Quy định về Stablecoin thời kỳ mới: Con đường lập pháp gian truân của dự luật 《GENIUS》

Từ tháng 5 đến tháng 6 năm 2025, Thượng viện Hoa Kỳ đã diễn ra một cuộc đấu tranh gay gắt xung quanh Dự luật GENIUS. Dự luật này nhằm thiết lập khung quản lý liên bang đầu tiên cho thị trường stablecoin trị giá 2500 tỷ đô la, đã trải qua những biến chuyển kịch tính và cuối cùng đã bước vào giai đoạn tranh luận toàn thể tại Thượng viện với kết quả bỏ phiếu là 68 so với 30.

Xem lại quá trình lập pháp

• Tháng 3 năm 2025: Các thượng nghị sĩ đảng Cộng hòa đề xuất dự thảo luật, mục tiêu xây dựng hệ thống quản lý song song cho Stablecoin.
• Ngày 8 tháng 5: Cuộc bỏ phiếu theo quy trình lần đầu tiên thất bại bất ngờ, Đảng Dân chủ phản đối tập thể.
• Ngày 15 tháng 5: Hai đảng khẩn cấp thảo luận, đưa ra phiên bản sửa đổi của dự luật.
• Ngày 20 tháng 5: Đề xuất sửa đổi thông qua "đề nghị chấm dứt tranh luận".
• Ngày 11 tháng 6: Thượng viện đã thông qua dự luật với tỷ lệ 68:30, tiến vào quy trình tranh luận cuối cùng.

Đảng Cộng hòa đã đóng gói dự luật như một công cụ chiến lược cho "sự thống trị kỹ thuật số của đồng đô la", trong khi bên trong Đảng Dân chủ, lo ngại về khoảng trống quy định dẫn đến rủi ro tài chính đã khiến lập trường trở nên lỏng lẻo. Phát biểu của lãnh đạo đa số Thượng viện John Thune rất kích thích: "Nếu Mỹ không dẫn đầu quy tắc về Stablecoin, các quốc gia khác sẽ lấp đầy khoảng trống!"

Phân tích các điều khoản chính

Dự luật 《GENIUS》 cố gắng tìm kiếm sự cân bằng giữa khuyến khích đổi mới và phòng ngừa rủi ro, cốt lõi bao gồm:

1. Kiểm soát kép và ngưỡng phát hành
2. Dự trữ 1:1 và tách biệt tài sản
3. Phát hành hạn chế của các ông lớn công nghệ
4. Bảo vệ người tiêu dùng và quyền ưu tiên trong phá sản
5. Yêu cầu về chống rửa tiền và tính minh bạch
6. Các điều khoản liên quan đến gia đình tổng thống

Điểm tranh cãi

Sự cản trở lớn nhất trong việc thúc đẩy dự luật đến từ sự can thiệp sâu sắc của một số gia đình chính trị vào xung đột lợi ích trong ngành công nghiệp tiền điện tử. Ba điểm tranh cãi chính bao gồm:

1. "Hợp pháp hóa chênh lệch giá" của một Stablecoin
2. "Gặp mặt có phí" gây ra cuộc khủng hoảng đạo đức
3. Cửa quay giữa lập pháp và ngành

Mặc dù hai bên đã đạt được thỏa hiệp và xóa bỏ một số điều khoản gây tranh cãi, nhưng vẫn có các thượng nghị sĩ yêu cầu công khai dòng tiền liên quan. Cuộc chiến tranh đạo đức này thực chất là trận chiến tiên phong cho cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ năm 2026.

Dự đoán tác động thị trường

Nếu dự luật 《GENIUS》 cuối cùng được thông qua, sẽ gây ra sự biến đổi cấu trúc trong thị trường stablecoin:

• Các nhà phát hành Stablecoin hàng đầu có thể củng cố thêm lợi thế.
• Các tổ chức tài chính truyền thống có thể tham gia vào lĩnh vực Stablecoin.
• Yêu cầu dự trữ Stablecoin hoặc ảnh hưởng đến thị trường trái phiếu Mỹ
• Quy định toàn cầu có thể xuất hiện "hiệu ứng Domino"

Thách thức tương lai

Dự luật vẫn cần vượt qua ba rào cản:

1. Hạ viện xem xét: cần phối hợp với những khác biệt trong phiên bản của Thượng viện
2. Tổng thống ký: Có thể gây tranh cãi do xung đột lợi ích
3. Thách thức pháp lý: Có thể liên quan đến vấn đề "Điều khoản tiền thưởng" trong Hiến pháp.

Kết luận

Mục tiêu cuối cùng của "Dự luật GENIUS" là mở rộng quyền lực của đồng đô la Mỹ vào lĩnh vực blockchain. Bằng cách liên kết trái phiếu Mỹ với Stablecoin, Mỹ đang xây dựng một "đế chế đô la kỹ thuật số". Tuy nhiên, chiến lược này cũng đối mặt với rủi ro: sự phát triển của tài chính phi tập trung hoặc sự nổi lên của các đồng tiền kỹ thuật số từ các quốc gia khác có thể thách thức hiệu quả thực tế của dự luật.

Trong thời điểm then chốt này, số phận của Dự luật GENIUS sẽ ảnh hưởng sâu sắc đến cấu trúc tài chính toàn cầu trong mười năm tới. Các nhà hoạch định chính sách, người tham gia thị trường và những người đổi mới công nghệ đang theo dõi sát sao quá trình lập pháp này, mong muốn tìm được vị trí của mình trong trật tự tài chính mới.