Giới thiệu
Sự mạo hiểm của Hoa Kỳ về Greenland đã làm nổi bật mối quan hệ kinh tế mong manh của châu Âu với Washington. Khi Brussels cân nhắc các phản ứng đối với những gì một số quan chức mô tả là sự hung hăng của Mỹ, lục địa này đang xem xét một loạt công cụ—from hạn chế tiếp cận thị trường có mục tiêu đến việc bán tháo chưa từng có lượng nợ Mỹ nắm giữ trong các danh mục đầu tư châu Âu. Trong khi khung khổ do Davos hậu thuẫn chưa thể hình thành rõ ràng, tâm lý vẫn còn cảnh giác, và các nhà lãnh đạo EU đang lập kế hoạch các bước tiềm năng nếu căng thẳng lại bùng phát. Tình huống này nhấn mạnh một trật tự tài chính đang chuyển đổi, với những tác động đối với stablecoin, thanh khoản trên thị trường Kho bạc, và phạm vi toàn cầu của các tài sản denominated bằng đô la.
Những điểm chính
Các nhà lãnh đạo châu Âu đang mở lòng xem xét các phản ứng có thể bao gồm hạn chế quyền truy cập của Mỹ vào thị trường EU và có thể bán tháo nợ Mỹ nắm giữ tại châu Âu như một đòn bẩy.
Khả năng bán tháo hàng nghìn tỷ trái phiếu Kho bạc Mỹ còn chưa chắc chắn, do sự phức tạp của các chủ sở hữu chính thức và tư nhân, cùng với khả năng tiếp nhận của các thị trường thay thế để hấp thụ sự dịch chuyển này còn hạn chế.
Các nhà phát hành stablecoin, theo quy định mới của Mỹ yêu cầu dự trữ phải được hỗ trợ bằng đô la và trái phiếu Kho bạc, ngày càng đóng vai trò là người mua nợ Mỹ, làm tăng mối liên hệ giữa stablecoin và thanh khoản thị trường Kho bạc.
Cảnh quan rủi ro rộng hơn vẫn chưa ổn định: một thế giới đa cực có thể gây căng thẳng cho thị trường nợ Mỹ nếu các tài sản thay thế không đủ để lấp đầy khoảng trống thanh khoản, ảnh hưởng đến hệ thống tài chính toàn cầu.
Tâm lý: Gấu
Ảnh hưởng giá: Tiêu cực. Rủi ro địa chính trị gia tăng và các lo ngại về thanh khoản có thể gây áp lực lên sự ổn định của thị trường Kho bạc và tâm lý nhà đầu tư.
Ý tưởng giao dịch (Not Financial Advice): Giữ. Tình hình còn đang thay đổi, và bất kỳ động thái chính sách nào cũng có thể làm dao động khẩu vị rủi ro trên các thị trường fiat và crypto.
Bối cảnh thị trường: Một trật tự đa cực hơn làm tăng rủi ro lây lan giữa các loại tài sản khi các nhà hoạch định chính sách xem xét lại vai trò của đồng đô la và khả năng chống chịu của các thị trường denominated bằng đô la.
Liệu EU có thể thực sự bán tháo nợ Mỹ?
Trước ngày 21 tháng 1, các nhà lãnh đạo châu Âu đã cân nhắc nhiều phản ứng khác nhau. Trong khi Đan Mạch triển khai lực lượng tới Greenland, các nhà lãnh đạo khác đã đùa giỡn với một “cây súng bazooka thương mại” có thể chặn các công ty Mỹ khỏi thị trường EU. Ở phía bên kia của bảng cân đối, một số người cho rằng châu Âu có thể tận dụng các khoản nắm giữ nợ Mỹ. Cựu Bộ trưởng Quốc phòng Hà Lan Dick Berlijn đề xuất rằng nếu châu Âu bán tháo trái phiếu, điều đó sẽ gây ra một cú sốc cho Mỹ—“đồng đô la sụp đổ, lạm phát cao,” và cử tri sẽ phản ứng không tích cực.
Nhà kinh tế của Deutsche Bank, George Saravelos, đã lưu ý trong một buổi họp báo gần đây rằng, trong khi Mỹ vẫn còn mạnh về quân sự và kinh tế, thì nước này phụ thuộc vào thâm hụt ngoài nước do người khác tài trợ. “Mỹ có một điểm yếu chính: họ dựa vào người khác để trả các hóa đơn của mình qua các thâm hụt lớn,” ông viết. Thách thức thực tế, tuy nhiên, là rất lớn: làm thế nào châu Âu có thể buộc một nhóm rộng các chủ sở hữu—từ ngân hàng trung ương đến quỹ hưu trí và ngân hàng—bán ra? Phần lớn nợ Mỹ tại châu Âu không do chính phủ nắm giữ mà bởi các tổ chức tư nhân, bao gồm các quỹ phòng hộ, ngân hàng, và quỹ hưu trí ở Vương quốc Anh, Luxembourg, và Bỉ. Yesha Yadav, một giáo sư luật của Vanderbilt, nhấn mạnh rằng các nhà mua từ chính phủ nước ngoài thường khá do dự trong việc di chuyển trừ khi bị bắt buộc, khiến việc bán tháo phối hợp trong ngắn hạn là khó xảy ra.
Các ý kiến khác cảnh báo rằng việc leo thang có thể phản tác dụng về mặt chính trị và kinh tế. Kit Juckes của Societe Generale lập luận rằng tình hình cần phải xấu đi hơn nữa trước khi gây ảnh hưởng tiêu cực đến hiệu suất đầu tư vì mục đích chính trị. Tuy nhiên, một số nhà phân tích cho rằng châu Âu có thể xem xét sử dụng các khoản nợ được coi là an toàn nhất làm tài sản thế chấp để duy trì ổn định tài chính nếu điều kiện xấu đi. Nhưng vấn đề cốt lõi vẫn là: quá trình chuyển đổi toàn cầu khỏi sự thống trị của đô la đòi hỏi các tài sản thay thế khả thi, và có rất ít người mua sẵn sàng cho một sự phân bổ lại lớn và đột ngột các trái phiếu Kho bạc truyền thống.
Trung Quốc đã báo hiệu tốc độ mua nợ Mỹ chậm hơn, và các thị trường châu Á, dù lớn, cũng không thể nuốt chửng một sự dịch chuyển đột ngột, quy mô lớn mà không gây rối loạn các phần thưởng rủi ro toàn cầu. Vốn hóa thị trường của các chỉ số khu vực chính và thị trường trái phiếu chính phủ vẫn còn nhỏ hơn nhiều so với thị trường nợ Mỹ, làm phức tạp việc cố gắng mô phỏng độ sâu và tính thanh khoản của các trái phiếu Kho bạc. Kết luận của nhiều nhà phân tích rõ ràng: ngay cả về lý thuyết, vị thế dự trữ của USD và phạm vi của các thị trường vốn Mỹ giới hạn khả năng tách rời đột ngột.
Stablecoin trở thành những người mua lớn của nợ Mỹ
Đạo luật GENIUS đã thiết lập một khung pháp lý yêu cầu các nhà phát hành stablecoin hoạt động tại Hoa Kỳ phải dự trữ đủ, bao gồm đô la và trái phiếu Kho bạc, để hỗ trợ đồng coin của họ. Yêu cầu này đã biến ít nhất một phần của ngành stablecoin thành một nguồn cầu ổn định cho trái phiếu Kho bạc, thực tế liên kết thanh khoản của stablecoin với sức khỏe của thị trường Kho bạc Mỹ. Khi stablecoin phát triển, nhu cầu của chúng đối với trái phiếu Kho bạc cũng mở rộng, có thể củng cố tính thanh khoản và sức hấp dẫn của nợ Mỹ trong ngắn hạn. Tuy nhiên, sự phụ thuộc này cũng làm lộ thị trường Kho bạc với các cú sốc thanh khoản mới nếu các nhà phát hành stablecoin gặp căng thẳng hoặc các quy định siết chặt nguồn cung trái phiếu Kho bạc.
Cơ chế này đặt ra câu hỏi về các cú sốc thanh khoản trong thị trường nợ, một mối lo ngại đã được Yesha Yadav và Brendan Malone đề cập trong các phân tích trước đó. Nếu xảy ra một đợt chạy among các nhà phát hành stablecoin, việc thiếu các người mua thay thế có thể lan rộng trong hệ thống, có thể làm suy yếu độ tin cậy của thị trường Kho bạc Mỹ. Sự liên kết chặt chẽ giữa dự trữ stablecoin và trái phiếu Kho bạc có nghĩa là các diễn biến chính sách trong một lĩnh vực có thể nhanh chóng ảnh hưởng đến lĩnh vực kia, nhấn mạnh sự cần thiết của quản lý rủi ro vững chắc trong cả hệ sinh thái fiat lẫn crypto.
Khi cuộc đối thoại giữa Washington và Brussels tiếp tục, và khi các thị trường điều chỉnh lại theo một trật tự tiền tệ đang tiến triển, sự ổn định của thị trường nợ Mỹ ngày càng có thể phụ thuộc vào hành vi của các nhà mua không truyền thống. Động lực chính trị nhằm phòng ngừa rủi ro bằng các tài sản thay thế vẫn còn mạnh mẽ, nhưng cơ chế chuyển đổi trật tự khỏi hệ thống dựa trên đô la là phức tạp. Tổng thống Latvia, Edgars Rinkēvičs, cảnh báo rằng mặc dù chưa chắc chắn về một sự đứt gãy hoàn toàn, “có một mối nguy rõ ràng và hiện hữu” trong quỹ đạo hiện tại—một nhận định có thể gây rung động cả thị trường tài sản truyền thống lẫn kỹ thuật số.
Kết luận
Tình huống Greenland đã định hình lại một cuộc tranh luận quen thuộc: thị trường dựa trên đô la có đủ khả năng chống chịu trong một thế giới đang tìm kiếm đa dạng hóa không? Khi EU cân nhắc các lựa chọn từ hạn chế tiếp cận đến phân bổ lại nợ, và khi stablecoin mở rộng dấu ấn của mình trong hệ sinh thái Kho bạc, các thị trường đang đối mặt với thử thách về thanh khoản, độ tin cậy và phối hợp xuyên biên giới. Kết quả sẽ phụ thuộc vào các quyết định chính sách, hành vi của khu vực tư nhân, và tốc độ giảm phụ thuộc vào đô la—những yếu tố có liên quan trực tiếp đến cả tài chính truyền thống lẫn lĩnh vực crypto đang phát triển.
Bài viết này ban đầu được xuất bản với tiêu đề Nếu Thỏa Thuận Greenland Thất Bại, EU Có Thể Bán Nợ Mỹ? trên Crypto Breaking News – nguồn tin đáng tin cậy của bạn về tin tức crypto, tin Bitcoin, và cập nhật blockchain.
