Ngân hàng trung ương Đài Loan gần đây đã đưa ra cảnh báo nghiêm khắc về stablecoin USD, chỉ ra rằng nếu được lưu hành rộng rãi sẽ hình thành “thị trường ngoại hối bóng tối”, doanh nghiệp hoặc cá nhân có thể lợi dụng điều này để lách bỏ cơ chế báo cáo thanh toán ngoại hối hiện tại, làm suy yếu khả năng giám sát của ngân hàng trung ương đối với di chuyển vốn xuyên biên giới, từ đó ảnh hưởng đến sự ổn định tỷ giá của New Taiwan Dollar. Tổng giám đốc Ngân hàng trung ương, ông Yang Jinlong, trong bài phát biểu gần đây đã so sánh stablecoin với phiên bản hiện đại của “ngân hàng hoang dã”, ám chỉ đến việc phát hành tư nhân, kinh doanh chênh lệch giá và tiềm năng không ổn định.
Cách hình thành kênh ngoại hối bóng? Ba bước để vượt qua thanh toán ngoại hối
Ngân hàng trung ương đã giải thích chi tiết về cách mà đồng đô la Stablecoin đã phát triển thành thị trường ngoại hối bóng. Hiện tại, cấu trúc quản lý ngoại hối của Đài Loan được xây dựng trên nguyên tắc rằng tất cả các giao dịch tài chính xuyên biên giới đều phải thông qua các tổ chức tài chính hợp pháp, việc chuyển tiền xuyên biên giới của doanh nghiệp và cá nhân đều cần phải được thông báo cho ngân hàng, ngân hàng trung ương dựa vào đó để nắm bắt dòng vốn và duy trì sự ổn định của tỷ giá.
Tuy nhiên, nếu trong tương lai các doanh nghiệp hoặc cá nhân sử dụng rộng rãi Stablecoin để thực hiện thanh toán và giao dịch xuyên biên giới, qua đó lách qua cơ chế khai báo thanh toán ngoại hối hiện có, sẽ dẫn đến một khoảng trống giám sát nghiêm trọng trong hệ thống quản lý ngoại hối hiện tại. Khi các doanh nghiệp áp dụng rộng rãi Stablecoin USD cho việc thanh toán hàng hóa thương mại, giao dịch tài chính hoặc chuyển tiền xuyên biên giới, có thể hình thành một kênh lưu thông USD trên chuỗi song song bên ngoài hệ thống tài chính chính thức.
Cảnh cụ thể có thể như sau: Nhà xuất khẩu Đài Loan chấp nhận thanh toán hàng hóa bằng USDT từ người mua nước ngoài. Sau khi nhận được stablecoin, họ không thông qua ngân hàng để chuyển đổi thành Đài tệ, mà trực tiếp sử dụng để thanh toán cho nhà nhập khẩu bằng stablecoin USD, hoặc thông qua giao dịch ngoài sàn (OTC) để đổi thành Đài tệ. Toàn bộ quá trình hoàn toàn tránh khỏi hệ thống ngân hàng, Ngân hàng trung ương không thể nắm bắt sự tồn tại của giao dịch xuyên biên giới này.
Nếu mô hình này lan rộng quy mô lớn, Ngân hàng trung ương sẽ đối mặt với hai khó khăn. Thứ nhất là dữ liệu dự trữ ngoại hối bị sai lệch, vì một lượng lớn đô la Mỹ dưới hình thức stablecoin chảy vào và ra, nhưng không phản ánh trong thống kê chính thức. Thứ hai là quản lý tỷ giá không hiệu quả, Ngân hàng trung ương không thể đánh giá chính xác cung cầu đô la Mỹ thực tế trên thị trường, và các can thiệp về tỷ giá của họ có thể dựa trên thông tin sai lệch, dẫn đến hiệu quả chính sách bị giảm sút.
Nghiêm trọng hơn, nếu cơ quan quản lý không thể nắm bắt ngay lập tức những thông tin trên chuỗi này, một phần giao dịch xuyên biên giới sẽ hoàn toàn thoát khỏi sự giám sát, biến thành cái gọi là “thị trường ngoại hối bóng tối”. Điều này sẽ làm giảm đáng kể khả năng nắm bắt dòng vốn của Ngân hàng trung ương, trong những trường hợp cực đoan thậm chí có thể gây ra rủi ro ổn định tài chính. Khi một lượng lớn vốn nhanh chóng chảy ra qua kênh stablecoin, Ngân hàng trung ương có thể không kịp phản ứng, tỷ giá New Taiwan Dollar sẽ phải đối mặt với biến động mạnh.
So sánh ngân hàng mèo hoang của Dương Kim Long và việc nâng cấp quy định
Thống đốc Ngân hàng trung ương Dương Kim Long trong bài phát biểu đã trích dẫn quan điểm của các học giả, so sánh stablecoin với “ngân hàng mèo hoang” hiện đại, hình ảnh lịch sử này cực kỳ gây sốc. Ngân hàng mèo hoang (Wildcat Banking) ám chỉ thời kỳ hỗn loạn vào thế kỷ 19 tại Mỹ, khi các ngân hàng tư nhân ở các bang phát hành tiền giấy tràn lan, những ngân hàng này thiếu sự quản lý và dự trữ không đủ, cuối cùng gây ra cuộc khủng hoảng tài chính hệ thống, thúc đẩy Mỹ thành lập Hệ thống Dự trữ Liên bang.
Biện pháp so sánh của Yang Jinlong ám chỉ rằng stablecoin có ba đặc điểm chính: phát hành tư nhân, kinh doanh chênh lệch giá và tính không ổn định tiềm ẩn. Mặc dù các nhà phát hành stablecoin như Tether và Circle tuyên bố giữ đủ dự trữ USD, nhưng tính minh bạch của họ thấp hơn nhiều so với ngân hàng truyền thống, và tình trạng thực tế của quỹ dự trữ rất khó xác minh. Một khi xảy ra tình trạng rút tiền hàng loạt, liệu những stablecoin này có thực sự có thể 1:1 đổi sang USD hay không, vẫn còn nhiều bất ổn lớn.
Ngân hàng trung ương cho biết, trong tương lai ngoài việc tăng cường các biện pháp giám sát, cũng không loại trừ khả năng sẽ chính thức đưa thông tin liên quan đến stablecoin vào trong các chỉ số quan sát quản lý chính sách tiền tệ, nhằm đảm bảo trật tự thị trường tài chính. Điều này có nghĩa là Ngân hàng trung ương đang xem xét việc đưa lưu lượng stablecoin, khối lượng giao dịch trên chuỗi và các dữ liệu khác vào thống kê cung tiền, định nghĩa lại tổng số tiền M1, M2.
Hơn nữa, Ngân hàng trung ương cho biết sẽ tuân theo hướng dẫn mới nhất của Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF) để kịp thời sửa đổi các thống kê và định nghĩa liên quan đến tiền tệ. Gần đây, IMF đã phát đi cảnh báo cho nhiều quốc gia, chỉ ra rằng Stablecoin có thể thúc đẩy việc thay thế tiền tệ, làm suy yếu kiểm soát vốn của ngân hàng trung ương. Phát biểu của Ngân hàng trung ương Đài Loan cho thấy họ đã coi Stablecoin là một biến số quan trọng trong chính sách tiền tệ, chứ không chỉ đơn thuần là vấn đề tiền điện tử.
Ba biện pháp ứng phó của Ngân hàng trung ương
Tăng cường khả năng giám sát trên chuỗi: Ngân hàng trung ương sẽ thiết lập hệ thống giám sát giao dịch Stablecoin, theo dõi các chuyển khoản lớn trên chuỗi, nhận diện các hành vi có thể tránh Thanh toán ngoại hối, hợp tác với Ủy ban chứng khoán và Cục điều tra để xây dựng cơ chế chia sẻ thông tin liên cơ quan.
Sửa đổi định nghĩa thống kê tiền tệ: Bao gồm lưu thông stablecoin và giá trị giao dịch trên chuỗi vào thống kê cung tiền, tái định nghĩa tổng số tiền M1, M2, đảm bảo chính sách tiền tệ được xây dựng dựa trên dòng tiền thực.
Chỉ số quan sát chính sách: Chính thức đưa thông tin liên quan đến stablecoin vào khuôn khổ quản lý chính sách tiền tệ, như một cơ sở tham khảo quan trọng để đánh giá sự di chuyển của vốn xuyên biên giới, áp lực tỷ giá và sự ổn định tài chính.
Vị trí ngại ngùng của stablecoin Tân Đài Tệ
Liên quan đến việc liệu có nên triển khai đồng stablecoin mới của Đài Loan hay không, Ngân hàng trung ương trong tài liệu tham khảo sau cuộc họp của hội đồng giám sát đã phân tích rằng, đồng stablecoin mới của Đài Loan đang được lên kế hoạch có tính chất tương tự như token hóa thanh toán điện tử, thuộc mô hình “Pay Before” mà người dùng phải nạp tiền trước khi chi tiêu. Ngân hàng trung ương cũng chỉ ra rằng, điều này không có lợi thế nổi bật so với việc trừ tiền ngay lập tức từ thẻ tài chính hiện tại (Pay Now) hoặc thanh toán trễ từ thẻ tín dụng (Pay After).
Xem xét hệ thống thanh toán hiện có tại Đài Loan đã khá hoàn thiện, tiện lợi và chi phí thấp, nhu cầu thực sự của người tiêu dùng đối với stablecoin Đài tệ vẫn cần được thảo luận. Đánh giá này cho thấy Ngân hàng trung ương có thái độ rất lạnh nhạt đối với stablecoin Đài tệ, cho rằng giá trị của nó là hạn chế. Ngân hàng trung ương cho rằng, hiện tại stablecoin Đài tệ không có ảnh hưởng lớn đến việc tạo ra tín dụng tiền tệ và cơ chế truyền tải chính sách, mức độ ảnh hưởng trong tương lai sẽ phụ thuộc vào số lượng các tình huống ứng dụng thực tế và thiết kế khung pháp lý.
Giới học thuật đã đưa ra những khuyến nghị cụ thể hơn về quản lý rủi ro. Cựu phó thống đốc Ngân hàng trung ương, hiện là giáo sư khoa kinh tế tại Đại học Quốc gia Đài Loan, Chen Nan Guang, đã đề xuất rằng các cơ quan quản lý nên thiết lập một “bức tường lửa” rõ ràng giữa các bên phát hành stablecoin và các tổ chức gửi tiền truyền thống, chẳng hạn như hạn chế thích hợp tỷ lệ tiếp xúc của ngân hàng đối với các hoạt động stablecoin, nhằm ngăn ngừa lây lan rủi ro. Bên cạnh đó, để ngăn chặn khủng hoảng thanh khoản có thể phát sinh từ việc rút tiền hàng loạt, trong tương lai có thể thực hiện các hạn chế tạm thời về việc rút tiền hoặc thiết kế cơ chế phí thanh khoản, nhằm tăng cường khả năng phục hồi của thị trường và giảm thiểu rủi ro tiềm ẩn.
Sự cảnh giác của Ngân hàng trung ương Đài Loan đối với Stablecoin phản ánh mâu thuẫn sâu sắc giữa hệ thống tài chính truyền thống và đổi mới trong lĩnh vực tiền điện tử. Một mặt, Stablecoin thực sự cung cấp các giải pháp thanh toán xuyên biên giới hiệu quả hơn; mặt khác, tác động của nó đối với kiểm soát ngoại hối và chính sách tiền tệ không thể xem nhẹ. Kết quả của cuộc chơi này sẽ quyết định vị trí của Đài Loan trong cuộc cạnh tranh tài chính kỹ thuật số toàn cầu.
