Bitcoin ẩn chứa Biến động chỉ 54%! Bloomberg: Phố Wall viết lại quy tắc sòng bạc bán lẻ

Báo cáo của Bloomberg chỉ ra rằng, mặc dù Bitcoin đã giảm mạnh xuống mức cao nhất lịch sử 81,000 USD, với mức giảm đạt 36%, dẫn đến vốn hóa thị trường tài sản tiền điện tử giảm hơn 1 triệu USD trong tháng, nhưng khác với những đợt thị trường Bear trước đây, đằng sau sự điều chỉnh giá mạnh mẽ lần này, biến động ẩn chỉ duy trì ở mức tương đối thấp khoảng 54%, thấp xa so với mức cao lịch sử. Điều này cho thấy thị trường đang trải qua một sự chuyển đổi cấu trúc cơ bản: từ “bong bóng đầu cơ” do bán lẻ dẫn dắt, sang “sóng ổn định” do các tổ chức dẫn dắt.

Bitcoin bán phá giá lớn 36% đằng sau sự bình tĩnh bất thường

（Nguồn: Coinglass）

Bitcoin gần đây đã có lúc giảm xuống mức 81.000 USD, mặc dù tại thời điểm bài viết, BTC đã phục hồi trở lại khoảng 90.000 USD, nhưng mức giảm trong tháng này vẫn đạt 20%, khiến tháng 11 trở thành tháng có hiệu suất tồi tệ nhất của Bitcoin trong năm nay. Nếu tính từ mức cao lịch sử 126.000 USD, mức giảm xuống 81.000 USD đạt 36%, mức độ này trong thị trường tài chính truyền thống đủ để gây ra sự hoảng loạn hệ thống.

Tuy nhiên, báo cáo của Bloomberg đã tiết lộ một hiện tượng bất thường: Thông thường, khi giá giảm mạnh, biến động ẩn sẽ tăng vọt để phản ánh sự không chắc chắn cao độ của các nhà giao dịch về hướng đi trong tương lai. Nhưng trong lần sụt giảm lớn của thị trường này, biến động chỉ duy trì ở mức tương đối thấp khoảng 54%, thấp hơn nhiều so với mức cao lịch sử. Vào năm 2022, khi Terra/Luna sụp đổ và FTX phá sản, biến động ẩn của Bitcoin đã từng tăng vọt lên trên 100%, phản ánh sự hoảng loạn cực độ. Ngược lại, trong đợt giảm giá 36% này, chỉ 54% biến động lại tỏ ra rất “bình tĩnh”.

Biến động tiềm ẩn là kỳ vọng của thị trường về biến động giá trong tương lai được suy ra từ giá quyền chọn. Khi các nhà đầu tư kỳ vọng rằng giá sẽ biến động mạnh trong tương lai, họ sẽ sẵn sàng trả phí quyền chọn cao hơn để phòng ngừa rủi ro, từ đó đẩy cao biến động tiềm ẩn. Ngược lại, nếu kỳ vọng rằng biến động sẽ nhẹ nhàng, biến động tiềm ẩn sẽ thấp hơn. Mức 54% lần này có nghĩa là, mặc dù giá đã bán phá giá lớn, nhưng các nhà đầu tư không nghĩ rằng sẽ có biến động mạnh hơn trong tương lai, niềm tin này là điều rất hiếm thấy trong lịch sử Bitcoin trước đây.

Bloomberg nhấn mạnh rằng điều này chủ yếu là nhờ vào hai yếu tố: thứ nhất là cơ chế truyền tải rủi ro có tổ chức, thị trường ETF giao ngay và thị trường quyền chọn đóng vai trò như một lớp đệm, giảm thiểu hiệu ứng dây chuyền của việc bán tháo hoảng loạn từ phía bán lẻ; thứ hai là môi trường quy định và bầu không khí chính trị được cải thiện, chính sách thân thiện với Tài sản tiền điện tử ở Mỹ đã khiến Bitcoin dần được coi là tài sản hợp pháp chứ không phải là chip đánh bạc.

Đặc điểm bất thường của lần bán phá giá lớn này

Giá giảm: Từ 126,000 giảm xuống 81,000 đô la Mỹ, bán phá giá lớn 36%

Vốn hóa thị trường bị bốc hơi: Hơn 1 nghìn tỷ đô la trong một tháng

Biến động ngụ ý: chỉ 54%, thấp hơn nhiều so với mức trên 100% trong các cuộc khủng hoảng lịch sử.

Phản ứng thị trường: Dao động có trật tự thay vì sụp đổ hoảng loạn

ETF rút ra 3.5 tỷ USD và sự tiếp quản của các tổ chức

Quỹ ETF giao ngay Bitcoin ban đầu được coi là trụ cột mua chính của thị trường, nhưng vào tháng 11 đã xuất hiện dòng vốn ròng lên tới 3,5 tỷ USD, lập kỷ lục tháng tồi tệ nhất. Con số này có nghĩa là trong số 57,61 tỷ USD vốn vào kể từ khi quỹ ETF được phát hành vào tháng 1 năm 2024, khoảng 6% đã rút ra trong một tháng. Trong thị trường ETF truyền thống, quy mô rút vốn như vậy thường sẽ gây ra sự sụp đổ giá và khủng hoảng thanh khoản.

Tuy nhiên, mặc dù giá Bitcoin giảm nhưng không bị sụp đổ, điều này được hỗ trợ bởi cơ sở hạ tầng của các tổ chức. Bloomberg chỉ ra rằng, các ông lớn tài chính truyền thống như Goldman Sachs, JPMorgan, đang dần kiểm soát cơ sở hạ tầng của thị trường tài sản tiền điện tử thông qua các sản phẩm phái sinh, dịch vụ tạo thị trường và công cụ phòng ngừa rủi ro. Những tổ chức này không đơn giản chỉ mua vào hoặc bán ra Bitcoin, mà quản lý rủi ro thông qua các chiến lược giao dịch phức tạp.

Ví dụ, các nhà tạo lập thị trường có thể bán Bitcoin trên thị trường giao ngay, đồng thời thiết lập một vị thế đầu cơ dài hạn trên thị trường hợp đồng tương lai, hoặc khóa rủi ro thông qua một tổ hợp quyền chọn. Quản lý rủi ro tinh vi này giúp cho ngay cả khi có sự bán tháo lớn, thị trường cũng không rơi vào vòng xoáy tồi tệ của sự cạn kiệt thanh khoản và giá cả bán phá giá lớn. Sự tham gia của các tổ chức đã tăng cường độ sâu của thị trường, hấp thụ một lượng lớn áp lực bán, điều mà thời đại bán lẻ không thể tưởng tượng được.

Trong quá khứ, các thị trường biến động cực đoan do tâm lý của các nhà đầu tư bán lẻ chi phối, chẳng hạn như sự sụp đổ của Terra/Luna và FTX vào năm 2022, thường bị mất kiểm soát do đòn bẩy cao và FOMO. Các nhà đầu tư bán lẻ có xu hướng mua cao bán thấp, bán tháo không tính đến chi phí khi hoảng sợ và điên cuồng gia tăng đòn bẩy khi tham lam, hành vi này làm tăng cường độ biến động giá. Ngược lại, các nhà đầu tư tổ chức thích quản lý rủi ro nghiêm ngặt, thà hy sinh sức bùng nổ để đổi lấy hành vi giá cả dễ dự đoán hơn, khiến cho quá trình giảm giá thiên về “sửa chữa có trật tự” hơn là “rơi tự do”.

Từ cấu trúc khối lượng giao dịch, giao dịch của các tổ chức hiện đang chiếm ưu thế trên thị trường Bitcoin. Khối lượng giao dịch của các nền tảng giao dịch hướng tới tổ chức như Coinbase, Kraken đang không ngừng tăng lên, trong khi Binance, dù vẫn là sàn giao dịch lớn nhất toàn cầu dành cho bán lẻ, nhưng thị phần của nó đang bị các nền tảng tổ chức xâm lấn. Sự chuyển biến cấu trúc này có nghĩa là giá Bitcoin ngày càng bị ảnh hưởng bởi khẩu vị rủi ro và nhu cầu phân bổ của các tổ chức, chứ không phải bởi biến động cảm xúc của các nhà đầu tư bán lẻ.

Biến đổi từ chip sòng bạc thành vàng kỹ thuật số

Cuối cùng, Bloomberg tổng kết rằng nếu “biến động nhẹ” trở thành trạng thái bình thường mới, Bitcoin rất có thể sẽ chuyển từ “mã cược” của các nhà bán lẻ thành “vàng kỹ thuật số” của các tổ chức. Phép so sánh này cực kỳ chính xác, vì tỷ lệ biến động hàng năm của vàng chỉ là 15,8%, thấp hơn nhiều so với cổ phiếu (S&P 500 khoảng 18%) và Bitcoin (lịch sử thường vượt quá 80%). Nếu tỷ lệ biến động của Bitcoin có thể tiếp tục giảm xuống dưới 50% hoặc thậm chí thấp hơn, thuộc tính của nó như một tài sản “lưu trữ giá trị” sẽ được chấp nhận rộng rãi hơn.

Điều này có nghĩa là thị trường mã hóa đang nhanh chóng hòa nhập vào hệ thống tài chính chính thống. Mặc dù cơ hội làm giàu trên thị trường sẽ giảm bớt, nhưng rủi ro hệ thống cũng sẽ giảm đáng kể, điều này là tín hiệu tích cực cho các nhà đầu tư dài hạn. Trong quá khứ, việc Bitcoin tăng vọt 1.000% trong một năm hoặc giảm 80% có thể trở thành lịch sử, và trong tương lai, khả năng cao là tăng trưởng ổn định tương đối từ 30%-50% hàng năm. Sự chuyển đổi này ảnh hưởng khác nhau đến các loại nhà đầu tư khác nhau: các nhà đầu cơ sẽ thất vọng (do thiếu cơ hội làm giàu), nhưng các nhà đầu tư dài hạn sẽ vui mừng (do rủi ro giảm và lợi nhuận vẫn vượt xa tài sản truyền thống).

Từ góc độ phân bổ của các tổ chức, việc giảm biến động là điều kiện tiên quyết để Bitcoin được đưa vào danh mục đầu tư tiêu chuẩn. Các nhà đầu tư tổ chức được quản lý như quỹ hưu trí, công ty bảo hiểm có quy định nghiêm ngặt về biến động, tài sản có biến động hàng năm vượt quá 60% thường bị loại trừ khỏi phạm vi phân bổ. Nếu biến động của Bitcoin giảm xuống dưới 50%, những nguồn vốn tổ chức hàng nghìn tỷ đô la này sẽ được phép phân bổ, có thể kích hoạt một đợt dòng vốn lớn mới.

Cải thiện môi trường quản lý và bầu không khí chính trị là động lực quan trọng cho sự chuyển đổi này. Chính sách thân thiện với mã hóa của chính quyền Trump, việc bổ nhiệm các quan chức thân thiện với mã hóa của SEC, và việc thiết lập dự trữ Bitcoin quốc gia, tất cả đều đang truyền tải tín hiệu đến thị trường: Bitcoin không còn là tài sản bên lề, mà là tài sản chiến lược của quốc gia. Sự chuyển đổi trong định vị này đã thay đổi cơ bản đánh giá rủi ro của nhà đầu tư đối với Bitcoin.

Ba bằng chứng chính của việc tổ chức hóa Bitcoin

Biến động: 36% bán phá giá lớn nhưng biến động ẩn chỉ 54%, cho thấy cảm xúc hoảng loạn đã được kiểm soát.

Giao dịch do tổ chức dẫn dắt: Goldman Sachs, JPMorgan kiểm soát cơ sở hạ tầng thị trường thông qua các sản phẩm phái sinh

Chuyển đổi giống như vàng: từ biến động hàng năm 80%+ giảm xuống 54%, tiến tới 15.8% của vàng

Kết thúc thời đại bán lẻ và chiến lược đầu tư mới

Đối với các nhà đầu tư bán lẻ, việc tổ chức hóa Bitcoin既 là cơ hội cũng là thách thức. Cơ hội nằm ở việc giảm thiểu rủi ro hệ thống, không còn xảy ra những cuộc sụp đổ đột ngột kiểu FTX; thách thức là cơ hội làm giàu giảm đi, không còn huyền thoại “một năm trăm lần”. Trong kỷ nguyên do các tổ chức dẫn dắt mới, các nhà đầu tư bán lẻ cần điều chỉnh chiến lược đầu tư: từ bỏ đầu cơ ngắn hạn, chuyển sang nắm giữ dài hạn; giảm sử dụng đòn bẩy, tránh bị thanh lý trong những biến động nhẹ; chú ý đến xu hướng của các tổ chức (dòng chảy ETF, các công ty lớn mua vào), chứ không phải cảm xúc FOMO từ mạng xã hội.

Từ góc độ quản lý rủi ro, biến động nhẹ có nghĩa là các chiến lược quyền chọn và phái sinh trở nên khả thi hơn. Bán lẻ có thể kiếm thêm thu nhập bằng cách bán quyền chọn mua có bảo hiểm (covered call), hoặc sử dụng quyền chọn bán bảo vệ (protective put) để phòng ngừa rủi ro giảm giá. Những chiến lược này có chi phí quá cao trong môi trường biến động cao, nhưng trở nên khả thi về kinh tế trong môi trường có biến động 54%.

Báo cáo của Bloomberg đã tiết lộ sự chuyển mình sâu sắc mà thị trường Bitcoin đang trải qua. Sự chuyển đổi từ “mã cược” sang “vàng số” không chỉ là sự thay đổi về đặc tính giá cả, mà còn là sự tái cấu trúc của toàn bộ cấu trúc người tham gia hệ sinh thái. Mặc dù sự tiếp quản của Phố Wall đã giảm bớt tính đầu cơ, nhưng nó cũng đã mở đường cho Bitcoin thực sự trở thành một phần của hệ thống tài chính toàn cầu.