Solana DEX 劇變，主動做市 AMM 佔 50% 交易量，HumidiFi 以 65% 領先。獨立 DEX 已死，被動 AMM 需整合發行平台才能活。Raydium 和 Orca 處結構性劣勢，以 10-14 倍 P/S 交易但收入下滑。
主動 vs 被動 AMM 的生死分界線
Solana DEX 的主導格局將按資產成熟度分化。主動做市 AMM 將持續主導短尾高流動性市場，包括 SOL-USDC 和 SOL-USDT 等主要交易對，而被動 AMM 將日益專注於長尾資產和新代幣發行。這種分化源於技術差異：主動做市 AMM 透過預言機更新每秒多次調整報價，提供比被動 AMM 更窄的價差，成功避開毒性流量。
兩類 AMM 的致勝策略截然不同：它們均可受益於垂直整合，但方向相反。被動 AMM 正透過代幣發行平台（如 Pump-PumpSwap、MetaDAO-Futarchy AMM）貼近用戶，而主動做市 AMM 則向下游延伸，專注於交易落地服務（如 HumidiFi-Nozomi）。這種戰略分化決定了未來的贏家和輸家。
標記價差分析顯示，主動做市 AMM 的 30 秒盈虧為正，成功避開毒性流量並從良性用戶那裡捕獲價差。相較之下，被動 AMM 的標記價差表現顯著較差。這證明被動 AMM 上 SOL-美元交易量的大部分並非「有機」用戶流量，而是針對過時報價的套利。被動 AMM 的曲線將始終落後於主動做市 AMM 中快速變動的參考價格。
觀察傳統 AMM 的交易量構成，Orca 仍有超過 50% 的交易量來自 SOL-穩定幣交易對。Meteora 和 Raydium 近幾個月的 SOL-穩定幣交易量也有所上升，但這些交易量中至少 85% 可歸因於 MEV 機器人活動。在缺乏激勵的情況下，未來幾個月，傳統 AMM 上用於高流動性交易對的 LP 資本自然會收縮。
HumidiFi 如何統治主動做市 AMM
HumidiFi 在主動做市 AMM 類別中領先，佔約 65% 的市場份額，其大部分交易量集中在 SOL-USDC（83.3%）和 SOL-USDT（14.4%）交易對。其預言機更新指令成本在同類中最優，相對於 SolFi、Tessera 等同行以及被動 AMM，展現出更出色的標記價差表現。
HumidiFi 背後的核心工程團隊是 Temporal，這是 Solana 上技術實力最強的團隊之一。Temporal 也在基礎設施層面營運其他產品，包括 Nozomi（交易落地服務）和 Harmonic（旨在與 Jito 競爭的區域區塊建置系統）。HumidiFi 的共同創辦人 Kevin Pang 曾在 Jump、Paradigm 和 Symbolic Capital Partners 工作，帶來了不可或缺的高頻交易專業知識。
根據鏈上數據估算，HumidiFi 自 2025 年 6 月成立至 12 月累計交易收入約 410 萬美元，日均毛收入約 2.4 萬美元。在減去每天 9,000 至 10,000 美元的預言機更新費用後，隱含淨收入約為每天 1.4 萬至 1.5 萬美元。值得注意的是，HumidiFi 的周均 SOL-美元交易量超過 90 億美元，超過了幣安，成為第一大交易場所。
HumidiFi 三大技術優勢
預言機優化極致：更新指令從 300+ CU 降至 47 CU，交易總成本<500 CU 為業界最低
Temporal 垂直整合：受益於同團隊的 Nozomi 交易落地服務，提升排序優勢
高頻更新能力：日均 600 萬次預言機更新（每秒約 70 次），緊貼市場價格
Raydium 和 Orca 的結構性死亡螺旋
獨立的被動 AMM 模式已經過時。未來的贏家型「被動 AMM」將不再被視為純粹的 AMM，而是會成為垂直整合了 AMM 作為盈利層的代幣發行平台。不屬於上述任一類型的 Solana DEX 將面臨結構性成長下滑。既非主動做市 AMM 也非垂直整合發行平台的協議（最顯著的是 Raydium 和 Orca）處於結構性劣勢。
2025 年 3 月，Pump 推出 PumpSwap AMM 切斷 Raydium 的畢業代幣流後，Raydium 市場份額自此不斷下降。Raydium 以 LaunchLab 作為回應，這是一個貼牌解決方案。然而，Pump 仍保持著主導地位，持續佔據 >90% 的市場份額。估值分析顯示，RAY 和 ORCA 分別以 10 倍和 14 倍 P/S 交易，而收入持續下降。
相較之下，PUMP 和 MET 的交易價格分別約為 4 倍和 6 倍 P/S。儘管 Raydium 是可投資代幣且進行回購，但其相對於同類的高倍數與其成長前景存在根本性背離。Orca 面臨著與 Raydium 類似的結構性問題。在缺乏明確結構性催化劑的情況下，很難證明這一趨勢會逆轉。
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Thông tin trên trang này có thể đến từ bên thứ ba và không đại diện cho quan điểm hoặc ý kiến của Gate. Nội dung hiển thị trên trang này chỉ mang tính chất tham khảo và không cấu thành bất kỳ lời khuyên tài chính, đầu tư hoặc pháp lý nào. Gate không đảm bảo tính chính xác hoặc đầy đủ của thông tin và sẽ không chịu trách nhiệm cho bất kỳ tổn thất nào phát sinh từ việc sử dụng thông tin này. Đầu tư vào tài sản ảo tiềm ẩn rủi ro cao và chịu biến động giá đáng kể. Bạn có thể mất toàn bộ vốn đầu tư. Vui lòng hiểu rõ các rủi ro liên quan và đưa ra quyết định thận trọng dựa trên tình hình tài chính và khả năng chấp nhận rủi ro của riêng bạn. Để biết thêm chi tiết, vui lòng tham khảo
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm.
Bài viết liên quan
Solana Nhìn Thấy Bứt Phá Khi $85 Kháng Cự Chịu Áp Lực Giữa Mức Giảm 1,66%
SOL giao dịch giữa $80 hỗ trợ và $85 kháng cự với các tín hiệu động lượng yếu.
Các chỉ báo cho thấy sự do dự, biến động thấp và sức mạnh xu hướng hạn chế.
Phá vỡ lên trên $85 hoặc xuống dưới $80 có thể kích hoạt một đợt chuyển động theo hướng.
Solana — SOL, tiếp tục thu hút sự chú ý khi diễn biến giá thắt chặt gần một
CryptoNewsLand15phút trước
Giao dịch XRP đã lên WhatsApp! Các nhà phát triển Solana: đã sẵn sàng cho thế hệ bùng nổ trẻ sơ sinh
XRP hiện đã có thể được mua thông qua bot chat WhatsApp, trở thành một cột mốc quan trọng đưa các đồng “shanzhai” (mạo danh) đến với đại chúng. Nhà phát triển cốt lõi của Solana, Anatoly Yakovenko, đã chia sẻ vào ngày 20 tháng 4 rằng ông đã đổi 0.1 SOL lấy 5.99 wXRP, và toàn bộ quá trình được thực hiện qua bot chat WhatsApp. Ông cho biết Solana đã sẵn sàng cho thế hệ baby boomer.
MarketWhisper2giờ trước
Dòng tiền vào Quỹ Crypto chạm 1,4B USD tuần trước; Solana giao dịch gần $85.85 với tiềm năng tăng $300
Các sản phẩm đầu tư tài sản kỹ thuật số ghi nhận dòng tiền vào (inflows) 1,4 tỷ USD, được thúc đẩy bởi căng thẳng địa chính trị hạ nhiệt và Bitcoin bứt phá vượt 76.000 USD. Bitcoin dẫn đầu với 1,116 tỷ USD dòng tiền vào, trong khi Ethereum thu hút $328 triệu USD. Solana cho thấy khả năng chống chịu dù ghi nhận dòng tiền ra nhỏ, với các nhà phân tích dự đoán có thể còn tăng nếu các mốc kháng cự then chốt bị vượt qua.
GateNews8giờ trước
Solana đang giữ $87 hỗ trợ như một ETF khi dòng tiền vào ETF vượt 22 triệu USD
Những Điểm Nổi Bật
Dòng vốn ETF Solana đạt 22,14 triệu USD trong tuần này, cho thấy sự tích lũy bền vững từ các tổ chức và củng cố hỗ trợ ngắn hạn trên mức EMA 50 ngày.
Mở lãi suất hợp đồng tương lai (open interest) tăng lên 5,53 tỷ USD, phản ánh sự tham gia gia tăng của nhà đầu tư cá nhân và đang gia tăng
CryptoNewsLand13giờ trước
Gulf Singapore ra mắt dịch vụ đúc USDC trên Solana với $100K Mức tối thiểu, miễn phí tạm thời
Ngân hàng Gulf Singapore đã ra mắt dịch vụ đúc và hoàn trả USDC trên mạng Solana cho các khách hàng tổ chức, nâng cao hiệu quả giao dịch và giải quyết các thách thức trong việc chuyển các khoản tiền lớn giữa thị trường truyền thống và thị trường crypto.
GateNews14giờ trước
Solana CPO Vibhu mua $10K XRP để chứng minh tiềm năng của wXRP khi thanh khoản đạt $1M trong 24 giờ
Giám đốc Sản phẩm (Chief Product Officer) của Solana đã mua $10,000 XRP để giới thiệu tính hữu dụng của wXRP, qua đó thúc đẩy $1 triệu thanh khoản trong vòng 24 giờ. Điều này cho thấy khả năng tương tác giữa các nền tảng DeFi đang tăng lên và báo hiệu sự thay đổi dòng chảy thanh khoản khi các hệ sinh thái hợp nhất.
GateNews15giờ trước
