Bitcoin Tiến gần $70K nhưng Thị trường Hợp đồng tương lai, Quyền chọn phát đi tín hiệu cảnh báo

Bitcoin tạm thời kiểm tra lại mức 70.000 USD vào ngày 26 tháng 2 năm 2026, phục hồi từ mức thấp 62.500 USD đầu tuần, nhờ dòng chảy ròng 764 triệu USD vào các ETF Bitcoin giao ngay niêm yết tại Mỹ trong hai ngày.

Tuy nhiên, dữ liệu thị trường phái sinh vẫn tiếp tục cho thấy sự thận trọng kéo dài, với phí bảo hiểm hợp đồng tương lai Bitcoin duy trì ở mức 2%—rất thấp so với ngưỡng trung lập 5%—và quyền chọn put giao dịch với mức phí 14% cao hơn so với quyền chọn call, cho thấy các nhà giao dịch chuyên nghiệp vẫn tập trung vào phòng hộ rủi ro giảm giá mặc dù giá đã phục hồi.

Phí hợp đồng tương lai phản ánh thiếu niềm tin tăng giá

Phí bảo hiểm hàng năm của hợp đồng tương lai Bitcoin so với thị trường giao ngay đứng ở mức 2% vào ngày 26 tháng 2, vẫn chắc chắn dưới mức 5% thường liên quan đến điều kiện thị trường trung lập. Theo dữ liệu thị trường, đà tăng giá trong hợp đồng tương lai gần như không còn kể từ ngày 31 tháng 1, khi Bitcoin từ bỏ mức hỗ trợ 85.000 USD sau hơn chín tháng giữ vững.

Phần chênh lệch giảm giá liên tục trong phí hợp đồng tương lai cho thấy các nhà đầu tư tổ chức và chuyên nghiệp chưa triển khai các vị thế mua có đòn bẩy quy mô lớn, mặc dù giá giao ngay đã phục hồi khoảng 12% từ mức thấp thứ Ba. Sự khác biệt này giữa hành động giá giao ngay và vị thế thị trường hợp đồng tương lai cho thấy sự phục hồi thiếu niềm tin rộng rãi trong các nhà tham gia phái sinh.

Độ lệch của thị trường quyền chọn cho thấy vẫn còn lo ngại

Dữ liệu từ thị trường quyền chọn Bitcoin càng củng cố dự báo thận trọng. Quyền chọn put (bán) giao dịch với mức phí 14% cao hơn so với quyền chọn call (mua) tương ứng vào thứ Năm, vượt xa phạm vi trung lập -6% đến +6% thường thể hiện tâm lý cân bằng của thị trường.

Mặc dù độ lệch này đã cải thiện so với mức 28% “hoảng loạn” ghi nhận vào thứ Ba, việc phục hồi lên 70.000 USD chưa làm thay đổi nhiều vị thế phòng thủ của các nhà giao dịch quyền chọn. Phí bảo hiểm put liên tục duy trì cho thấy các nhà tham gia thị trường chuyên nghiệp vẫn ưu tiên bảo vệ chống lại các biến động giảm giá hơn là chuẩn bị cho các đột phá tăng giá.

Dòng vốn ETF hỗ trợ trong bối cảnh lo ngại rộng hơn

Các ETF Bitcoin giao ngay niêm yết tại Mỹ ghi nhận dòng vốn ròng 764 triệu USD trong hai ngày, phần nào bù đắp cho khoản rút ròng 1,2 tỷ USD trong tám ngày giao dịch trước đó. Những biến động lớn này thường do hoạt động của các tổ chức, cho thấy các nhà đầu tư tổ chức đã can thiệp để hỗ trợ khi giá giảm xuống dưới 65.000 USD.

Dòng vốn ETF đã giúp ổn định tâm lý thị trường và góp phần vào sự phục hồi giá, nhưng chưa chuyển thành niềm tin mới trong thị trường phái sinh. Sự không liên kết này phản ánh các động thái phức tạp đang hình thành trong giá Bitcoin, khi nhu cầu giao ngay tồn tại song song với vị thế thận trọng trong phái sinh.

Các giả thuyết về sự yếu kém kéo dài của giá

Nhiều giả thuyết đã xuất hiện để giải thích sự giảm 32% của Bitcoin trong bảy tuần trước, bắt đầu sau vụ sụp đổ thị trường ngày 10 tháng 10 năm 2025, đã loại bỏ 19 tỷ USD vị thế có đòn bẩy trong toàn ngành tiền điện tử. Sự biến động này trùng hợp với tuyên bố của Tổng thống Donald Trump về việc tăng thuế nhập khẩu đối với hàng hóa Trung Quốc.

Bồi thường của Binance và lo ngại về tính toàn vẹn thị trường — Sau vụ sụp đổ tháng 10, Binance được cho là đã bồi thường 283 triệu USD cho người dùng bị ảnh hưởng bởi các khoản thanh lý do lỗi định giá oracle nội bộ, độ trễ hệ thống và giảm chất lượng chuyển giao tài sản. Đồng sáng lập Binance Changpeng “CZ” Zhao đã phủ nhận các cáo buộc rằng sàn đã cố ý kích hoạt vụ sụp đổ tháng 10 năm 2025.

Lo ngại về an ninh của máy tính lượng tử — Những lo ngại về tác động tiềm năng của máy tính lượng tử đối với an ninh mạng Bitcoin đã gia tăng sau khi chiến lược gia của Jefferies, Christopher Wood, loại Bitcoin khỏi danh mục mô hình “Tham lam & Sợ hãi” của ông vào tháng 1, với lý do rủi ro an ninh dài hạn tiềm tàng. Đáp lại, các nhà phát triển đã soạn thảo BIP-360, một đề xuất nhằm thúc đẩy mã hóa hậu lượng tử trên mạng Bitcoin.

Vụ kiện của Jane Street và hoạt động giao dịch — Các cáo buộc gần đây liên quan đến công ty giao dịch định lượng Jane Street và hiệu suất kém của Bitcoin đã tăng lên sau khi quản trị viên do tòa án chỉ định của Terraform Labs kiện công ty này, cáo buộc giao dịch nội gián liên quan đến các giao dịch đã thúc đẩy sự sụp đổ của hệ sinh thái Terra Luna vào tháng 5 năm 2022. Báo cáo 13-F gần đây của Jane Street tiết lộ các khoản nắm giữ đáng kể trong ETF iShares Bitcoin Trust của BlackRock và các công ty khai thác Bitcoin khác. Tuy nhiên, Julio Moreno, trưởng bộ phận nghiên cứu tại CryptoQuant, nhận định hoạt động này là bình thường trong các chiến lược delta-neutral và không nhất thiết phản ánh vị thế giảm giá hướng xuống.

Môi trường rủi ro chung gia tăng — Việc cổ phiếu Nvidia giảm 5% vào ngày 26 tháng 2 sau kết quả kinh doanh mạnh mẽ cho thấy tâm lý thận trọng ngày càng tăng của các nhà đầu tư, vượt ra ngoài thị trường tiền điện tử. Sự thận trọng vĩ mô này có thể phần nào giải thích vì sao Bitcoin vẫn gặp khó khăn trong việc lấy lại mức 75.000 USD mặc dù có tin tốt từ các công ty và dòng vốn ETF.

Câu hỏi thường gặp: Hiểu về các tín hiệu thị trường phái sinh của Bitcoin

H: Phí hợp đồng tương lai Bitcoin cho chúng ta biết gì về tâm lý thị trường?

Đ: Phí hợp đồng tương lai—chênh lệch giữa giá hợp đồng tương lai và giá giao ngay—phản ánh chi phí duy trì các vị thế mua có đòn bẩy. Phí dưới 5% cho thấy nhu cầu yếu đối với các vị thế mua tăng giá có đòn bẩy và các nhà giao dịch chuyên nghiệp không tự tin vào đà tăng kéo dài. Phí hiện tại 2% thấp hơn nhiều so với mức trung lập và duy trì từ cuối tháng 1.

H: Tại sao độ lệch put-call lại quan trọng để hiểu về triển vọng của Bitcoin?

Đ: Độ lệch put-call đo lường nhu cầu tương đối đối với quyền chọn put (đặt cược giảm giá) so với quyền chọn call (đặt cược tăng giá). Một độ lệch dương trên 6% cho thấy các nhà giao dịch đang trả phí để bảo vệ chống giảm, phản ánh nỗi sợ hãi và vị thế phòng thủ. Hiện tại, mức 14% dù đã cải thiện từ 28% đầu tuần, vẫn cao và cho thấy sự thận trọng tiếp tục.

H: Dòng vốn ETF Bitcoin đã ảnh hưởng thế nào đến thị trường mặc dù các tín hiệu phái sinh thận trọng?

Đ: Các ETF Bitcoin giao ngay đã ghi nhận dòng vốn lớn, gồm 764 triệu USD trong hai ngày, hỗ trợ các mức giá thấp hơn và giúp thúc đẩy sự phục hồi lên 70.000 USD. Tuy nhiên, dòng vốn này dường như đến từ các nhà tham gia khác với các nhà giao dịch phái sinh, tạo ra sự không liên kết khi mua giao ngay tồn tại song song với vị thế thận trọng trong phái sinh và quyền chọn.

H: Các giả thuyết chính giải thích về sự yếu kém gần đây của giá Bitcoin là gì?

Đ: Các giả thuyết bao gồm: vụ sụp đổ tháng 10/2025 và quá trình giảm đòn bẩy sau đó; lo ngại về tác động lâu dài của máy tính lượng tử đối với an ninh của Bitcoin; vụ kiện của Jane Street và đồn đoán về hoạt động giao dịch của các tổ chức; và tâm lý thận trọng chung trong thị trường tài chính, như việc cổ phiếu Nvidia giảm sau kết quả kinh doanh mạnh mẽ mặc dù lợi nhuận tốt.