Bitcoin ETF đã thu hút 1,29 triệu đô la nhưng khó có thể lấp đầy sự rút lui kỷ lục 3,5 tỷ đô la vào tháng 11, thị trường đang khó khăn để tạo đáy trong bối cảnh áp lực từ các tổ chức.

Giao ngay Bitcoin ETF ghi nhận 129 triệu USD dòng tiền ròng vào ngày 25 tháng 11, phá vỡ xu hướng rút tiền liên tục trong tháng này, thúc đẩy giá Bitcoin nhận được hỗ trợ quanh mức 87000 USD. Các nhà phân tích chỉ ra rằng Bitcoin đang trải qua “bài kiểm tra áp lực thực sự đầu tiên từ các tổ chức”, những người nắm giữ dài hạn đang tích lũy khi giá giảm trong khi những người nắm giữ ngắn hạn thường chịu thua lỗ. Mặc dù tổng dòng tiền rút trong tháng 11 đạt 3,5 tỷ USD, gần với kỷ lục tồi tệ nhất trong lịch sử, nhưng vốn chọn lọc đang chảy vào các quỹ thay thế như Ether và Solana, cho thấy thị trường đang tìm kiếm điểm cân bằng trong bối cảnh bất ổn vĩ mô.

ETF đổ vào phá vỡ bế tắc: tín hiệu tạo đáy thị trường bắt đầu xuất hiện

Sau nhiều tuần liên tiếp dòng vốn chảy ra, Bitcoin Giao ngay ETF đã đón nhận 129 triệu USD dòng vốn ròng vào ngày 25 tháng 11, cung cấp tính thanh khoản cần thiết cho thị trường. Dữ liệu này đến từ bảng điều khiển dữ liệu của The Block, cho thấy mặc dù tổng dòng vốn chảy ra trong tháng 11 đã đạt 3,5 tỷ USD, nhưng dòng vốn vào tích cực trong một ngày vẫn giúp Bitcoin hình thành hỗ trợ ban đầu trong khoảng 84000 đến 90000 USD. Đồng thời, quỹ Ether nhận được 79 triệu USD dòng vào, quỹ Solana thu hút 58 triệu USD, cho thấy nhà đầu tư đang thực hiện phân bổ chọn lọc, chứ không phải rút lui toàn bộ khỏi thị trường tiền mã hóa. Mô hình luân chuyển vốn này phản ánh rằng các nhà đầu tư tổ chức có xu hướng phân tán rủi ro trong môi trường biến động, thay vì hoàn toàn từ bỏ các loại tài sản kỹ thuật số.

Giám đốc nghiên cứu BRN Timothy Misir chỉ ra rằng, dòng tiền vào này cung cấp “lần đầu tiên có sự mua vào có ý nghĩa trong vài ngày”, giúp Bitcoin duy trì ở khu vực hỗ trợ quan trọng. Ông bổ sung: “Dòng tiền đã chuyển sang hỗ trợ, nhưng vẫn chưa đạt đến mức quyết định.” Dữ liệu trên chuỗi cũng xác nhận quan điểm này, khoảng một phần ba nguồn cung Bitcoin vẫn đang trong trạng thái thua lỗ, nhưng các nhà đầu tư dài hạn và các tổ chức tiếp tục tích lũy có chọn lọc, trong khi người bán gần đây chủ yếu đến từ nhóm nắm giữ ngắn hạn. Từ góc độ phân tích kỹ thuật, liệu Bitcoin có thể đứng vững trở lại ở mức 92000 USD sẽ là chìa khóa cho xu hướng giai đoạn tiếp theo, nếu có thể vượt qua mức kháng cự này, sẽ xác nhận xu hướng phục hồi của thị trường.

Sự thay đổi trong cấu trúc thị trường cũng đáng chú ý. CEO Coinbase tại Anh, Keith Grose, đã nhận thấy rằng các tổ chức châu Âu đang áp dụng cách tiếp cận có cấu trúc và quy định hơn để phân bổ tài sản kỹ thuật số. Ông chia sẻ: "Chúng tôi thấy một khung quy định rõ ràng hơn, cơ sở hạ tầng vững chắc hơn, cũng như các trường hợp thử nghiệm có kiểm soát của ngân hàng trung ương. " Ví dụ, Ngân hàng Quốc gia Czech gần đây đã quyết định thử nghiệm một danh mục đầu tư tài sản kỹ thuật số quy mô nhỏ và tách biệt, cho thấy rằng ngay cả trong thời kỳ biến động của thị trường, các thí nghiệm cấp tổ chức vẫn đang được thúc đẩy nhanh chóng. Cơ sở hạ tầng này đặt nền tảng vững chắc cho việc áp dụng tài sản kỹ thuật số lâu dài.

Tổng quan dữ liệu quan trọng của Bitcoin ETF

Dòng chảy ròng trong ngày: 129 triệu USD (ngày 25 tháng 11)

Giá Bitcoin trong khoảng: 84000-90000 đô la Mỹ

Tổng dòng chảy ra tháng 11: 3,5 tỷ USD

Tháng tệ nhất trong lịch sử: Tháng 2 năm 2025 đã rút 3,6 tỷ đô la Mỹ.

Dòng tiền vào Ethereum: 79 triệu USD

Dòng tiền vào Solana: 58 triệu USD

Mức kháng cự chính: 92000 đô la

Kiểm tra áp lực của các tổ chức: Thước đo độ trưởng thành của thị trường

Theo phân tích của Gabe Selby, Giám đốc Nghiên cứu CF Benchmarks, Bitcoin đang trải qua “bài kiểm tra áp lực thực sự đầu tiên từ các tổ chức”. Tâm điểm của khái niệm này là cơ sở hạ tầng ETF không chỉ mở rộng khả năng tiếp cận thị trường mà còn tăng tốc quá trình khám phá giá trong thời gian giảm. Selby nhấn mạnh: “Tháng 11 năm 2025 đang trở thành tháng tồi tệ nhất cho dòng vốn ETF, nhưng chúng tôi cho rằng điều này nhiều hơn là chốt lời chứ không phải bán tháo hoảng loạn.” Dữ liệu mà ông cung cấp cho thấy Bitcoin đã tăng từ khoảng 60000 USD vào tháng 11 năm ngoái lên gần 126000 USD vào đầu năm nay, việc một số nhà đầu tư chọn rút lui là điều bình thường, trong khi các tổ chức lớn lại đang thực hiện các hành động ngược lại.

Một khía cạnh khác của bài kiểm tra áp lực thể hiện ở sự phân hóa hành vi của các holder. Phân tích trên chuỗi cho thấy, các holder dài hạn (các địa chỉ nắm giữ Bitcoin trên 155 ngày) đang gia tăng nắm giữ một cách vững chắc ở mức giá hiện tại, trong khi các holder ngắn hạn (các địa chỉ nắm giữ dưới 155 ngày) trở thành những người bán ròng. Hiện tượng phân hóa này cũng thường thấy trong các điểm chuyển tiếp của thị trường tài chính truyền thống, cho thấy các nhà đầu tư dày dạn kinh nghiệm xem sự điều chỉnh hiện tại là cơ hội để định vị. Selby còn chỉ ra rằng, mặc dù Bitcoin đã giảm xa so với xu hướng lịch sử tháng 11, nhưng tổng thể cấu trúc thị trường vẫn phụ thuộc vào ba yếu tố kích thích chính: sự rõ ràng trong chính sách của Cục Dự trữ Liên bang vào tháng 12, giải quyết khủng hoảng chính phủ Mỹ ngừng hoạt động, và chu kỳ phân bổ vốn sau mùa thuế.

Dữ liệu lịch sử cung cấp tham chiếu quan trọng cho bài kiểm tra căng thẳng hiện tại. Vào tháng 2 năm 2025, Bitcoin ETF đã trải qua dòng vốn ra 3,5 tỷ USD, nhưng ba tháng sau, Bitcoin đã đạt đỉnh cao nhất lịch sử. Mô hình chu kỳ này cho thấy, các nhà đầu tư tổ chức không biến mất, mà đang chờ thời điểm thích hợp để tham gia. Selby giải thích: “Các tổ chức sẽ không biến mất; họ chỉ đang chờ đợi. Họ chỉ đang chờ thời điểm vào lệnh phù hợp.” Sự tương đồng của cấu trúc thị trường hiện tại với đầu năm 2025 cung cấp bối cảnh quan trọng để hiểu về đợt điều chỉnh này. Từ góc độ rộng hơn, bài kiểm tra căng thẳng này thực chất là con đường cần thiết để Bitcoin chuyển mình từ tài sản biên vào danh mục đầu tư chính thống.

Môi trường vĩ mô và các yếu tố rủi ro: Cuộc chiến giữa lực lượng mua và bán

Thị trường tiền điện tử hiện đang phải đối mặt với một môi trường vĩ mô phức tạp, nhiều dữ liệu kinh tế được công bố trong thời gian ngắn làm gia tăng sự không chắc chắn trên thị trường. Chỉ số giá sản xuất (PPI) đúng như dự kiến, nhưng doanh số bán lẻ, chi tiêu tiêu dùng cá nhân (PCE) và dữ liệu đơn xin trợ cấp thất nghiệp đều được công bố trong khoảng thời gian 48 giờ, có thể làm thay đổi mạnh mẽ kỳ vọng về lãi suất. Misir chỉ ra: “Dữ liệu lạm phát không buộc Cục Dự trữ Liên bang phải vội vàng cắt giảm lãi suất cũng như không yêu cầu họ giữ thái độ cứng nhắc. Thị trường tuần này phải định giá cho kết quả hai chiều.” Sự không chắc chắn này được khuếch đại trong bối cảnh thanh khoản mùa lễ hội mỏng, việc công bố dữ liệu thông thường có thể dẫn đến phản ứng thái quá của thị trường.

Về các yếu tố kích hoạt rủi ro, các nhà phân tích tập trung vào ba mối đe dọa tiềm tàng. Đầu tiên, nếu dòng vốn ETF lại chuyển sang giá trị âm, điều này có thể đe dọa đáy của vùng hỗ trợ 84000 đô la. Thứ hai, sự gia tăng đột biến lượng vào sàn giao dịch hoặc việc phân phối của những người nắm giữ lâu dài đều có thể làm suy yếu nền tảng yếu ớt đang hình thành ở mức 85000 đô la. Thứ ba, mối tương quan ngắn hạn giữa Bitcoin và cổ phiếu công nghệ đã lập kỷ lục trong tháng này, có nghĩa là sự biến động của các thị trường truyền thống như Nasdaq có thể truyền sang lĩnh vực tiền điện tử. Giám đốc nghiên cứu LVRG Nick Ruck chỉ ra rằng, từ cổ phiếu AI đến cổ phiếu meme, tất cả đều đang giảm đồng bộ, chỉ số S&P 500 đang trải qua tháng tồi tệ nhất kể từ tháng 3, hiệu ứng liên kết này không thể xem nhẹ.

Phân tích định lượng của Citi Research cho thấy có mối liên hệ rõ ràng giữa dòng vốn ETF Bitcoin và giá cả. Mỗi khi có 1 tỷ USD rút ra, giá Bitcoin giảm khoảng 3,4%, và ngược lại. Nhà phân tích của ngân hàng này, Alex Saunders, gần đây đã đặt mục tiêu giảm giá vào cuối năm là 82000 USD, với điều kiện là không có dòng vốn vào. Tuy nhiên, thực tế đã có hàng tỷ USD rút khỏi hàng ngũ ETF, cho thấy không gian giảm thêm. Rebecca Sin, nhà phân tích ETF cao cấp của Bloomberg Intelligence, bổ sung: “Khi thị trường tiếp tục giảm và sự biến động gia tăng, chúng ta có thể thấy nhiều dòng vốn rút ra hơn, đặc biệt là khi xem xét vị trí giao dịch hiện tại của vàng.” Cô cũng chỉ ra rằng một phần dòng vốn rút ra có thể đến từ các quỹ phòng hộ thực hiện giao dịch chênh lệch giá, chiến lược này tận dụng sự chênh lệch giá giữa thị trường giao ngay và tương lai để thu lợi.

Sự biến đổi cấu trúc thị trường: Giai đoạn chuyển đổi từ sự cuồng nhiệt đến sự lý trí

Bitcoin ETF kể từ khi ra mắt vào tháng 1 năm 2024, đã trở thành đồng nghĩa với tâm lý thị trường tiền điện tử, định hình cách thức dòng tiền vào và ra khỏi các loại tài sản. Chúng cũng tạo ra một vòng phản hồi tự củng cố: dòng tiền vào thường gia tăng khi giá tăng, trong khi dòng tiền ra thường khuếch đại sự giảm giá khi giá giảm. Cơ chế này thể hiện rõ rệt trong thị trường bò vào đầu năm 2025, khi dòng tiền vào liên tục trong nhiều tuần đã thúc đẩy Bitcoin đạt mức cao kỷ lục. Tuy nhiên, thị trường hiện đang trong giai đoạn chuyển mình từ sự cuồng nhiệt sang sự lý trí, các nhà đầu tư đang chú trọng hơn đến các nguyên tắc cơ bản của quản lý rủi ro và phân bổ tài sản.

Một dấu hiệu khác của sự chuyển đổi cấu trúc thị trường là dòng vốn đang đa dạng hóa. Mặc dù Bitcoin ETF đã trải qua một lượng lớn dòng chảy ra, nhưng quỹ Ethereum và Solana vẫn liên tục nhận được sự ưa chuộng của các nhà đầu tư, cho thấy các nhà đầu tư đang phân loại giá trị của các dự án blockchain khác nhau một cách tinh vi hơn. Giám đốc chiến lược thị trường của Tikeh Capital, Raphael Thuin, cho rằng, sự chuyển đổi xung quanh những câu chuyện về công nghệ và trí tuệ nhân tạo có thể bị định giá quá cao đã gây ra sự căng thẳng trên thị trường, ảnh hưởng đến các lĩnh vực đầu cơ hơn như robot, máy tính lượng tử và tài sản kỹ thuật số. Ông bổ sung: “Trong một môi trường như vậy, dòng vốn vào quỹ Bitcoin có thể được coi là một chỉ số hiệu quả về tâm lý rủi ro của thị trường rộng lớn hơn.”

Từ khung quy định, châu Âu và các nơi khác đang thiết lập các quy tắc tài sản số rõ ràng hơn, mang lại sự chắc chắn cho việc tham gia của các tổ chức. Trường hợp mà CEO Coinbase tại Anh chia sẻ cho thấy, các tổ chức cấp ngân hàng trung ương đã bắt đầu thử nghiệm quy mô nhỏ việc phân bổ tài sản số, cách tiếp cận dần dần này hòa nhập với hệ thống tài chính truyền thống. Mặc dù những phát triển này vẫn ở giai đoạn đầu, nhưng chúng đặt nền tảng cho tính hợp pháp lâu dài của tài sản số như một loại tài sản. Thị trường đang trải qua sự chuyển đổi từ đầu cơ giá cả sang khám phá giá trị thực dụng, quá trình này mặc dù đau đớn nhưng rất quan trọng cho sự phát triển lành mạnh của hệ sinh thái.

Khi dòng vốn ETF từ sự cuồng nhiệt quay trở lại sự lý trí, khi những người nắm giữ dài hạn kiên trì trong sự biến động, thị trường đang im lặng hoàn thành một vòng chọn lọc tự nhiên. Dữ liệu lịch sử cho thấy, những thời điểm tăm tối nhất thường ươm mầm cho hạt giống của một vòng ánh sáng mới - giống như cơn chảy lớn vào tháng 2 năm 2025 đã dẫn đến mức cao lịch sử mới. Dưới ảnh hưởng đan xen của sương mù vĩ mô và sự điều chỉnh của các tổ chức, những nhà đầu tư cần không chỉ dự đoán giá ngắn hạn, mà còn là niềm tin vững chắc vào đường cong giá trị lâu dài của công nghệ blockchain. Trong vài tuần tới, khi chính sách của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ trở nên rõ ràng và các yếu tố theo mùa giảm bớt, kết quả của bài kiểm tra sức ép này có thể định hình cấu trúc thị trường năm 2026.