SEC đã ban hành các hướng dẫn tiết lộ nặng nề để chỉ ra các con đường và tiêu chuẩn rõ ràng cho các dự án tiền điện tử để phát hành mã thông báo tuân thủ. Bài viết này là từ bài viết Mankiw Blockchain và được tái bản bởi PANews. (Tóm tắt: SEC hoãn cam kết ETF giao ngay Ether, "Lợi ích ETH đều biến mất" Sự phục hồi nhanh nhất có thể là vào tháng Sáu) (Bổ sung cơ bản: Chủ tịch mới của SEC đã ra đi!) Paul Atkins thông qua Thượng viện, quy định của Hoa Kỳ bước vào kỷ nguyên thân thiện với tiền điện tử mới Vào ngày 10 tháng 4 năm 2025, Bộ phận Tài chính Doanh nghiệp của Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đã phát hành một tài liệu chính sách nặng nề: Cung cấp và Đăng ký Chứng khoán trên Thị trường Tài sản Tiền điện tử. Mặc dù tiêu đề là nhẹ, đối với ngành công nghiệp Web3, về cơ bản nó là một "hướng dẫn tệp tiết lộ" được tiêu chuẩn hóa cho đồng tiền này. Đây không phải là một thông báo cưỡng chế mới hoặc một thông báo phạt cho một dự án, mà là một hướng dẫn công khai rất thiết thực. Rất hiếm khi SEC nói với bạn trong gần bốn nghìn từ: nếu bạn muốn phát hành mã thông báo và gây quỹ ở Hoa Kỳ, bạn phải viết những điều này rõ ràng và rõ ràng. Bạn có thể coi nó như một bản cáo bạch cho các dự án Web3 cho thị trường vốn Hoa Kỳ và một bản đồ ranh giới rõ ràng cho ngành do SEC vẽ. Bối cảnh: Tại sao SEC ban hành hồ sơ này? Trong những năm gần đây, ngày càng có nhiều dự án Web3 đi theo con đường tuân thủ và cố gắng huy động vốn công khai dưới dạng chứng khoán và nhiều dự án đã áp dụng các phương pháp sau: Đăng ký chào bán công khai với SEC thông qua Mẫu S-1 (bán IPO); Sử dụng Reg A + để gây quỹ nhỏ, bỏ qua toàn bộ quy trình IPO; Mẫu 20-F do nhóm ở nước ngoài nộp để vào thị trường Hoa Kỳ; Ngay cả các sản phẩm ETF liên quan đến mã thông báo cũng được phát hành với cấu trúc tin cậy. SEC ghi nhận một loạt các hồ sơ đăng ký cho các dự án khác nhau, từ các bản sao hoàn chỉnh của sách trắng, đến thuật ngữ kỹ thuật không có chất, hoặc thậm chí các yếu tố rủi ro cơ bản. Để điều chỉnh hoạt động của ngành, Phòng Tài chính doanh nghiệp SEC đã ban hành chính sách này, trong đó liệt kê các nội dung cốt lõi phải được tiết lộ khi chào bán và huy động vốn. Nó không có hiệu lực pháp lý, nhưng về cơ bản đã trở thành tiêu chuẩn tham chiếu đăng ký mặc định của ngành. Văn bản bắt đầu bằng một cái tên đặc biệt: "Để cung cấp sự rõ ràng hơn về việc áp dụng luật chứng khoán liên bang đối với tài sản tiền điện tử ..." - cung cấp hướng dẫn rõ ràng hơn về cách luật chứng khoán áp dụng cho tài sản tiền điện tử. Tiết lộ kinh doanh: không phải về ước mơ, mà là về những gì bạn đang làm SEC nhấn mạnh rằng các bên dự án phải gửi một mô tả đầy đủ về doanh nghiệp của họ. Đoạn văn này, là tiêu chuẩn trong các IPO truyền thống, hiện được giới thiệu rõ ràng vào quy trình đăng ký mã thông báo. "Các tổ chức phát hành được yêu cầu tiết lộ tài liệu thông tin để hiểu về sự phát triển chung của doanh nghiệp của họ." Nói một cách thẳng thắn, đừng đánh lừa các nhà đầu tư bằng câu chuyện về "blockchain + tầm nhìn tương lai", mà hãy viết rõ ràng: Bạn đang làm dự án nào? Nó có phải là L2 không? DEX? GameFi? DePIN? Dự án bây giờ đi đâu xa? Có mạng chính không? Số lượng người dùng? Dữ liệu hoạt động trên chuỗi? Bạn vẫn sẽ hoạt động sau khi ra mắt? Giải thể bên dự án? Hay đến DAO? DAO có cấu trúc quản trị rõ ràng không? Làm thế nào để bạn kiếm được lợi nhuận? Có con đường rõ ràng để kiếm tiền không? Dựa vào phí, phí bảo hiểm mã thông báo, phản hồi sinh thái? Mã thông báo làm gì? Đó là quản trị, khí đốt, giấy chứng nhận dịch vụ hay giấy chứng nhận đầu tư? Đặc biệt, SEC chỉ ra rằng "nói về công nghệ và sinh thái" không thể thay thế tình hình kinh doanh thực tế, cũng như không thể sao chép sách trắng. Tài liệu phải phản ánh mô hình kinh doanh cụ thể, rõ ràng và có thể định lượng của bạn. Tiết lộ cấu trúc kỹ thuật: Khi bạn nói có một chuỗi, bạn phải giải thích cấu trúc của chuỗi rõ ràng Điểm nổi bật lớn nhất của tệp SEC này là phần công bố kỹ thuật được viết chi tiết chưa từng có. 「Mục tiêu của mạng lưới và cách công nghệ... chức năng và hoàn thành các mục tiêu của nó, bao gồm kiến trúc, phần mềm, quản lý khóa...」 Điều này bao gồm: mục tiêu, cách sử dụng và cơ chế thực hiện của mạng và ứng dụng; Cơ chế đồng thuận, phương thức xác nhận giao dịch, kích thước khối, cơ chế gas, thông lượng giao dịch; Hệ thống ví và phương thức quản lý khóa (cho dù tự lưu ký, có hỗ trợ đa chữ ký hay không); Web có phải là mã nguồn mở không? IP thuộc về ai? Có bất kỳ tranh chấp bằng sáng chế nào không? Cơ chế nâng cấp mạng có được cấu hình không? Quy trình đề xuất nâng cấp là gì? Ai có quyền thực thi? Nếu quản trị được thực hiện thông qua các hợp đồng thông minh, những hợp đồng đó có được kiểm toán không? Ai sẽ duy trì nó? Nó có thể nâng cấp không? SEC cũng yêu cầu dự án mô tả trách nhiệm và tương tác của các vai trò khác nhau trong mạng, bao gồm người dùng, nhà phát triển, người xác nhận, người tham gia quản trị, nhà cung cấp dịch vụ ngoài chuỗi, v.v. Bạn không còn có thể chỉ nói "chúng tôi có một chuỗi và thực thi trên chuỗi", mà giải thích các chi tiết kỹ thuật, cơ chế quản trị và logic nâng cấp của chuỗi như thể mô tả cấu trúc quản trị của công ty. Không phải tất cả các mục này có thể áp dụng cho mọi dự án và SEC không yêu cầu tất cả các dự án tiết lộ chúng, thay vào đó nói rằng "nếu chúng là một phần của dự án của bạn và có ý nghĩa đối với các nhà đầu tư, thì bạn phải tiết lộ chúng." Tiết lộ mã thông báo: Nếu bạn phát hành chứng khoán, hãy tiết lộ chúng theo tiêu chuẩn chứng khoán Phần này của SEC rất đơn giản: nếu mã thông báo bạn phát hành thuộc danh mục chứng khoán (rất có thể là như vậy), thì bạn phải giải thích các thuộc tính và cấu trúc quyền của nó như tiết lộ cổ phiếu. 「Quyền, nghĩa vụ và sở thích... bao gồm quyền biểu quyết, quyền thanh lý, điều khoản mua lại, v.v." Bạn cần trả lời các câu hỏi sau: Token có đại diện cho quyền tiến hành từ một tài sản không? Thanh lý phải không? Quyền biểu quyết? Mã thông báo có thể chuyển nhượng không? Có khóa, khóa, hạn chế lưu thông không? Nó có các chức năng như tách, cầm cố, mua lại và đốt không? Các quy tắc được thiết lập như thế nào? Cơ chế tạo token là gì? Nó có phải là bạc hà một lần không? Phát hành thường xuyên? Có giới hạn trên không? Có cấu trúc mã thông báo đặc biệt cho DAO (ví dụ: mã thông báo quản trị so với mã thông báo kinh tế) không? Hợp đồng có hỗ trợ nâng cấp không? Nếu vậy, ai có quyền sửa đổi logic? Bạn đã thực hiện kiểm toán của bên thứ ba chưa? Báo cáo kiểm toán có được công bố công khai không? Bạn có thể thiết kế mô hình mã thông báo của mình với logic kỹ thuật mạnh mẽ, nhưng cuối cùng bạn phải tuân theo ngôn ngữ mà SEC đã quen,...
Nội dung chỉ mang tính chất tham khảo, không phải là lời chào mời hay đề nghị. Không cung cấp tư vấn về đầu tư, thuế hoặc pháp lý. Xem Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm để biết thêm thông tin về rủi ro.
Phát hành coin hợp quy: Giải thích chi tiết về việc phát hành và đăng ký chứng khoán của SEC Hoa Kỳ đối với tài sản mã hóa
SEC đã ban hành các hướng dẫn tiết lộ nặng nề để chỉ ra các con đường và tiêu chuẩn rõ ràng cho các dự án tiền điện tử để phát hành mã thông báo tuân thủ. Bài viết này là từ bài viết Mankiw Blockchain và được tái bản bởi PANews. (Tóm tắt: SEC hoãn cam kết ETF giao ngay Ether, "Lợi ích ETH đều biến mất" Sự phục hồi nhanh nhất có thể là vào tháng Sáu) (Bổ sung cơ bản: Chủ tịch mới của SEC đã ra đi!) Paul Atkins thông qua Thượng viện, quy định của Hoa Kỳ bước vào kỷ nguyên thân thiện với tiền điện tử mới Vào ngày 10 tháng 4 năm 2025, Bộ phận Tài chính Doanh nghiệp của Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đã phát hành một tài liệu chính sách nặng nề: Cung cấp và Đăng ký Chứng khoán trên Thị trường Tài sản Tiền điện tử. Mặc dù tiêu đề là nhẹ, đối với ngành công nghiệp Web3, về cơ bản nó là một "hướng dẫn tệp tiết lộ" được tiêu chuẩn hóa cho đồng tiền này. Đây không phải là một thông báo cưỡng chế mới hoặc một thông báo phạt cho một dự án, mà là một hướng dẫn công khai rất thiết thực. Rất hiếm khi SEC nói với bạn trong gần bốn nghìn từ: nếu bạn muốn phát hành mã thông báo và gây quỹ ở Hoa Kỳ, bạn phải viết những điều này rõ ràng và rõ ràng. Bạn có thể coi nó như một bản cáo bạch cho các dự án Web3 cho thị trường vốn Hoa Kỳ và một bản đồ ranh giới rõ ràng cho ngành do SEC vẽ. Bối cảnh: Tại sao SEC ban hành hồ sơ này? Trong những năm gần đây, ngày càng có nhiều dự án Web3 đi theo con đường tuân thủ và cố gắng huy động vốn công khai dưới dạng chứng khoán và nhiều dự án đã áp dụng các phương pháp sau: Đăng ký chào bán công khai với SEC thông qua Mẫu S-1 (bán IPO); Sử dụng Reg A + để gây quỹ nhỏ, bỏ qua toàn bộ quy trình IPO; Mẫu 20-F do nhóm ở nước ngoài nộp để vào thị trường Hoa Kỳ; Ngay cả các sản phẩm ETF liên quan đến mã thông báo cũng được phát hành với cấu trúc tin cậy. SEC ghi nhận một loạt các hồ sơ đăng ký cho các dự án khác nhau, từ các bản sao hoàn chỉnh của sách trắng, đến thuật ngữ kỹ thuật không có chất, hoặc thậm chí các yếu tố rủi ro cơ bản. Để điều chỉnh hoạt động của ngành, Phòng Tài chính doanh nghiệp SEC đã ban hành chính sách này, trong đó liệt kê các nội dung cốt lõi phải được tiết lộ khi chào bán và huy động vốn. Nó không có hiệu lực pháp lý, nhưng về cơ bản đã trở thành tiêu chuẩn tham chiếu đăng ký mặc định của ngành. Văn bản bắt đầu bằng một cái tên đặc biệt: "Để cung cấp sự rõ ràng hơn về việc áp dụng luật chứng khoán liên bang đối với tài sản tiền điện tử ..." - cung cấp hướng dẫn rõ ràng hơn về cách luật chứng khoán áp dụng cho tài sản tiền điện tử. Tiết lộ kinh doanh: không phải về ước mơ, mà là về những gì bạn đang làm SEC nhấn mạnh rằng các bên dự án phải gửi một mô tả đầy đủ về doanh nghiệp của họ. Đoạn văn này, là tiêu chuẩn trong các IPO truyền thống, hiện được giới thiệu rõ ràng vào quy trình đăng ký mã thông báo. "Các tổ chức phát hành được yêu cầu tiết lộ tài liệu thông tin để hiểu về sự phát triển chung của doanh nghiệp của họ." Nói một cách thẳng thắn, đừng đánh lừa các nhà đầu tư bằng câu chuyện về "blockchain + tầm nhìn tương lai", mà hãy viết rõ ràng: Bạn đang làm dự án nào? Nó có phải là L2 không? DEX? GameFi? DePIN? Dự án bây giờ đi đâu xa? Có mạng chính không? Số lượng người dùng? Dữ liệu hoạt động trên chuỗi? Bạn vẫn sẽ hoạt động sau khi ra mắt? Giải thể bên dự án? Hay đến DAO? DAO có cấu trúc quản trị rõ ràng không? Làm thế nào để bạn kiếm được lợi nhuận? Có con đường rõ ràng để kiếm tiền không? Dựa vào phí, phí bảo hiểm mã thông báo, phản hồi sinh thái? Mã thông báo làm gì? Đó là quản trị, khí đốt, giấy chứng nhận dịch vụ hay giấy chứng nhận đầu tư? Đặc biệt, SEC chỉ ra rằng "nói về công nghệ và sinh thái" không thể thay thế tình hình kinh doanh thực tế, cũng như không thể sao chép sách trắng. Tài liệu phải phản ánh mô hình kinh doanh cụ thể, rõ ràng và có thể định lượng của bạn. Tiết lộ cấu trúc kỹ thuật: Khi bạn nói có một chuỗi, bạn phải giải thích cấu trúc của chuỗi rõ ràng Điểm nổi bật lớn nhất của tệp SEC này là phần công bố kỹ thuật được viết chi tiết chưa từng có. 「Mục tiêu của mạng lưới và cách công nghệ... chức năng và hoàn thành các mục tiêu của nó, bao gồm kiến trúc, phần mềm, quản lý khóa...」 Điều này bao gồm: mục tiêu, cách sử dụng và cơ chế thực hiện của mạng và ứng dụng; Cơ chế đồng thuận, phương thức xác nhận giao dịch, kích thước khối, cơ chế gas, thông lượng giao dịch; Hệ thống ví và phương thức quản lý khóa (cho dù tự lưu ký, có hỗ trợ đa chữ ký hay không); Web có phải là mã nguồn mở không? IP thuộc về ai? Có bất kỳ tranh chấp bằng sáng chế nào không? Cơ chế nâng cấp mạng có được cấu hình không? Quy trình đề xuất nâng cấp là gì? Ai có quyền thực thi? Nếu quản trị được thực hiện thông qua các hợp đồng thông minh, những hợp đồng đó có được kiểm toán không? Ai sẽ duy trì nó? Nó có thể nâng cấp không? SEC cũng yêu cầu dự án mô tả trách nhiệm và tương tác của các vai trò khác nhau trong mạng, bao gồm người dùng, nhà phát triển, người xác nhận, người tham gia quản trị, nhà cung cấp dịch vụ ngoài chuỗi, v.v. Bạn không còn có thể chỉ nói "chúng tôi có một chuỗi và thực thi trên chuỗi", mà giải thích các chi tiết kỹ thuật, cơ chế quản trị và logic nâng cấp của chuỗi như thể mô tả cấu trúc quản trị của công ty. Không phải tất cả các mục này có thể áp dụng cho mọi dự án và SEC không yêu cầu tất cả các dự án tiết lộ chúng, thay vào đó nói rằng "nếu chúng là một phần của dự án của bạn và có ý nghĩa đối với các nhà đầu tư, thì bạn phải tiết lộ chúng." Tiết lộ mã thông báo: Nếu bạn phát hành chứng khoán, hãy tiết lộ chúng theo tiêu chuẩn chứng khoán Phần này của SEC rất đơn giản: nếu mã thông báo bạn phát hành thuộc danh mục chứng khoán (rất có thể là như vậy), thì bạn phải giải thích các thuộc tính và cấu trúc quyền của nó như tiết lộ cổ phiếu. 「Quyền, nghĩa vụ và sở thích... bao gồm quyền biểu quyết, quyền thanh lý, điều khoản mua lại, v.v." Bạn cần trả lời các câu hỏi sau: Token có đại diện cho quyền tiến hành từ một tài sản không? Thanh lý phải không? Quyền biểu quyết? Mã thông báo có thể chuyển nhượng không? Có khóa, khóa, hạn chế lưu thông không? Nó có các chức năng như tách, cầm cố, mua lại và đốt không? Các quy tắc được thiết lập như thế nào? Cơ chế tạo token là gì? Nó có phải là bạc hà một lần không? Phát hành thường xuyên? Có giới hạn trên không? Có cấu trúc mã thông báo đặc biệt cho DAO (ví dụ: mã thông báo quản trị so với mã thông báo kinh tế) không? Hợp đồng có hỗ trợ nâng cấp không? Nếu vậy, ai có quyền sửa đổi logic? Bạn đã thực hiện kiểm toán của bên thứ ba chưa? Báo cáo kiểm toán có được công bố công khai không? Bạn có thể thiết kế mô hình mã thông báo của mình với logic kỹ thuật mạnh mẽ, nhưng cuối cùng bạn phải tuân theo ngôn ngữ mà SEC đã quen,...