Trong tập thứ hai của loạt bài “Triển vọng 2026”, Andrew Tilton, nhà kinh tế trưởng khu vực châu Á - Thái Bình Dương, phân tích xu hướng kinh tế của châu Á vào năm 2026, tập trung vào Trung Quốc, Nhật Bản và tác động của sản xuất Trung Quốc đối với toàn bộ khu vực châu Á. Dự báo của Goldman Sachs về tăng trưởng kinh tế của Trung Quốc vào năm 2026 là 4,8%, cao hơn so với sự đồng thuận của thị trường, nhưng cũng chỉ ra rằng Trung Quốc đang ở trong một cấu trúc mâu thuẫn về “sản xuất và xuất khẩu mạnh, nhu cầu nội địa và bất động sản yếu”, điều này không chỉ ảnh hưởng đến bản thân Trung Quốc mà còn đang định hình lại con đường phát triển của các nước châu Á.
Bất động sản đã trở thành cơn gió ngược lớn nhất đối với nền kinh tế Trung Quốc, vốn đã giảm trong năm năm liên tiếp
Chương trình bắt đầu với áp lực cấu trúc cốt lõi của Trung Quốc, bất động sản Trung Quốc đã suy giảm trong năm năm. Goldman Sachs ước tính rằng thị trường nhà ở sẽ kéo GDP của Trung Quốc giảm gần 2 điểm phần trăm vào năm 2025 thông qua nhiều kênh như hoạt động xây dựng, tài chính của chính quyền địa phương và tiêu dùng liên quan.
Đến năm 2026, lực cản này, mặc dù giảm nhẹ, vẫn khoảng 1,5 điểm phần trăm và tác động dự kiến sẽ tiếp tục đến năm 2027. Điều này cho thấy vấn đề bất động sản không phải là biến động ngắn hạn, mà là những biến số chính ảnh hưởng đến con đường tăng trưởng kinh tế của Trung Quốc trong dài hạn.
Sự sụt giảm của giá nhà đất đã lan rộng, gây áp lực lên tài sản và tiêu dùng của các hộ gia đình
Goldman Sachs chỉ ra rằng tác động của bất động sản đối với tiêu dùng Trung Quốc là cực kỳ quan trọng. Một mặt, số lượng mua nhà giảm ảnh hưởng trực tiếp đến nhu cầu về hàng hóa lâu bền như đồ gia dụng và đồ nội thất. Hơn nữa, bất động sản chiếm khoảng hai phần ba tài sản hộ gia đình của Trung Quốc.
Tại Trung Quốc, giá nhà đã giảm khoảng 25% đến 30% trong những năm gần đây, điều này đã tác động đáng kể đến điều kiện tài sản hộ gia đình. Mặc dù thị trường chứng khoán Trung Quốc đã hoạt động tương đối tốt, nhưng chứng khoán chỉ chiếm khoảng 10% hoặc ít hơn tài sản hộ gia đình, gây khó khăn cho việc bù đắp cho tác động của sự sụt giảm của thị trường nhà ở.
Cùng với sự sẵn sàng tuyển dụng nhân tài yếu kém của các công ty, tỷ lệ thất nghiệp của thanh niên cao, khó tìm việc làm cho lực lượng lao động mới và tăng trưởng tiền lương chậm lại, những yếu tố này cùng đè nặng lên niềm tin của người tiêu dùng. Goldman Sachs tin rằng tiêu dùng của Trung Quốc vẫn sẽ tăng trưởng vào năm 2026, nhưng hiệu ứng kéo lên nền kinh tế nói chung sẽ tiếp tục bị hạn chế.
Mức tiền gửi hộ gia đình Trung Quốc cao, nhưng niềm tin của người tiêu dùng vẫn chưa đủ
Dưới góc độ tài chính, các hộ gia đình Trung Quốc thực sự không thiếu tiền, với tỷ lệ tiết kiệm hơn 30%, và tổng tiền gửi hộ gia đình lên tới khoảng 100 nghìn tỷ nhân dân tệ (khoảng 14,3 nghìn tỷ đô la Mỹ).
Goldman Sachs chỉ ra rằng vấn đề không phải là “không có tiền để chi tiêu”, mà là “không dám chi tiêu”. Do mạng lưới an sinh xã hội tương đối hạn chế, mọi người phải dành quỹ cho chăm sóc y tế, nghỉ hưu và thất nghiệp, hình thành hành vi tiết kiệm “tự bảo hiểm” cao.
Do đó, ngay cả khi mức tiền gửi cao, Goldman Sachs vẫn kỳ vọng tiêu dùng của Trung Quốc sẽ hỗ trợ tăng trưởng kinh tế duy trì ở mức vừa phải vào năm 2026.
Do lợi thế chi phí rõ ràng, ngành sản xuất của Trung Quốc tiếp tục tăng cường
Trái ngược với nhu cầu nội địa yếu, khả năng cạnh tranh của ngành sản xuất Trung Quốc vẫn vô cùng mạnh. Nhóm nghiên cứu cổ phiếu của Goldman Sachs phát hiện ra rằng Trung Quốc có lợi thế về chi phí từ 20% đến 40% so với các đối thủ cạnh tranh toàn cầu lớn trong nhiều ngành công nghệ trung bình đến cao, bao gồm pin, xe điện và các sản phẩm điện tử.
Tốc độ tăng trưởng xuất khẩu của Trung Quốc đã cao hơn tăng trưởng thương mại toàn cầu trong một thời gian dài, cho thấy Trung Quốc đang tiếp tục mở rộng thị phần sản xuất toàn cầu. Goldman Sachs ước tính rằng xuất khẩu của Trung Quốc dự kiến sẽ tăng khoảng 5% đến 6% hàng năm trong vài năm tới.
Đằng sau sức mạnh sản xuất này là sự cải tiến liên tục về khả năng kỹ thuật, chẳng hạn như hiệu suất vượt trội của pin, xe điện và các sản phẩm điện tử, đồng thời, nó đang dần tiến lên thượng nguồn của chuỗi cung ứng chất bán dẫn.
Định hướng chính sách của Nhật Bản đi ngược xu hướng, tăng trưởng GDP yếu vẫn chọn tăng lãi suất
Trong số các nước châu Á, Nhật Bản đặc biệt đặc biệt. Goldman Sachs ước tính rằng tăng trưởng GDP thực tế của Nhật Bản vào năm 2026 sẽ dưới 1%, tức là mức tăng trưởng vừa phải. Tuy nhiên, lạm phát tương đối cao và Ngân hàng Trung ương Nhật Bản đã tăng lãi suất chính sách lên 0,75%, mức cao nhất trong 30 năm.
Lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản khoảng 2%, thậm chí cao hơn lợi suất trái phiếu chính phủ Trung Quốc. Trong khi hầu hết các nước châu Á vẫn đang đi theo lộ trình “cắt giảm lãi suất” thì Nhật Bản đã chọn cách “tăng lãi suất”, hình thành một hướng chính sách tiền tệ hoàn toàn khác.
Ngành công nghiệp sản xuất của Trung Quốc quá mạnh, và các nhà xuất khẩu châu Á đang chịu áp lực
Cuối cùng, Goldman Sachs chỉ ra rằng sức mạnh của ngành sản xuất của Trung Quốc đặt ra những thách thức nghiêm trọng đối với các nền kinh tế định hướng xuất khẩu châu Á khác.
Nếu không có sự khác biệt rõ ràng, rất khó để cạnh tranh với Trung Quốc về chi phí. Ví dụ, Đài Loan dựa vào chất bán dẫn cao cấp và Ấn Độ dựa vào xuất khẩu ngành dịch vụ, có thể tạo thành ngách; Nếu không có định vị như vậy, sẽ rất khó để cạnh tranh với Trung Quốc bằng cách chỉ dựa vào xuất khẩu sản xuất truyền thống và chỉ có thể chuyển sang mở rộng nhu cầu trong nước để hỗ trợ tăng trưởng. Điều đó cũng có nghĩa là các tuyến đường kinh tế trong tương lai của các nước châu Á sẽ khác biệt hơn.
(Cựu Đại sứ Nhật Bản tại Trung Quốc: Cuộc khủng hoảng kinh tế của Trung Quốc là chưa từng có, thị trường nhà đất đã sụp đổ và ảnh hưởng đến huyết mạch của người dân và đất nước)
Bài viết này Tại sao áp lực sản xuất ở Trung Quốc không giảm bớt? Goldman Sachs mổ xẻ chìa khóa cho sự khác biệt hóa kinh tế của châu Á vào năm 2026 appeared first on Chain News ABMedia.
