Tài sản tiền điện tử và mối quan hệ cộng sinh với các công ty niêm yết: Từ Tích trữ coin đến hợp tác chiến lược
Lời mở đầu
Sau khi Trump được bầu làm Tổng thống Mỹ vào năm 2024, ngành công nghiệp tiền điện tử đã đón nhận một loạt chính sách thuận lợi, bao gồm dự trữ quốc gia Bitcoin, dự luật stablecoin, v.v. Điều này đã thúc đẩy ngành công nghiệp tiền điện tử dần đi vào khuôn khổ hợp pháp. Trong khi đó, nhiều công ty niêm yết bắt đầu noi gương Strategy, trở thành những nhà Tích trữ coin. Một số công ty không liên quan đến tiền điện tử cũng tham gia, chẳng hạn như nhà sản xuất ô tô hạng sang của Mỹ ECD đã trở thành nhà Tích trữ coin Bitcoin thông qua việc huy động 500 triệu đô la.
Tuy nhiên, sự lựa chọn của các công ty niêm yết trong việc Tích trữ coin ngày càng đa dạng, không chỉ giới hạn ở Bitcoin. Nhiều token của dự án không phù hợp để nắm giữ lâu dài và tương đối tập trung. Bài viết này sẽ đi sâu vào mối quan hệ giữa các nhà Tích trữ coin và Tài sản tiền điện tử, cũng như những suy nghĩ liên quan đến sự phi tập trung.
1. Quan điểm của công ty niêm yết về tài sản tiền điện tử
Các công ty niêm yết chọn cách huy động vốn để mua Tài sản tiền điện tử, mục đích hàng đầu là quản lý giá trị thị trường. Hiện tại đã có 34 công ty niêm yết sở hữu bitcoin. Một số công ty thậm chí đã chuyển mình thành nhà Tích trữ coin của các Tài sản tiền điện tử như Ethereum, Solana, nhằm sao chép mô hình thành công của Strategy. Chiến lược này thực sự đã mang lại sự tăng trưởng đáng kể cho giá cổ phiếu của công ty.
Ví dụ, công ty Sharplink, trước đây chủ yếu kinh doanh cá cược thể thao, đã hoàn tất vòng gọi vốn 425 triệu USD vào tháng 5 năm 2025 và đã mua vào Ethereum, giá cổ phiếu của họ đã tăng từ 2,97 USD lên 124 USD trong vòng 10 ngày, tăng hơn 40 lần. Công ty đầu tư vào các dự án blockchain giai đoạn đầu Cypherpunk Holdings đã đổi tên thành SOL Strategies, và trong vòng 3 tháng giá cổ phiếu đã tăng từ 0,08 USD lên 4,24 USD, tăng hơn 50 lần.
1.1 Về chi phí tài trợ, token PoS công khai > token PoW công khai
Ban đầu, việc Strategy mua vào một lượng lớn Bitcoin đã thu hút sự chú ý của công chúng đối với việc các công ty niêm yết nắm giữ coin. Bitcoin, đại diện cho chứng minh công việc (PoW), được thưởng thông qua khai thác bằng máy đào. Tuy nhiên, đối với các công ty niêm yết, các tài sản PoW như Bitcoin khó có thể thực hiện "tiền sinh tiền".
So với đó, chuỗi công khai PoS ( với cơ chế xác thực quyền lợi sẽ mang lại nhiều trọng số hơn cho token. Người nắm giữ có thể nhận được phần chia lợi nhuận từ phí giao dịch thông qua việc staking. Đối với các công ty niêm yết phụ thuộc vào tài chính nợ, việc nắm giữ token của chuỗi công khai PoS và staking có thể mang lại lợi suất hàng năm từ 2%-7%, giúp trang trải chi phí tài chính. Ngay cả khi hiệu suất công ty giảm sút, cũng không cần quá lo lắng về vấn đề hoàn trả lãi suất.
) 1.2 Các công ty niêm yết nên chọn tài sản tiền điện tử công khai PoS như thế nào
So với chiến lược mua Bitcoin đơn lẻ, việc lựa chọn token của các chuỗi công khai PoS từ các công ty niêm yết là một quy trình phức tạp hơn. Một số công ty có thể ưa chuộng các tài sản tiền điện tử có biến động cao hơn, trong khi một số khác có thể thích các tài sản tiền điện tử có mức độ phi tập trung cao, còn một số có thể cần chọn các tài sản tiền điện tử có nền tảng staking thanh khoản trưởng thành. Bảng dưới đây tóm tắt các đặc điểm của các loại token từ nhiều khía cạnh, có thể cung cấp thông tin tham khảo cho các công ty niêm yết có kế hoạch mua tài sản tiền điện tử.
![Gate nghiên cứu viện: Phân tích mối quan hệ song phương giữa công ty niêm yết và tài sản tiền điện tử]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-e67b939f8ba980d2fc0f68552780ed16.webp(
)# 1.2.1 Theo đuổi lợi suất staking cao: Lợi suất staking SOL cao, khối lượng giao dịch của chuỗi công cộng ổn định
Đối với các công ty niêm yết có chi phí tài chính cao, mã hóa có tỷ lệ lợi suất chất lượng cao sẽ hấp dẫn hơn. Tuy nhiên, một số token có tỷ lệ lợi suất cao ### như Polkadot, Cosmos, Celestia ( do tỷ lệ lạm phát cao, khả năng giữ giá yếu, đã giảm lần lượt 42%, 36% và 71% trong vòng một năm qua. Lợi nhuận từ việc đặt cọc không thể bù đắp cho sự suy giảm giá coin, không phải là sự lựa chọn tốt nhất cho các công ty niêm yết.
So với đó, SOL giữ được tỷ suất lợi nhuận staking cao trong khi giá coin trong hai năm qua có xu hướng tăng, với mức giảm tối đa là 52%, độ ổn định khá mạnh. Mô hình lợi nhuận staking của Solana là: Tỷ suất lợi nhuận staking của nút = ) phần thưởng blockchain + thu nhập MEV + thu nhập Tips ( / tổng số lượng staking.
Khối lượng giao dịch của blockchain Solana đã duy trì mức tăng trưởng nhanh trong 5 năm qua, với khối lượng giao dịch hàng tháng vào tháng 6 đạt 2.97 tỷ giao dịch. Hiện tại tỷ lệ staking SOL đã vượt quá 65%, không có khả năng xảy ra tình trạng nhiều SOL tham gia staking dẫn đến giảm lợi suất. Tổng thể, phần thưởng staking 7% cho các node mạng Solana tương đối ổn định.
![Gate研究院：解析上市 công ty và tài sản tiền điện tử的二元关系])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-798c0f6ad01757ca5d6a9afe3cf5c14d.webp(
Đối với các công ty niêm yết, việc tự xây dựng nút Solana cần có ngưỡng kỹ thuật cao. Nếu công ty cho rằng việc tự xây dựng nút quá phức tạp, họ có thể chọn nền tảng staking thanh khoản hoặc dịch vụ nút RPC.
Jito là một trong những nền tảng staking thanh khoản chính của mạng Solana, hoạt động đơn giản, kết nối ví và nhập số tiền để nhận được lợi suất hàng năm 7,19% ) tính đến ngày 3 tháng 7 năm 2025 (. Tuy nhiên, việc staking thông qua nền tảng sẽ làm giảm lợi suất ở một mức độ nhất định, nền tảng sẽ không hiển thị trực tiếp tỷ lệ hoa hồng.
Đối với những công ty muốn có được lợi nhuận vượt trội nhưng lại muốn giảm bớt rào cản xây dựng nút, có thể chọn dịch vụ nút RPC của các nhà cung cấp như Helius. Người dùng thuê máy chủ kim loại trần của nhà cung cấp, có thể đáp ứng nhu cầu hiệu suất cao của trình xác thực Solana. Khác với các nền tảng staking, các nhà cung cấp như Helius thu phí cố định, MEV và Tips cùng các khoản thu nhập biến động khác hoàn toàn thuộc về người dùng.
Nói chung, ba giải pháp đều có ưu và nhược điểm riêng. Nền tảng staking thích hợp cho những nhà đầu tư tích trữ coin quy mô nhỏ, dịch vụ thuê ngoài nút RPC phù hợp với các nhà đầu tư tích trữ coin quy mô trung bình, trong khi tự xây dựng nút thì thích hợp cho những nhà đầu tư tích trữ coin có vốn mạnh và có khả năng kỹ thuật. Là một nhà đầu tư tích trữ coin SOL, cũng có những rủi ro, mạng Solana tương đối tập trung, trước đây đã nhiều lần xảy ra sự cố ngừng hoạt động trên mạng chính, có thể gây ảnh hưởng đến giá token.
)# 1.2.2 Theo đuổi sự tăng trưởng giá trị: Cơ chế mua lại phí giao dịch HYPE, giá coin đạt mức tăng 10 lần
Đối với các công ty niêm yết đang thiếu hụt thanh khoản, mục tiêu hàng đầu trong ngắn hạn là nâng cao giá trị thị trường cổ phiếu để duy trì hoạt động bình thường của công ty. Các công ty niêm yết như là những nhà tích trữ coin, cách thường dùng để nhanh chóng nâng cao giá cổ phiếu là mua vào các tài sản có tốc độ tăng trưởng cao hoặc định giá cao. HYPE là một trong những tài sản tiền điện tử chính có tốc độ tăng trưởng giá trị thị trường nhanh nhất trong nửa đầu năm 2025, các công ty niêm yết trở thành những nhà tích trữ HYPE, giá cổ phiếu của họ sẽ gắn liền với giá token HYPE, hứa hẹn sẽ đạt được sự tăng trưởng nhanh chóng của giá trị thị trường công ty.
So với các chuỗi công khai khác có giá trị thị trường tăng mạnh trong cùng thời gian, lợi thế của HYPE nằm ở việc quản lý cung cầu token một cách tinh vi, đảm bảo sự khan hiếm của token. Trong sáu tháng qua, quỹ hỗ trợ Hyperliquid đã sử dụng khoảng 97% doanh thu phí Gas để mua lại HYPE, tổng giá trị mua lại đạt 910 triệu đô la Mỹ. Hiện tại chỉ có 34% tổng cung đang lưu thông, 23.8% token do đội ngũ nắm giữ sẽ được khóa đến năm 2027-2028, gần 39% token được sử dụng cho phần thưởng cộng đồng, sẽ được phân phối dần dần. Do dự án không nhận vốn đầu tư mạo hiểm, không có áp lực bán tháo từ bên ngoài, đã tăng cường tiềm năng giá trị lâu dài của HYPE.
![Gate研究院：解析上市 công ty与mã hóa的二元关系]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-f570d69adbd4267d0df2d49fca2b30c2.webp(
Các nút vận hành của Hyperliquid tập trung hơn so với Solana, toàn bộ mạng chỉ có 21 nút, điều này giữ cho hoạt động của chuỗi công khai hiệu quả ở một mức độ nhất định. Do đó, ngay cả khi các công ty niêm yết mua một lượng lớn HYPE, họ cũng khó có thể trở thành một trong 21 nút cốt lõi. Nền tảng staking chính thức của chuỗi công khai StakedHYPE sẽ là lựa chọn cho các nhà tích trữ coin để thu được lợi nhuận bổ sung thông qua staking. Nền tảng này đã thu hút hơn 10 triệu HYPE tham gia staking. So với các chuỗi công khai khác, tỷ lệ lợi nhuận staking của HYPE tương đối thấp, trang web Staking Rewards cho thấy tỷ lệ lợi nhuận chỉ là 2.28%.
)# 1.2.3 Theo đuổi bố trí sinh thái: ETH có mức độ phi tập trung cao, độ khó phát triển Layer2 thấp
Trong lĩnh vực tài sản tiền điện tử, hiện tượng dư thừa công chain rất rõ ràng. Hiện tại, tổng số công chain trên toàn mạng đã vượt quá 200. Trên thực tế, hầu hết các nhà phát triển sẽ chọn các công chain chính như Ethereum, Solana, Sui để phát triển sản phẩm, trong khi khối lượng giao dịch của nhiều công chain độc lập giảm dần qua từng năm.
Từ góc độ của các công ty niêm yết, một số công ty không chỉ hài lòng với việc trở thành những người Tích trữ coin, mà còn mong muốn thông qua việc Tích trữ coin và phát triển các dự án DeFi hoặc GameFi trên chuỗi công khai, xây dựng đường cong tăng trưởng kinh doanh thứ hai. Blockchain mô-đun Layer2 của Ethereum vì độ khó phát triển thấp và tính linh hoạt cao, đã trở thành sự lựa chọn hàng đầu của các công ty này.
Rollups as a Service ###RaaS( là xu hướng quan trọng trong cơ sở hạ tầng blockchain từ năm 2024-2025. Nền tảng RaaS ) như Caldera, Conduit, Zeeve ( cung cấp giải pháp toàn diện, bao gồm SDK, mẫu, faucet testnet và trình duyệt blockchain, giúp các công ty triển khai mạng Layer2 trong thời gian ngắn. Ví dụ, Caldera tuyên bố có thể hoàn thành việc triển khai Rollup trong vòng 30 phút. Sự tiện lợi này đã giảm đáng kể rào cản công nghệ, cho phép các công ty niêm yết tập trung vào đổi mới kinh doanh thay vì quản lý cơ sở hạ tầng.
![Gate研究院：解析上市公司与Tài sản tiền điện tử的二元关系])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-cce4cbb126b3d814871a2f3428b170f8.webp(
Về mặt lớp DA của Ethereum, khả năng sẵn có dữ liệu của Celestia và Near )DA( cung cấp cho các công ty giải pháp hiệu quả và chi phí thấp. Celestia tách biệt lưu trữ dữ liệu và thực thi thông qua thiết kế mô-đun và lấy mẫu khả năng sẵn có dữ liệu )DAS(, giảm đáng kể chi phí giao dịch và tăng cường khả năng mở rộng, phù hợp cho các ứng dụng DeFi. Near thì sử dụng kiến trúc phân đoạn để thực hiện xử lý song song, tăng cường hiệu suất cho các tình huống yêu cầu thông lượng cao. Việc tích hợp liền mạch của cả hai với nền tảng RaaS càng đơn giản hóa quy trình phát triển, giúp các công ty niêm yết nhanh chóng triển khai mạng Layer2 tùy chỉnh, tăng tốc độ bố trí hệ sinh thái và phát triển ứng dụng đổi mới.
Ngoài ra, Ethereum là một mạng lưới có mức độ phi tập trung cao, người sáng lập Vitalik cũng luôn theo đuổi triết lý phi tập trung, khuyến khích Layer2 phát triển độc lập, mạng chính Ethereum chỉ chịu trách nhiệm về lớp đồng thuận. Trên toàn cầu, đã có nhiều công ty nổi tiếng không thuộc lĩnh vực blockchain tham gia vào việc phát triển Layer2 của Ethereum.
Cuối cùng, công ty niêm yết như một nhà tích trữ coin ETH, sở hữu một lượng lớn vị thế ETH giao ngay, có lợi thế độc đáo trong việc xây dựng các ứng dụng như staking, cho vay, thanh toán trên Layer2.
2. Từ góc nhìn của các dự án tiền điện tử về công ty niêm yết
Bitcoin là một trường hợp đặc biệt trong ngành tài sản tiền điện tử, có độ phi tập trung cao, quỹ Bitcoin đã rơi vào tình trạng trì trệ sau một loạt các ý kiến tiêu cực. Ngược lại, hầu hết các dự án công khai như Ethereum, Solana, XRP, Sui, HYPE thì lại tập trung hơn, với người sáng lập được công khai danh tính, sự phát triển hệ sinh thái của nhiều dự án công khai được quỹ của họ dẫn dắt. Xét từ góc độ của các công ty niêm yết nắm giữ coin, cần phải xem xét nhiều hơn về hệ thống kinh tế và các hợp tác chiến lược.
) 2.1 Tích trữ coin là bộ ổn định cho hệ sinh thái chuỗi công khai.
Đối với các dự án tài sản tiền điện tử, Tích trữ coin là những ổn định tiền tệ quan trọng. Do nguyên tắc của Tích trữ coin là chỉ mua không bán, nên có thể giảm thiểu hiệu quả độ biến động của tài sản tiền điện tử. Tài sản tiền điện tử là những tài sản có độ biến động cao, trong thời kỳ thị trường tăng giá, giá trị thị trường có thể tăng gấp nhiều lần, trong khi trong thời kỳ thị trường giảm giá, giá có thể giảm hơn 50%, có thể gây ra một loạt rủi ro hệ thống như tài sản thế chấp trên các nền tảng cho vay bị thanh lý.
Chiến lược liên tục mua vào Bitcoin, trong hai năm qua, sự biến động của Bitcoin đã giảm đáng kể. Trong quý đầu tiên của năm 2023, số lượng Bitcoin mà Chiến lược nắm giữ đã vượt qua 140.000 coin. Đến quý hai năm 2025, Bitcoin đã trải qua nhiều đợt điều chỉnh trong xu hướng tăng tổng thể. Đợt điều chỉnh sâu nhất xảy ra từ tháng 1 đến tháng 4 năm 2025, giá giảm từ 109.000 USD xuống 76.000 USD, với mức giảm gần 30%. So sánh ngang, trong thị trường tăng giá của Bitcoin từ năm 2020 đến 2021, đợt điều chỉnh lớn nhất từ 63.500 USD giảm xuống 33.400 USD, với mức giảm trên 47%. So sánh dọc, từ tháng 1 đến tháng 4 năm 2025, mức giảm lớn nhất của ETH và SOL lần lượt đạt 55% và 60%. Mặc dù có nhiều lý do khiến sự ổn định của Bitcoin trong đợt này được cải thiện, nhưng việc các nhà đầu tư Tích trữ coin kiên định giữ coin là một trong những yếu tố quan trọng.
![Gate研究院：解析上市 công ty与mã hóa的二元关系]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-444f4fe50365faee234337781bba8cae.webp(
) 2.2 Dự án mã hóa chọn lại công ty niêm yết
Việc các công ty niêm yết mua Tài sản tiền điện tử đã trở thành một cách quan trọng để tăng giá cổ phiếu, trong khi các trường hợp dự án chuỗi công khai mua lại cổ phiếu của công ty niêm yết rất hiếm. Nguyên nhân chính là do các công ty niêm yết có đủ quy mô tài chính lớn và đủ tập trung, có thể thực hiện chiến lược Tích trữ coin; trong khi hầu hết các dự án Tài sản tiền điện tử không có đủ quy mô tài chính lớn, ngay cả khi các token cổ phiếu được hỗ trợ bởi Xstocks đã được niêm yết trên nhiều chuỗi công khai, đội ngũ dự án cũng không có đủ quyền quyết định và động lực để mua lại tài sản cổ phiếu của công ty niêm yết. So với quy mô của các công ty thực tế tập trung trong sàn giao dịch chứng khoán, ngành Tài sản tiền điện tử vẫn là một ngành mới nổi với quy mô nhỏ hơn.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Chiến lược tích trữ coin của các công ty niêm yết đa dạng hóa: từ Bitcoin đến Solana và hệ sinh thái Ethereum.
Tài sản tiền điện tử và mối quan hệ cộng sinh với các công ty niêm yết: Từ Tích trữ coin đến hợp tác chiến lược
Lời mở đầu
Sau khi Trump được bầu làm Tổng thống Mỹ vào năm 2024, ngành công nghiệp tiền điện tử đã đón nhận một loạt chính sách thuận lợi, bao gồm dự trữ quốc gia Bitcoin, dự luật stablecoin, v.v. Điều này đã thúc đẩy ngành công nghiệp tiền điện tử dần đi vào khuôn khổ hợp pháp. Trong khi đó, nhiều công ty niêm yết bắt đầu noi gương Strategy, trở thành những nhà Tích trữ coin. Một số công ty không liên quan đến tiền điện tử cũng tham gia, chẳng hạn như nhà sản xuất ô tô hạng sang của Mỹ ECD đã trở thành nhà Tích trữ coin Bitcoin thông qua việc huy động 500 triệu đô la.
Tuy nhiên, sự lựa chọn của các công ty niêm yết trong việc Tích trữ coin ngày càng đa dạng, không chỉ giới hạn ở Bitcoin. Nhiều token của dự án không phù hợp để nắm giữ lâu dài và tương đối tập trung. Bài viết này sẽ đi sâu vào mối quan hệ giữa các nhà Tích trữ coin và Tài sản tiền điện tử, cũng như những suy nghĩ liên quan đến sự phi tập trung.
1. Quan điểm của công ty niêm yết về tài sản tiền điện tử
Các công ty niêm yết chọn cách huy động vốn để mua Tài sản tiền điện tử, mục đích hàng đầu là quản lý giá trị thị trường. Hiện tại đã có 34 công ty niêm yết sở hữu bitcoin. Một số công ty thậm chí đã chuyển mình thành nhà Tích trữ coin của các Tài sản tiền điện tử như Ethereum, Solana, nhằm sao chép mô hình thành công của Strategy. Chiến lược này thực sự đã mang lại sự tăng trưởng đáng kể cho giá cổ phiếu của công ty.
Ví dụ, công ty Sharplink, trước đây chủ yếu kinh doanh cá cược thể thao, đã hoàn tất vòng gọi vốn 425 triệu USD vào tháng 5 năm 2025 và đã mua vào Ethereum, giá cổ phiếu của họ đã tăng từ 2,97 USD lên 124 USD trong vòng 10 ngày, tăng hơn 40 lần. Công ty đầu tư vào các dự án blockchain giai đoạn đầu Cypherpunk Holdings đã đổi tên thành SOL Strategies, và trong vòng 3 tháng giá cổ phiếu đã tăng từ 0,08 USD lên 4,24 USD, tăng hơn 50 lần.
1.1 Về chi phí tài trợ, token PoS công khai > token PoW công khai
Ban đầu, việc Strategy mua vào một lượng lớn Bitcoin đã thu hút sự chú ý của công chúng đối với việc các công ty niêm yết nắm giữ coin. Bitcoin, đại diện cho chứng minh công việc (PoW), được thưởng thông qua khai thác bằng máy đào. Tuy nhiên, đối với các công ty niêm yết, các tài sản PoW như Bitcoin khó có thể thực hiện "tiền sinh tiền".
So với đó, chuỗi công khai PoS ( với cơ chế xác thực quyền lợi sẽ mang lại nhiều trọng số hơn cho token. Người nắm giữ có thể nhận được phần chia lợi nhuận từ phí giao dịch thông qua việc staking. Đối với các công ty niêm yết phụ thuộc vào tài chính nợ, việc nắm giữ token của chuỗi công khai PoS và staking có thể mang lại lợi suất hàng năm từ 2%-7%, giúp trang trải chi phí tài chính. Ngay cả khi hiệu suất công ty giảm sút, cũng không cần quá lo lắng về vấn đề hoàn trả lãi suất.
) 1.2 Các công ty niêm yết nên chọn tài sản tiền điện tử công khai PoS như thế nào
So với chiến lược mua Bitcoin đơn lẻ, việc lựa chọn token của các chuỗi công khai PoS từ các công ty niêm yết là một quy trình phức tạp hơn. Một số công ty có thể ưa chuộng các tài sản tiền điện tử có biến động cao hơn, trong khi một số khác có thể thích các tài sản tiền điện tử có mức độ phi tập trung cao, còn một số có thể cần chọn các tài sản tiền điện tử có nền tảng staking thanh khoản trưởng thành. Bảng dưới đây tóm tắt các đặc điểm của các loại token từ nhiều khía cạnh, có thể cung cấp thông tin tham khảo cho các công ty niêm yết có kế hoạch mua tài sản tiền điện tử.
![Gate nghiên cứu viện: Phân tích mối quan hệ song phương giữa công ty niêm yết và tài sản tiền điện tử]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-e67b939f8ba980d2fc0f68552780ed16.webp(
)# 1.2.1 Theo đuổi lợi suất staking cao: Lợi suất staking SOL cao, khối lượng giao dịch của chuỗi công cộng ổn định
Đối với các công ty niêm yết có chi phí tài chính cao, mã hóa có tỷ lệ lợi suất chất lượng cao sẽ hấp dẫn hơn. Tuy nhiên, một số token có tỷ lệ lợi suất cao ### như Polkadot, Cosmos, Celestia ( do tỷ lệ lạm phát cao, khả năng giữ giá yếu, đã giảm lần lượt 42%, 36% và 71% trong vòng một năm qua. Lợi nhuận từ việc đặt cọc không thể bù đắp cho sự suy giảm giá coin, không phải là sự lựa chọn tốt nhất cho các công ty niêm yết.
So với đó, SOL giữ được tỷ suất lợi nhuận staking cao trong khi giá coin trong hai năm qua có xu hướng tăng, với mức giảm tối đa là 52%, độ ổn định khá mạnh. Mô hình lợi nhuận staking của Solana là: Tỷ suất lợi nhuận staking của nút = ) phần thưởng blockchain + thu nhập MEV + thu nhập Tips ( / tổng số lượng staking.
Khối lượng giao dịch của blockchain Solana đã duy trì mức tăng trưởng nhanh trong 5 năm qua, với khối lượng giao dịch hàng tháng vào tháng 6 đạt 2.97 tỷ giao dịch. Hiện tại tỷ lệ staking SOL đã vượt quá 65%, không có khả năng xảy ra tình trạng nhiều SOL tham gia staking dẫn đến giảm lợi suất. Tổng thể, phần thưởng staking 7% cho các node mạng Solana tương đối ổn định.
![Gate研究院：解析上市 công ty và tài sản tiền điện tử的二元关系])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-798c0f6ad01757ca5d6a9afe3cf5c14d.webp(
Đối với các công ty niêm yết, việc tự xây dựng nút Solana cần có ngưỡng kỹ thuật cao. Nếu công ty cho rằng việc tự xây dựng nút quá phức tạp, họ có thể chọn nền tảng staking thanh khoản hoặc dịch vụ nút RPC.
Jito là một trong những nền tảng staking thanh khoản chính của mạng Solana, hoạt động đơn giản, kết nối ví và nhập số tiền để nhận được lợi suất hàng năm 7,19% ) tính đến ngày 3 tháng 7 năm 2025 (. Tuy nhiên, việc staking thông qua nền tảng sẽ làm giảm lợi suất ở một mức độ nhất định, nền tảng sẽ không hiển thị trực tiếp tỷ lệ hoa hồng.
Đối với những công ty muốn có được lợi nhuận vượt trội nhưng lại muốn giảm bớt rào cản xây dựng nút, có thể chọn dịch vụ nút RPC của các nhà cung cấp như Helius. Người dùng thuê máy chủ kim loại trần của nhà cung cấp, có thể đáp ứng nhu cầu hiệu suất cao của trình xác thực Solana. Khác với các nền tảng staking, các nhà cung cấp như Helius thu phí cố định, MEV và Tips cùng các khoản thu nhập biến động khác hoàn toàn thuộc về người dùng.
Nói chung, ba giải pháp đều có ưu và nhược điểm riêng. Nền tảng staking thích hợp cho những nhà đầu tư tích trữ coin quy mô nhỏ, dịch vụ thuê ngoài nút RPC phù hợp với các nhà đầu tư tích trữ coin quy mô trung bình, trong khi tự xây dựng nút thì thích hợp cho những nhà đầu tư tích trữ coin có vốn mạnh và có khả năng kỹ thuật. Là một nhà đầu tư tích trữ coin SOL, cũng có những rủi ro, mạng Solana tương đối tập trung, trước đây đã nhiều lần xảy ra sự cố ngừng hoạt động trên mạng chính, có thể gây ảnh hưởng đến giá token.
)# 1.2.2 Theo đuổi sự tăng trưởng giá trị: Cơ chế mua lại phí giao dịch HYPE, giá coin đạt mức tăng 10 lần
Đối với các công ty niêm yết đang thiếu hụt thanh khoản, mục tiêu hàng đầu trong ngắn hạn là nâng cao giá trị thị trường cổ phiếu để duy trì hoạt động bình thường của công ty. Các công ty niêm yết như là những nhà tích trữ coin, cách thường dùng để nhanh chóng nâng cao giá cổ phiếu là mua vào các tài sản có tốc độ tăng trưởng cao hoặc định giá cao. HYPE là một trong những tài sản tiền điện tử chính có tốc độ tăng trưởng giá trị thị trường nhanh nhất trong nửa đầu năm 2025, các công ty niêm yết trở thành những nhà tích trữ HYPE, giá cổ phiếu của họ sẽ gắn liền với giá token HYPE, hứa hẹn sẽ đạt được sự tăng trưởng nhanh chóng của giá trị thị trường công ty.
So với các chuỗi công khai khác có giá trị thị trường tăng mạnh trong cùng thời gian, lợi thế của HYPE nằm ở việc quản lý cung cầu token một cách tinh vi, đảm bảo sự khan hiếm của token. Trong sáu tháng qua, quỹ hỗ trợ Hyperliquid đã sử dụng khoảng 97% doanh thu phí Gas để mua lại HYPE, tổng giá trị mua lại đạt 910 triệu đô la Mỹ. Hiện tại chỉ có 34% tổng cung đang lưu thông, 23.8% token do đội ngũ nắm giữ sẽ được khóa đến năm 2027-2028, gần 39% token được sử dụng cho phần thưởng cộng đồng, sẽ được phân phối dần dần. Do dự án không nhận vốn đầu tư mạo hiểm, không có áp lực bán tháo từ bên ngoài, đã tăng cường tiềm năng giá trị lâu dài của HYPE.
![Gate研究院：解析上市 công ty与mã hóa的二元关系]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-f570d69adbd4267d0df2d49fca2b30c2.webp(
Các nút vận hành của Hyperliquid tập trung hơn so với Solana, toàn bộ mạng chỉ có 21 nút, điều này giữ cho hoạt động của chuỗi công khai hiệu quả ở một mức độ nhất định. Do đó, ngay cả khi các công ty niêm yết mua một lượng lớn HYPE, họ cũng khó có thể trở thành một trong 21 nút cốt lõi. Nền tảng staking chính thức của chuỗi công khai StakedHYPE sẽ là lựa chọn cho các nhà tích trữ coin để thu được lợi nhuận bổ sung thông qua staking. Nền tảng này đã thu hút hơn 10 triệu HYPE tham gia staking. So với các chuỗi công khai khác, tỷ lệ lợi nhuận staking của HYPE tương đối thấp, trang web Staking Rewards cho thấy tỷ lệ lợi nhuận chỉ là 2.28%.
)# 1.2.3 Theo đuổi bố trí sinh thái: ETH có mức độ phi tập trung cao, độ khó phát triển Layer2 thấp
Trong lĩnh vực tài sản tiền điện tử, hiện tượng dư thừa công chain rất rõ ràng. Hiện tại, tổng số công chain trên toàn mạng đã vượt quá 200. Trên thực tế, hầu hết các nhà phát triển sẽ chọn các công chain chính như Ethereum, Solana, Sui để phát triển sản phẩm, trong khi khối lượng giao dịch của nhiều công chain độc lập giảm dần qua từng năm.
Từ góc độ của các công ty niêm yết, một số công ty không chỉ hài lòng với việc trở thành những người Tích trữ coin, mà còn mong muốn thông qua việc Tích trữ coin và phát triển các dự án DeFi hoặc GameFi trên chuỗi công khai, xây dựng đường cong tăng trưởng kinh doanh thứ hai. Blockchain mô-đun Layer2 của Ethereum vì độ khó phát triển thấp và tính linh hoạt cao, đã trở thành sự lựa chọn hàng đầu của các công ty này.
Rollups as a Service ###RaaS( là xu hướng quan trọng trong cơ sở hạ tầng blockchain từ năm 2024-2025. Nền tảng RaaS ) như Caldera, Conduit, Zeeve ( cung cấp giải pháp toàn diện, bao gồm SDK, mẫu, faucet testnet và trình duyệt blockchain, giúp các công ty triển khai mạng Layer2 trong thời gian ngắn. Ví dụ, Caldera tuyên bố có thể hoàn thành việc triển khai Rollup trong vòng 30 phút. Sự tiện lợi này đã giảm đáng kể rào cản công nghệ, cho phép các công ty niêm yết tập trung vào đổi mới kinh doanh thay vì quản lý cơ sở hạ tầng.
![Gate研究院：解析上市公司与Tài sản tiền điện tử的二元关系])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-cce4cbb126b3d814871a2f3428b170f8.webp(
Về mặt lớp DA của Ethereum, khả năng sẵn có dữ liệu của Celestia và Near )DA( cung cấp cho các công ty giải pháp hiệu quả và chi phí thấp. Celestia tách biệt lưu trữ dữ liệu và thực thi thông qua thiết kế mô-đun và lấy mẫu khả năng sẵn có dữ liệu )DAS(, giảm đáng kể chi phí giao dịch và tăng cường khả năng mở rộng, phù hợp cho các ứng dụng DeFi. Near thì sử dụng kiến trúc phân đoạn để thực hiện xử lý song song, tăng cường hiệu suất cho các tình huống yêu cầu thông lượng cao. Việc tích hợp liền mạch của cả hai với nền tảng RaaS càng đơn giản hóa quy trình phát triển, giúp các công ty niêm yết nhanh chóng triển khai mạng Layer2 tùy chỉnh, tăng tốc độ bố trí hệ sinh thái và phát triển ứng dụng đổi mới.
Ngoài ra, Ethereum là một mạng lưới có mức độ phi tập trung cao, người sáng lập Vitalik cũng luôn theo đuổi triết lý phi tập trung, khuyến khích Layer2 phát triển độc lập, mạng chính Ethereum chỉ chịu trách nhiệm về lớp đồng thuận. Trên toàn cầu, đã có nhiều công ty nổi tiếng không thuộc lĩnh vực blockchain tham gia vào việc phát triển Layer2 của Ethereum.
Cuối cùng, công ty niêm yết như một nhà tích trữ coin ETH, sở hữu một lượng lớn vị thế ETH giao ngay, có lợi thế độc đáo trong việc xây dựng các ứng dụng như staking, cho vay, thanh toán trên Layer2.
2. Từ góc nhìn của các dự án tiền điện tử về công ty niêm yết
Bitcoin là một trường hợp đặc biệt trong ngành tài sản tiền điện tử, có độ phi tập trung cao, quỹ Bitcoin đã rơi vào tình trạng trì trệ sau một loạt các ý kiến tiêu cực. Ngược lại, hầu hết các dự án công khai như Ethereum, Solana, XRP, Sui, HYPE thì lại tập trung hơn, với người sáng lập được công khai danh tính, sự phát triển hệ sinh thái của nhiều dự án công khai được quỹ của họ dẫn dắt. Xét từ góc độ của các công ty niêm yết nắm giữ coin, cần phải xem xét nhiều hơn về hệ thống kinh tế và các hợp tác chiến lược.
) 2.1 Tích trữ coin là bộ ổn định cho hệ sinh thái chuỗi công khai.
Đối với các dự án tài sản tiền điện tử, Tích trữ coin là những ổn định tiền tệ quan trọng. Do nguyên tắc của Tích trữ coin là chỉ mua không bán, nên có thể giảm thiểu hiệu quả độ biến động của tài sản tiền điện tử. Tài sản tiền điện tử là những tài sản có độ biến động cao, trong thời kỳ thị trường tăng giá, giá trị thị trường có thể tăng gấp nhiều lần, trong khi trong thời kỳ thị trường giảm giá, giá có thể giảm hơn 50%, có thể gây ra một loạt rủi ro hệ thống như tài sản thế chấp trên các nền tảng cho vay bị thanh lý.
Chiến lược liên tục mua vào Bitcoin, trong hai năm qua, sự biến động của Bitcoin đã giảm đáng kể. Trong quý đầu tiên của năm 2023, số lượng Bitcoin mà Chiến lược nắm giữ đã vượt qua 140.000 coin. Đến quý hai năm 2025, Bitcoin đã trải qua nhiều đợt điều chỉnh trong xu hướng tăng tổng thể. Đợt điều chỉnh sâu nhất xảy ra từ tháng 1 đến tháng 4 năm 2025, giá giảm từ 109.000 USD xuống 76.000 USD, với mức giảm gần 30%. So sánh ngang, trong thị trường tăng giá của Bitcoin từ năm 2020 đến 2021, đợt điều chỉnh lớn nhất từ 63.500 USD giảm xuống 33.400 USD, với mức giảm trên 47%. So sánh dọc, từ tháng 1 đến tháng 4 năm 2025, mức giảm lớn nhất của ETH và SOL lần lượt đạt 55% và 60%. Mặc dù có nhiều lý do khiến sự ổn định của Bitcoin trong đợt này được cải thiện, nhưng việc các nhà đầu tư Tích trữ coin kiên định giữ coin là một trong những yếu tố quan trọng.
![Gate研究院：解析上市 công ty与mã hóa的二元关系]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-444f4fe50365faee234337781bba8cae.webp(
) 2.2 Dự án mã hóa chọn lại công ty niêm yết
Việc các công ty niêm yết mua Tài sản tiền điện tử đã trở thành một cách quan trọng để tăng giá cổ phiếu, trong khi các trường hợp dự án chuỗi công khai mua lại cổ phiếu của công ty niêm yết rất hiếm. Nguyên nhân chính là do các công ty niêm yết có đủ quy mô tài chính lớn và đủ tập trung, có thể thực hiện chiến lược Tích trữ coin; trong khi hầu hết các dự án Tài sản tiền điện tử không có đủ quy mô tài chính lớn, ngay cả khi các token cổ phiếu được hỗ trợ bởi Xstocks đã được niêm yết trên nhiều chuỗi công khai, đội ngũ dự án cũng không có đủ quyền quyết định và động lực để mua lại tài sản cổ phiếu của công ty niêm yết. So với quy mô của các công ty thực tế tập trung trong sàn giao dịch chứng khoán, ngành Tài sản tiền điện tử vẫn là một ngành mới nổi với quy mô nhỏ hơn.
Do đó, trong công ty niêm yết Tích trữ coin