Arthur Hayes: Chu kỳ Bitcoin bốn năm đã kết thúc. Thanh khoản là vua.

Theo Arthur Hayes, chu kỳ Bitcoin bốn năm truyền thống không còn áp dụng nữa. Thị trường không còn bị chi phối bởi các sự kiện giảm một nửa hoặc các mô hình lịch sử — thay vào đó, thanh khoản toàn cầu đã trở thành lực lượng quyết định. Tương lai của Bitcoin giờ đây phụ thuộc chủ yếu vào tốc độ tạo ra đô la mới và cách chúng được phân phối một cách kín đáo vào hệ thống tài chính. Trong bài luận mới nhất của mình, Hayes mô tả việc in tiền như một trò chơi ngôn ngữ tinh vi do các chính trị gia và ngân hàng trung ương chơi. Thay vì thừa nhận lạm phát một cách công khai, họ giới thiệu các thuật ngữ mới và các công cụ kỹ thuật nhằm giữ cho thị trường sống động trong khi giảm thiểu hậu quả chính trị. Bitcoin không còn di chuyển theo nhịp bốn năm rõ ràng nữa mà thay vào đó phản ứng với tốc độ và quy mô mở rộng bảng cân đối kế toán.

Mọi thứ đã thay đổi sau năm 2008 Hayes truy nguyên sự thay đổi này về giai đoạn sau cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu. Sau tháng 3 năm 2009, các tài sản rủi ro thoát khỏi cái gọi là bẫy giảm phát của mình. Các chỉ số chứng khoán như S&P 500 và Nasdaq 100, cùng với vàng và Bitcoin, tăng vọt khi các ngân hàng trung ương đổ tiền vào hệ thống bằng thanh khoản. Khi lợi nhuận được chuẩn hóa theo mức cơ sở năm 2009, Hayes lập luận rằng Bitcoin đứng trong một hạng mục riêng, vượt xa các tài sản truyền thống.

In tiền có tên mới — nhưng hoạt động giống nhau Hayes đi qua cơ chế của việc nới lỏng định lượng (QE) từng bước một. Ông giải thích rằng Cục Dự trữ Liên bang mua trái phiếu từ các nhà giao dịch chính như JP Morgan, tài trợ cho các khoản mua đó bằng cách tạo ra dự trữ từ không khí và ghi có vào tài khoản ngân hàng. Các ngân hàng sau đó sử dụng số tiền đó để mua trái phiếu chính phủ mới phát hành, vì lợi suất cao hơn lãi suất kiếm được trên dự trữ. Kho bạc nhận tiền mặt vào Tài khoản Kho bạc Tổng (TGA), từ đó chi tiêu diễn ra. Giá tài sản tăng trước, trong khi lạm phát hàng hóa và dịch vụ xuất hiện sau đó khi chi tiêu của chính phủ đến nền kinh tế thực. Hayes lưu ý rằng các quỹ thị trường tiền tệ hiện nắm giữ khoảng 40% trái phiếu kho bạc chưa đáo hạn, trong khi các ngân hàng chỉ giữ khoảng 10%. Ông chỉ ra các công ty như Vanguard là ví dụ. Thông qua cơ chế mua lại ngược của Fed, ngân hàng trung ương mua trái phiếu từ các quỹ và ghi có tiền mặt vào tài khoản repo của họ, nơi nó kiếm lãi. Nếu lợi suất trái phiếu mới phát hành cao hơn lãi suất repo, các quỹ sẽ mua chúng và dòng tiền chảy trực tiếp vào Kho bạc — mà Hayes mô tả là tài trợ gián tiếp cho nợ chính phủ. Nếu lợi suất trái phiếu không vượt quá lãi suất repo, các quỹ sẽ cho vay trên thị trường repo, được đảm bảo bằng trái phiếu kho bạc. Với giới hạn trên của lãi suất quỹ Fed gần 3.75%, các quỹ này có thể kiếm nhiều hơn qua cho vay repo so với gửi tiền tại Fed.

Nhà ở, nợ và kết thúc chu kỳ bốn năm của Bitcoin Theo Hayes, các quỹ phòng hộ thường vay qua thị trường repo để mua trái phiếu chính phủ, với Ngân hàng New York Mellon xử lý thanh toán. Do đó, tiền tạo ra bởi Fed cuối cùng tài trợ cho nợ chính phủ dài hạn hơn. Hayes gọi cấu trúc này là “QE mỏng manh che giấu”, vẫn tiếp tục hỗ trợ cả giá trị tài sản và chi tiêu của chính phủ. Ngân hàng trung ương chính thức xếp chương trình RMP là kỹ thuật chứ không phải kích thích, cho phép mở rộng mà không cần bỏ phiếu công khai miễn là dự trữ vẫn “đầy đủ”. Tuy nhiên, Hayes lập luận rằng phần ngắn của đường cong lợi suất thực tế bị kiểm soát bởi Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent thông qua các quyết định phát hành. Hayes cũng liên kết RMP với thị trường nhà ở. Sau các chính sách giảm thuế dưới chính quyền Trump, Bessent đề xuất rằng việc mua lại trái phiếu của Bộ Tài chính có thể làm dịu thị trường. Hayes nói rằng việc phát hành trái phiếu kho bạc có thể tài trợ cho việc mua lại trái phiếu kỳ hạn 10 năm, giảm lợi suất và cuối cùng giảm lãi suất thế chấp. Cấu trúc này, theo Hayes, tạo ra sự phụ thuộc vĩnh viễn vào việc phát hành trái phiếu và hợp lý kết thúc chu kỳ bốn năm của Bitcoin. Dữ liệu từ CoinGlass cho thấy Bitcoin giảm 6% sau khi RMP được triển khai, trong khi vàng tăng 2%.

Quy tắc thanh khoản — lặp đi lặp lại “Từ mức thấp sau cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu vào tháng 3 năm 2009, các tài sản rủi ro như cổ phiếu, vàng và Bitcoin đã thoát khỏi dòng sông Styx giảm phát và mang lại lợi nhuận phi thường,” Hayes viết. Mỗi khi Fed bơm thanh khoản, đồng đô la Mỹ yếu đi, thúc đẩy Trung Quốc, châu Âu và Nhật Bản phản ứng bằng cách mở rộng tín dụng của riêng họ để bảo vệ các nhà xuất khẩu. Hayes dự đoán cùng một động thái sẽ lặp lại. Ông dự báo một sự mở rộng bảng cân đối kế toán quy mô lớn — có thể chưa từng có — đồng bộ vào năm 2026.

Triển vọng giá Bitcoin Trong ngắn hạn, Hayes dự đoán Bitcoin sẽ giao dịch trong khoảng từ $80,000 đến $100,000 khi thị trường tranh luận về bản chất thực sự của RMP. Khi chương trình được công nhận rộng rãi như một hình thức nới lỏng định lượng, ông dự kiến sẽ tăng lên $124,000, sau đó là một đợt tăng giá hướng tới $200,000. “Bốn mươi tỷ đô la mỗi tháng nghe có vẻ ấn tượng, nhưng dưới dạng tỷ lệ phần trăm của tổng số đô la đang lưu hành, nó nhỏ hơn nhiều vào năm 2025 so với năm 2009. Do đó, chúng ta không thể mong đợi cùng một cú đẩy tín dụng như hiện tại với giá trị tài sản ngày nay. Đây là lý do tại sao niềm tin hiện tại rằng RMP < QE về mặt tạo tín dụng là không chính xác,” Hayes kết luận.

#ArthurHayes , #CryptoMarket , #liquidity , #FederalReserve , #bitcoin

Luôn đi trước một bước – theo dõi hồ sơ của chúng tôi và cập nhật mọi điều quan trọng trong thế giới tiền điện tử!