Giá trị thị trường dưới rủi ro "khủng hoảng nợ": Thay đổi thị trường nhìn từ việc tăng cao của phần bù kỳ hạn

Thị trường tiền điện tử đã trải qua những biến động lớn trong tuần này, và xu hướng giá thể hiện hình dạng đầu M. Khi ngày nhậm chức vào 20 tháng 1 đang đến gần, thị trường vốn đã bắt đầu định giá các cơ hội và rủi ro sau khi Trump được bầu, đánh dấu sự kết thúc của một chu kỳ giao dịch kéo dài 3 tháng do cảm xúc chi phối. Hiện tại, cần phải rút ra trọng tâm của cuộc chơi ngắn hạn trên thị trường từ thông tin phức tạp, nhằm đưa ra những đánh giá hợp lý về sự thay đổi của thị trường. Bài viết này sẽ chia sẻ logic quan sát từ góc độ của những người không chuyên về tài chính, hy vọng sẽ cung cấp tham khảo cho độc giả. Tổng thể mà nói, bao gồm cả thị trường tiền điện tử, các tài sản rủi ro tăng trưởng cao có thể tiếp tục chịu áp lực trong ngắn hạn, nguyên nhân chủ yếu là do việc mở rộng chênh lệch thời hạn trên thị trường trái phiếu chính phủ Mỹ dẫn đến lãi suất trung và dài hạn tăng cao, ảnh hưởng tiêu cực đến chúng. Hiện tượng này phản ánh rằng thị trường đang định giá cuộc khủng hoảng nợ công của Mỹ.

Các chỉ số kinh tế vĩ mô duy trì sức mạnh, kỳ vọng lạm phát ổn định

Khi phân tích các yếu tố làm suy yếu giá trong ngắn hạn, cần chú ý đến các chỉ số vĩ mô quan trọng được công bố vào tuần trước. Về dữ liệu liên quan đến tăng trưởng kinh tế Mỹ, chỉ số PMI sản xuất và phi sản xuất của ISM đều tiếp tục tăng cao, như là các chỉ báo dẫn về tăng trưởng kinh tế, dự báo triển vọng kinh tế Mỹ trong ngắn hạn khá lạc quan.

Về thị trường việc làm, số lượng việc làm phi nông nghiệp đã tăng từ 212.000 trong tháng trước lên 256.000, vượt qua kỳ vọng. Tỷ lệ thất nghiệp giảm từ 4,2% xuống 4,1%. Số lượng cơ hội việc làm theo JOLTS đã tăng mạnh lên 809.000. Số người nộp đơn xin trợ cấp thất nghiệp lần đầu tiếp tục giảm, cho thấy triển vọng thị trường việc làm trong tháng 1 là khả quan. Tất cả các dữ liệu này đều cho thấy thị trường việc làm của Mỹ vẫn duy trì mạnh mẽ, xu hướng hạ cánh mềm của nền kinh tế rõ ràng.

Về mặt thể hiện lạm phát, dự báo lạm phát một năm của Đại học Michigan, Hoa Kỳ, đã tăng nhẹ lên 2,8%, nhưng vẫn nằm trong khoảng hợp lý từ 2-3%. Từ sự thay đổi của lợi suất trái phiếu chống lạm phát TIPS, thị trường không quá lo lắng về lạm phát.

Tóm lại, nền kinh tế Mỹ hiện tại không có vấn đề rõ ràng từ góc độ vĩ mô. Tiếp theo, cần xác định nguyên nhân cốt lõi gây ra sự sụt giảm giá trị thị trường của các doanh nghiệp tăng trưởng cao.

Lãi suất trái phiếu Mỹ trung và dài hạn tăng cao, chênh lệch thời gian phản ánh lo ngại về khủng hoảng nợ

Đường cong lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ cho thấy, trong tuần qua, lãi suất dài hạn tiếp tục tăng. Lấy trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm làm ví dụ, tăng khoảng 20 điểm cơ bản, hình thái gấu càng trở nên trầm trọng hơn. Sự gia tăng lãi suất trái phiếu chính phủ có ảnh hưởng đến các cổ phiếu tăng trưởng cao hơn so với cổ phiếu blue chip hoặc cổ phiếu giá trị, các ảnh hưởng chính bao gồm:

1. Doanh nghiệp tăng trưởng cao:

   • Chi phí tài chính tăng lên, ảnh hưởng đến việc mở rộng kinh doanh
   • Tỷ lệ chiết khấu dòng tiền tương lai tăng, làm giảm định giá
   • Sở thích của nhà đầu tư có thể chuyển sang cổ phiếu an toàn.
   • Có thể giảm chi phí nghiên cứu phát triển và mở rộng

2. Doanh nghiệp ổn định:

   • Ảnh hưởng tương đối nhỏ, nhưng chi phí nợ có thể tăng lên
   • Sức hấp dẫn của cổ tức có thể giảm
   • Có khả năng chuyển giao chi phí mạnh mẽ để đối phó với áp lực lạm phát

Lãi suất trái phiếu chính phủ tăng cao ảnh hưởng đáng kể đến giá trị thị trường của các doanh nghiệp công nghệ như tiền điện tử. Chìa khóa nằm ở việc xác định nguyên nhân cốt lõi dẫn đến sự gia tăng lãi suất trái phiếu chính phủ.

Mô hình tính lãi suất danh nghĩa của trái phiếu chính phủ là: I = r + π + RP Trong đó I là lãi suất danh nghĩa, r là lãi suất thực tế, π là kỳ vọng lạm phát, RP là phí kỳ hạn.

Phân tích trước đó chỉ ra rằng, trong ngắn hạn, sự phát triển của nền kinh tế Mỹ ổn định, kỳ vọng lạm phát không tăng đáng kể, do đó lãi suất thực tế và kỳ vọng lạm phát không phải là yếu tố chính thúc đẩy lãi suất danh nghĩa. Vấn đề tập trung vào "phí kỳ hạn".

Quan sát thời gian hết hạn có thể chọn hai chỉ số:

1. Mức chênh lệch kỳ hạn trái phiếu chính phủ Mỹ được ước tính bởi mô hình ACM gần đây đã tăng rõ rệt, là yếu tố chính đẩy cao lợi suất trái phiếu chính phủ.

2. Biến động của chỉ số quyền chọn trái phiếu Mỹ Merrill Lynch (MOVE gần đây không lớn, cho thấy thị trường không nhạy cảm với rủi ro biến động lãi suất ngắn hạn và không định giá rủi ro rõ ràng đối với sự thay đổi chính sách tiềm năng của Cục Dự trữ Liên bang.

!["Thị trường Trump" lễ khai mạc chính thức kết thúc: Từ việc tăng giá kỳ hạn, thị trường định giá "khủng hoảng nợ" như thế nào?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-de7acae98215dccc1d0ea2338175554f.webp(

Lãi suất kỳ hạn tiếp tục tăng cao, phản ánh mối lo ngại của thị trường về sự phát triển kinh tế trung và dài hạn của Mỹ, chủ yếu tập trung vào vấn đề thâm hụt ngân sách.

Có thể khẳng định rằng thị trường đang định giá rủi ro khủng hoảng nợ tiềm ẩn của Mỹ sau khi Trump nhậm chức. Trong thời gian tới, cần chú ý đến thông tin chính trị và quan điểm của các bên liên quan về tác động của rủi ro nợ để đánh giá xu hướng thị trường tài sản rủi ro.

Ví dụ, Trump tuyên bố đang xem xét việc Hoa Kỳ bước vào tình trạng khẩn cấp về kinh tế quốc gia, có thể sử dụng Đạo luật Quyền Lực Khẩn Cấp Kinh Tế Quốc Tế để điều chỉnh thuế quan. Mặc dù điều này làm gia tăng lo ngại về cuộc chiến thương mại, nhưng việc tăng thu nhập từ thuế quan có tác động tích cực đến thu nhập tài chính, dự kiến sẽ không gây ra ảnh hưởng mạnh mẽ. Ngược lại, tiến trình của dự luật giảm thuế và kế hoạch cắt giảm chi tiêu của chính phủ mới là trọng tâm của cuộc chơi, xứng đáng được theo dõi liên tục.

!["Thị trường Trump" lễ khai mạc chính thức kết thúc: từ việc tăng giá trị thời hạn để xem thị trường định giá "khủng hoảng nợ" như thế nào?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-17df5a179b1cda58a37c9a5b92ef33df.webp(