Theo các nhà phân tích của JPMorgan, mức độ “vững vàng” của Strategy đóng vai trò then chốt đối với diễn biến giá Bitcoin trong ngắn hạn, quan trọng hơn cả áp lực bán gia tăng từ các thợ đào — dù Strategy, holder bitcoin lớn nhất thế giới, vẫn chưa bán đồng nào.
Trong báo cáo ngày thứ Tư, nhóm phân tích do giám đốc điều hành Nikolaos Panigirtzoglou dẫn dắt cho biết giá bitcoin gần đây chịu áp lực từ hai yếu tố: sự suy giảm của hashrate và độ khó khai thác trên mạng lưới, cùng những diễn biến liên quan đến Strategy.
Hashrate và độ khó giảm xuất phát từ hai nguyên nhân: Trung Quốc tái khẳng định lệnh cấm khai thác sau khi hoạt động khai thác tư nhân tăng mạnh, và các thợ đào chi phí cao ngoài Trung Quốc phải rút lui vì giá bitcoin thấp và chi phí năng lượng tăng khiến lợi nhuận bị bóp nghẹt.
Thông thường, hashrate giảm sẽ giúp doanh thu thợ đào tăng. Tuy nhiên, theo JPMorgan, “giá bitcoin vẫn dưới chi phí sản xuất”, kéo theo áp lực bán đối với tài sản kỹ thuật số lớn nhất.
JPMorgan hiện ước tính chi phí sản xuất bitcoin ở mức 90.000 USD, giảm từ 94.000 USD tháng trước. Mức giá này giả định chi phí điện 0,05 USD/kWh; cứ mỗi 0,01 USD/kWh tăng thêm sẽ khiến chi phí sản xuất của các thợ đào chi phí cao tăng khoảng 18.000 USD.
Báo cáo nêu rõ: khi chi phí điện leo thang và giá bitcoin giảm, nhiều thợ đào chi phí cao buộc phải bán bitcoin trong những tuần gần đây.
Dù vậy, các nhà phân tích nhấn mạnh thợ đào không phải yếu tố quyết định hướng đi tiếp theo của bitcoin. Thay vào đó, thị trường đang dõi theo bảng cân đối kế toán của Strategy và khả năng công ty tránh phải bán bitcoin.
Tín hiệu từ Strategy
Tỷ lệ giá trị doanh nghiệp trên lượng bitcoin nắm giữ của Strategy – được tính bằng tổng giá trị thị trường của nợ, cổ phiếu ưu đãi và vốn chủ sở hữu chia cho giá trị thị trường lượng bitcoin nắm giữ – hiện ở mức 1,13 sau khi giảm mạnh trong nửa cuối năm nay. Việc tỷ lệ này vẫn cao hơn 1 được đánh giá là “tích cực”, vì cho thấy Strategy chưa đối mặt với áp lực phải bán bitcoin để trang trải lãi vay hoặc cổ tức.
“Miễn là tỷ lệ này duy trì trên 1 và Strategy tránh được việc bán bitcoin, thị trường sẽ được trấn an và giai đoạn tệ nhất của giá bitcoin có thể đã qua,” báo cáo viết.
Nhóm phân tích cũng nhắc đến quỹ dự trữ 1,44 tỷ USD mà Strategy vừa thiết lập, có khả năng trang trải tới hai năm nghĩa vụ cổ tức và lãi vay — qua đó giảm đáng kể nguy cơ phải bán bitcoin trong tương lai gần.
Dù tốc độ gom bitcoin có chậm lại, thậm chí có tuần không mua thêm, Strategy vẫn tiếp tục mở rộng kho dự trữ của mình và tuần này thông báo lượng nắm giữ đã vượt 650.000 BTC.
Rủi ro bị loại khỏi MSCI “đã được phản ánh gần hết”
Thị trường giờ đang quan sát xem MSCI có loại Strategy và các công ty nắm giữ tài sản số khác khỏi rổ chỉ số hay không. Theo JPMorgan, tác động của quyết định này sẽ có tính “bất đối xứng”.
Việc bị loại dự kiến có mức giảm giá hạn chế, vì rủi ro này “đã được phản ánh phần lớn”. Từ ngày 10/10 — thời điểm MSCI thông báo tham vấn — đến ngày 2/12, cổ phiếu Strategy đã giảm 40%, kém hơn bitcoin 20%, tương đương mất khoảng 18 tỷ USD giá trị vốn hóa. Mức giảm sâu đó cho thấy thị trường đã định giá trước khả năng bị loại khỏi MSCI, thậm chí có thể khỏi các chỉ số lớn khác.
Tháng trước, JPMorgan ước tính việc bị loại khỏi MSCI sẽ gây ra 2,8 tỷ USD dòng vốn rút khỏi Strategy, và 8,8 tỷ USD nếu các chỉ số khác làm điều tương tự. Khi đó, đồng sáng lập kiêm chủ tịch điều hành Michael Saylor nói: “Phân loại chỉ số không định nghĩa chúng tôi. Chiến lược của chúng tôi là dài hạn và niềm tin vào bitcoin là không thay đổi.”
JPMorgan cho rằng quyết định ngày 15/1 sắp tới của MSCI sẽ quan trọng đối với Strategy và quỹ đạo bitcoin, nhưng một kết quả tiêu cực sẽ khó tạo thêm áp lực bán đáng kể.
Ngược lại, nếu Strategy được giữ lại, cổ phiếu và bitcoin “nhiều khả năng sẽ phục hồi mạnh” về mức trước ngày 10/10 — thời điểm xảy ra sự kiện thanh lý lớn nhất trong lịch sử crypto.
Chi phí sản xuất có thể tạo “đáy mềm”, triển vọng dài hạn vẫn tích cực
Nếu giá bitcoin rơi xuống dưới mức chi phí sản xuất mới 90.000 USD và duy trì trong thời gian dài như năm 2018, nhiều thợ đào sẽ chịu áp lực, đẩy chi phí sản xuất chung xuống thấp hơn nữa. Lịch sử cho thấy chi phí sản xuất thường đóng vai trò “đáy mềm” cho giá.
Dù các yếu tố ngắn hạn còn nhiều biến động, nhóm phân tích tái khẳng định triển vọng dài hạn của bitcoin. So sánh biến động giữa bitcoin và vàng cho thấy mức giá hợp lý của bitcoin có thể lên tới 170.000 USD, mở ra khả năng tăng trưởng đáng kể trong 6–12 tháng tới nếu thị trường ổn định.
Vương Tiễn
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Thông tin trên trang này có thể đến từ bên thứ ba và không đại diện cho quan điểm hoặc ý kiến của Gate. Nội dung hiển thị trên trang này chỉ mang tính chất tham khảo và không cấu thành bất kỳ lời khuyên tài chính, đầu tư hoặc pháp lý nào. Gate không đảm bảo tính chính xác hoặc đầy đủ của thông tin và sẽ không chịu trách nhiệm cho bất kỳ tổn thất nào phát sinh từ việc sử dụng thông tin này. Đầu tư vào tài sản ảo tiềm ẩn rủi ro cao và chịu biến động giá đáng kể. Bạn có thể mất toàn bộ vốn đầu tư. Vui lòng hiểu rõ các rủi ro liên quan và đưa ra quyết định thận trọng dựa trên tình hình tài chính và khả năng chấp nhận rủi ro của riêng bạn. Để biết thêm chi tiết, vui lòng tham khảo
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm.
Bài viết liên quan
Cổ phiếu MicroStrategy Tăng Mạnh khi Bitcoin Vượt $78K, Lãi Chưa Thực Hiện Trở Lại mức $1,37B
Cổ phiếu của MicroStrategy đã tăng vọt 13,83% khi Bitcoin quay trở lại mốc $78.000, đưa công ty trở lại trạng thái lãi chưa thực hiện 1,37 tỷ USD. Diễn biến này diễn ra sau khi căng thẳng ở Trung Đông dịu lại và có một đợt tăng rộng hơn trong các tài sản rủi ro, dù vẫn có những chỉ trích đối với loại cổ phiếu ưu đãi mà công ty ưa thích.
GateNews35phút trước
Morgan Stanley mua 177,76 BTC trị giá 13,75 triệu USD
Tin tức từ Gate: cách đây ba giờ, Morgan Stanley đã mua 177,76 BTC trị giá 13,75 triệu USD. Hiện tại, công ty nắm giữ tổng cộng 1.347,54 BTC trị giá 103,94 triệu USD.
GateNews3giờ trước
BTC phá vỡ xuống dưới 77000 USDT
Thông báo từ bot Tin tức Gate, dữ liệu thị trường của Gate cho thấy, BTC đã phá vỡ xuống dưới 77000 USDT, giá hiện tại 76961.6 USDT.
CryptoRadar4giờ trước
NYSE chào đón việc ra mắt MSBT của Morgan Stanley như là ETF bitcoin giao ngay đầu tiên được cấp bởi một ngân hàng lớn của Mỹ
Các ETF bitcoin được hậu thuẫn bởi ngân hàng đang tăng tốc mức độ áp dụng của các tổ chức và củng cố uy tín của thị trường. NYSE đã đánh dấu một cột mốc mới khi Morgan Stanley Investment Management reo chuông kết phiên và ăn mừng việc ra mắt MSBT, mà NYSE mô tả là ETF bitcoin giao ngay đầu tiên bởi một đơn vị lớn
Coinpedia8giờ trước
BTC giảm 0.49% trong 15 phút: Đòn bẩy của phe mua mong manh và sự cộng hưởng của bán chủ động gây áp lực ngắn hạn
Từ 18:00 đến 18:15 (UTC) ngày 17/04/2026, giá BTC dao động đi xuống trong biên độ từ 77097.4 đến 77573.2 USDT, lợi suất trong 15 phút ghi nhận -0.49%, biên độ đạt 0.61%. Trong thời gian đó, thị trường giao dịch sôi động, biến động ngắn hạn khuếch đại, mức độ quan tâm giao dịch tăng rõ rệt. Động lực chính của đợt biến động này là cấu trúc đòn bẩy tổng thể nghiêng về tiêu cực, các vị thế của phe mua (long) mong manh. Hiện tại, phí tài trợ hợp đồng tương lai vĩnh viễn BTC đã duy trì giá trị âm liên tiếp 11 ngày, cho thấy phe bán trên thị trường chiếm ưu thế; đồng thời, hợp đồng chưa tất toán (OI) của thị trường tương lai vào khoảng 6.283 tỷ USD, ở mức cao trong lịch sử. Trong cửa sổ xảy ra biến động, khối lượng giao dịch tăng rõ rệt; dữ liệu on-chain cho thấy có lượng lớn BTC từ các địa chỉ nắm giữ dài hạn chảy về các sàn giao dịch. Suy đoán rằng có đợt bán chủ động kích hoạt việc phe long buộc phải giảm vị thế thụ động, qua đó khuếch đại áp lực giá đi xuống. Ngoài ra, sự nhiệt tình nắm giữ của các tổ chức trên thị trường hợp đồng chính suy giảm, biên thanh khoản bị siết lại, khiến tác động của các giao dịch quy mô lớn đến biến động thị trường trở nên mạnh hơn. Biến động ngầm trong thị trường quyền chọn tăng lên 39.81%, nhu cầu phòng hộ cho xu hướng giảm tăng, phản ánh tâm lý phòng thủ của những người tham gia thị trường. Môi trường vĩ mô biến động, một phần dòng tiền chuyển sang tài sản phòng vệ, và cùng với việc các sự kiện lịch sử do không chắc chắn về giám sát gần đây tác động đồng pha đã khiến khẩu vị rủi ro thị trường chung đi xuống. Rủi ro đòn bẩy của BTC hiện vẫn còn; nếu sau đó xuất hiện đợt bán tập trung, biến động có thể còn được khuếch đại. Khuyến nghị tiếp tục theo dõi tình trạng mức OI cao, phí tài trợ duy trì âm liên tục và các lần chuyển dịch dòng tiền quy mô lớn trên chuỗi, đồng thời cảnh giác với hành vi của “cá voi” và những diễn biến trong chính sách vĩ mô có thể làm xáo trộn tâm lý thị trường. Diễn biến tiếp theo của thị trường, hãy theo dõi các vùng hỗ trợ then chốt, các hành động của tổ chức và cá voi trên chuỗi, cũng như các tin tức liên quan đến thị trường toàn cầu, nhằm phòng ngừa rủi ro ngắn hạn.
GateNews9giờ trước
