2025 năm xu hướng thị trường rõ ràng chia rẽ: Bitcoin đáy, vàng lập đỉnh, Nasdaq trong bối cảnh vốn rút giảm vẫn tăng trưởng ngược dòng, ba loại tài sản dường như mỗi cái một hướng. Những biến động này khiến nhiều nhà đầu tư bắt đầu nghi ngờ liệu quy tắc thị trường quen thuộc trong quá khứ có đang bị viết lại hay không. Về vấn đề này, Arthur Hayes đưa ra một góc nhìn khác. Ông cho rằng, đằng sau sự phân kỳ này không phải do một yếu tố đơn lẻ gây ra, mà là kết quả của nhiều lực lượng cùng kéo nhau, chính biến số này đã khiến ông đặt cược khác biệt với phần lớn mọi người về thị trường năm 2026.
Xu hướng thị trường 2025 chia rẽ lớn, ba tài sản chính điều chỉnh khác biệt
Hayes nhìn lại năm 2025, Bitcoin trở thành loại tài sản hoạt động kém nhất trong các loại chính; ngược lại, giá vàng liên tục tăng cao, chỉ số Nasdaq cũng liên tiếp lập đỉnh mới. Từ góc độ thanh khoản, khi thanh khoản USD giảm, các tài sản rủi ro và thay thế lẽ ra phải cùng chịu áp lực, nhưng thực tế lại không phải vậy.
Hayes chỉ ra rằng, hiệu suất của Bitcoin thực ra hoàn toàn phù hợp với vị trí của nó. Như một công nghệ tiền tệ chống lại việc phát hành tiền pháp định tràn lan, Bitcoin phụ thuộc rất nhiều vào thanh khoản USD. Năm 2025, khi tín dụng của Mỹ giảm sút, thanh khoản USD yếu đi, Bitcoin tự nhiên đi xuống. Về vàng và cổ phiếu Mỹ, lý do chúng vẫn có thể tăng là vì không phải do chúng không bị ảnh hưởng bởi thanh khoản, mà là do xuất hiện “mua ròng cấp quốc gia” và sự hỗ trợ của các chính sách.
Có sự mua vào từ các ngân hàng trung ương làm chỗ dựa, là lý do chính Hayes giữ vững quan điểm giữ vàng
Hayes chỉ ra rằng, lý do chính ông giữ vàng không phải để chống lạm phát, mà là vì “có sự mua vào từ các ngân hàng trung ương”. Mặc dù truyền thống vàng được xem là công cụ phòng chống lạm phát, nhưng từ năm 2008, đặc biệt sau năm 2022, giá vàng đã tăng rõ rệt vượt qua lạm phát, nhưng không xuất hiện làn sóng nhà đầu tư nhỏ lẻ đổ vào cuồng nhiệt, cho thấy đà tăng giá vàng không phải do dòng tiền đầu cơ đẩy lên.
Ông cho biết, lực lượng chính thực sự đến từ các ngân hàng trung ương các quốc gia. Năm 2008, Mỹ in tiền quy mô lớn, và năm 2022, phong tỏa tài sản của Nga đã làm lung lay niềm tin vào USD và trái phiếu Mỹ của các quốc gia, thúc đẩy các ngân hàng trung ương bán trái phiếu Mỹ, mua vàng. Vì vàng không có rủi ro đối thủ cạnh tranh, cũng không bị ảnh hưởng bởi đóng băng chính trị, nên trở thành lựa chọn hàng đầu.
Song song đó, vàng cũng trở lại là công cụ thanh toán quốc tế. Đến tháng 12 năm 2025, thâm hụt thương mại của Mỹ giảm, chủ yếu do xuất khẩu vàng phi tiền tệ tăng mạnh, cho thấy toàn cầu đang dần hướng tới “phi đô la hóa”, vàng trở lại vị trí tài sản dự trữ cốt lõi.
Chính sách quốc gia hỗ trợ AI, khiến cổ phiếu công nghệ và Bitcoin đi theo các xu hướng khác nhau
Hayes cho biết, về lý thuyết, cổ phiếu công nghệ và Bitcoin đều nên biến động theo thanh khoản USD, nhưng năm 2025 lại xuất hiện sự phân kỳ: Nasdaq tăng, Bitcoin giảm. Ông cho rằng, chìa khóa nằm ở việc AI đã được hai quốc gia lớn Trung Quốc và Mỹ đưa vào chiến lược quốc gia.
AI được xem là trung tâm quyết định năng suất, sức mạnh quân sự và khả năng cạnh tranh toàn cầu, Trung Quốc tập trung phát triển các ngành liên quan qua kế hoạch 5 năm, Mỹ sau khi Trump trở lại chính quyền cũng sử dụng các lệnh hành pháp, đầu tư chính phủ và đảm bảo nhu cầu để hướng dòng vốn vào AI.
Vì vậy, Hayes cho rằng, ngay cả khi thanh khoản chung bị thắt chặt, các doanh nghiệp liên quan đến AI vẫn có thể tiếp tục nhận vốn, Nasdaq trở thành “đầu cơ chính sách bảo vệ”, tách rời khỏi Bitcoin. Hayes cũng nhắc nhở, một khi doanh nghiệp trở thành công cụ chiến lược quốc gia, lợi ích của cổ đông cuối cùng sẽ nhường chỗ cho mục tiêu chính trị. Kinh nghiệm của Trung Quốc trong quá khứ “ưu tiên chiến lược quốc gia, lợi ích cổ đông bị bỏ qua” chính là bài học cảnh tỉnh.
Ba động lực chính hỗ trợ, có thể khiến thanh khoản USD năm 2026 lại tăng trở lại
Hayes nhấn mạnh, động lực cốt lõi thúc đẩy Bitcoin vẫn luôn là thanh khoản USD. Ông dự đoán, năm 2026, thanh khoản USD sẽ mở rộng mạnh mẽ trở lại, chủ yếu dựa trên ba động lực:
Ngân hàng trung ương sẽ mở rộng bảng cân đối kế toán lần nữa: Sau khi kết thúc chính sách thắt chặt định lượng (QT) vào năm 2025, tháng 12 sẽ chuyển sang “kế hoạch mua dự trữ” (RMP), ít nhất mỗi tháng tăng 40 tỷ USD, quy mô trong tương lai có thể mở rộng.
Ngân hàng thương mại sẽ tăng cường cho vay các “ngành chiến lược”: Trong bối cảnh chính phủ đầu tư hoặc đảm bảo nhu cầu, các ngân hàng sẵn sàng cho vay hơn, tạo ra khoản tiền gửi mới, mở rộng cung tiền trực tiếp, tương tự mô hình Trung Quốc, chỉ là Mỹ mới bắt đầu.
Lãi suất vay mua nhà có khả năng giảm: Trump yêu cầu các tổ chức cho vay mua nhà sử dụng vốn để mua “chứng khoán thế chấp bất động sản” (MBS), tương đương gián tiếp bơm thanh khoản, thúc đẩy thị trường nhà đất và hiệu ứng giàu có, kích thích vay mượn, tiêu dùng và đầu tư.
Hayes quan sát thấy, thanh khoản Bitcoin và USD đã gần như cùng đáy trong thời gian, nếu thanh khoản phục hồi, Bitcoin cũng sẽ phản ứng theo. Hiện tượng Bitcoin hoạt động kém trong năm 2025 không phải do cơ chế thất bại, mà là do thiếu thanh khoản.
Đòn bẩy đầu tư Bitcoin và mở rộng Zcash, hướng đi đầu tư của Hayes năm 2026
Hayes tự nhận là nhà đầu tư có khẩu vị rủi ro cao, cho biết hiện đã rót toàn bộ vốn vào thị trường, nhưng vì tin tưởng vào sự phục hồi thanh khoản năm 2026, ông vẫn tiếp tục tăng cường rủi ro. Ông chọn sử dụng đòn bẩy cổ phiếu để đầu tư vào Bitcoin, như MSTR và Metaplanet, các “Bitcoin DAT”.
Ông quan sát thấy, các cổ phiếu này vẫn còn ở mức thấp so với giá Bitcoin, nếu Bitcoin trở lại 110.000 USD, dòng vốn thị trường có thể đổ vào các cổ phiếu này để theo đuổi Bitcoin, khả năng tăng trưởng có thể vượt xa giá đồng coin.
Ngoài ra, ông cũng tiếp tục tăng cường Zcash, cho rằng việc nhóm phát triển tách ra không phải là tin xấu, ngược lại có thể mang lại các sản phẩm mới có tiềm năng thương mại hóa cao hơn.
(Arthur Hayes：In tiền in của toàn cầu sẽ không dừng lại, thúc đẩy Bitcoin vượt mốc 1 triệu USD vào năm 2028)
Bài viết này Arthur Hayes：lấy ý kiến về khả năng thanh khoản USD năm 2026 phục hồi, đã mua đòn bẩy MSTR và Metaplanet xuất hiện sớm nhất trên Chain News ABMedia.
