle phải chia sẻ khoản thu nhập này với một nền tảng giao dịch. Điều này giải thích tại sao thu nhập ròng tương đối thấp.
1.3 Tình hình tài sản và tính thanh khoản
Cấu trúc tài sản của Circle chú trọng vào tính thanh khoản và tính minh bạch. 85% dự trữ USDC được đầu tư vào trái phiếu chính phủ, 10-20% là tiền mặt, được gửi tại các ngân hàng hàng đầu, báo cáo công khai hàng tháng tăng cường lòng tin. Tuy nhiên, thu nhập lãi từ tiền mặt và đầu tư ngắn hạn của công ty là âm, vào năm 2024 là -34.712 triệu USD, có thể bị ảnh hưởng bởi phí quản lý. Cơ sở tài chính của Circle rất vững chắc, nhưng ảnh hưởng từ môi trường bên ngoài không thể bị xem nhẹ.
Hai, Phân tích mô hình kinh doanh Circle
Vị trí cốt lõi của 2.1 USDC
Doanh nghiệp của Circle lấy USDC làm cốt lõi, đồng stablecoin này đứng thứ hai trên toàn cầu. Theo dữ liệu từ một nền tảng dữ liệu, tổng lượng USDC lưu hành là 60,1 tỷ USD, chiếm khoảng 26% thị phần, chỉ sau một đồng stablecoin nổi tiếng nào đó. USDC được ứng dụng rộng rãi trong thanh toán, chuyển tiền xuyên biên giới và tài chính phi tập trung (DeFi), sử dụng công nghệ blockchain để thực hiện giao dịch nhanh chóng và chi phí thấp, vượt trội hơn so với hệ thống thanh toán truyền thống.
Lợi thế của USDC nằm ở sự tuân thủ và tính minh bạch. Nó tuân thủ quy định MiCA của Liên minh châu Âu, được cấp phép EMI tại Pháp vào tháng 7 năm 2024, và báo cáo dự trữ hàng tháng được xác thực bởi cơ quan kiểm toán. Trong nguồn thu nhập, 99% đến từ lãi dự trữ (1,661 triệu USD), phí giao dịch và thu nhập khác chỉ là 15.169 triệu USD, chiếm tỷ lệ rất nhỏ.
2.2 Thử nghiệm đa dạng
Ngoài USDC, Circle còn đang phát triển ví kỹ thuật số, cầu nối chuỗi chéo và chuỗi công cộng Layer 2 tự phát triển, nhằm nâng cao các tình huống sử dụng và khả năng mở rộng của USDC. Các hoạt động này hiện tại có đóng góp doanh thu hạn chế, được bao gồm trong doanh thu khác 15.169 triệu USD. Dù vậy, chúng đại diện cho tiềm năng tăng trưởng trong tương lai, nhưng chi phí đầu tư cao cho phát triển công nghệ có thể tạo gánh nặng chi phí trong ngắn hạn.
2.3 Mối quan hệ với một nền tảng giao dịch nào đó
Mối quan hệ giữa Circle và một nền tảng giao dịch nổi tiếng có phần kịch tính. Hai bên đã cùng nhau thành lập một liên minh quản lý USDC. Vào năm 2023, Circle đã mua lại cổ phần của nền tảng này với giá 210 triệu USD, độc quyền liên minh, nhưng thỏa thuận phân chia doanh thu vẫn được duy trì cho đến nay. Nền tảng này chiếm 50% doanh thu dự trữ, dẫn đến chi phí phân phối lên tới 1,011 triệu USD vào năm 2024. Đây vừa là di sản của sự hợp tác, vừa là gánh nặng lợi nhuận, liệu có điều chỉnh phân chia trong tương lai là điều đáng được chú ý.
Ba, ý định chiến lược khi niêm yết
3.1 Vốn và Mở rộng
IPO của Circle nhằm huy động vốn, dự kiến thuần là X triệu USD (tùy thuộc vào giá phát hành), một phần dùng để thanh toán thuế RSU, phần còn lại được đầu tư vào vốn vận hành, phát triển sản phẩm và các khoản mua lại tiềm năng. Thị phần USDC chỉ 26%, thấp hơn nhiều so với 67% của một đồng stablecoin nổi tiếng nào đó, Circle rõ ràng muốn tăng tốc mở rộng thông qua việc huy động vốn, chẳng hạn như thúc đẩy chuỗi công cộng Layer 2 và thâm nhập thị trường toàn cầu.
3.2 Đối phó với quy định và nâng cao uy tín
Quản lý stablecoin của Mỹ ngày càng trở nên nghiêm ngặt, Circle đã di chuyển trụ sở chính đến Mỹ và chọn niêm yết, chủ động chấp nhận các yêu cầu công khai của SEC. Việc công khai dữ liệu tài chính và dự trữ không chỉ đáp ứng mong đợi của cơ quan quản lý mà còn có thể tăng cường niềm tin từ các tổ chức. Chiến lược minh bạch này khá thông minh trong ngành công nghiệp tiền điện tử, có thể giúp Circle giành được nhiều đối tác tài chính truyền thống hơn.
3.3 Cổ đông và tính thanh khoản
Cấu trúc quyền sở hữu của Circle được chia thành loại A (1 phiếu/cổ phiếu), loại B (5 phiếu/cổ phiếu, giới hạn 30%) và loại C (không có quyền biểu quyết), người sáng lập giữ quyền kiểm soát. Việc niêm yết cũng sẽ cung cấp tính thanh khoản cho các nhà đầu tư sớm và nhân viên, giao dịch trên thị trường thứ cấp (định giá 40-50 tỷ USD) đã cho thấy nhu cầu. IPO vừa là việc huy động vốn, vừa là hành động cân bằng lợi ích của các cổ đông.
Bốn, những gợi ý cho ngành công nghiệp tiền điện tử
4.1 Thiết lập tiêu chuẩn cho ngành
IPO của Circle đã mở ra con đường thoái vốn truyền thống cho các công ty tiền điện tử. Trước đây, ICO và huy động vốn riêng tư là chính, nhưng rủi ro cao, tính thanh khoản kém. Circle đã chứng minh tính khả thi của thị trường công cộng thông qua IPO, điều này có thể tăng cường niềm tin của các nhà đầu tư mạo hiểm (VC), thu hút nhiều vốn hơn vào các công ty khởi nghiệp tiền điện tử, thúc đẩy sự phát triển của ngành.
4.2 Khả năng của cách chơi sáng tạo
Nếu Circle thành công, các công ty khác có thể bắt chước, chẳng hạn như nhanh chóng gia nhập thị trường thông qua SPAC hoặc niêm yết trực tiếp. Mã hóa cổ phiếu, giao dịch trên blockchain, hoặc kết hợp với DeFi (chẳng hạn như dùng cho vay hoặc staking) đều là những cách chơi mới tiềm năng. Những mô hình này có thể làm mờ ranh giới giữa tài chính truyền thống và tài chính tiền điện tử, mang lại cơ hội mới cho các nhà đầu tư.
4.3 Rủi ro và thách thức
Tuy nhiên, việc niêm yết không phải là một con đường trải đầy hoa. Thị trường cổ phiếu công nghệ gần đây ảm đạm có thể khiến giá niêm yết thấp, và sự không chắc chắn về quy định (như việc siết chặt luật pháp về stablecoin) cũng tạo ra mối đe dọa. Sự thành bại của Circle sẽ kiểm tra khả năng thích ứng của các công ty tiền điện tử trong thị trường truyền thống.
Kết luận
IPO của Circle thể hiện sức mạnh tài chính, tham vọng kinh doanh và khát vọng ngành nghề của mình. Dự trữ doanh thu là huyết mạch của họ, nhưng việc phụ thuộc vào chia sẻ và lãi suất của một nền tảng giao dịch nào đó là một nguy cơ. Nếu niêm yết thành công, Circle không chỉ củng cố vị thế của mình trên thị trường stablecoin mà còn có thể mở ra cánh cửa cho ngành công nghiệp tiền điện tử vào tài chính truyền thống, mang lại vốn và đổi mới công nghệ. Từ tuân thủ đến lộ trình thoái vốn, câu chuyện của Circle vừa là sự thể hiện của cơ hội, vừa là lời nhắc nhở về rủi ro. Tại giao điểm của tiền điện tử và tài chính truyền thống, bước tiếp theo của họ thật sự đáng mong đợi.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
10 thích
Phần thưởng
10
4
Chia sẻ
Bình luận
0/400
BasementAlchemist
· 9giờ trước
Thật kỳ lạ, lợi nhuận ròng vẫn giảm.
Xem bản gốcTrả lời0
OfflineNewbie
· 9giờ trước
Nếu đã phân tán thì cứ để đó đã.
Xem bản gốcTrả lời0
LazyDevMiner
· 9giờ trước
99% đều là thu nhập từ dự trữ.
Xem bản gốcTrả lời0
Hash_Bandit
· 9giờ trước
đã xem bộ phim này trước đây... sẽ cần nhiều hơn chỉ là lợi suất stablecoin để khai thác những khoản lợi nhuận đó
Giải thích bản cáo bạch niêm yết Circle: Doanh thu từ dự trữ USDC chiếm 99%, ảnh hưởng của việc chia sẻ doanh thu với nền tảng đến lợi nhuận.
Circle nộp hồ sơ IPO: Phân tích tài chính, kinh doanh và chiến lược
Vào ngày 1 tháng 4 năm 2025, Circle Internet Financial đã nộp hồ sơ S-1 cho Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ, với kế hoạch niêm yết trên sàn NYSE, mã chứng khoán "CRCL". Công ty này, với đồng tiền ổn định USDC là cốt lõi, trước đó đã cố gắng niêm yết thông qua SPAC vào năm 2022 nhưng không thành công, nay trở lại với dữ liệu tài chính và mục tiêu chiến lược rõ ràng hơn. Bài viết này sẽ phân tích hồ sơ chào bán chứng khoán này, khám phá logic bên trong của Circle và tác động tiềm năng của nó.
Một, Tình hình tài chính của Circle
1.1 Mâu thuẫn giữa tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận giảm
Dữ liệu tài chính của Circle cho thấy tình hình tăng trưởng và áp lực cùng tồn tại. Năm 2024, tổng doanh thu và doanh thu dự trữ đạt 1,676 triệu USD, tăng 16% so với năm trước. Tuy nhiên, lợi nhuận ròng đã giảm từ 268 triệu USD xuống còn 156 triệu USD, giảm 42%.
Tăng trưởng doanh thu chủ yếu được thúc đẩy bởi doanh thu từ dự trữ, đạt 1.661 triệu USD vào năm 2024, chiếm 99% tổng doanh thu. Điều này nhờ vào sự gia tăng đáng kể trong lưu thông USDC - tính đến tháng 3 năm 2025, lưu thông đạt 32 tỷ USD, tăng trưởng 36% so với năm trước. Tuy nhiên, áp lực từ chi phí không thể bị bỏ qua. Chi phí phân phối và giao dịch đã tăng từ 720 triệu USD lên 1.011 triệu USD, tăng 40%, chi phí hoạt động cũng tăng từ 453 triệu USD lên 492 triệu USD, trong đó chi phí hành chính chung từ 100 triệu USD tăng lên 137 triệu USD.
1.2 Phân tích doanh thu dự trữ
Doanh thu dự trữ là trụ cột chính của Circle, đạt 1,661 triệu đô la vào năm 2024, chiếm 99% tổng doanh thu. Phần doanh thu này đến từ lợi tức lãi suất từ việc quản lý tài sản dự trữ USDC. USDC là một stablecoin gắn với đô la Mỹ theo tỷ lệ 1:1, mỗi khi phát hành 1 USDC, có 1 đô la hỗ trợ phía sau. Tính đến tháng 3 năm 2025, lượng lưu thông 32 tỷ đô la có nghĩa là có tài sản dự trữ tương ứng, các tài sản này được đầu tư vào các công cụ có rủi ro thấp, bao gồm trái phiếu chính phủ Mỹ (85% được quản lý bởi một quỹ chuyên dụng của một công ty quản lý tài sản) và tiền mặt (10-20% được lưu trữ tại các ngân hàng quan trọng toàn cầu).
Lấy năm 2024 làm ví dụ, giả sử quy mô dự trữ trung bình là 31 tỷ USD, lãi suất trái phiếu chính phủ theo dữ liệu của Bộ Tài chính Mỹ là 5.35%, lãi suất hàng năm khoảng 1.659 tỷ USD, gần như khớp với con số thực tế là 1.661 tỷ USD. Tuy nhiên, đáng lưu ý là Circle phải chia sẻ khoản thu nhập này với một nền tảng giao dịch. Điều này giải thích tại sao thu nhập ròng tương đối thấp.
1.3 Tình hình tài sản và tính thanh khoản
Cấu trúc tài sản của Circle chú trọng vào tính thanh khoản và tính minh bạch. 85% dự trữ USDC được đầu tư vào trái phiếu chính phủ, 10-20% là tiền mặt, được gửi tại các ngân hàng hàng đầu, báo cáo công khai hàng tháng tăng cường lòng tin. Tuy nhiên, thu nhập lãi từ tiền mặt và đầu tư ngắn hạn của công ty là âm, vào năm 2024 là -34.712 triệu USD, có thể bị ảnh hưởng bởi phí quản lý. Cơ sở tài chính của Circle rất vững chắc, nhưng ảnh hưởng từ môi trường bên ngoài không thể bị xem nhẹ.
Hai, Phân tích mô hình kinh doanh Circle
Vị trí cốt lõi của 2.1 USDC
Doanh nghiệp của Circle lấy USDC làm cốt lõi, đồng stablecoin này đứng thứ hai trên toàn cầu. Theo dữ liệu từ một nền tảng dữ liệu, tổng lượng USDC lưu hành là 60,1 tỷ USD, chiếm khoảng 26% thị phần, chỉ sau một đồng stablecoin nổi tiếng nào đó. USDC được ứng dụng rộng rãi trong thanh toán, chuyển tiền xuyên biên giới và tài chính phi tập trung (DeFi), sử dụng công nghệ blockchain để thực hiện giao dịch nhanh chóng và chi phí thấp, vượt trội hơn so với hệ thống thanh toán truyền thống.
Lợi thế của USDC nằm ở sự tuân thủ và tính minh bạch. Nó tuân thủ quy định MiCA của Liên minh châu Âu, được cấp phép EMI tại Pháp vào tháng 7 năm 2024, và báo cáo dự trữ hàng tháng được xác thực bởi cơ quan kiểm toán. Trong nguồn thu nhập, 99% đến từ lãi dự trữ (1,661 triệu USD), phí giao dịch và thu nhập khác chỉ là 15.169 triệu USD, chiếm tỷ lệ rất nhỏ.
2.2 Thử nghiệm đa dạng
Ngoài USDC, Circle còn đang phát triển ví kỹ thuật số, cầu nối chuỗi chéo và chuỗi công cộng Layer 2 tự phát triển, nhằm nâng cao các tình huống sử dụng và khả năng mở rộng của USDC. Các hoạt động này hiện tại có đóng góp doanh thu hạn chế, được bao gồm trong doanh thu khác 15.169 triệu USD. Dù vậy, chúng đại diện cho tiềm năng tăng trưởng trong tương lai, nhưng chi phí đầu tư cao cho phát triển công nghệ có thể tạo gánh nặng chi phí trong ngắn hạn.
2.3 Mối quan hệ với một nền tảng giao dịch nào đó
Mối quan hệ giữa Circle và một nền tảng giao dịch nổi tiếng có phần kịch tính. Hai bên đã cùng nhau thành lập một liên minh quản lý USDC. Vào năm 2023, Circle đã mua lại cổ phần của nền tảng này với giá 210 triệu USD, độc quyền liên minh, nhưng thỏa thuận phân chia doanh thu vẫn được duy trì cho đến nay. Nền tảng này chiếm 50% doanh thu dự trữ, dẫn đến chi phí phân phối lên tới 1,011 triệu USD vào năm 2024. Đây vừa là di sản của sự hợp tác, vừa là gánh nặng lợi nhuận, liệu có điều chỉnh phân chia trong tương lai là điều đáng được chú ý.
Ba, ý định chiến lược khi niêm yết
3.1 Vốn và Mở rộng
IPO của Circle nhằm huy động vốn, dự kiến thuần là X triệu USD (tùy thuộc vào giá phát hành), một phần dùng để thanh toán thuế RSU, phần còn lại được đầu tư vào vốn vận hành, phát triển sản phẩm và các khoản mua lại tiềm năng. Thị phần USDC chỉ 26%, thấp hơn nhiều so với 67% của một đồng stablecoin nổi tiếng nào đó, Circle rõ ràng muốn tăng tốc mở rộng thông qua việc huy động vốn, chẳng hạn như thúc đẩy chuỗi công cộng Layer 2 và thâm nhập thị trường toàn cầu.
3.2 Đối phó với quy định và nâng cao uy tín
Quản lý stablecoin của Mỹ ngày càng trở nên nghiêm ngặt, Circle đã di chuyển trụ sở chính đến Mỹ và chọn niêm yết, chủ động chấp nhận các yêu cầu công khai của SEC. Việc công khai dữ liệu tài chính và dự trữ không chỉ đáp ứng mong đợi của cơ quan quản lý mà còn có thể tăng cường niềm tin từ các tổ chức. Chiến lược minh bạch này khá thông minh trong ngành công nghiệp tiền điện tử, có thể giúp Circle giành được nhiều đối tác tài chính truyền thống hơn.
3.3 Cổ đông và tính thanh khoản
Cấu trúc quyền sở hữu của Circle được chia thành loại A (1 phiếu/cổ phiếu), loại B (5 phiếu/cổ phiếu, giới hạn 30%) và loại C (không có quyền biểu quyết), người sáng lập giữ quyền kiểm soát. Việc niêm yết cũng sẽ cung cấp tính thanh khoản cho các nhà đầu tư sớm và nhân viên, giao dịch trên thị trường thứ cấp (định giá 40-50 tỷ USD) đã cho thấy nhu cầu. IPO vừa là việc huy động vốn, vừa là hành động cân bằng lợi ích của các cổ đông.
Bốn, những gợi ý cho ngành công nghiệp tiền điện tử
4.1 Thiết lập tiêu chuẩn cho ngành
IPO của Circle đã mở ra con đường thoái vốn truyền thống cho các công ty tiền điện tử. Trước đây, ICO và huy động vốn riêng tư là chính, nhưng rủi ro cao, tính thanh khoản kém. Circle đã chứng minh tính khả thi của thị trường công cộng thông qua IPO, điều này có thể tăng cường niềm tin của các nhà đầu tư mạo hiểm (VC), thu hút nhiều vốn hơn vào các công ty khởi nghiệp tiền điện tử, thúc đẩy sự phát triển của ngành.
4.2 Khả năng của cách chơi sáng tạo
Nếu Circle thành công, các công ty khác có thể bắt chước, chẳng hạn như nhanh chóng gia nhập thị trường thông qua SPAC hoặc niêm yết trực tiếp. Mã hóa cổ phiếu, giao dịch trên blockchain, hoặc kết hợp với DeFi (chẳng hạn như dùng cho vay hoặc staking) đều là những cách chơi mới tiềm năng. Những mô hình này có thể làm mờ ranh giới giữa tài chính truyền thống và tài chính tiền điện tử, mang lại cơ hội mới cho các nhà đầu tư.
4.3 Rủi ro và thách thức
Tuy nhiên, việc niêm yết không phải là một con đường trải đầy hoa. Thị trường cổ phiếu công nghệ gần đây ảm đạm có thể khiến giá niêm yết thấp, và sự không chắc chắn về quy định (như việc siết chặt luật pháp về stablecoin) cũng tạo ra mối đe dọa. Sự thành bại của Circle sẽ kiểm tra khả năng thích ứng của các công ty tiền điện tử trong thị trường truyền thống.
Kết luận
IPO của Circle thể hiện sức mạnh tài chính, tham vọng kinh doanh và khát vọng ngành nghề của mình. Dự trữ doanh thu là huyết mạch của họ, nhưng việc phụ thuộc vào chia sẻ và lãi suất của một nền tảng giao dịch nào đó là một nguy cơ. Nếu niêm yết thành công, Circle không chỉ củng cố vị thế của mình trên thị trường stablecoin mà còn có thể mở ra cánh cửa cho ngành công nghiệp tiền điện tử vào tài chính truyền thống, mang lại vốn và đổi mới công nghệ. Từ tuân thủ đến lộ trình thoái vốn, câu chuyện của Circle vừa là sự thể hiện của cơ hội, vừa là lời nhắc nhở về rủi ro. Tại giao điểm của tiền điện tử và tài chính truyền thống, bước tiếp theo của họ thật sự đáng mong đợi.