Biến thể của hệ sinh thái thế giới tiền điện tử: Sự suy giảm giá trị và sự trỗi dậy của trung gian
Sau khi thị trường phục hồi, tôi đoàn tụ với những người bạn trong ngành và nhận thấy rằng mặc dù mọi người vẫn ở đó và thị trường vẫn như cũ, nhưng bầu không khí của vòng tròn tiền tệ đã lặng lẽ thay đổi. Đây không phải là một thị trường tăng giá hay một thị trường gấu theo nghĩa truyền thống, mà là một hiện tượng "xa lánh" chưa từng có - dường như chỉ còn lại công việc kinh doanh "bán tiền" trong vòng tròn tiền tệ ngày nay.
Sự mất cân bằng của ba trụ cột trong ngành
Nhìn lại lịch sử, ngành công nghiệp tiền điện tử luôn dựa vào ba cơ chế cốt lõi để hoạt động:
Tạo ra giá trị - Thỏa mãn nhu cầu thực tế thông qua sự đổi mới công nghệ như Bitcoin, Ethereum, stablecoin, Layer2, DePIN, AI Agent.
Khám Phá Giá Trị - Thông qua đầu tư mạo hiểm và định giá giao dịch, khám phá tài sản tiềm năng và thực hiện khám phá giá.
Lưu thông giá trị - Xây dựng kênh bán hàng thông qua các nhà tạo lập thị trường, đại lý, phương tiện truyền thông và những người có ảnh hưởng.
Ba người này được cho là hỗ trợ lẫn nhau và làm việc song song, nhưng hiện trạng là hai người đầu tiên đang thu hẹp và thứ ba đang phát triển mạnh. Các dự án không còn tập trung vào trải nghiệm người dùng và giá trị sản phẩm, các nhà đầu tư mạo hiểm không còn đi sâu vào xu hướng ngành và toàn bộ thị trường vang vọng với một giọng nói duy nhất: "Làm thế nào để bán tiền xu?" "
Sự hình thành của cộng đồng lợi ích
Trong lý tưởng, thị trường nên được kết hợp chặt chẽ ba yếu tố: nhà phát triển dự án tập trung vào nghiên cứu và phát triển sản phẩm để đáp ứng nhu cầu của người dùng; các tổ chức cấp một và cấp hai cung cấp phân bổ vốn, vào ra vào thời điểm thích hợp; kênh lưu thông thì nâng cao hiệu quả vốn.
Tuy nhiên, trong sàn giao dịch hiện nay trong giới tiền điện tử, hầu như không có cuộc thảo luận về cơ hội đổi mới, phát triển sản phẩm hay nhu cầu của người dùng. Ngay cả trong nửa cuối năm 2024, khi các đồng tiền mạo hiểm nói chung bị làm giả, một số lĩnh vực nóng như AI Agent vẫn có thể kích thích một số nhiệt huyết kinh doanh, nhưng bầu không khí đổi mới tổng thể đã hạ nhiệt đáng kể.
Các tổ chức cấp hai thường chọn chờ xem, các altcoin đang "ở đỉnh cao khi chúng đi vào trực tuyến" và tính thanh khoản của meme coin gần như cạn kiệt. Trong môi trường thị trường này, các tổ chức hoạt động chủ yếu tập trung vào nhóm thứ ba: các nhà tạo lập thị trường, đại lý và trung gian, và các cuộc thảo luận của họ xoay quanh cách đóng gói dữ liệu, cách gắn mối quan hệ với các nền tảng lớn, cách quảng cáo để thu hút người mua và cách làm việc với cộng đồng để tạo ra nhiều khối lượng giao dịch hơn.
Các bên cung cấp đầu (dự án hàng đầu, nền tảng giao dịch lớn và các bộ phận niêm yết của họ, các nhà tạo lập thị trường và đại lý có lợi thế rõ rệt về nguồn lực) đã hình thành một cộng đồng lợi ích gần như không thể phá vỡ. Vốn từ LP chảy vào quỹ đầu tư mạo hiểm, sau đó chảy vào các dự án hàng đầu, đồng thời từ thị trường thứ cấp tập hợp từ phía nhà đầu tư nhỏ lẻ, cuối cùng nuôi dưỡng hệ thống lợi ích đang ngày càng mở rộng này.
Sự biến mất của tinh thần đổi mới
Sau khi ngành công nghiệp tiền điện tử trải qua đáy vào năm 2022, cấu trúc thị trường đã trải qua những thay đổi tinh tế. Trước đây, một số tiền lớn được gửi vào tay các quỹ đầu tư mạo hiểm và quỹ thứ cấp, có chức năng tạo máu và sẽ được đầu tư vào các dự án khởi nghiệp, và các doanh nhân có thể tạo ra giá trị và thu hút vốn mới tham gia thị trường.
Ngày nay, một lượng lớn vốn được hấp thụ bởi các liên kết trung gian, và bên dự án chỉ theo đuổi thu nhập chênh lệch sau khi được niêm yết trên sàn giao dịch, trở thành người trung gian trong đầu tư mạo hiểm và thị trường thứ cấp, không còn tập trung vào việc tạo ra giá trị và chỉ tập trung vào việc xây dựng một câu chuyện "vỏ rỗng". Từ góc độ logic kinh doanh, khi kênh phân phối hạ nguồn ngốn phần lớn chi phí, chắc chắn sẽ dẫn đến việc giảm ngân sách R&D và hoạt động thượng nguồn.
Nhà phát triển dự án đơn giản từ bỏ việc phát triển sản phẩm, sử dụng toàn bộ kinh phí cho quảng bá và kênh niêm yết, dù sao thì các dự án trên thị trường không có sản phẩm và người dùng cũng có thể thành công ra mắt. Hiện nay, quảng bá thậm chí có thể được đóng gói thành "điều khiển bởi meme", càng đầu tư ít vào sản phẩm và công nghệ, càng có nhiều vốn để niêm yết và kéo giá.
Đường đi đổi mới của thế giới tiền điện tử đã trở thành: "Kể một câu chuyện hấp dẫn → Đóng gói nhanh chóng → Tìm mối quan hệ để lên nền tảng → Rút tiền ra khỏi thị trường."
Sản phẩm, người dùng và việc tạo ra giá trị được coi là chủ nghĩa lý tưởng không thực tế.
Khủng hoảng sinh thái do trung gian chi phối
Nhìn bề ngoài, có vẻ như dự án đầu tư vốn vào nền tảng phía trên và tăng giá tiền tệ là có lợi cho tất cả các bên: quỹ có cơ hội thoát ra, các nhà đầu tư bán lẻ trên thị trường thứ cấp có chỗ để chơi, và những người trung gian kiếm được lợi nhuận khổng lồ.
Tuy nhiên, về lâu dài, việc thiếu tạo ra giá trị đã dẫn đến vị thế ngày càng vững chắc của người trung gian, tỷ lệ lợi nhuận sau khi hình thành độc quyền tăng lên. Bên dự án thượng nguồn giảm đầu tư sản xuất và nghiên cứu, đối mặt với áp lực pháp lý và bơm cao, dẫn đến sự mất cân đối nghiêm trọng về tỷ lệ rủi ro-lợi nhuận, và cuối cùng chọn rút lui; Sự cạnh tranh giữa các nhà đầu tư bán lẻ hạ nguồn ngày càng trở nên khốc liệt và một số lượng lớn người đã rời khỏi thị trường sau khi hiệu quả kiếm tiền suy yếu.
Về cơ bản, người trung gian (nền tảng giao dịch, nhà tạo lập thị trường, đại lý, cộng đồng) là những vai trò dịch vụ không trực tiếp tạo ra giá trị và tác động bên ngoài tích cực. Khi nhà cung cấp dịch vụ trở thành nhóm lợi ích lớn nhất trên thị trường, toàn bộ ngành giống như một bệnh nhân bị khối u, và cuối cùng dẫn đến sự cạn kiệt chất dinh dưỡng.
Chu kỳ và tái xây dựng
Tiền điện tử luôn là thị trường có tính chu kỳ.
Những người lạc quan tin rằng, sau đáy của sự cạn kiệt thanh khoản, cuối cùng sẽ đến một "mùa xuân giá trị" thực sự. Cách mạng công nghệ, các ứng dụng mới, và mô hình kinh doanh sáng tạo sẽ thắp lại ngọn lửa đổi mới. Tinh thần đổi mới không bao giờ tắt, bong bóng cuối cùng sẽ tan biến. Dù chỉ là một ánh sáng yếu ớt, nó cũng có thể trở thành ngọn hải đăng chỉ đường.
Những người bi quan cho rằng, bong bóng vẫn chưa hoàn toàn vỡ, ngành vẫn cần trải qua một "cuộc tái cấu trúc sâu sắc" hơn, chỉ khi các trung gian không còn đồng coin nào để rút, cấu trúc thị trường hiện tại sụp đổ, thì mới có thể chào đón một sự tái xây dựng thực sự.
Trong thời gian này, những người trong ngành sẽ trải qua một giai đoạn hỗn loạn và khó khăn: nghi ngờ, nội bộ cạn kiệt, mệt mỏi và mất định hướng giá trị.
Nhưng đó chính là bản chất của thị trường - chu kỳ như định mệnh, bong bóng cũng là khúc dạo đầu.
Tương lai có thể sáng lạn, nhưng con đường đi đến ánh sáng chắc chắn sẽ dài và quanh co.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Thế giới tiền điện tử biến đổi: sự suy giảm giá trị tạo ra và sự trỗi dậy của các trung gian trong cuộc cách mạng ngành
Biến thể của hệ sinh thái thế giới tiền điện tử: Sự suy giảm giá trị và sự trỗi dậy của trung gian
Sau khi thị trường phục hồi, tôi đoàn tụ với những người bạn trong ngành và nhận thấy rằng mặc dù mọi người vẫn ở đó và thị trường vẫn như cũ, nhưng bầu không khí của vòng tròn tiền tệ đã lặng lẽ thay đổi. Đây không phải là một thị trường tăng giá hay một thị trường gấu theo nghĩa truyền thống, mà là một hiện tượng "xa lánh" chưa từng có - dường như chỉ còn lại công việc kinh doanh "bán tiền" trong vòng tròn tiền tệ ngày nay.
Sự mất cân bằng của ba trụ cột trong ngành
Nhìn lại lịch sử, ngành công nghiệp tiền điện tử luôn dựa vào ba cơ chế cốt lõi để hoạt động:
Ba người này được cho là hỗ trợ lẫn nhau và làm việc song song, nhưng hiện trạng là hai người đầu tiên đang thu hẹp và thứ ba đang phát triển mạnh. Các dự án không còn tập trung vào trải nghiệm người dùng và giá trị sản phẩm, các nhà đầu tư mạo hiểm không còn đi sâu vào xu hướng ngành và toàn bộ thị trường vang vọng với một giọng nói duy nhất: "Làm thế nào để bán tiền xu?" "
Sự hình thành của cộng đồng lợi ích
Trong lý tưởng, thị trường nên được kết hợp chặt chẽ ba yếu tố: nhà phát triển dự án tập trung vào nghiên cứu và phát triển sản phẩm để đáp ứng nhu cầu của người dùng; các tổ chức cấp một và cấp hai cung cấp phân bổ vốn, vào ra vào thời điểm thích hợp; kênh lưu thông thì nâng cao hiệu quả vốn.
Tuy nhiên, trong sàn giao dịch hiện nay trong giới tiền điện tử, hầu như không có cuộc thảo luận về cơ hội đổi mới, phát triển sản phẩm hay nhu cầu của người dùng. Ngay cả trong nửa cuối năm 2024, khi các đồng tiền mạo hiểm nói chung bị làm giả, một số lĩnh vực nóng như AI Agent vẫn có thể kích thích một số nhiệt huyết kinh doanh, nhưng bầu không khí đổi mới tổng thể đã hạ nhiệt đáng kể.
Các tổ chức cấp hai thường chọn chờ xem, các altcoin đang "ở đỉnh cao khi chúng đi vào trực tuyến" và tính thanh khoản của meme coin gần như cạn kiệt. Trong môi trường thị trường này, các tổ chức hoạt động chủ yếu tập trung vào nhóm thứ ba: các nhà tạo lập thị trường, đại lý và trung gian, và các cuộc thảo luận của họ xoay quanh cách đóng gói dữ liệu, cách gắn mối quan hệ với các nền tảng lớn, cách quảng cáo để thu hút người mua và cách làm việc với cộng đồng để tạo ra nhiều khối lượng giao dịch hơn.
Các bên cung cấp đầu (dự án hàng đầu, nền tảng giao dịch lớn và các bộ phận niêm yết của họ, các nhà tạo lập thị trường và đại lý có lợi thế rõ rệt về nguồn lực) đã hình thành một cộng đồng lợi ích gần như không thể phá vỡ. Vốn từ LP chảy vào quỹ đầu tư mạo hiểm, sau đó chảy vào các dự án hàng đầu, đồng thời từ thị trường thứ cấp tập hợp từ phía nhà đầu tư nhỏ lẻ, cuối cùng nuôi dưỡng hệ thống lợi ích đang ngày càng mở rộng này.
Sự biến mất của tinh thần đổi mới
Sau khi ngành công nghiệp tiền điện tử trải qua đáy vào năm 2022, cấu trúc thị trường đã trải qua những thay đổi tinh tế. Trước đây, một số tiền lớn được gửi vào tay các quỹ đầu tư mạo hiểm và quỹ thứ cấp, có chức năng tạo máu và sẽ được đầu tư vào các dự án khởi nghiệp, và các doanh nhân có thể tạo ra giá trị và thu hút vốn mới tham gia thị trường.
Ngày nay, một lượng lớn vốn được hấp thụ bởi các liên kết trung gian, và bên dự án chỉ theo đuổi thu nhập chênh lệch sau khi được niêm yết trên sàn giao dịch, trở thành người trung gian trong đầu tư mạo hiểm và thị trường thứ cấp, không còn tập trung vào việc tạo ra giá trị và chỉ tập trung vào việc xây dựng một câu chuyện "vỏ rỗng". Từ góc độ logic kinh doanh, khi kênh phân phối hạ nguồn ngốn phần lớn chi phí, chắc chắn sẽ dẫn đến việc giảm ngân sách R&D và hoạt động thượng nguồn.
Nhà phát triển dự án đơn giản từ bỏ việc phát triển sản phẩm, sử dụng toàn bộ kinh phí cho quảng bá và kênh niêm yết, dù sao thì các dự án trên thị trường không có sản phẩm và người dùng cũng có thể thành công ra mắt. Hiện nay, quảng bá thậm chí có thể được đóng gói thành "điều khiển bởi meme", càng đầu tư ít vào sản phẩm và công nghệ, càng có nhiều vốn để niêm yết và kéo giá.
Đường đi đổi mới của thế giới tiền điện tử đã trở thành: "Kể một câu chuyện hấp dẫn → Đóng gói nhanh chóng → Tìm mối quan hệ để lên nền tảng → Rút tiền ra khỏi thị trường."
Sản phẩm, người dùng và việc tạo ra giá trị được coi là chủ nghĩa lý tưởng không thực tế.
Khủng hoảng sinh thái do trung gian chi phối
Nhìn bề ngoài, có vẻ như dự án đầu tư vốn vào nền tảng phía trên và tăng giá tiền tệ là có lợi cho tất cả các bên: quỹ có cơ hội thoát ra, các nhà đầu tư bán lẻ trên thị trường thứ cấp có chỗ để chơi, và những người trung gian kiếm được lợi nhuận khổng lồ.
Tuy nhiên, về lâu dài, việc thiếu tạo ra giá trị đã dẫn đến vị thế ngày càng vững chắc của người trung gian, tỷ lệ lợi nhuận sau khi hình thành độc quyền tăng lên. Bên dự án thượng nguồn giảm đầu tư sản xuất và nghiên cứu, đối mặt với áp lực pháp lý và bơm cao, dẫn đến sự mất cân đối nghiêm trọng về tỷ lệ rủi ro-lợi nhuận, và cuối cùng chọn rút lui; Sự cạnh tranh giữa các nhà đầu tư bán lẻ hạ nguồn ngày càng trở nên khốc liệt và một số lượng lớn người đã rời khỏi thị trường sau khi hiệu quả kiếm tiền suy yếu.
Về cơ bản, người trung gian (nền tảng giao dịch, nhà tạo lập thị trường, đại lý, cộng đồng) là những vai trò dịch vụ không trực tiếp tạo ra giá trị và tác động bên ngoài tích cực. Khi nhà cung cấp dịch vụ trở thành nhóm lợi ích lớn nhất trên thị trường, toàn bộ ngành giống như một bệnh nhân bị khối u, và cuối cùng dẫn đến sự cạn kiệt chất dinh dưỡng.
Chu kỳ và tái xây dựng
Tiền điện tử luôn là thị trường có tính chu kỳ.
Những người lạc quan tin rằng, sau đáy của sự cạn kiệt thanh khoản, cuối cùng sẽ đến một "mùa xuân giá trị" thực sự. Cách mạng công nghệ, các ứng dụng mới, và mô hình kinh doanh sáng tạo sẽ thắp lại ngọn lửa đổi mới. Tinh thần đổi mới không bao giờ tắt, bong bóng cuối cùng sẽ tan biến. Dù chỉ là một ánh sáng yếu ớt, nó cũng có thể trở thành ngọn hải đăng chỉ đường.
Những người bi quan cho rằng, bong bóng vẫn chưa hoàn toàn vỡ, ngành vẫn cần trải qua một "cuộc tái cấu trúc sâu sắc" hơn, chỉ khi các trung gian không còn đồng coin nào để rút, cấu trúc thị trường hiện tại sụp đổ, thì mới có thể chào đón một sự tái xây dựng thực sự.
Trong thời gian này, những người trong ngành sẽ trải qua một giai đoạn hỗn loạn và khó khăn: nghi ngờ, nội bộ cạn kiệt, mệt mỏi và mất định hướng giá trị.
Nhưng đó chính là bản chất của thị trường - chu kỳ như định mệnh, bong bóng cũng là khúc dạo đầu.
Tương lai có thể sáng lạn, nhưng con đường đi đến ánh sáng chắc chắn sẽ dài và quanh co.